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[즉시분석] 풍산, 1Q 부진에도 투자의견 UP...배경은?
올해 1분기 부진한 실적을 거둔 풍산56,000원, ▲200원, 0.36%의 투자의견이 상향 조정돼 눈길을 끈다. 21일 오후 2시 46분 현재 풍산은 전일대비 7.5%(150원) 오른 2만7250원에 거래되고 있다.
이날 한국투자증권은 풍산의 방산사업 가치만으로도 주가가 3만원을 넘어야 한다며 투자의견을 종전 중립에서 매수로 상향 조정했다. 목표주가로는 3만9000원을 제시했다.
풍산은 올해 1분기 부진한 실적을 거뒀다. 지난 1분기 별도 기준 매출액은 4986억원으로, 전년 동기 대비 10% 감소했다. 영업이익은 9% 줄어든 249억원을, 연결 지배기준 순이익은 8% 감소한 156억원을 각각 기록했다. 신동사업부문이 실적 부진의 주원인으로 보인다. 지난 1분기 신동사업부문의 매출액은 전년 동기 대비 12% 감소한 3661억원을 기록했다. 다만 방산사업부문 매출액은 3% 줄어드는 데 그쳤다.
1분기 실적을 반영한 풍산의 주가수익배수(PER)는 12.7배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.75배, 자기자본이익률(ROE)은 5.9%다.
이런 가운데 한국투자증권은 풍산의 방산사업 실적이 꾸준히 늘어난 점에 주목했다. 2000년 1740억원이던 풍산의 방산 국내 매출액은 2013년 4969억원으로 약 3배가량 늘었다. 이 증권사는 방산사업 매출액 증가 이유로 기계화 장비가 병력을 대체하고 있는 점을 꼽았다.
국방부에서 2년마다 발간하는 국방백서에 따르면 우리나라 군 병력 규모는 2000년 69만명에서 2012년 64만명 수준으로 줄었다. 반면 전차, 장갑차 등 포의 문수는 같은 기간 9890문에서 1만600문으로 7% 늘었다. 보고서는 전차, 장갑차, 야포 등이 늘면서 단위당 가격이 높은 포탄이 증가해 포 단위당 풍산의 매출액이 약 2.3배 증가했다고 설명했다.
이런 추세는 앞으로도 지속될 것으로 보인다. 국방부의 ‘국방계획 2020’에 따르면 군 병력은 2020년까지 52만명 수준으로 줄어들게 된다. 지금까지 포가 병력을 대체한 비율이 유지된다고 가정할 경우 2020년에 포의 문수는 1만2000문으로 늘어나게 된다. 한국투자증권 최문선 연구원은 포가 쓰는 탄약에 병력이 쓰는 탄약보다 단가가 높은 점도 풍산의 방산사업부문 매출액 증가가 기대되는 요인이라고 설명했다.
이 밖에 미국의 탄약 공장이 8개까지 줄어든 점, 스포츠탄을 판매하는 미국 법인을 설립한 점 등을 미뤄 방산사업의 수출부문도 긍정적으로 파악했다.
본사업인 신동사업은 올해 턴어라운드할 것으로 전망했다. 런던금속거래소(LME)와 상하이선물거래소(SHFE)의 구리 재고 합계가 28만톤으로 저점에 근접한 점, 국제 금속가격(CRB metal index)과 구리 가격의 격차가 사상 최대인 점을 미뤄 구리 가격 추가하락 가능성이 낮은 점을 이유로 꼽았다.
2011년 초 톤당 1만 달러에 근접하던 LME 구리 현물 가격은 이후 대체로 약세를 보여 지난 4일에는 톤당 6677달러를 기록했다. 지난 3월 20일 톤당 6434.5달러로 52주 최저가를 기록한 이후 현재 소폭 반등한 상태다.
풍산의 신동사업부문은 구리를 원재료로 이를 가공해 각종 구리 관련 소재를 생산한다. 이익은 가공이익, 재고평가손익, 메탈게인/로스(metal gain/loss) 세 가지로 구성된다. 이 가운데 재고평가손익과 메탈게인/로스는 구리 가격 변동에 영향을 받는다. 구리 가격이 내려가면 재고평가손실과 메탈로스가 발생해 이익이 줄어든다.
