데이비드 드레먼은 드레먼 밸류 매니지먼트의 대표로, 역발상 투자의 대가로 불린다. 그는 역발상 투자와 관련된 많은 저서를 출간했는데 국내에도 '역발상 투자의 원칙'이란 드레먼의 저서가 출간돼 있다.

그는 자신의 요트에 '역발상'이라고 이름을 붙일 정도로 역발상 투자를 즐겨했다. 그는 사람들이 완전하지 않으며 실수를 자주 저지른다고 생각해 역발상 투자 기회가 많다고 판단했다. 드레먼은 애널리스트가 20분기(5년) 연속으로 기업 수익을 5% 이내로 예측할 확률은 140억분의 1에 불과하다고 말했다.

드레먼은 가치 대비 저평가된 기업들은 실적 예측이 어긋나도 약간의 손해를 입지만 고평가된 성장주를 소유하면 실적 예측이 어긋날 때 훨씬 큰 손해를 입는다고 강조했다.

데이비드 드레먼의 선택 '케이티스'

드레먼은 주가수익배수(PER) 혹은 주가순자산배수(PBR)가 시장평균보다 낮은 기업을 선호했다. 또한 시가배당률이 2.5% 이상이고, 부채비율이 150% 미만이면 투자 매력을 갖춘 것으로 봤다. 반면 자기자본이익률(ROE)과 매출 성장률이 25%를 넘는 기업은 제외했다. 즉, 고평가된 성장주를 피하기 위한 장치를 마련한 셈이다.

케이티스는 드레먼의 기준을 만족하는 종목 중 하나다. 2013년 순이익을 반영한 PER이 9.8배로 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 국내 증시 평균치 PER 15.04배보다 낮다. PBR이 1.1배다. ROE는 10.9%, 3년간 매출성장률은 1.3%다. 또한 전일 종가 기준 지난해 시가배당률은 2.6%를 기록했고, 지난해 말 부채비율은 38%로 150% 미만이다.

▷ KT에서 독립한 컨택센터업체

케이티스는 KT41,700원, ▼-350원, -0.83%의 114번호 안내서비스 사업이 분사하면서 설립된 회사다. 매출에서 가장 큰 비중을 차지하는 사업은 업무위탁용역이다. 올해 1분기 기준 매출의 46%를 차지하고 있다. 업무위탁용역은 기존 KT관련 114번호 안내 및 고객센터 서비스로, 케이티스는 서울·경기·인천·강원을 맡는다. 나머지 지역은 KTcs2,805원, ▲345원, 14.02%가 분담한다. KT 이외 회사에서 컨택센터 운영업무를 위·수탁받는 콜센터사업 또한 매출의 18%를 차지하고 있다.

KT의 인터넷·모바일 등 상품을 재판매하는 유통사업이 26%를, 광고사업인 우선번호안내서비스가 8%를 각각 차지하고 있다. 우선번호안내서비스는 114번호안내서비스 고객이 상호를 모르고 특정업종의 전화번호를 문의할 때 우선번호에 가입한 사업자의 전화를 우선 알려주는 서비스다.

케이티스는 컨택센터 업체로 원재료 구매가 없고, 설비투자가 거의 필요치 않다. 이에 영업으로 번 이익을 현금으로 차곡차곡 쌓아왔다. 올해 1분기 기준 케이티스의 현금성자산(현금및현금성자산 + 단기금융자산)은 832억원으로 전체 자산의 44%를 차지하고 있다.

회사는 풍부한 현금을 바탕으로 신규사업으로 텍스리펀드인 'KT 투어리스트 리워드'를 준비하고 있다. 텍스리펀드는 외국 관광객이 면세점이 아닌 사후면세점(Tax Refund가 표시된 상점)에서 제휴카드로 구매할 경우 수출품으로 인정해 세금 일부를 환급해주는 서비스다. 케이티스 분기보고서에 따르면 내국세 환급 시장은 관광산업 활성화 및 외국인의 내국세 환급 이용률 증가 등에 따라 2008년 이후 연평균 66%의 증가율로 성장하고 있다.

[컨택센터 산업]

[한국투자교육연구소] 컨택센터란 기존 전화상담 중심의 콜센터에서 발전한 사업모델이다. 자동응답서비스, 웹 채팅 서비스, 팩스 응답 등 다양한 채널을 통해 고객과 의사소통을 하는 사업이다. 신용카드·금융상품 가입 권유 및 각종 상담원 연결 통화가 우리가 경험한 컨택센터의 대표적인 예다.

컨택센터 사업은 크게 운영 사업과 솔루션 사업으로 나뉜다. 전자는 고객들의 컨택센터를 대신 운영해주는 사업이다. 금융권을 비롯한 기업이나 공공기관이 컨택센터를 자체적으로 운영하기엔 비용이 많이 들고, 인력도 부족하다. 때문에 컨택센터 운영 업체가 이를 대신해주고 대가를 받는다.

컨택센터 운영 업체의 핵심자산은 인력이다. 매출을 늘리기 위해선 그 만큼 많은 직원이 필요하다는 의미다. 인건비 등 변동비 비중이 타 업종 대비 높아 매출액 증가에 따른 수익성 개선효과가 제한적이다. 상장사 중에서 컨택센터 운영사업을 하는 업체는 케이티스, KTcs, 효성ITX, 엠피씨가 대표적이다.

