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[대가의 선택] 로버트 퍼킨스의 '대원화성'
편집자주
대가의 선택은 역사상 존경 받는 투자자들이 '만약 한국에 투자했다면 어떤 기업을 샀을까?'에 대한 해답을 제시해 주는 코너입니다. 종목 발굴시 대가들이 선택한 주요 지표를 국내 기업에 적용해 기업을 골라 소개합니다.
▷ 퍼킨스 "재무적으로 건전한 소형주를 사라"버거 스몰캡 펀드의 매니저 로버트 퍼킨스는 소형주 투자의 대가로 유명하다. 그는 친구들과 선별된 고객을 위한 작은 포트폴리오를 3500만 달러의 뮤추얼 펀드(유가증권 투자 목적의 투자회사)로 성장시켰다.
퍼킨스는 신문에 나온 신저가 리스트에서 유망기업을 찾는다. 그는 악재로 인해 회사 주가가 하락하더라도, 재무 건전성을 충분히 갖추고 있으면 큰 문제가 없다고 판단한다. 이들 중 장부가치보다 싼 가격에 거래되고 있거나, 장부가치보다 약간 비싼 회사를 주로 매입한다.
퍼킨스는 부채가 없고 현금이 많은 소형회사를 선호한다. 또한, 그는 재무적 건전성을 갖춘 회사들은 기대만큼 빨리 회복되지 않아도 재무안전성이 주가 하락에 안전판이 된다고 생각한다.
▷ 대원화성, 퍼킨스의 종목 선정 기준 '만족'
대원화성1,240원, ▲11원, 0.9%은 퍼킨스의 종목 선정 기준을 만족하는 국내 상장사 중 하나다. 전일 시가총액은 2000억원 미만인 1188억원으로 소형주에 해당하고, 올해 1분기 연결기준 부채비율도 81%로 퍼킨스의 재무건전성 기준인 '150% 미만'을 통과한다.
1분기 실적과 전일 종가 기준 주가수익배수(PER)는 11.0배로, 업종평균 PER인 42.0배보다 낮다. PER 계산 시 종속기업을 보유한 상장사의 순이익은 연결 지배지분 기준이다.
1974년 설립된 대원화성은 신발, 의류, 자동차 등에 사용되는 합성피혁을 생산하는 업체다. 또한 관계회사인 디아이디벽지를 통해 벽지사업도 하고 있다. 올해 1분기 기준 합성피혁 사업의 매출 비중이 81%, 벽지사업이 15%를 차지했다.
합성피혁은 천연피혁과 비교했을 때 대량생산, 다양한 색상과 패턴, 방수성, 경량화, 보관성 등의 장점을 가진다. 가공 방법에 따라서 습식, 습건식, 건식, 투습으로 분류되며 사용 용도에 따라 신발용, 볼피용(축구공 등의 겉껍질), 가구용, 의류용, 잡화용 등으로 구분된다. 최근에는 여러 가공방식을 응용해 자동차내장재, IT(반도체 및 LCD)용 등 사용처가 확대되고 있다.
올해 1분기 대원화성의 합성피혁 제품 매출은 약 70% 가량이 해외 수출을 통해 발생했다. 신발용 합성피혁은 주로 나이키와 아디다스 등에 납품되며, 볼피용 합성피혁도 윌슨과 스팔딩 등 세계적인 스포츠용품 회사에 공급된다.
이런 가운데, 대원화성은 2009년 자동차 시트용 합성피혁을 생산해 국내 자동차메이커사에 납품을 시작했다. 이후 국내 자동차 판매량 및 적용 모델의 증가와 함께 자동차용 합성피혁 사업의 성장이 이뤄지고 있다. 올해 1분기 자동차용 합성피혁 부문 매출액은 약 70억원으로 전체 매출의 21%, 합성피혁 사업 매출의 26%를 차지했다.
지난 6월 30일 리포트를 발표한 교보증권의 최성환 연구원은 중국 내 K시리즈 2개 차종에 대한 납품과 신차 출시에 따른 추가 차종 납품으로 총 5개 모델에 대원화성의 카시트가 공급될 것으로 기대했다.
또한, 대원화성이 자동차 내장재 고급화 추세에 맞춰 중장기적으로 중국 내 생산기지를 구축하고 해외 매출처를 다각화 할 계획이라 언급했다. 최 연구원이 예상한 자동차용 합성피혁 사업 부문의 올해 연간 매출액은 지난해 대비 12% 증가한 465억원이다.
대원화성의 합성피혁은 LCD 유리기판의 백패드로도 사용된다. 이는 LCD 유리기판을 연마할 때 유리가 고정되도록 지지해주는 역할을 한다. 최근 대원화성은 백패드 사업에 역량을 집중해 업계의 눈길을 끌고 있다.
최 연구원은 중국과 대만 등 해외에서 백패드 공급에 대한 협상이 진행되고 있는 점에 주목하며, 올해 백패드 부문 매출액이 지난해 90억원 대비 30% 이상 늘어날거라 기대했다. 지난해 12월 리포트를 발표한 신영증권의 임돌이 연구원은 백패드가 LG화학의 연마 공정에 사용되는 필수 부품인 만큼, 이를 납품하는 대원화성이 장기적이고 지속적인 수혜를 받을 것으로 예상했다.
이런 가운데, 회사 측은 IT시장의 성장과 함께 IT용 제품의 수요 증대를 기대하며 향후 해당 부문이 수익성 증대에 더욱 기여할거라 전망했다.
