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[대가의 선택] 크리스토퍼 브라운의 '아세아시멘트'
편집자주
대가의선택은 역사상 존경 받는 투자자들이 '만약 한국에 투자했다면 어떤 기업을 샀을까?'에 대한 해답을 제시해 주는 코너입니다. 종목 발굴시 대가들이 선택한 주요 지표를 국내 기업에 적용해 기업을 골라 소개합니다.
브라운 "할인된 기업을 장기 보유하라"크리스토퍼 브라운은 가치투자 운용사인 '트위디 브라운'을 이끌었던 투자 대가다. 트위디 브라운은 주식 중개회사로 시작해 세계에서 손꼽히는 가치투자 운용사로 성장했다. 가치투자 대가인 벤자민 그레이엄과 워렌 버핏은 과거 주식 거래를 위해 트위디 브라운을 이용했다.
크리스토퍼 브라운은 그레이엄의 투자 철학을 기반으로 아메리칸 밸류 펀드를 성공적으로 운용했다. “1달러짜리 주식을 66센트에 사라”는 명언을 남긴 그는 지난 2009년 12월 13일 심장마비로 별세했다.
브라운은 인기가 없어진 회사와 업종에 관심을 가졌다. 주가수익배수(PER)와 주가순자산배수(PBR)가 전체 주식 평균보다 10~20% 할인된 기업을 투자 대상으로 고려했다. 운용 회전율을 낮춰 거래 수수료를 최대한 줄이고 기업의 크기와 관계없이 저렴한 기업을 매입했다. 기업의 내재가치에 90%까지 근접하면 주식을 매도했다.
아세아시멘트, 브라운의 종목 선정 기준 '만족'
크리스토퍼 브라운은 PER과 PBR이 시장 평균치보다 20% 이상 낮은 기업을 선호했다. 또한 주당순이익(EPS)이 소폭이나마 성장하는 기업을 투자 대상으로 고려했다.
아세아시멘트10,270원, ▲110원, 1.08%는 크리스토퍼 브라운의 투자 기준을 만족하는 국내 상장사 중 하나다. 이 회사의 지난해 3분기 연환산(최근 4분기 합산) EPS는 1만4339원이다. 지난 2013년(1만204원) 대비 40% 증가했다. 아세아시멘트는 지난 2013년 11월 분할 재상장했다. 이에 2013년 EPS는 분할 전 3개 분기(1분기 ~ 3분기)와 분할 후 1개 분기(4분기)의 EPS를 합산해 계산했다.
지난해 3분기 연환산 순이익과 전일(7일) 시가총액(3279억원) 기준 아세아시멘트의 PER은 6.9배다. 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 시장 평균 PER 13.7배 대비 49% 낮아 브라운 기준(20%)을 만족한다. 아이투자는 국내 상장사 전체(적자기업 포함)의 시가총액 합계에서 순이익 합계를 나눠 PER을 산정한다. 종속기업을 보유한 상장사의 순이익은 연결 지배지분 기준이다.
지난해 3분기 아세아시멘트의 매출액은 1103억원으로 전년 동기 대비 12% 늘고, 영업이익은 40% 증가한 212억원을 기록했다. 순이익(연결 지배)은 31% 늘어난 167억원이다. 매출과 영업이익은 2분기 연속으로 전년 동기 대비 증가했다.
시멘트 판매량 증가와 원재료 비용 감소가 맞물려 영업이익이 증가한 것으로 보인다. 지난 3분기 아세아시멘트의 시멘트 판매량은 116만1830여톤으로 전년 동기 대비 약 14% 증가했다.
국내 시멘트 업계는 원재료 측면에서 우호적인 사업 환경을 누리고 있다. 반면, 최근 들어 부동산 경기에 대한 우려가 생긴 점은 투자자가 향후 꾸준히 체크해야 할 부분이다.
한국수입업협회에 따르면 유연탄 수입가는 지난 10~11월 톤당 평균 89달러를 기록했다. 전분기와 전년 4분기 평균에 비해 각각 4%와 25% 내렸다. 유연탄의 수입가는 지난 2013년 4월 톤당 172달러를 기록한 후 내림세를 지속 중이다.
최근 미분양 물량 증가로 부동산 경기에 대한 우려가 생긴 점은 투자자가 유의할 부분이다. 한국개발연구원(KDI)에 따르면 지난해 11월 미분양 주택 수는 4만9724가구로 전월(3만2221가구) 대비 54%(1만7503가구) 늘었다. 공동주택 분양물량 증가가 미분양 주택 수 증가로 이어져 향후 주택시장 및 건자재 업계에 부담 요인으로 작용할 가능성이 있다.
