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[V차트 우량주] 남해화학, 국내 1위 화학비료 업체
편집자주
V차트(Value Chart) 우량주는 재무분석 도구인 'V차트'를 통해 실적과 재무 안전성이 우량한 기업을 소개하는 코너입니다. V차트는 아이투자에서 자체 개발한 재무분석 도구로 재무제표를 차트로 분석할 수 있도록 만든 것입니다.
남해화학6,260원, 0원, 0%은 화학비료를 생산하는 국내 1위 업체다. 농협의 계열사로 최대주주는 지분율 56%를 보유한 농협경제지주다. 1974년 5월 설립돼 1995년 11월 코스피 시장에 상장됐다.▷ 매출액은 정체, 이익률은 소폭 증가
최근 매출액은 2012년보다 15% 정도 감소한 1조2000억원대를 유지하고 있다. 반면 영업이익은 개선돼, 흑자전환 이후 1.5% 내외의 영업이익률을 기록하고 있다(연환산 기준). 남해화학은 비료 산업의 특성상 1,2분기가 성수기, 3,4분기가 비수기이기 때문에 분기별로 실적의 편차가 큰 편이다. 따라서 실적은 개별 분기 값보다는 최근 4분기 합산 값인 연환산 수치로 살펴보는 것이 좋다.
남해화학의 제품별 매출 비중은 비료가 46%, 암모니아, 황산 등 화학이 17%, 상품인 경유, 휘발유 등 유류가 37%로 이뤄져있다. 매출에서 가장 큰 부분을 차지하고 있는 비료의 경우 제품 가격이 외부 요인에 의해 변한다. 비료가격은 곡물가격과 함께 움직이는 경향이 있다. 곡물 가격 상승 시 생산량을 증가시키기위해 비료 사용이 늘면서, 비료가격도 올라가기 때문이다.
제품 가격의 변화는 결국 매출액의 증감으로 이어진다. 올해 2분기 가장 매출이 많이 발생하는 복합비료(매출비중 29.6%)는 전년도 43만6346원에서 48만894원까지 올랐고, 암모니아(14.4%)는 63만8090원에서 66만5538원으로, 맞춤형비료(9.3%)는 52만2847원에서 55만3635원으로 가격이 상승했다. 연환산 기준 매출액은 같은 기간 1조2518억원에서 1조2689억원으로 소폭 증가했다.
한편 최근 매출원가율이 낮아지면서 영업이익률이 높아졌다. 남해화학의 매출원가율은 90% 이상으로 영업이익은 매출원가 증감에 큰 영향을 받는다.
매출원가는 원재료 사용액(재고자산의변동+원재료와소모품의사용액)이 대부분이다. 지난 반기 기준 총 매출원가 6009억원에서 원재료 사용액은 3050억원으로 전체 매출원가에서 차지하는 비중은 절반 가량이며, 상품매출원가가 2565억원으로 43%의 비중을 차지한다. 그 외 급여, 감가상각비 등은 총 매출원가 대비 1~2% 수준이다. 따라서 매출원가는 주요 원재료 가격에 영향을 받는다.
올해 암모니아는 2010년 수준으로 가격이 떨어졌다. 반기보고서에 따르면 올해 2분기 누적 기준 암모니아의 가격은 톤당 396달러로 2014년 506달러보다 21% 낮다. 암모니아는 비료 및 화학 사업에서 가장 많이 쓰이는 원재료로 매입액이 전체 원재료 매입액의 23%다.
최근 영업이익이 개선됐다고 해도 영업이익률은 1.5% 내외로 여전히 낮다. 앞으로 제품가격이 낮아지거나, 원재료 가격이 상승하는 등 다른 변수가 생겨 매출이 감소하거나 비용이 늘어난다면 또다시 영업손실이 발생할 가능성이 있다.
▷ 재무구조 우량
재무구조의 안전성을 나타내주는 지표인 부채비율은 49%, 유동비율은 208%로 우량하다. 영업이익이 개선되면서 영업이익으로 이자비용을 감당할 수 있는 정도를 알려주는 이자보상배율도 71배까지 높아졌다.
