시몬스 "좋은 산업에 집중하라"

켄트 시몬스는 특정 산업에 집중된 포트폴리오를 즐기는 투자 대가다. 그가 운용하는 노이버거 포커스 펀드는 회사 약관에 6개 산업 내의 주식들만 보유하도록 돼 있다. 게다가 시몬스는 6개보다 적은 산업들을 포트폴리오에 포함시키기도 한다. 그는 성장률이 시장보다 높으면서 주가수익배수(PER)가 낮은 회사를 찾는다. 반면 장부가치 대비 낮게 거래되는 주식은 할인될 이유가 있다고 판단해 중요하게 여기지 않는다.

시몬스는 시장에서 수익률이 좋은 주식들 대부분이 같은 산업에 속해 있다고 강조한다. 그는 가격이 매력적인 주식을 찾은 후 같은 산업 내에 똑같이 매력적인 주식이 있는지 확인한다. 시몬스는 개별 회사보다는 산업 전체에 집중한다.

시몬스의 선택 '삼화페인트'

시몬스는 주당순이익(EPS) 성장률이 10%를 넘고, 주가수익배수(PER)가 시장 평균 대비 낮은 기업을 선호한다. 또한, 배당수익률이 2% 이상인 기업을 좋아하고, 재무 건전성을 고려해 부채비율이 150% 이하인 기업을 선호한다.

삼화페인트6,550원, ▲50원, 0.77%는 시몬스의 투자 기준을 만족하는 종목 중 하나다. 과거 2년간 연평균 EPS성장률은 49%로 10%를 상회한다. 지난해 연간 순이익(연결 지배지분) 기준 PER은 8.7배로 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 주식시장 평균 PER 15.9배 대비 낮다. 지난해 배당금(주당 400원) 기준 시가배당률은 2.9%로 2%를 넘어서고, 지난해 4분기 말 기준 부채비율은 73%로 재무 건전성 요건도 만족했다.

삼화페인트는 사명에서 알 수 있듯 페인트를 만드는 회사이다. 도료라고도 불리는 페인트는 막을 형성해 물체를 수분, 자외선 등으로부터 보호하고, 외관을 보기 좋게 하는 기능을 한다. 자동차, 조선, 건축, 가전제품, 가구 등 거의 모든 산업분야에 사용되는 소재이다. 

삼화페인트는 사업 초기 건축용 도료에 집중하다, 2000년대 들어 전자재료와 플라스틱 등에 쓰이는 공업용 도료로 제품을 다각화했다. 주요 원재료는 유기용제, 안료, 수지, 각종 첨가제 등으로 대부분 석유화학 제품이다. 따라서 유가가 내리면 수익성 개선에 도움이 될 수 있다.

지난해 4분기 삼화페인트의 연결 매출액은 1275억원으로 전년 동기 대비 0.4% 느는 데 그쳤지만, 영업이익은 약 27% 증가해 88억9800만원을 기록했다. 순이익(연결 지배)은 119% 급증한 82억300만원이다. 매출이 정체됐지만, 영업이익률이 전년 동기 대비 1.5%p 상승한 7%를 기록해 수익성이 개선된 모습을 보였다.  



베트남 법인이 매출 성장을 지속한 가운데 유가 하락으로 수익성이 개선된 것으로 추정된다. 지난해 4분기 삼화페인트의 베트남 매출액은 130억원으로 전년 동기 대비 48% 급증했다. 연결 매출액은 87% 늘어난 536억원이다.

삼화페인트 베트남 법인은 휴대폰용 도료를 만들어 삼성전자 현지 공장에 납품한다. 삼성전자의 베트남 생산량 증대에 따른 수혜로 매출이 성장세를 보이고 있다. 관련 업계에 따르면 삼성전자는 지난해 12월 베트남 생산량을 확대하기로 결정했다. 2공장의 연간 생산능력을 1억2000만대에서 1억7000만대 수준으로 확대할 예정이다.

