삼현철강4,545원, ▲5원, 0.11%이 PBR(주가순자산배수), 순운전자본 등 월터 슐로스의 평가항목 5가지를 모두 통과했다. 삼현철강은 6일 오후 1시 54분 현재 전일 대비 0.9% 오른 4450원에 거래되고 있다.

[표] 삼현철강, 월터 슐로스 조건 모두 만족

기준일:2016년 10월 5일
(자료:GS클럽)

월터 슐로스는 '저가주 사냥꾼'으로 유명한 가치투자자다. 월터 슐로스는 펀드를 운영하면서 탐방이나 최고경영자(CEO) 미팅을 하지 않았고, 재무제표만 보고 투자했다. 그는 자산가치 대비 싸게 거래되는 기업을 사서 5년 내 2배가 되면 매도한다는 원칙을 45년간 지켜 탁월한 성과를 얻었다.

그의 저평가 기준은 주가순자산배수(PBR) 1배 미만, 순운전자본(=유동자산-유동부채)이 시가총액의 30% 이상 등이다. 지난 2분기 기준 연환산 실적과 전일 종가를 반영한 PBR은 0.52배다. 순운전자본은 753억원으로 시가총액(전일 기준 692억원)의 108%로 30%를 훌쩍 넘는다. 부채비율은 10%로 100%미만이며 유동비율은 666%로 200%를 넘는다. 배당수익률도 3.8%로 월터 슐로스 조건에 부합한다.

삼현철강은 POSCO(이하 '포스코')의 강판 대리점이다. 포스코가 생산한 열연 제품과 후판 등을 매입·가공해 조선, 건설 등 전방산업에 공급한다. 또한, 이 회사는 현대제철에서 생산한 형강제품을 유통하는 사업도 한다.

포스코의 열연코일센터 및 판매점은 삼현철강을 비롯해 8개 업체가 경쟁하고 있으며 지난해 매출액 기준 시장점유율은 14.3%다. 윈스틸(20.4%), 태창철강(14.2%), 부국철강(13.8%) 등이 경쟁업체다.

삼현철강의 실적은 2012년 이후 지난해까지 꾸준히 하락했다. 지난해 매출액은 1709억원으로 2012년 대비 31%, 영업이익은 27억원으로 75% 감소했다. 주요 전방산업인 조선과 기계 업황의 부진, 철광석 하락과 중국발 공급 과잉 등으로 판매가가 내린 점 등이 실적 감소요인이다.

최근에도 감소한 실적을 냈다. 지난 2분기 매출액은 322억원으로 전년 동기 대비 37% 줄었다. 영업이익은 16억원으로 38% 감소했다.



올해 상반기 기준 제품 가격과 상품 가격은 지난해 동기 대비 10%씩 내렸다. 주요 원재료 가격은 11%, 13%씩 내려 제품과 상품가격 대비 하락 폭이 다소 높았다. 원재료 가격 하락에 힘입어 2분기 매출원가는 290억원으로 38% 감소했지만, 매출이 전년 동기 대비 37% 줄어든 점, 판매비와관리비가 13억원으로 20%(2억원) 증가한 점 등으로 인해 영업이익이 줄어든 것으로 보인다.

재무상태는 우량하다. 지난 2분기말 기준 부채비율은 10%, 유동비율은 666%다. 지난해 2분기부터 무차입 경영을 실시해 발생하는 이자비용도 없다.



현금흐름도 양호하다. 2011년 3분기 이후 영업현금흐름은 항상 (+)를 유지했다. 지난해 4분기에는 270억원을 기록했고 올해 2분기까지 237억원으로 200억원을 넘어섰다.