▷ 자회사 성장과 함께 실적 개선 기대
대원화성의 올해 1분기 실적은 전년 동기 대비 다소 부진하다. 매출액은 10% 감소한 333억원을 기록했으며, 영업이익은 14% 줄어든 38억원이다(이하 연결 기준). 순이익은 23억원으로 24% 감소했다. 수익성이 악화되며 영업이익률은 11.9%에서 11.4%로 0.5%p 하락했다.
1분기 실적은 부진하나, 최 연구원은 올해 연간 실적을 긍정적으로 전망했다. 베트남 해외 법인인 대원비나가 2014년 실적 턴어라운드 이후 인프라 개선 및 생산 효율성 증대로 수익성 개선을 이어가고 있다는 설명이다.
대원화성은 2006년 베트남에 합성피혁 제조업체인 대원비나를 설립해 지분을 100% 취득했다. 대원비나는 2013년까지 부진한 실적을 이어갔으나, 2014년 흑자전환을 기점으로 지난해에는 415억원(전년 대비 +54%)의 매출액과 16억원(+220%)의 순이익을 기록했다.
최 연구원은 이와 함께 자동차 및 IT용 합성피혁 부문의 성장성에도 주목했다. 적용범위 확대와 소재 개발로 미래 성장동력을 확보했다는 판단이다. 이를 토대로 예상한 올해 매출액과 영업이익은 각각 1610억원(전년 대비 +11%), 210억원(+14%)이다.
대원화성의 재무상태를 살펴보면, 올해 1분기 연결 기준 부채비율은 92%고 유동비율은 162%다. 자산대비 차입금 비중은 29%며, 영업이익을 통해 이자비용을 감당할 수 있는지 알 수 있는 지표인 이자보상배율은 11배다.
올해 1분기 실적과 전일 종가를 반영한 주가수익배수(PER)는 11.0배, 주가순자산배수(PBR)는 1.78배다. 자기자본이익률(ROE)은 16.2%다.
[대원화성] 투자 체크 포인트
| 기업개요
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합성피혁 및 벽지 제조 회사 |
|---|---|
| 사업환경
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▷ 벽지사업은 리모델링 시장의 발전에 따라 성장하고 있음 ▷ 합성피혁은 천연피혁의 대체재로써 시장 규모가 확대될 것으로 전망 |
| 경기변동
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▷ 벽지사업은 국내 건설·리모델링 경기 변동에 대한 영향을 크게 받음 ▷ 합성피혁은 산업 전반의 경기 변동에 영향을 받음 |
| 주요제품
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▷ 합성피혁 제품: 신발/볼용, 의류용, 자동차내장 원단 (75.15%) - m당 가격 13년 1만2959원 → 14년 1만3895원 → 15년 1만1998원 ▷ 벽지: 내장마감재 (17.76%) - Roll당 가격 13년 2918원 → 14년 2955원 → 15년 2882원 * 괄호 안은 매출 비중 |
| 원재료
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▷ 포직류(43.55%) (11년 4,051원 → 12년 4,258원 → 13년 4,639원 → 14년 4,588원 → 15년 5,512원) ▷ 합피용 약품류(23.99%) (11년 4,072원 → 12년 4,029원 → 13년 4,061원 → 14년 4,161원 → 15년 4,199원) ▷ 벽지용 기타첨가제(9.88%) (11년 1,602원 → 12년 1,548원 → 13년 1,355원 → 14년 1,166원 → 15년 996원) ▷ 벽지용 약품류(10.34%) (11년 2,419원 → 12년 2,279원 → 13년 2,211원 → 14년 2,097원 → 15년 2,042원) * 괄호 안은 매입 비중 및 가격 추이 |
| 실적변수
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▷ 국내 건설경기 호황 시 수혜 ▷ 천연 피혁에 대한 규제정책 발효 시 수혜 |
| 신규사업
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▷ 캐나다 몰리브덴 광개발(Lucky ship)프로젝트 투자사업 |
13.04/30위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[대원화성] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)
[대원화성] 주요주주
| 성 명 | 관 계 | 주식의 종류 | 소유주식수 및 지분율 | 비고 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 기 초 | 기 말 | ||||||
| 주식수 | 지분율 | 주식수 | 지분율 | ||||
| 강동엽 | 최대주주 | 보통주 | 4,160,837 | 11.52 | 4,849,506 | 11.76 | - |
| 강상엽 | 특수관계인 | 보통주 | 3,545,490 | 9.81 | 4,060,830 | 9.84 | - |
| 강기엽 | 특수관계인 | 보통주 | 3,545,490 | 9.81 | 4,060,830 | 9.84 | - |
| 강수창 | 특수관계인 | 보통주 | 2,425,677 | 6.71 | 2,427,447 | 5.88 | - |
| 김필조 | 특수관계인 | 보통주 | 91,000 | 0.25 | 91,000 | 0.22 | - |
| 박동혁 | 임원 | 보통주 | 193,049 | 0.53 | 193,049 | 0.47 | - |
| 소타인베스트먼트 | 특수관계법인 | 보통주 | 3,787,719 | 10.48 | 3,787,719 | 9.18 | - |
| 계 | 보통주 | 17,749,262 | 49.11 | 19,470,381 | 47.19 | - | |
| 우선주 | - | - | - | - | - | ||
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