오보일 "단기 실적과 주가가 하락한 기업을 사라"

케빈 오보일은 회계사에서 투자가로 전직한 투자 대가다. 그는 대형 회계법인 아서 영에서 애스터 투자운용의 펀드매니저로 근무했었는데, 당시 메리디언 밸류 펀드를 맡아 단기간에 높은 수익률을 냈다.

오보일이 찾는 기업은 최근 수익이 감소해 주가가 크게 떨어진 기업이다. 그는 주식시장이 매우 근시안적이며 단기적인 경향을 너무 먼 미래까지 적용한다고 말한다. 그러나 사업의 내재가치는 주가나 특정 사업의 수익만큼 변동성이 크지 않아 투자기회가 있다고 말한다.

오보일은 최근 3분기 연속 감소하거나 줄어들 것으로 예상되는 기업에 투자한다. 그는 주가가 2분기째 이익이 감소한 후 폭락하는 경향이 있다고 말한다. 그리고 3분기째가 되면 기업의 문제가 고쳐지기 시작해 투자할 시기라고 본다. 오보일은 기업 실적에 문제가 생겼더라도 업종 내에서 경쟁력이 가장 강하고 재무 상태와 경영진이 건실하면 투자 매력도가 높다고 판단했다.

케빈 오보일의 선택 '비아트론'

케빈 오보일의 종목 선정 기준은 최근 주당순이익이 과거 3년 평균 주당순이익보다 작고, 현재 주가가 52주 고가 대비 40% 이상 하락한 기업이다. 단, 이익과 주가 하락에도 재무적으로 안전한 기업을 고르기 위해 부채비율 100% 미만을 조건으로 뒀다.

비아트론6,630원, ▼-40원, -0.6%은 오보일의 투자 요건에 만족하는 종목 중 하나다. 지난해 주당순이익(EPS, 연결 지배지분 기준)은 374원으로 과거 3년 평균치 887원보다 적다. 전일 종가는 7830원으로 52주 최고가인 1만7100원 대비 54% 내린 상태다. 또한 부채비율은 51%로 재무 안전성 기준을 통과했다.

▷ 열처리 장비 전문업체...고해상도 수혜

비아트론은 유기발광다이오드(AMOLED), 고해상도 액정표시장치(LCD) 양산에 필요한 열처리 장비를 만든다. 열처리는 수백도의 열을 가해 폴리실리콘 등을 결정화시키고, 박막트랜지스터(TFT)를 유리기판에 부착시키는 공정이다. TFT는 디스플레이의 필수 요소로, 영상을 구성하는 픽셀(화소)의 스위치 역할을 한다. 전기신호에 따라 픽셀을 On/Off 하는 것이다. 일반 유리였던 기판은 열처리가 끝나면 전기회로가 탑재된 유리기판으로 변한다.

열처리 장비 제조공정은 500℃ 이상 고온에서 고속으로 공정을 진행하는 인라인(Inline) 방식과 저온에서 오랫동안 열처리하는 배치(Batch) 방식으로 구분되는데, 비아트론은 두 공정을 모두 한다. 특히 비아트론은 인라인 방식 자체 기술을 보유하고 있으며 국내에서 유일하게 생산한다.



비아트론의 제품은 크게 AMOLED용, LTPS LCD용, Oxide TFT용, 플렉시블 디스플레이용 장비로 나뉜다. 2010년~2012년까지 LTPS LCD용 장비 매출이 늘었다. 2010년 19억원이던 LTPS LCD용 장비 매출은 2012년 368억원으로 대폭 늘었다.

이 같은 배경에는 스마트폰이 있다. 스마트폰 수요가 늘어나는 가운데 스마트폰에 적용되는 디스플레이 패널 사양이 높아지는 한편 크기도 커지고 있다. 고사양 중소형 디스플레이 패널은 OLED 패널과 LTPS LCD 패널로 나뉘는데, 모두 LTPS(저온폴리실리콘) 기반 백플레인(backplane)을 사용한다.

하지만 지난해부터 고객사 투자가 감소한 영향으로 비아트론의 실적도 꺾였다. 작년 매출액은 327억원으로, 2012년 대비 39% 감소했다. 영업이익은 40억원으로, 순이익은 39억원으로 전년 동기 대비 각각 12%씩 줄었다. 올해 1분기에도 부진한 실적을 거뒀다. 매출액은 101억원으로 전년 동기 대비 2% 감소했다. 영업이익은 66% 줄어든 7억원을, 순이익은 55% 감소한 8억원을 각각 기록했다.



이런 가운데 최근 국내외 디스플레이 업체들이 투자를 늘리고 있는 점은 긍정적이다. 비아트론은 삼성디스플레이, LG디스플레이 등 국내 업체 뿐만 아니라 중국 BOE, 티안마(TIANMA), 대만 AUO 등 해외업체에도 납품을 한다. 최근 중국 디스플레이 업체들이 투자를 특히 늘리고 있어 이에 따른 수혜가 기대된다.

국내 기업들도 투자를 늘리고 있다. 지난해 8월 LG디스플레이는 LCD패널 생산라인을 구축하는 데 8326억원을 투자할 것이란 계획을 발표했다. 실제 올해 1월 23일 비아트론은 LG디스플레이와 107억원 규모의 공급계약을 체결했다고 공시했다. 이는 지난해 매출액 대비 33% 규모다.

위 계약을 포함해 전일까지 비아트론이 공시한 공급계약은 총 4건으로, 계약금액은 246억원이다. 이는 지난해 1년 동안 공시한 공급계약 규모의 87%에 해당한다. 지난해 별도 매출액 대비 75% 수준이다.

