로이스 "수익 잘 내는 소형주를 매수하라"

찰스 로이스는 소형주 투자로 유명한 대가다. 그는 소형주에 기회가 많다고 강조한다. 소형주 투자를 현명하게 하면 많은 위험을 감소시킬 수 있으며, 위험이 낮아진다고 해서 수익이 감소하는 건 아니기에 좋은 성과를 낼 수 있다고 말한다. 다만 소형주 투자의 경우 대형주보다 더 많은 종목에 분산해야 한다고 조언한다.

로이스는 재무제표의 건전성과 미래 성공 가능성을 보여줄 수 있는 소형주를 매입한다. 그는 자기자본이익률이 높고 배당 지급이 꾸준한 회사를 좋아한다. 자기자본이익률이 높으면 초과현금이 회사 내부에 누적돼 사업과 주가에 긍정적인 작용을 하기 때문이다. 또 꾸준한 배당은 우량 기업이라는 것을 알려주는 지표가 되는 동시에 주가 하락 등의 리스크를 감소시키는 역할을 한다고 믿었다.

로이스의 선택 '진양화학'

진양화학2,830원, ▲5원, 0.18%은 로이스의 투자 요건에 만족하는 종목 중 하나다. 먼저 전일 종가 기준 시가총액이 404억원으로 1000억원 미만에 머물러 소형주에 속한다. 지난해 말 기준 자기자본이익률(ROE)이 14.7%로 10% 이상이고, 영업이익률이 7.3%로 화학업종 평균치인 3.2%를 넘어서 수익 창출력이 상대적으로 좋은 편이다. 부채비율은 62%로 재무 건전성을 갖추고 있으며, 배당수익률이 9.3%로 배당 매력도 갖추고 있다.

▷ KPX 그룹의 바닥재 업체

진양화학은 KPX그룹의 화학 소재 회사로, 폴리염화비닐(PVC) 바닥재와 인조가죽이 주력 제품이다.

'폴리염화비닐(PVC: Poly Vinyl Chloride)' 바닥재란 PVC와 페이스트 수지(Paste resin)가 주원료다. 여기에 안료, 안정제, 가소제 등의 첨가제를 배합해 만든다. PVC 바닥재는 원목 무늬를 사용해 고급스러운 분위기를 저렴한 비용으로 낼 수 있다. 주요 원재료인 레진(resin)은 LG화학319,500원, ▼-2,000원, -0.62%과 한화케미칼에서 매입하고 있다.

국내 바닥재 시장은 현재 상장회사인 LG하우시스, KCC289,500원, ▲500원, 0.17%와 비상장사인 한화L&C의 과점 체제다. 여기에 중소형 업체인 진양화학 등이 참여하고 있는 구조다. 바닥재 시장은 건축경기와 밀접한 상관관계를 지닌다. 최근 부동산 경기 침체와 강화마루 등 대체재의 등장으로 경쟁이 치열한 상황이다.

진양화학이 성장을 위해 선택한 방법은 수출이다. 중국, 중동 시장을 중심으로 꾸준히 해외 시장 개척에 힘쓰고 있다. 실제로 진양화학의 수출은 2010년 148억원에서 지난해 183억원으로 증가했다. 최근 언론과의 인터뷰에서 진양화학 정진욱 대표는 지난해 26%였던 수출비중을 최대 40%까지 끌어 올릴 계획이라고 밝힌 바 있다.

또한 진양화학은 친환경 제품을 늘리고 있다. 웰빙 트렌드와 정부 규제까지 겹친 영향이다. 환경부는 2012년 7월 ‘환경표지대상제품 및 인증기준’ 개정안을 통해 바닥재에 프탈레이트 가소제 사용을 제한시켰다. PVC 수지의 가공성과 유연성을 높이는 필수 첨가제인 프탈레이트 가소제가 유해화학물질관리법상 유독물로 분류돼 있기 때문이다. 지난해 7월엔  '실내용 바닥재 자율안전 확인 안전기준' 개정으로 친환경 KC인증이 없는 바닥재에 대해 유통을 제한시키기도 했다.

증권가에 따르면 진양화학의 친환경 제품 매출은 매년 증가하고 있는 추세다. 실제 프리미엄 제품 비중 확대로 제품 평균 판매단가는 2011년 미터당 3974원에서 2012년 4255원, 지난해 4648원으로 올랐다. 올해에도 이 같은 흐름이 이어져 제품 평균 판매단가는 미터당 1982원으로 올랐다.

지난 1분기 진양화학의 매출액은 178억원으로 14% 늘었다. 영업이익은 21% 늘어난 11억원을, 순이익은 45% 증가한 11억원을 각각 기록했다.

[진양화학] 투자 체크 포인트

기업개요	PVC 바닥재 및 합성피혁 제조업체
사업환경	▷ 경쟁 심화 및 시장 포화로 성장성 낮음 ▷ 친환경 제품들의 등장으로 수익성 개선 노력
경기변동	▷ 건설 시장 경기에 민감 ▷ 신규 주택 건설 외에도 지속적인 인테리어용 교체수요 발생
주요제품	▷ 바닥재 : 경보행재, 가구용, 천막지용, 제화지용 등 (93%) 미터당 가격 (11년 3974원 → 12년 4255원 → 13년 4648원 → 14년 4982원) *괄호안은 매출 비중 및 가격 추이
원재료	▷ 레진·가소제: 플리스틱의 기본 물질 (82%) 킬로그램당 가격 (10년 1127원 → 11년 1230원 → 12년 1239원 → 13년 1281원 → 14년 1396원) ▷ 원단: 제품 내구성 강화 역할 (15%) 미터당 가격 (10년 641원 → 11년 745원 → 12년 885원 → 13년 959원 → 14년 1063원)
실적변수	▷ 국내 건설경기 호황시 수혜 ▷ 리모델링 시장 활성화시 수혜 ▷ 친환경 트렌트시 강화마루 수요 증가
리스크	▷ 국내 건설경기 불황시 실적 감소
신규사업	제품 다각화, 수출처 다변화 진행 중

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 진양화학의 정보는 2014년 06월 03일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[진양화학] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2014.3월	2013.12월	2012.12월	2011.12월
매출액	178	703	644	628
영업이익	11	51	32	15
영업이익률(%)	6.2%	7.3%	5%	2.4%
순이익(연결지배)	11	36	24	15
순이익률(%)	6.2%	5.1%	3.7%	2.4%

주요투자지표
이시각 PER	10.32
이시각 PBR	1.52
이시각 ROE	14.73%
5년평균 PER	10.25
5년평균 PBR	0.86
5년평균 ROE	9.96%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[진양화학] 주요주주

	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
(주)진양홀딩스	본인	보통주	7,843,740	65.36	7,843,740	65.36	-
계		보통주	7,843,740	65.36	7,843,740	65.36	-
		우선주	0	0.00	0	0.00	-
		기 타	0	0.00	0	0.00	-

[2014년 3월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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