브라운 "할인된 기업을 장기 보유하라"

크리스토퍼 브라운(이하 '브라운')은 가치투자 운용사인 '트위디 브라운'을 이끌었던 투자 대가다. 트위디 브라운은 주식 중개회사로 시작해 세계에서 손꼽히는 가치투자 운용사로 성장했다. 가치투자 대가인 벤자민 그레이엄과 워렌 버핏은 과거 주식 거래를 위해 트위디 브라운을 이용했다.

브라운은 그레이엄의 투자 철학을 기반으로 아메리칸 밸류 펀드를 성공적으로 운용했다. “1달러짜리 주식을 66센트에 사라”는 명언을 남긴 그는 지난 2009년 12월 13일 심장마비로 별세했다.

브라운은 인기가 없어진 회사와 업종에 관심을 가졌다. 주가수익배수(PER)와 주가순자산배수(PBR)가 전체 주식 평균보다 10~20% 할인된 기업을 투자 대상으로 고려했다. 운용 회전율을 낮춰 거래 수수료를 최대한 줄이고 기업의 크기와 관계없이
저렴한 기업을 매입했다. 기업의 내재가치에 90%까지 근접하면 주식을 매도했다.

세이브존I&C, 브라운의 종목 선정 기준 '만족'

브라운은 PER과 PBR이 시장 평균치보다 20% 이상 낮은 기업을 선호한다. 또한 주당순이익(EPS)이 소폭이나마 성장하는 기업을 투자 대상으로 고려한다.

세이브존I&C2,080원, ▼-5원, -0.24%는 브라운의 투자 기준을 만족하는 국내 상장사 중 하나다. 지난해 EPS는 669원이다. 2년 전과 5년 전에 비해 각각 연평균 9%와 19% 성장했다.

지난해 실적과 전일 시가총액(2192억원) 기준 세이브존I&C의 PER은 7.9배다. 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 시장 평균 14.0배 대비 44% 낮아 브라운 기준(20% 이하)을 만족한다. PBR은 0.62배로 시장 평균 1.1배보다 낮아 브라운 기준(20% 이하)를 역시 만족한다.

아이투자는 국내 상장사 전체(적자기업 포함)의 시가총액 합계에서 순이익 합계를 나눠 PER을 산정한다. 종속기업을 보유한 상장사의 순이익은 연결 지배지분 기준이다.

세이브존I&C는 2002년 한신공영의 유통사업부문이 인적분할되며 설립된 회사로 아파트 단지과 도심, 지하철역 부근 등 인구 밀집 지역에서 아울렛을 운영한다. 주 고객층은 중저가 의류 및 생활용품을 찾는 소비자다.

세이브존I&C는 이월상품, 기획상품 등의 할인 판매를 통해 백화점(고가)과 대형마트 및 SPA브랜드(저가)의 틈새시장을 공략하고 있다. 신규 출점 등을 통해 큰 폭의 매출 성장을 하지는 못했지만 틈새전략을 통해 안정적인 실적을 내왔다. 현재 운영 점포는 노원, 성남, 광명, 대전, 부천, 전주 총 6개로 부천상동점을 제외한 모든 점포가 자가소유다.



세이브존I&C의 부문별 매출 비중(지난 2분기 기준)은 식품 57%, 의류·잡화 35%, 기타 7%, 생활가전 1%로 식품 부문이 가장 높다. 반면 매출총이익은 의류·잡화 59%, 식품 27%, 기타, 11%, 생활가전 1.9%로 의류·잡화 부문이 가장 높다. 의류·잡화의 경우 각 판매점들과의 판매수수료 계약을 통해 매출이 발생하는 반면 식품 부문의 경우 직매입 비중(약 70%)이 높기 때문이다.

세이브존I&C는 최근 수익성이 개선된 실적을 냈다. 올해 2분기 매출액(이하 연결기준)은 전년 동기 대비 3% 감소한 461억원이다. 영업이익은 11% 증가한 112억원, 순이익은 14% 증가한 86억원을 각각 기록했다.

한국투자증권 이동윤 연구원은 지난 6월 21일 발표한 리포트에서 세이브존I&C가 2분기에 전년도 메르스로 인한 기저효과 및 관리유지비 절감 등 판관비 통제로 인해 실적 개선을 이룰 것으로 예상한 바 있다. 세이브존I&C는 반기보고서에서 올해 상반기 국내 소비시장이 여전히 저성장의 흐름을 보여 매출액은 역신장했으나 각종 시스템 개선 및 비용절감 노력으로 수익성은 개선됐다고 밝혔다.