자산구조는 장 > 자 > 고 형태를 보이고 있다. 유형자산은 대체적으로 대규모의 투자가 이뤄지진 않아 감가상각이 이뤄지면서 조금씩 줄고 있다. 자본총계는 사업활동을 통해 대체적으로 쌓여가는 모습이다. 최근 10년 간 증자나 감자가 없어 주주자본(=자본금+자본잉여금)도 일정하게 유지됐다. 2011년 주주자본이 한차례 감소한 것은 자본잉여금에 포함돼있던 유형자산 재평가적립금이 국제회계기준(IFRS) 도입으로 이익잉여금 항목으로 바뀌면서 주주자본에서 빠졌기 때문이다. 이때 이익잉여금이 포함된 사업 관련 자본이 늘어난 것을 볼 수 있다.
지난해 배당금인 60원에 대한 전일 종가(1만100원) 기준 시가배당률은 0.59%다. 남해화학이 최대 이익률을 기록한 2008년에는 배당금을 500원 지급하기도 했으나 2009년 이후로는 30~60원을 유지하고 있다. 이익률이 개선되긴 했지만 올해도 지난해와 크게 다르지 않을 것으로 보인다.
올해 2분기 연환산 실적과 전일 종가(1만100원)를 반영한 주가수익배수(PER)는 21.4배, 주가순자산배수(PBR)는 1.28배, 자기자본이익률(ROE)은 6.00%를 기록하고 있다. 이익이 줄면서 ROE도 낮아지고 주가도 떨어졌지만, PER와 PBR은 여전히 높은 수준을 유지하고 있다.
[남해화학] 투자 체크 포인트
| 기업개요
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국내 1위의 화학비료 제조 기업 (내수 시장점유율 44%) |
|---|---|
| 사업환경
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▷ 비료사업은 농지면적 감소, 수요도 동반 하락. 이에 따라 수출 확대를 모색하는 상황 ▷ 화학사업은 소재산업의 발전, 동남아 수출시장 확대로 성장할 전망 |
| 경기변동
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▷ 비료사업은 경기 변동에 둔감하며 기후, 작황에 영향을 받음, 수출 시장 경우 수요국의 기후, 농산물 가격, 작황의 영향을 받음. ▷ 화학사업은 석유화학 경기 변동에 민감 |
| 주요제품
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▷ 복합비료: 농사용 (29.6%) 가격(11년 48만원/톤 → 12년 54만원/톤 → 13년 49만원/톤 → 14년 44만원/톤 → 15년 반기 48만원/톤) ▷ 암모니아: 비료, 사료, 화약 등에 사용 (14.4%) 가격(11년 66만원/톤 → 12년 74만원/톤 → 13년 72만원/톤 → 14년 64만원/톤 → 15년 반기 67만원/톤) ▷ 유류사업: 경유, 등유, 휘발유 (37.1%) * 괄호 안은 매출 비중 및 제품 가격 추이 |
| 원재료
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▷ 경유 : 일본에서 수입 (37.9%) ▷ 암모니아 : 사우디, 카타르, 인도네시아에서 수입 (23.1%) 가격(11년 502원/톤→ 12년 547원/톤→ 13년 504원/톤 → 14년 506원/톤 → 15년 반기 396원/톤) ▷ 요소 : 카타르에서 수입 (9.5%) * 괄호 안은 매입 비중 및 원재료 가격 추이 |
| 실적변수
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▷ 원재료 수입 비중이 높아 환율 하락시 수혜 ▷ 농협 인수량 확대시 비료 부문 매출 증가 |
| 리스크
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▷ 비료사업 원재료를 수입에 의존해 환율에 민감함 ▷ 업황에 따라 이익률 변동폭이 큼 ▷ 횡령·배임 사실 확인 3심 결과 무죄 - 업무상배임혐의(협의금액 430억원)무죄. 2013.12.13 공시 |
| 신규사업
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▷ 직영 주유소를 운영하고 있으며 농협 주유소에 유류제품 판매 ▷ 2013년 6월 최초로 뉴질랜드 비료시장 진출 |
14.05/02위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[남해화학] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)
[남해화학] 주요주주
| 성 명 | 관 계 | 주식의 종류 | 소유주식수 및 지분율 | 비고 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 기 초 | 기 말 | ||||||
| 주식수 | 지분율 | 주식수 | 지분율 | ||||
| 농협경제지주(주) | 최대주주 | 보통주 | 27,820,149 | 56.00 | 27,820,149 | 56.00 | - |
| 계 | 보통주 | 27,820,149 | 56.00 | 27,820,149 | 56.00 | - | |
| 우선주 | - | - | - | - | - | ||
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