솔루션 사업은 컨택센터 운영에 필요한 SW를 개발·판매하는 사업이다. 운영 업체와 달리 SW의 경쟁력이 핵심자산이다. 매출액을 늘리기 위해서 추가로 직원을 뽑을 필요도 없다. 때문에 매출액 증가에 따른 수익성 개선효과가 크다. 특히 자체 솔루션을 보유한 업체는 SW 사용료를 지불할 필요가 없어 원가 경쟁력에서 우위를 점한다.

컨택센터솔루션 : 브리지텍
컨택센터 운영: 효성ITX, 케이티스, KTcs, 엠피씨, 한솔인티큐브, 한일네트웍스

<컨택센터 관련 기업의 주요 매출처>
은행 : 브리지텍
KT : 케이티스(서울,경기,인천,강원), KTcs(충청이남지역)
카드, 공공부문 : 효성ITX
한전, SK : 한솔인티큐브
자동차, 외국IT사 : 엠피씨
외국보험사 : 한일네트웍스(구, 오늘과내일)

[컨택센터 산업] 관련종목

주가 : 6월 24일 종가 기준

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
브리지텍	3,675원	▼20원 (-0.5%)	82	3	6	7.3	1.26	17.4%
효성ITX	15,350원	▼700원 (-4.4%)	624	22	21	22.4	5.83	26.1%
케이티스	4,045원	▼35원 (-0.9%)	1,062	49	47	9.8	1.07	10.9%
KTcs	3,220원	▲15원 (0.5%)	1,035	56	47	10.5	1.11	10.6%
한솔인티큐브	1,775원	▼35원 (-1.9%)	125	-14	-17	22.8	0.97	4.3%
엠피씨	1,970원	▲15원 (0.8%)	324	1	4	N/A	0.99	-32.9%
한일네트웍스	2,030원	▼10원 (-0.5%)	183	-5	N/A	38.7	0.77	2%

* 기간 : 2014년 1월~3월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[케이티스] 투자 체크 포인트

기업개요	114번호안내 사업을 주력으로 하는 KT 계열사
사업환경	▷ 114번호 안내서비스는 KT 자회사인 케이티스와 KTcs가 양분 ▷ 114번호안내 사업은 스마트폰의 보급으로 시장이 축소되는 중 ▷ 컨텍센터 사업은 고객서비스 중시와 비용절감으로 인해 아웃소싱이 점차 확대 ▷ 텍스리펀드 사업은 중국인 방문객 증가로 꾸준한 성장이 기대됨
경기변동	컨텍센터사업은 경기변동에 상대적으로 둔감한 편
주요제품	▷ 업무위탁 용역수익 : 114번호안내 및 KT고객센타 (47%) ▷ 콜센터사업 수익 : KT이외의 회사 컨텍센타 운영위탁 (20%) ▷ 유통사업 수익 : 선불카드, 선불폰등 판매 (20%) ▷ 우선안내사업 수익 (10%) * 괄호 안은 매출 비중
원재료	해당사항 없음
실적변수	▷ KT의 유·무선통신 국내 점유율 상승시 수혜 ▷ 컨택센터 수주 확대시 수혜 ▷ 텍스리펀드 사업 성장시 수혜
리스크	▷ 스마트 기기의 발달로 114 서비스 사용 저하 ▷ 컨텍센터 시장 경쟁심화로 수익성 악화
신규사업	중국 관광객을 대상으로 텍스 리펀드 사업 진출, 2014년부터 사업 본격화

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 케이티스의 정보는 2014년 04월 16일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[케이티스] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2014.3월	2013.12월	2012.12월	2011.12월
매출액	1,062	3,877	3,886	3,734
영업이익	49	172	205	251
영업이익률(%)	4.6%	4.4%	5.3%	6.7%
순이익(연결지배)	47	138	183	216
순이익률(%)	4.4%	3.6%	4.7%	5.8%

주요투자지표
이시각 PER	9.77
이시각 PBR	1.07
이시각 ROE	10.94%
5년평균 PER	7.18
5년평균 PBR	0.97
5년평균 ROE	15.17%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[케이티스] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
케이티	최대주주본인	보통주	6,196,190	17.804	6,196,190	17.804	-
전인성	대표이사	보통주	20,000	0.057	20,000	0.057	-
박용화	관계사 임원	보통주	420	0.001	420	0.001	-
구현모	관계사 임원	보통주	400	0.001	400	0.001	-
계		보통주	6,217,010	17.863	6,217,010	17.863	-
		우선주	0	0	0	0	-
		기 타	0	0	0	0	-

[2013년 12월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

[케이티스] 최신 투자 정보

• [종목족보] 실적 개선에도 주가는 뒷걸음질...어디?
• [특집] 월드컵 한 달 앞, 주식으로 본 최종 엔트리는?
• [간추린 이시각 리포트] POSCO 투자의견 상향 외
• [종목족보] 이익 늘고도 주가는 뒷걸음...어떤 주식?
• [즉시분석] KTcs, 실적 개선...PER 11배