MH에탄올5,570원, ▲40원, 0.72%이 2분기 실적 반영에도 랄프 웬저 조건을 모두 통과했다. 주가순자산배수(PBR), 부채비율, EPS 성장률 등 5가지 조건을 모두 만족했다. MH에탄올은 31일 오전 11시 9분 현재 전일 대비 1.1% 오른 7940원에 거래되고 있다.

[그림] MH에탄올, 랄프 웬저 조건 통과

*기준일:2016년 8월 30일
(자료:아이투자 GS클럽)

랄프 웬저는 소형주 투자의 개척자로 불린다. 그는 작지만 재무구조가 튼튼하고 빠르게 성장하는 기업을 발굴해 투자하는 법을 자신의 책 『작지만 강한 기업에 투자하라(A Zebra in Lion Country)』에서 이야기했다.

MH에탄올의 주가순자산배수(PBR)는 0.95배로 1배 미만의 랄프 웬저 조건을 만족한다. 부채비율은 30%로 100% 미만이고 순이익이 흑자이면서 영업현금흐름이 순이익 대비 커 실제 유입되는 현금이 더 많다. 최근 1년간 EPS성장률은 65.7%로 랄프 웬저의 조건에 부합한다. 시가총액은 579억원으로 소형주로 볼 수 있다.

MH에탄올은 주정을 제조한다. 주정은 각종 알콜 음료에 함유돼 마실때 '취하는 효과'를 내는 물질이다. 국내에서 생산되는 주정은 90%가 희석식 소주 원료로 사용된다. 따라서 소주 소비량과 주정 수요가 비례한다. 경기불황시에는 전체 주류 소비량에 비해 주정을 원료로 생산하는 가격이 저렴한 소주 소비가 증가하는 특징이 있다.

주정업계는 10개사의 주정제조 회사가 있다. 회사별 점유율에 따라 원료의 배정 및 생산량이 결정된다. 생산된 제품은 대한주정판매가 일괄적으로 구매한 후 주류 제조 회사와 식품제조 회사 및 제약회사 등에 판매하기 때문에 시장 점유율에 대한 경쟁은 적다. 다만, 품질향상, 제조수율 향상 및 부산물 생산 판매 증대와 생산비용 및 폐수처리비용 절감 등 원가 절감이 실적에 영향을 줄 수 있다.



MH에탄올은 최근 소폭 감소한 실적을 냈다. 올해 2분기 연결 기준 매출액은 128억원으로 전년 동기 대비 2% 감소하고 영업이익은 40억원으로 1% 줄었다. 전년 동기 과일소주 인기에 따른 판매량 확대에 대한 역기저효과로 소주출하량이 전년 동기 대비 3.3% 감소하면서 주정출하량이 4.0% 감소한 영향이다.

다만 업계는 하반기에 다양한 과즙과 탄산을 첨가한 탄산 과일소주 제품 라인업이 확대되면서 MH에탄올이 우호적인 영업환경을 바탕으로 외형성장을 이룰 것으로 전망했다. 또한 하반기 소주업체들의 저도주 신제품 출시계획도 주정출하량 증가에 도움이 될 것으로 기대하고 있다.

지난 29일 신영증권 김윤오 연구원은 MH에탄올에 대한 보고서를 냈다. 김 연구원은 MH에탄올은 지금이 관심을 가질 때라며 그 이유로 ▲ 재무 건전성 제고, ▲ 꾸준한 이익 성장, ▲ 배당 증액 기대 등을 꼽았다.

김 연구원은 ROE(자기자본이익률)가 10% 이상이면서 장부가격은 1배 미만 상태로 밸류에이션이 매력적인 점을 긍정적으로 봤다. MH에탄올은 캄보디아 사업의 후유증에서 점차 벗어나는 중이며, 이를 눈에 띄게 줄고 있는 차입금에서 확인할 수 있다고 밝혔다. 또한 주정 사업은 안정성과 수익성이 담보돼 있어 MH에탄올의 매출액이 2018년까지 연평균 0.7% 증가할 것으로 추정했다.

MH에탄올은 배당 매력도 갖췄다. MH에탄올은 최근 2년 연속 배당금을 지급했다. 2014년에는 주당 200원, 지난해에는 25% 늘어난 250원을 지급했다. 주당 배당금 250원과 전일 종가(7850원)를 반영한 시가 배당률은 3.2%다. 김 연구원은 올해부터 배당소득 증대세제 도입이 가능한 것으로 알려지고 있어 현 수준의 배당성향이 상향될 가능성도 있다고 판단했다.



올해 2분기 기준 연환산(최근 4분기 합산)실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 7.6배, 자기자본이익률(ROE)은 12.4%다.

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