와이스 "내재가치 대비 저평가된 성장주를 사라"

스트롱 코먼 스탁 펀드의 매니저 리처드 와이스는 성장주를 선호한다. 그는 내재가치보다 할인된 성장주에 관심을 가진다. 와이스는 회사에 대해 '사적 가치'(private value)를 매겼는데, 이는 회사를 인수하기 위해 지불하고 싶은 금액을 의미한다. 그는 사적 가치를 측정하기 위해 기업의 비즈니스 모델을 잘 이해해야 한다고 조언한다. 그래야 현금흐름 예측이 용이해지기 때문이다.

와이스는 매도할 때 유연성을 발휘했다. 다른 투자 대가들과 달리 보유 주식들이 예상했던 목표가보다 높아져도 계속해서 보유했다. 그는 보유 기업이 기대를 충족하고 있다면 예상가격보다 더 길게 보유하는게 좋다고 판단했다.

와이스는 이익성장률과 자기자본이익률(ROE)이 높은 종목을 선호한다. 종목 선정 기준은 'ROE 10% 이상, 최근 2년간 연평균 주당순이익(EPS) 성장률 10% 이상'이다. 또한, 그는 영업이익률이 업종평균보다 높은 종목을 선호한다.

리노스는 와이스의 종목 선정 기준을 만족하는 국내 상장사 중 하나다. 올해 2분기 연환산 기준(최근 4분기 합산) 자기자본이익률(ROE)은 22.5%로 10%를 넘고, 2년간 연평균 주당순이익 성장률이 10%를 넘어 흑자전환했다. 올 2분기 연환산 영업이익률도 7%로 섬유·의류·신발·호화품 업종 평균인 3%보다 높다. 2분기 실적집계가 완료되지 않아 업종평균은 지난 1분기 값을 사용했다.

▷ 국내 캐주얼 백 시장 점유율 1위업체

리노스는 '키플링(kipling)'브랜드 등의 유통과 디지털주파수공용통신(TRS) 사업을 하는 회사다. 올해 2분기 기준 사업부문 별 매출비중을 보면, FnB사업이 70%로 과반수 이상이며 IT사업은 30%를 차지하고 있다. 그 외 뷰티사업부문도 운영 중이나 비중이 1% 미만으로 미미한 수준이다.

FnB사업은 리노스의 전체 매출 중 과반수 이상을 차지하고 있는 주요 사업이다. FnB란 Fashion & Brand의 약어이며, 리노스는 벨기에 캐주얼 가방 브랜드인 키플링을 수입하면서 해당 사업을 시작했다. FnB사업부문은 지속적으로 리노스의 매출 및 수익성 신장에 기여해왔으며, 최근 10년간 해당 사업부문의 연평균 매출 성장률은 13.1%다.

2016년 2분기 현재, 리노스는 백화점 71개·아울렛 14개·면세점 17개·직영 대리점 4개 등 총 106개의 매장을 통해 키플링과 이스트팩 브랜드 가방을 유통 및 판매하고 있다. 한편, 회사 측은 SMU(Special Make UP, 국내에서만 판매되는 키플링의 특별 주문제작 디자인 상품)와 같은 전략적 상품을 개발해 앞으로도 효율성 높은 매장을 더 확대해 나갈 예정이라고 밝힌 바 있다.

▷ 사업 다각화 진행 중

리노스는 IT사업도 운영 중이다. IT사업은 국가재난기관 및 철도·지하철 등의 교통기반시설에 TRS(Trunked Radio System) 무선통신솔루션을 제공한다. 이때, TRS란 다수의 사용자가 공동으로 채널을 활용할 수 있게 한 무선이동통신 솔루션 또는 주파수 공용통신을 의미한다.

리노스는 올해 2분기 기준 주요 프로젝트에 대한 수주 5건을 진행 중에 있다. 주요 수주에는 KT와 함께 하는 앙골라 치안 시스템 고도화 사업 계약과 서울지방조달청을 상대로 한 긴급 신고전화 통합체계 구축 사업등이 포함돼 있다.

지난 4월 리포트를 낸 한양증권 최서연 연구원에 따르면, 약 1조 이상 규모의 국가재난안전 통신망 구축 사업이 점차 확산됨에 따라 리노스의 IT사업 실적도 수혜를 입을 전망이다. 또한, 최 연구원은 리노스가 앙골라 사업을 계기로 중남미와 동남아 지역에 있는 국가 경찰청에 112시스템을 수출할 가능성이 높아져 추후 해외 지역 매출이 증가할 수도 있다고 덧붙였다.

최근 리노스는 국내 B2B 기반 네일업체인 에스유알코리알을 인수하며 뷰티사업에도 진출했다. 에스유알코리아(66.67%, 2016년 2분기 기준 보유 지분율)는 홈쇼핑과 오프라인에 화장품 유통 채널을 확보한 상태며, 전국 450여개의 드러그스토어에 입점했다. 이 외에도 패리스 힐튼 네일 브랜드의 국내, 중국, 일본, 베트남, 미국 라이선스를 보유하고 있다. 리노스는 현재 네일 제품 외에도 마스크팩, 탈모샴푸 등을 판매하고 있다.



▷ 2분기 실적과 투자지표는?

이런 가운데, 리노스는 최근 2분기 전년동기 대비 매출액은 증가했지만, 이익은 감소한 실적을 거뒀다. 2분기 연결기준 매출액은 전년 동기 대비 23% 늘어난 279억원이지만, 영업이익은 18% 감소한 12억원을 기록했다.



이번 2분기 수익성은 다소 악화됐지만, 재무상태는 양호한 편이다. 올해 2분기 연결 기준 부채비율은 36%로 낮고 유동비율은 296%로 높다. 자산대비 차입금 비중도 11%로 낮아 이자보상배율이 37배다.     

배당도 지급하고 있다. 리노스는 2012년 배당금으로 100원을 지급하며 배당성향 53.4%, 시가배당률 4.77%를 기록했지만, 2013년에 전년 대비 실적이 악화돼 배당을 중지한 바 있다. 이후 실적이 개선되며 다시 최근 2년간 매년 주당 50원을 배당하고 있다. 다만, 주가가 상승하면서 시가배당률은 1.82%에서 1.48%까지 하락한 상태다. 만약 올해도 50원을 지급한다고 가정하면 기대할 수 있는 시가배당률은 1%다(전일 종가 기준).



올해 2분기 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 11.3배, 주가순자산배수(PBR)는 2.54배다. 자기자본이익률(ROE)은 22.5%다.