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[대가의 선택] 브렛 스탠리의 '유아이엘'
편집자주
대가의 선택은 역사상 존경 받는 투자자들이 '만약 한국에 투자했다면 어떤 기업을 샀을까?'에 대한 해답을 제시해 주는 코너입니다. 종목 발굴시 대가들이 선택한 주요 지표를 국내 기업에 적용해 기업을 골라 소개합니다.
브렛 스탠리는 벤저민 그레이엄의 내재가치 개념을 바탕으로 AIM 베이직 밸류 펀드를 운용했다. 스탠리는 2~3년의 보유기간 동안 50% 이상 상승할 가능성이 있는 주식을 매입했다. 그리고 주가가 내재가치를 넘어서거나, 리스크가 기대수익률 대비 커지면 주식을 매도했다.스탠리는 인기 있는 투자 스타일을 쫓아다니는 것을 최악의 투자라고 말했다. 그는 가치투자가 현재 인기가 없는 스타일이더라도 좋은 패를 손에 쥐고 있기에 결국 성공하리라 믿었다.
▷ 유아이엘, 브렛 스탠리의 종목 선정 기준 '만족'
브렛 스탠리는 자기자본이익률(ROE)이 10%를 넘고, 주가수익배수(PER)가 20배 미만인 회사를 선호했다. 또한, 영업활동현금흐름이 양수(+)면서 순이익보다 큰 회사를 투자 대상으로 고려했다.
유아이엘은 브렛 스탠리의 투자 기준을 만족하는 상장사 중 하나다. 올해 2분기 실적을 반영한 연환산(최근 4분기 합산) 연결기준 자기자본이익률(ROE)은 10.7%로 10%를 넘는다. 주가수익배수(PER)는 전일 종가(1만1550원) 기준 8배로 20배보다 낮다. 또한, 영업활동현금흐름은 241억원으로 순이익 158억원보다 많다.
1982년 설립된 유아이엘5,320원, ▼-70원, -1.3%은 키버튼, 액세서리 등 휴대폰 부품을 전문으로 생산하는 업체다. 삼성전자와 LG전자가 국내 주요 고객사이며, 중국과 베트남에도 제품을 공급하고 있다.
유아이엘의 올해 2분기 수익성은 전년 동기 대비 개선됐다. 매출액은 4% 증가한 1094억원을 기록했으며, 영업이익은 44% 늘어난 58억원이다(이하 연결 기준). 매출액보다 영업이익이 큰 폭으로 늘며, 영업이익률은 3.9%에서 5.3%로 1.4%p 상승했다. 순이익은 2억원에서 50억원으로 크게 늘었는데, 이는 지난해 2분기 자산손상차손 약 49억원이 일시적으로 반영된 데 따른 기저효과의 영향이다.
제품별로 살펴보면, 키버튼의 매출이 전년 동기 대비 소폭(1%) 감소했다. 액세서리와 기타 품목의 매출도 다소 부진했다. 그러나 금속부품과 부자재 매출액이 지난 1분기에 전년 동기 대비 각각 35%, 14% 증가한데 이어, 올해 2분기에도 성장을 이어갔다.
키버튼 품목에는 홈키(Home Key), 사이드키(Side Key), 키패드(Keypad) 등이 포함된다. 최근 스마트폰 시장의 성장에 따라 전통적 형태의 키패드 매출은 지속적으로 둔화되는 추세다. 반면 스마트폰용 홈버튼, 볼륨버튼 등의 공급은 꾸준히 확대되고 있다.
이런 가운데, 5월 17일 리포트를 발표한 유안타증권의 최현재 연구원은 고객사의 협력업체 다원화 정책에 따라 최근 키버튼 품목의 외형이 축소되고 있다고 언급했다. 고객사 내부 점유율이 높아 대량생산에 따른 물량 효과를 누리던 제품이었으나, 경쟁 체제 진입에 따라 단가 하락 및 규모의 경제 효과 약화의 이중고를 겪고 있다는 설명이다. 올해 상반기까지 키버튼 제품의 평균 가격은 500원으로 지난해 평균가인 572원 대비 13%(72원) 가량 하락했다.