메탈게인/로스는 재고자산과 판매가격 차이에 따라 발생하는 손익을 말한다. 즉 구리가격이 하락해 제품 판매가격이 내려갔을 때, 가격 하락 전에 매입한 원재료(재고자산) 가격이 원가에 반영될 때 발생하는 손실을 메탈로스, 반대의 경우 발생하는 이익을 메탈게인이라고 한다.
[2013년 12월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]
이날 한국투자증권은 풍산의 방산사업 가치만으로도 주가가 3만원을 넘어야 한다며 투자의견을 종전 중립에서 매수로 상향 조정했다. 목표주가로는 3만9000원을 제시했다.
풍산은 올해 1분기 부진한 실적을 거뒀다. 지난 1분기 별도 기준 매출액은 4986억원으로, 전년 동기 대비 10% 감소했다. 영업이익은 9% 줄어든 249억원을, 연결 지배기준 순이익은 8% 감소한 156억원을 각각 기록했다. 신동사업부문이 실적 부진의 주원인으로 보인다. 지난 1분기 신동사업부문의 매출액은 전년 동기 대비 12% 감소한 3661억원을 기록했다. 다만 방산사업부문 매출액은 3% 줄어드는 데 그쳤다.
1분기 실적을 반영한 풍산의 주가수익배수(PER)는 12.7배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.75배, 자기자본이익률(ROE)은 5.9%다.이런 가운데 한국투자증권은 풍산의 방산사업 실적이 꾸준히 늘어난 점에 주목했다. 2000년 1740억원이던 풍산의 방산 국내 매출액은 2013년 4969억원으로 약 3배가량 늘었다. 이 증권사는 방산사업 매출액 증가 이유로 기계화 장비가 병력을 대체하고 있는 점을 꼽았다.
국방부에서 2년마다 발간하는 국방백서에 따르면 우리나라 군 병력 규모는 2000년 69만명에서 2012년 64만명 수준으로 줄었다. 반면 전차, 장갑차 등 포의 문수는 같은 기간 9890문에서 1만600문으로 7% 늘었다. 보고서는 전차, 장갑차, 야포 등이 늘면서 단위당 가격이 높은 포탄이 증가해 포 단위당 풍산의 매출액이 약 2.3배 증가했다고 설명했다.
이런 추세는 앞으로도 지속될 것으로 보인다. 국방부의 ‘국방계획 2020’에 따르면 군 병력은 2020년까지 52만명 수준으로 줄어들게 된다. 지금까지 포가 병력을 대체한 비율이 유지된다고 가정할 경우 2020년에 포의 문수는 1만2000문으로 늘어나게 된다. 한국투자증권 최문선 연구원은 포가 쓰는 탄약에 병력이 쓰는 탄약보다 단가가 높은 점도 풍산의 방산사업부문 매출액 증가가 기대되는 요인이라고 설명했다.
이 밖에 미국의 탄약 공장이 8개까지 줄어든 점, 스포츠탄을 판매하는 미국 법인을 설립한 점 등을 미뤄 방산사업의 수출부문도 긍정적으로 파악했다.
본사업인 신동사업은 올해 턴어라운드할 것으로 전망했다. 런던금속거래소(LME)와 상하이선물거래소(SHFE)의 구리 재고 합계가 28만톤으로 저점에 근접한 점, 국제 금속가격(CRB metal index)과 구리 가격의 격차가 사상 최대인 점을 미뤄 구리 가격 추가하락 가능성이 낮은 점을 이유로 꼽았다.
2011년 초 톤당 1만 달러에 근접하던 LME 구리 현물 가격은 이후 대체로 약세를 보여 지난 4일에는 톤당 6677달러를 기록했다. 지난 3월 20일 톤당 6434.5달러로 52주 최저가를 기록한 이후 현재 소폭 반등한 상태다.
풍산의 신동사업부문은 구리를 원재료로 이를 가공해 각종 구리 관련 소재를 생산한다. 이익은 가공이익, 재고평가손익, 메탈게인/로스(metal gain/loss) 세 가지로 구성된다. 이 가운데 재고평가손익과 메탈게인/로스는 구리 가격 변동에 영향을 받는다. 구리 가격이 내려가면 재고평가손실과 메탈로스가 발생해 이익이 줄어든다.
