브라운 "할인된 기업을 장기 보유하라"

크리스토퍼 브라운(이하 '브라운')은 가치투자 운용사인 '트위디 브라운'을 이끌었던 투자 대가다. 트위디 브라운은 주식 중개회사로 시작해 세계에서 손꼽히는 가치투자 운용사로 성장했다. 가치투자 대가인 벤자민 그레이엄과 워렌 버핏은 과거 주식 거래를 위해 트위디 브라운을 이용했다.

브라운은 그레이엄의 투자 철학을 기반으로 아메리칸 밸류 펀드를 성공적으로 운용했다. “1달러짜리 주식을 66센트에 사라”는 명언을 남긴 그는 지난 2009년 12월 13일 심장마비로 별세했다.

브라운은 인기가 없어진 회사와 업종에 관심을 가졌다. 주가수익배수(PER)와 주가순자산배수(PBR)가 전체 주식 평균보다 10~20% 할인된 기업을 투자 대상으로 고려했다. 운용 회전율을 낮춰 거래 수수료를 최대한 줄이고 기업의 크기와 관계없이 저렴한 기업을 매입했다. 기업의 내재가치에 90%까지 근접하면 주식을 매도했다.

S&TC, 브라운의 종목 선정 기준 '만족'

브라운은 PER과 PBR이 시장 평균치보다 20% 이상 낮은 기업을 선호한다. 또한 주당순이익(EPS)이 소폭이나마 성장하는 기업을 투자 대상으로 고려한다.

{S&TC}은 브라운의 투자 기준을 만족하는 국내 상장사 중 하나다. 지난해 EPS는 3815원이다. 2년 전과 5년 전에 비해 각각 연평균 29%와 58% 성장했다.

연환산 실적과 전일 시가총액(1304억원) 기준 PER은 5.1배다. 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 시장 평균 14.0배 대비 낮아 브라운 기준(20% 이하)을 만족한다. PBR은 0.54배로 시장 평균 1.1배보다 낮아 브라운 기준(20% 이하)을 역시 만족한다.

아이투자는 국내 상장사 전체(적자기업 포함)의 시가총액 합계에서 순이익 합계를 나눠 PER을 산정한다. 종속기업을 보유한 상장사의 순이익은 연결 지배지분 기준이다.

S&TC는 플랜트 기자재 제조사로 공랭식열교환기, 배열회수보일러, 복수기, 탈질 설비 등을 만든다. 주요 제품인 공랭식열교환기는 석유정제 및 석유화학 플랜트, 가스 플랜트 등에서 생산 제품을 냉각시키는 데 사용한다. 공기를 사용하기 때문에 중동처럼 산업용수가 부족한 지역에서 쓸 수 있는 장점이 있다.

다만, 최근에는 수익성이 감소한 실적을 냈다. 2분기 개별 기준 매출액은 654억원으로 소폭(0.7%) 상승했다. 반면 영업이익은 28% 줄어든 52억원, 순이익도 28% 감소한 43억원을 각각 기록했다.



하나금융투자 박무현 연구원은 지난 7월 28일 발표한 리포트에서 S&TC의 2분기 매출액이 예상치와 비슷하지만 영업이익은 예상치를 크게 하회했는데 이는 수익성이 좋지 않은 몇몇 개별 프로젝트가 매출에 모두 반영된 영향이라고 밝혔다.

박 연구원은 지난 30일 발표한 리포트에서 하반기 수익성 전망은 낮아질 수 있다고 밝혔다. 올해 들어 매출 구성의 변화가 나타나고 있고 최근 GE와의 분쟁이 발생되면서 충당금이 늘어날 가능성이 있다는 판단이다.

수주실적은 여전히 견조한 모습이다. 반기말 수주잔고는 2209억원으로 지난해 말 대비 17% 가량 회복된 수준이다.



S&TC는 올해 8건의 공급계약을 공시했다. 공시한 계약금액의 합계는 1575억원으로 지난해 연간 매출의 60.5% 수준이다. 이는 지난해 연간 공시한 계약금액 1254억원을 26% 웃돈다. 비교적 최근인 지난 8월 29일에는 103억원 수준의 공랭식열교환기 계약을 맺었다고 공시했다.

올해 2분기 실적 기준 연환산(최근 4분기 합산) 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 5.1배, 주가순자산배수(PBR)는 0.54배, 자기자본이익률(ROE)은 10.4%다.

[S&TC] 투자 체크 포인트

기업개요 12.10/04	플랜트 기자재 업체로 공랭식열교환기, 배열회수보일러, 탈질설비 제작
사업환경 13.07/05	▷ 가스 플랜트는 과거 중동에서 호주 및 캐나다로 수요가 확대되는 추세 ▷ 셰일 가스 개발로 천연가스발전소 건설이 늘어나 발전설비시장은 성장할 전망 ▷ 배기가스 규제 강화에 따라 탈질설비 시장은 성장할 것으로 전망
경기변동 13.07/05	▷ 경기변동에 민감하며, 중동, 중남미, 동남아 등의 발전소 건설계획에 따라 영향을 받음
주요제품 16.04/08	▷ 열교환기(82.4%) : 석유화학, 정제플랜트, GAS플랜트 복합화력발전소 등 ▷ 기타(17.6%) : 화력발전소, 제철소 등 * 괄호 안은 매출 비중
원재료 16.04/08	▷ 스틸 튜브, 스틸 코일, 알루미늄 코일 등 (93.3%) ▷ 용접봉, 볼트, 너트 등: 성운 등에서 매입 (6.7%) * 괄호 안은 매입 비중
실적변수 14.09/10	▷ 대규모 LNG프로젝트 등 플랜트 사업 호황시 수혜 ▷ 석유화학·석유정제·GAS플랜트 시장 확대시 수혜 ▷ 원/유로 환율 상승시 외환관련손익 발생
리스크 16.04/08	▷ 유가 및 에너지 가격 하락 시 플랜트 수요 감소 우려 있음
신규사업 14.04/22	▷ 진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[S&TC] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2016.6월	2015.12월	2014.12월	2013.12월
매출액	1,322	2,601	2,427	2,008
영업이익	138	339	138	168
영업이익률(%)	10.4%	13%	5.7%	8.4%
순이익(연결지배)	109	270	113	162
순이익률(%)	8.2%	10.4%	4.7%	8.1%

주요투자지표
이시각 PER	5.35
이시각 PBR	0.56
이시각 ROE	10.41%
5년평균 PER	10.23
5년평균 PBR	0.67
5년평균 ROE	6.34%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[S&TC] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
S&T모티브(주)	최대주주	보통주	4,249,244	59.98	3,749,244	52.92	-
최평규	임원	보통주	27,432	0.39	27,432	0.39	-
계		보통주	4,276,676	60.37	3,776,676	53.31	-
		우선주	-	-	-	-	-

[2015년 12월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

[S&TC] 최신 투자 정보

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