IM투자증권에 따르면 석유화학제품의 기초 재료로 사용하는 나프타 가격은 지난 4분기 톤당 646달러를 기록했다. 이는 전분기에 비해 29% 내린 것이다. 이에 따라 삼화페인트의 주요 원재료인 첨가제, 용제, 합성수지 등의 석유화학제품의 가격도 약세를 기록했을 것으로 추정된다.



삼화페인트는 지난 10년간 매년 배당금을 지급했고, 최근엔 배당금을 인상하고 있다. 이 회사 주당 배당금은 지난 2010년 175원에서 지난해 400원으로 증액됐다. 현재 시가배당률은 2.9%로 주요은행의 1년 정기예금금리를 웃돈다.

[삼화페인트] 투자 체크 포인트

기업개요	국내 2위 종합페인트업체 (시장점유율 15%)
사업환경	▷ 페인트 내수 시장은 KCC, 삼화페인트, 노루홀딩스 등 상위 5개사가 과점 ▷ 페인트 내수 시장은 부동산 경기 침체로 '건설용' 수요는 주는 반면 자동차, 플랜트, IT 등에 사용하는 '산업용' 수요가 느는 추세
경기변동	경기변동에 민감한 산업으로 건설, 자동차, 조선, 가전 경기의 영향을 받음
주요제품	▷ 페인트 : 제품 매출 (83%) 건축용 리터당 가격 (11년 3138원 → 12년 3272원 → 13년 3242원 → 14년 3분기 3203원) 공업용 리터당 가격 (11년 3979원 → 12년 4422원 → 13년 4803원 → 14년 3분기 4932원) ▷ 페인트 : 상품 매출 (16%) * 괄호 안은 매출 비중
원재료	▷ 안료(15%) : 듀폰 등에서 매입 킬로그램당 가격 (11년 1525원 → 12년 1563원 → 13년 1398원 → 14년 3분기 1293원) ▷ 수지(27%) : 국도화학 등에서 매입 킬로그램당 가격 (11년 3669원 → 12년 3745원 → 13년 4366원 → 14년 3분기 3882원) ▷ 용제(15%) : 대림코퍼레이션 등에서 매입 킬로그램당 가격 (11년 1553원 → 12년 1602원 → 13년 1558원 → 14년 3분기 1462원) * 괄호 안은 매입 비중
실적변수	▷ 자동차, IT, 해양플랜트, 부동산 경기 활황 시 수혜 ▷ 안료·수지·용제 가격 하락 시 수익성 개선
리스크	▷ 유가 상승 또는 수급 불균형으로 안료·수지·용제 가격 상승시 수익성 하락 ▷ 국내 부동산 경기 침체에 따른 건설용 페인트 수요 감소 추세 ▷ 미행사 신주인수권 404만주(발행주식 수의 18%) - 행사가액 4952원, 행사가능기간 14.04.19 ~ 18.03.19
신규사업	▷ 친환경 도료, IT용 도료 등 고부가가치 제품 출시

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 삼화페인트의 정보는 2015년 03월 09일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[삼화페인트] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2014.12월	2013.12월	2012.12월	2011.12월
매출액	4,673	4,519	4,113	3,907
영업이익	208	249	198	197
영업이익률(%)	4.5%	5.5%	4.8%	5%
순이익(연결지배)	355	291	160	130
순이익률(%)	7.6%	6.4%	3.9%	3.3%

주요투자지표
이시각 PER	8.67
이시각 PBR	1.10
이시각 ROE	12.71%
5년평균 PER	8.05
5년평균 PBR	0.65
5년평균 ROE	8.05%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[삼화페인트] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
김장연	본인	보통주	6,208,036	27.71	6,208,036	27.71	주1)
김귀연	매	보통주	408,643	1.82	408,643	1.82	-
구자현	임원	보통주	87,000	0.39	0	0.00	주2)
이학헌	임원	보통주	92,466	0.41	0	0.00	주2)
오진수	임원	보통주	0	0.00	4,000	0.02	주3)
박정식	임원	보통주	0	0.00	1,500	0.01	주3)
유우용	임원	보통주	0	0.00	3,000	0.01	장내매수
계		보통주	6,796,145	30.34	6,625,179	29.58	-
		우선주	0	0.00	0	0.00	-

[2014년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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