메탈게인/로스는 재고자산과 판매가격 차이에 따라 발생하는 손익을 말한다. 즉 구리가격이 하락해 제품 판매가격이 내려갔을 때, 가격 하락 전에 매입한 원재료(재고자산) 가격이 원가에 반영될 때 발생하는 손실을 메탈로스, 반대의 경우 발생하는 이익을 메탈게인이라고 한다.
[구리(전기동) 가격 상승·하락 관련 기업]
[한국투자교육연구소] 구리 가격은 경기 회복을 가늠할 수 있는 지표로 알려져있다. 하락을 지속하던 구리 가격이 상승으로 전환하면 주식 시장도 바닥을 지나는 경우가 많다는 설명이다. 이는 구리가 전산업에 걸쳐 광범위하게 쓰이기 때문이다. 경기가 좋아져 전기전자, 통신, 자동차, 철도, 선박, 항공, 건축, 기계 등 전방산업의 투자가 확대되면 구리 가격은 강세를 보인다.
그러나 일각에선 더 이상 구리 가격이 경기 가늠자 역할을 하지 못한다고 주장한다. 구리 가격을 변동시키는 주 원인이 실수요에서 투기자금으로 바뀌었기 때문이다. 프랑스 투자은행 소시에테제너랄은 '구리박사는 죽었다(Dr. Copper is dead)’라는 보고서를 통해 구리 가격은 때때로 경기를 선행하지 않고 후행한다고 밝히기도 했다.
구리 가격이 상승하면 구리(전기동)를 원재료로 사용하는 기업의 수익성은 좋아 진다. 일반 제조업과 달리 즉각적으로 제품가 인상이 이뤄지기 때문이다. 이 때 미리 매입했던 저가 원재료가 투입되면서 영업이익이 급증한다.
국내 상장된 구리 관련업체로는 LS, 풍산, 이구산업, LS산전, 서원, 대창 등이 있다. LS는 자회사 LS니꼬동제련을 통해 국내 전기동 시장을 독점하고 있다. 풍산은 동판 부문에서 국내 시장의 절반 이상을 차지하고 있고, 이구산업은 동판 시장의 1/4 가량을 점하고 있다. 또 LS산전은 동관을, 서원은 동합금괴를 생산하며, 대창은 황동봉을 주력 제품으로 두고 있다.
[구리 가격 상승시수혜주]
- LS : 자회사 LS니꼬동제련은 국내 전기동 시장 독점 기업.
- 풍산 : 동판 점유율 61%, 동관 점유율 25%로 과점 기업.
- 이구산업 : 동판 점유율 25%로 산업용 소재 황동 제품 생산 전문 기업.
- LS산전 : 동관 및 스테인리스관 생산. 매출의 25% 차지.
- 서원 : 동합금괴 전문 생산. 매출의 90% 차지.
- 대창 : 황동봉 전문 생산. 매출의 95% 차지.
그러나 일각에선 더 이상 구리 가격이 경기 가늠자 역할을 하지 못한다고 주장한다. 구리 가격을 변동시키는 주 원인이 실수요에서 투기자금으로 바뀌었기 때문이다. 프랑스 투자은행 소시에테제너랄은 '구리박사는 죽었다(Dr. Copper is dead)’라는 보고서를 통해 구리 가격은 때때로 경기를 선행하지 않고 후행한다고 밝히기도 했다.
구리 가격이 상승하면 구리(전기동)를 원재료로 사용하는 기업의 수익성은 좋아 진다. 일반 제조업과 달리 즉각적으로 제품가 인상이 이뤄지기 때문이다. 이 때 미리 매입했던 저가 원재료가 투입되면서 영업이익이 급증한다.
국내 상장된 구리 관련업체로는 LS, 풍산, 이구산업, LS산전, 서원, 대창 등이 있다. LS는 자회사 LS니꼬동제련을 통해 국내 전기동 시장을 독점하고 있다. 풍산은 동판 부문에서 국내 시장의 절반 이상을 차지하고 있고, 이구산업은 동판 시장의 1/4 가량을 점하고 있다. 또 LS산전은 동관을, 서원은 동합금괴를 생산하며, 대창은 황동봉을 주력 제품으로 두고 있다.
[구리 가격 상승시수혜주]
- LS : 자회사 LS니꼬동제련은 국내 전기동 시장 독점 기업.
- 풍산 : 동판 점유율 61%, 동관 점유율 25%로 과점 기업.