지난해 대체로 6000원대를 유지했던 주가는 올해들어 부진했다. 올해 2월 2일에는 52주 최저가인 5010원을 기록하기도 했다. 4월에 5900원대까지 반등했으나 이후 다시 내렸다. 지난 26일에는 수익성이 개선된 2분기 잠정실적을 발표한 영향인지 장중에 52주 최고가인 6490원을 기록했지만, 종가는 5100원에 마쳤다. 전일 종가는 5340원이다.

올해 2분기 실적 기준 연환산(최근 4분기 합산) 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 7.9배, 주가순자산배수(PBR)는 0.62배, 자기자본이익률(ROE)은 7.8%다. 이익 개선에도 주가는 오히려 하락하는 추세다. PBR은 2014년 이후 1배 아래에서 거래되고 있다.

[세이브존I&C] 투자 체크 포인트

기업개요 12.05/03	백화점형 할인점 '세이브존' 운영
사업환경 16.04/11	▷ 업황 부진을 탈피하기 위해 백화점업계는 아울렛이나 쇼핑센터 등으로 출점할 것으로 전망 ▷ 온라인 쇼핑몰 이용증가와 1~2인 가구 증가로 대형마트 선호도가 낮아지는 추세
경기변동 13.05/22	▷ 생활 필수품 위주의 상품구성으로 다른 소매업에 비해 상대적으로 경기변동의 영향이 적음
주요제품 16.04/11	▷ 의류, 잡화 (34.6%) ▷ 식품 (57.5%) ▷ 생활가전 (1.1%) ▷ 기타 (6.7%) * 괄호 안은 매출 비중
원재료 16.04/11	▷ 사업 특성 상 해당 사항 없음
실적변수 14.04/16	▷ 신규점포 오픈시 수혜 ▷ 입점매장 수수료 인상시 수익성 개선
리스크 14.04/16	▷ 소비심리 위축에 따른 매출 둔화
신규사업 15.09/11	▷ 진행 중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[세이브존I&C] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2016.6월	2015.12월	2014.12월	2013.12월
매출액	918	1,857	1,821	1,794
영업이익	205	351	359	323
영업이익률(%)	22.3%	18.9%	19.7%	18%
순이익(연결지배)	157	257	252	216
순이익률(%)	17.1%	13.8%	13.8%	12%

주요투자지표
이시각 PER	7.92
이시각 PBR	0.62
이시각 ROE	7.83%
5년평균 PER	8.52
5년평균 PBR	0.63
5년평균 ROE	7.22%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[세이브존I&C] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
(주)세이브존	본인	의결권있는주식	19,125,000	46.6	19,275,000	46.97	장내매수
(주)세이브존리베라	계열사	의결권있는주식	1,000,000	2.44	1,000,000	2.44	-
(주)아이세이브존	계열사	의결권없는주식	500,000	1.22	500,000	1.22	-
용석봉	특수관계인	의결권있는주식	457,935	1.12	460,028	1.12	장내매수
유영길	특수관계인	의결권있는주식	400,180	0.98	251,294	0.61	장내매도
강명진	특수관계인	의결권있는주식	20,099	0.05	21,144	0.05	장내매수
신영식	특수관계인	의결권있는주식	17,128	0.04	17,755	0.04	장내매수
김의식	특수관계인	의결권있는주식	10	0	10	0.00	-
조장범	특수관계인	의결권있는주식	7,084	0.02	8,078	0.02	장내매수
정근호	특수관계인	의결권있는주식	5,707	0.01	6,695	0.02	장내매수
이삼성	특수관계인	의결권있는주식	13,179	0.03	13,590	0.03	장내매수
김현동	특수관계인	의결권있는주식	1,127	0	1,263	0.00	장내매수
이상준	특수관계인	의결권있는주식	4,238	0.01	4,448	0.01	장내매수
문태수	특수관계인	의결권있는주식	47,016	0.11	47,016	0.11	-
방동규	특수관계인	의결권있는주식	115,850	0.28	117,805	0.29	장내매수
이상일	특수관계인	의결권있는주식	8,740	0.02	9,547	0.02	장내매수
김승휘	특수관계인	의결권있는주식	757	0	760	0.00	장내매수
김석일	특수관계인	의결권있는주식	0	0	4,388	0.01	신규선임
계		의결권있는주식	21,724,050	52.93	21,738,821	52.97	-
		의결권없는주식	-	-	-	-	-

[2015년 12월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

[세이브존I&C] 최신 투자 정보

• [큰손의 관심주] 제이에스코퍼레이션, 텔레칩스 등
• [큰손의 관심주] 한국밸류, 세이브존I&C 추가 매수 등
• [큰손의 관심주] 한국밸류, 세이브존I&C 추가 매수 등
• [승부주] 세이브존I&C, 투신 '사자'..'눈길'
• [즉시분석] 세이브존I&C, 임원진 'Buy'...매력있나?