반면, 금속부품의 매출은 전년 동기 대비 15% 증가했다. 유아이엘이 생산하는 금속부품은 유심칩 장착 및 제거를 위한 트레이(Tray)와 스마트폰 지문인식기능 홈버튼 데코(DECO)가 있다. 최 연구원은 지난해 12월 발표한 리포트에서 유아이엘의 SIM tray 부품이 최근 고객사 채택의 수혜를 보고있는 것으로 파악했다. 고객사의 중저가 스마트폰 메탈 케이스 적용 확대에 따라 금속부품의 매출이 호조를 보이고 있다는 설명이다.
이런 가운데, 부자재의 매출 성장이 돋보인다. 내외장소품, 방수부품류, 테이프(Tape)류로 구분되는 부자재 품목은 전년 동기 대비 67% 늘어난 247억원의 매출을 기록했다. 내외장소품은 마이크 홀더, 센서 등 내장재와 심(SIM), SD커버 등 외장재를 포함한다. 방수부품류는 배터리 커버에 부착돼 방수기능을 하는 배터리실링(Battery-Sealing)과 USB커버 등이 있다.
테이프는 소형 부품과 시트(Sheet)를 고정하는데 사용되는 양면테이프를 의미한다. 이러한 테이프에 용도에 따른 기능이 추가되면서 방열테이프, 스폰지테이프, 도전테이프, 절연테이프로 종류가 나뉜다.
방열테이프는 전자제품 배터리부, LCD부 등의 발열을 방지할 수 있는 장점을 가진다. 스폰지테이프는 제품의 미세 진동을 제거하고 수분이 쉽게 침투되는 것을 방지하는데 탁월하다. 도전테이프의 경우 테이프 자체가 도전(전류 흐름)성질을 갖고 있기 때문에 별도의 특별한 공정이 없으며 전도가 필요한 부품에 적용된다. 이와 반대로 절연테이프는 전자제품 전도 부위에 부착돼 전기의 흐름을 억제하며, 소형 전자제품에 사용이 용이하도록 일반적인 절연테이프에 비해 두께가 얇은 것이 특징이다.
유아이엘 측은 테이프류의 매출액을 별도로 공시하지 않았으나, 최 연구원에 따르면 최근 테이프류가 본격적으로 매출에 기여하면서 부자재 매출이 상승세에 있다. 또한, 최 연구원은 고객사의 협력업체 이원화 과정에서 유아이엘의 해당 사업이 수혜를 보고 있는 것으로 파악했다.
액세서리 품목의 경우 올해 2분기 매출은 전년 동기 대비 다소 부진하나, 최근 빠른 성장을 보이는 제품군 중 하나다. 2015년 액세서리 품목 매출액은 847억원으로 2014년 대비 180% 가량 증가했다. 지난 1분기에도 전년 동기 대비 160% 늘어난 224억원을 기록했으며, 이에 따라 올해 상반기까지의 누적 매출액은 지난해 상반기 대비 24% 증가한 419억원이다.
이렇듯 빠른 성장세를 보이고 있는 액세서리 품목에는 휴대폰 커버, 무선충전기, 무선충전패드, 터치펜 등이 포함된다. 최 연구원은 무선충전 기능이 기본적으로 탑재된 스마트폰이 증가하면서 무선충전패드의 보급률이 크게 상승하고 있다고 언급한 바 있다.
최근 제품 포트폴리오 변경 과정이 이루어지며 매출 구성이 다소 변동을 보이는 가운데, 최 연구원은 2017년 무선충전패드 등 신규 제품 매출이 안정화 궤도에 오르고 포트폴리오 변경 과정이 마무리되면서 유아이엘의 수익성이 개선될 것으로 내다봤다.