[아몰레드 장비업체]

[한국투자교육연구소] 아몰레드(AMOLED)는 유기물질을 이용해 전류를 흘리면 스스로 빛을 낼 수 있는 디스플레이다. 별도의 광원(백라이트)이 필요없어 전력소비가 LCD 절반 이하, 두께와 무게는 1/3 정도다. 뿐만 아니라 선명한 화면을 볼 수 있는 각도가 넓고 반응속도가 빨라 영상 구현에도 장점이 있다. 또한 휘는 디스플레이를 만들기 위해서는 LCD 대신 아몰레드를 사용해야 한다.

삼성모바일디스플레이(SMD)는 세계 유일의 아몰레드 대량 생산업체다. 스마트폰, 태블릿PC에 쓰이는 중소형 패널(5.5세대)에 집중하고 있다. 후발주자인 LG는 대형 아몰레드(8세대)를 공략한다. LG디스플레이는 8세대 아몰레드에 2조원 이상을 투자할 계획이다.

다만 삼성전자가 중소형 아몰레드 제품의 납품 단가 인하를 요구한데 이어, 보급형 LCD 탑재 휴대폰 판매를 강화하는 전략을 택하면서 모바일 아몰레드 시장의 성장세가 꺾였다. 또한 2013년 삼성전자의 A3라인 아몰레드 투자가 지연돼 아몰레드 관련 업체들이 고전했다.

아몰레드 장비는 크게 백플레인(Backplane), RGB 증착, 봉지 공정으로 구분한다. 중국과 대만, 일본의 기업들도 아몰레드 시장 진출이 예정돼 해외 수주를 진행하는 기업도 주목해야 한다.

[주요 장비업체]
백플레인(열처리): 테라세미콘, 비아트론, AP시스템
증착: 에스에프에이(개발중), 동아엘텍
봉지: AP시스템(글라스 타입), 에스엔유(필름 타입), 주성엔지니어링
기타: 아이씨디(식각), HB테크놀러지(검사), 엘티에스(셀 실링)

[아몰레드 장비업체] 관련종목

주가 : 7월 15일 오후 13시 57분 현재

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
AP시스템	7,770원	▲10원 (0.1%)	403	9	2	20	1.78	8.9%
에스에프에이	40,100원	▼600원 (-1.5%)	521	25	47	14.2	1.60	11.3%
에스엔유	6,530원	▼120원 (-1.8%)	107	-31	-29	34.9	1.73	5%
엘티에스	8,910원	0원 (0%)	63	-27	-23	N/A	3.40	-23.6%
동아엘텍	7,950원	▼50원 (-0.6%)	41	2	-2	10.3	1.07	10.5%
주성엔지니어링	3,935원	▲90원 (2.3%)	332	2	-35	N/A	1.96	-27.6%
테라세미콘	14,200원	0원 (0%)	79	-2	-6	336.3	2.37	0.7%
아이씨디	7,280원	▲80원 (1.1%)	51	-73	-59	526.5	1.21	0.2%
HB테크놀러지	2,030원	▼15원 (-0.7%)	308	8	10	7.7	1.95	25.4%
비아트론	7,640원	▼190원 (-2.4%)	101	7	8	28.6	1.46	5.1%

* 기간 : 2014년 1월~3월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[비아트론] 투자 체크 포인트

기업개요	디스플레이 패널 결정화 공정 열처리 장비 전문 기업
사업환경	▷ LCD 패널업체는 11세대 LCD 신규라인 증설을 포기하고 대형 AMOLED 양산에 투자하는 중 ▷ 국내 패널업체의 장비 국산화 정책과 패널 대형화로 일본 업체에 진입이 힘든 상황
경기변동	▷ 디스플레이 산업은 세계 경기흐름과 패널업체들의 설비투자에 따라 시장 환경이 좌우 ▷ 디스플레이 산업의 주기는 3~4년 이었으나 최근 주기가 짧아지고 있음
주요제품	▷ AMOLED 열처리 장비(7%) ▷ LTPS LCD 열처리장비(69%) ▷ Oxide TFT 열처리장비(16%) ▷ Flexible Display 열처리장비(7%) * 괄호 안은 매출 비중
원재료	▷ TCM 관련 ▷ 전장 관련 ▷ 가공 부품(기계, 판금류)
실적변수	▷ 디스플레이 패널 업체 설비투자시 수혜 ▷ IT 경기 상승시 수혜
리스크	▷ 상장 후 1개월 후에 매도 가능한 벤처캐피탈 지분 10.9% ▷ 미상환 전환사채 잔량 28만주
신규사업	▷ 태양전지 관련 장비 개발

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 비아트론의 정보는 2014년 07월 04일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[비아트론] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2014.3월	2013.12월	2012.12월	2011.12월
매출액	101	327	532	471
영업이익	7	40	104	106
영업이익률(%)	6.9%	12.2%	19.5%	22.5%
순이익(연결지배)	8	39	102	102
순이익률(%)	7.9%	11.9%	19.2%	21.7%

주요투자지표
이시각 PER	28.58
이시각 PBR	1.46
이시각 ROE	5.12%
5년평균 PER	27.33
5년평균 PBR	2.66
5년평균 ROE	12.81%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[비아트론] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
김형준	최대주주 본인	보통주	1,697,430	16.08	1,697,430	15.93	-
박진선	배우자	보통주	243,890	2.31	243,890	2.29	-
김주연	자녀	보통주	121,950	1.16	121,950	1.14	-
김서연	자녀	보통주	121,950	1.16	121,950	1.14	-
김희연	자녀	보통주	121,950	1.16	121,950	1.14	-
신동훈	이사	보통주	50,000	0.47	150,000	1.41	주식매수선택권행사
김동범	이사	보통주	5,000	0.05	5,000	0.05	-
계		보통주	2,362,170	22.38	2,462,170	23.10	-
		-	-	-	-	-	-

[2014년 3월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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