주가는 지난해 2월 12일 연중 최저치인 3235원을 기록한 이후 꾸준히 상승세다. 전일 종가(4410원)는 최저치 대비 36% 오른 수준이다. 올해 2분기 실적과 전일 종가를 반영한 주가순자산배수(PBR)는 0.52배다. 지난해 3분기 순이익 적자를 기록해 주가수익배수(PER)는 132배로 높다. 자기자본이익률(ROE)은 0.3%다. 주당순자산이 꾸준히 우상향하고 있고 주가도 꾸준히 상승세를 이어가고 있으나 여전히 PBR은 1배를 밑돈다.




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* 수익률 검증기간: 2005년 ~ 2014년
1. 히든챔피언 전략, 2981%(40.9%, 이하 연평균)
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[삼현철강] 투자 체크 포인트

기업개요 12.03/29	포스코의 열연코일 판매, 현대제철의 형강 지정 판매대리점
사업환경 13.07/08	▷ 국내 철강 시장은 포스코, 현대제철 등의 철강사와 판매대리점 간의 오랜 유대관계로 신규업체의 진입이 쉽지 않음 ▷ 현대차 세계 점유율 상승에 따른 자동차 부품 및 산업기계의 수요증대
경기변동 12.09/07	경기에 따라 실적 영향을 크게 받는 산업으로 자동차, 가전, 건설경기에 영향을 받음
주요제품 15.09/16	▷ 제품: 철구조물, 철도차량, 컨테이너, 자동차 내장재, 전기, 전자 외장재 등 (51.35%) 가격 : 12년 113만원/톤 → 13년 99만원/톤 → 14년 82만원/톤 → 15년 반기 82만원/톤) ▷ 상품: 조선, 교량 건설중장비, 해양구조물 등(47.66%) 가격 : 12년 94만원/톤 → 13년 80만원/톤 → 14년 74만원/톤 → 15년 반기 65만원/톤) * 괄호 안은 비중 및 가격 변동 추이
원재료 15.09/16	▷ 제품 원재료(48.48%, 12년 91만원/톤 → 13년 79만원/톤 → 14년 68만원/톤 → 15년 반기 57만원/톤) ▷ 싱픔 원재료(51.52%, 12년 88만원/톤 → 13년 75만원/톤 → 14년 70만원/톤 → 15년 반기 64만원/톤) * 괄호 안은 비중 및 가격 변동 추이
실적변수 14.09/24	▷ 자동차, 가전, 부동산 등 전방산업 호황시 수혜 ▷ 환율 하락시 원자재 수입 단가 하락으로 인한 수혜 ▷ 철강 경기 회복 여부
리스크 15.04/09	▷ 철강산업은 세계적으로 수요가 부진한 가운데, 공급 과잉, 엔저 영향, 중국의 철강수출 증가 등으로 국내외 시장에서의 판매경쟁이 심화되고 있음
신규사업 15.09/16	▷ 진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[삼현철강] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2016.6월	2015.12월	2014.12월	2013.12월
매출액	655	1,709	2,231	2,451
영업이익	43	73	92	95
영업이익률(%)	6.6%	4.3%	4.1%	3.9%
순이익(연결지배)	47	-9	127	75
순이익률(%)	7.2%	-0.5%	5.7%	3.1%

주요투자지표
이시각 PER	132.59
이시각 PBR	0.52
이시각 ROE	0.39%
5년평균 PER	32.78
5년평균 PBR	0.50
5년평균 ROE	7.29%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[삼현철강] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
조수익	본인	보통주	4,149,542	26.43	4,149,542	26.43	-
권양순	배우자	보통주	1,271,693	8.10	1,271,693	8.10	-
조윤직	자녀	보통주	1,851,735	11.79	1,851,735	11.79	-
조윤선	자녀	보통주	989,376	6.30	989,376	6.30	-
조윤영	자녀	보통주	746,565	4.75	746,565	4.75	-
최강섭	사외이사	보통주	15,000	0.09	15,000	0.09	-
삼현철강(주)	법인	보통주	260,000	1.66	260,000	1.66	자기주식
계		보통주	9,283,911	59.12	9,283,911	59.12	-
		우선주	-	-	-	-	-

[2015년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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