유아이엘의 재무상태는 양호하다. 올해 2분기 연결 기준 부채비율은 55%고 유동비율은 193%다. 자산대비 차입금 비중은 7%며, 이자보상배율은 23배로 영업이익을 통해 이자비용을 감당할 수 있는 상태다.
최근 4년간 배당도 지급해왔다. 이 기간 동안 매년 배당금을 늘렸으며('12년 100원→'13년 500원→'14년 600원→'15년 620원), 시가배당률은 1.5~5.0%에 형성됐다. 2015년에는 전년 대비 20원 늘린 620원을 지급한 가운데, 시가배당률은 4.6%에서 5.0%로 0.4%p 상승했다. 올해도 620원을 지급한다면 30일 종가 기준 시가배당률은 5.4%다.
올해 2분기 실적과 전일 종가(1만1550원)를 반영한 주가수익배수(PER)는 8.3배, 주가순자산배수(PBR)는 0.90배다. 자기자본이익률(ROE)은 10.7%다.
[유아이엘] 투자 체크 포인트
| 기업개요
|
휴대폰 및 전자제품 부품 제조 기업으로 키버튼, 금속부품, 액세서리 등을 생산 |
|---|---|
| 사업환경
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▷ 스마트폰 시장 성장으로 터치스크린 수요는 가파른 성장세를 보이는 반면 기존의 키패드 시장은 중저가 휴대폰 시장 중심으로 적용되고 있음 ▷ 일반적으로 스마트폰 관련 키버튼 가격은 피처폰 키패드 가격보다 상대적으로 낮음 ▷ 키패드 시장 축소에 따라 스마트폰 방진 및 방수부품 등 부자재, 스마트폰 플립커버와 터치펜 등 액세서리로 제품 다각화 |
| 경기변동
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▷ 삼성전자 휴대전화 판매량에 따라 영향 받음 |
| 주요제품
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▷ 키버튼 : 스마트폰 홈버튼, 피쳐폰 키패드 등(26.5%) ▷ 금속부품 : 금속 소재의 내장 외장 부품 등(26.5%) ▷ 부자재 : 방수, 방진 및 방열 부품 등(22.6%) ▷ 액세서리 : 스마트폰 무선충전기 등(18.7%) ▷ 기타 : 로고모듈 등(5.8%) * 괄호 안은 매출 비중 |
| 원재료
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▷ 실리콘 고무 : '13년 5421원 → '14년 7396원 → '15년 5473원 → '16년 반기 1만3988원 ▷ 레진 : '13년 6156원 → '14년 5896원 → '15년 6400원 → '16년 반기 5253원 ▷ 사출물 등 : '13년 89원 → '14년 87원 → '15년 181원 → '16년 반기 171원 |
| 실적변수
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▷ 주요 수요처(삼성전자,LG전자)의 휴대폰 판매량 증가시 수혜 |
| 리스크
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▷ 프리미엄 스마트폰 시장의 성장 둔화로 단가인하 압력 커짐 |
| 신규사업
|
▷ 진행중인 신규사업 없음 |
16.04/06위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[유아이엘] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)
[유아이엘] 주요주주
| 성 명 | 관 계 | 주식의 종류 |
소유주식수 및 지분율 | 비고 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 기 초 | 기 말 | ||||||
| 주식수 | 지분율 | 주식수 | 지분율 | ||||
| 동국제강㈜ | 최대주주 | 보통주 | 3,967,140 | 34.82 | 3,967,140 | 34.82 | - |
| 김상주 | 임원 | 보통주 | 24,695 | 0.22 | 24,695 | 0.22 | - |
| 이범희 | 임원 | 보통주 | 2,690 | 0.02 | 2,690 | 0.02 | - |
| 김문영 | 임원 | 보통주 | 5,351 | 0.05 | 5,351 | 0.05 | - |
| 박민석 | 임원 | 보통주 | 412 | 0.00 | 412 | 0.00 | - |
| 계 | 보통주 | 4,000,288 | 35.11 | 4,000,288 | 35.11 | - | |
| 우선주 | - | - | - | - | - | ||
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