- 이구산업 : 동판 점유율 25%로 산업용 소재 황동 제품 생산 전문 기업.
- LS산전 : 동관 및 스테인리스관 생산. 매출의 25% 차지.
- 서원 : 동합금괴 전문 생산. 매출의 90% 차지.
- 대창 : 황동봉 전문 생산. 매출의 95% 차지.
[구리(전기동) 가격 상승·하락 관련 기업] 관련종목
주가 : 5월 26일 종가 기준
| 종목명 | 현재가 | 전일대비 | 매출액 | 영업이익 | 순이익 | PER | PBR | ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| LS | 73,000원 | ▼400원 (-0.5%) | 588 | 474 | 231 | 16.6 | 0.98 | 5.9% |
| 풍산 | 27,850원 | ▲250원 (0.9%) | 4,987 | 249 | 156 | 13.2 | 0.78 | 5.9% |
| 이구산업 | 1,250원 | ▲15원 (1.2%) | 568 | 7 | N/A | N/A | 0.39 | -9.1% |
| LS산전 | 64,100원 | ▼700원 (-1.1%) | 4,370 | 363 | N/A | 16.5 | 2.08 | 12.6% |
| 서원 | 1,685원 | 0원 (0%) | 2,861 | 39 | -131 | N/A | 0.46 | -12.6% |
| 대창 | 935원 | ▲14원 (1.5%) | 7,316 | -3 | -188 | N/A | 0.51 | -11.3% |
* 기간 : 2013년 1월~12월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배
[풍산] 투자 체크 포인트
| 기업개요 | 동 및 동합금소재와 가공품 제조업체 |
|---|---|
| 사업환경 | ▷ 신동은 자동차, 전기전자, 반도체를 중심으로 수요가 결정됨 ▷ 유럽 재정위기 우려와 중국의 경제성장률 둔화로 국제 비철금속 가격은 하락하고 있음 |
| 경기변동 | ▷ 경기에 따라 실적 영향을 받는 산업으로 국제 구리가격에 영향을 받음 |
| 주요제품 | ▷ 판·대(44%): 산업용('11년 1만500원/kg → '12년 9600원/kg → '13년 8871원/kg, 수출가격 기준) ▷ 소전(8%): 주화('11년 1만3324원/kg → '12년 1만518원/kg → '13년 1만708원/kg, 수출가격 기준) ▷ 방산부문(31%): 군용탄, 스포츠탄 * 괄호 안은 매출 비중 |
| 원재료 | ▷ 전기동(45%): LS니꼬동제련 등에서 매입('11년 1004만원/톤 → '12년 923만원/톤 → '13년 835만원/톤, 국내가격 기준) ▷ 스크랩(41%): PAC 등에서 매입 * 괄호 안은 매입 비중 |
| 실적변수 | ▷ 구리 가격 상승 시 수혜 ▷ 원/달러 환율 하락 시 수혜 |
| 리스크 | ▷ 유럽 재정위기, 중국의 경제성장률 둔화로 국제 구리 가격 하락 ▷ 미국 자회사 PMX 인더스트리 적자 기록 중 |
| 신규사업 | ▷ 커넥터, 유기그릇, 어망용 동합금 제품 개발중 |
위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 풍산의 정보는 2014년 04월 16일에 최종 업데이트 됐습니다.
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[풍산] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)
[풍산] 주요주주
| 성 명 | 관 계 | 주식의 종류 | 소유주식수 및 지분율 | 비고 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 기 초 | 기 말 | ||||||
| 주식수 | 지분율 | 주식수 | 지분율 | ||||
| (주)풍산홀딩스 | 본인 | 보통주 | 9,343,094 | 33.34 | 9,343,094 | 33.34 | - |
| 최한명 | 임원 | 보통주 | 1,093 | 0.00 | 1,093 | 0.00 | - |
| 박우동 | 계열사임원 | 보통주 | 1,338 | 0.00 | 1,338 | 0.00 | - |
| 최상영 | 임원 | 보통주 | 117 | 0.00 | 0 | 0.00 | 등기임원퇴임 |
| 계 | 보통주 | 9,345,642 | 33.35 | 9,345,525 | 33.35 | - | |
| 기타 | - | - | - | - | - | ||
더 좋은 글 작성에 큰 힘이 됩니다.