담합 혐의로 과징금을 부과하게 될 가능성도 리스크다. 지난 5일 공정거래위원회(이하 '공정위')는 가격 담합 협의로 아세아시멘트를 비롯한 6개 시멘트사에 총 1994억원의 과징금을 부과한다고 발표했다. 아세아시멘트의 과징금은 168억원이다. 과징금 처분을 받은 시멘트사들은 공정위의 최종 의결서를 살펴본 후 대응 방안을 결정한다는 계획이다.
감액 등의 변동 사항 없이 과징금 납부가 확정되면, 일시적인 손실 반영으로 아세아시멘트의 순이익과 자본총계가 크게 감소하게 된다. 과징금 168억원은 지난해 3분기 순이익보다 1억원 많다.
다만 현금성 여유자산의 규모를 고려하며, 재무안전성에는 단기적으로 큰 영향이 없을 것으로 보인다. 지난해 3분기 말 아세아시멘트의 순현금자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산 - 총차입금)은 802억원으로 과징금(168억원)을 제외해도 634억원이 된다.
[아세아] 투자 체크 포인트
| 기업개요
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아세아제지, 아세아시멘트 보유한 지주회사 |
|---|---|
| 사업환경
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▷ 국내 토목·주택건설경기 불황으로 시멘트 수요는 감소하는 추세 ▷ 최근 시멘트 가격 인상(톤당 5만2000원→7만3600원)은 긍정적 ▷ 시멘트 산업은 자본집약 산업으로 신규 진입 어려움, 7개업체가 과점 (점유율 6.7%, 2012) |
| 경기변동
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▷ 자회사 아세아시멘트는 경기변동에 민감한 편이며, 국내 견설경기와 변동 사이클이 밀접 ▷ 자회사 아세아제지는 원재료인 고지가격에 민감함 |
| 주요제품
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지주회사로 투자사업 및 사옥 임대사업 영위 |
| 원재료
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지주회사로 원재료 해당사항 없음 |
| 실적변수
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▷ 부동산 경기 호황 시 수혜 ▷ 모래/자갈/유연탄 등 원재료 가격 하락시 원가율 개선으로 수혜 ▷ 원재료 수입으로 환율 상승 시 피해 |
| 리스크
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▷ 국내 부동산 경기 침체 ▷ 유연탄 가격 상승에 민감 |
| 신규사업
|
▷ 진행중인 신규사업 없음 |
13.11/07위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[아세아] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)
[아세아] 주요주주
| 성 명 | 관 계 | 주식의 종류 | 소유주식수 및 지분율 | 비고 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 기 초 | 기 말 | ||||||
| 주식수 | 지분율 | 주식수 | 지분율 | ||||
| 이병무 | 최대주주 | 보통주 | 200,524 | 13.90 | 450,699 | 20.57 | - |
| 이정자 | 특수관계인 | 보통주 | 6,146 | 0.43 | 15,956 | 0.73 | - |
| 이훈범 | 특수관계인 | 보통주 | 58,468 | 4.05 | 151,093 | 6.90 | - |
| 이훈송 | 특수관계인 | 보통주 | 4,157 | 0.29 | 10,793 | 0.49 | - |
| 이인범 | 특수관계인 | 보통주 | 44,551 | 3.09 | 115,661 | 5.28 | - |
| 이윤무 | 특수관계인 | 보통주 | 35,997 | 2.49 | 93,454 | 4.27 | - |
| 이선혜 | 특수관계인 | 보통주 | 5,779 | 0.40 | 15,003 | 0.68 | - |
| 문경학원 | 특수관계인 | 보통주 | 73,371 | 5.08 | 73,371 | 3.35 | - |
| 고규환 | 특수관계인 | 보통주 | 312 | 0.02 | 312 | 0.02 | - |
| (주)부국레미콘 | 특수관계인 | 보통주 | 15,226 | 1.06 | 15,226 | 0.69 | - |
| 최건환 | 특수관계인 | 보통주 | 2,107 | 0.15 | 2,107 | 0.10 | - |
| 박원희 | 특수관계인 | 보통주 | 6 | 0.00 | 6 | 0.00 | - |
| 이상현 | 특수관계인 | 보통주 | 19 | 0.00 | 19 | 0.00 | - |
| 계 | 보통주 | 446,663 | 30.96 | 943,700 | 43.07 | - | |
| - | - | - | - | - | - | ||
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