시몬스 "좋은 산업에 집중하라"

켄트 시몬스는 특정 산업에 집중된 포트폴리오를 즐기는 투자 대가다. 그가 운용하는 노이버거 포커스 펀드는 회사 약관에 6개 산업 내의 주식들만 보유하도록 돼있다. 게다가 시몬스는 6개보다 적은 산업들을 포트폴리오에 포함시키기도 한다. 그는 성장률이 시장보다 높으면서 주가수익배수(PER)가 낮은 회사를 찾는다. 반면 장부가치 대비 낮게 거래되는 주식은 할인될 이유가 있다고 판단해 중요하게 여기지 않는다.

시몬스는 시장에서 수익률이 좋은 주식들 대부분이 같은 산업에 속해 있다고 강조한다. 그는 가격이 매력적인 주식을 찾은 후 같은 산업 내에 똑같이 매력적인 주식이 있는지 확인한다. 시몬스는 개별 회사보다는 산업 전체에 집중한다.

시몬스의 선택 'SK가스'

시몬스는 주당순이익(EPS) 성장률이 10%를 넘고, 주가수익배수(PER)가 시장 평균 대비 낮은 기업을 선호한다. 또한 배당수익률이 2% 이상인 기업을 좋아하고, 재무 건전성을 고려해 부채비율이 150% 이하인 기업을 선호한다.

SK가스171,600원, ▼-4,700원, -2.67%는 시몬스의 기준을 충족하는 회사 중 하나다. 과거 5년간 연평균 EPS성장률은 17%다. 또한 PER이 8.5배로 회사가 속한 코스피 시장 PER 15.2배(아이투자 제공, 8일 종가 기준) 대비 낮다. 최근 10년간 매년 배당을 지급하고 있으며, 지난해 주당 배당금은 1700원으로 시가배당률은 2.3%다. 또 작년 말 기준 부채비율은 87%로 재무 건전성 요건도 만족했다.

▷ 국내 1위 LPG 판매회사

SK가스는 지난 1895년 설립돼 1997년 거래소 시장에 상장된 회사다. 액화석유가스(LPG) 판매가 주력 사업으로 국내 시장에서 지난해 기준 35.7%의 점유율을 갖고 있는 1위 업체다. 국내 LPG 판매는 SK가스, E176,700원, ▲2,000원, 2.68% 등 전문 LPG 회사 외에도 GS칼텍스, SK에너지, {S-oil}, 현대오일뱅크 등 정유회사들이 참여하고 있다. 2위 E1의 점유율은 25%이며, GS칼텍스가 16%로 뒤를 잇는다. 가장 낮은 현대오일뱅크의 점유율은 4%다.

LPG는 석유가스를 액화시켜놓은 액체상태의 물질이다. 상온에서 압력을 가해 생성할 수 있으나 압력을 해제하면 다시 가스상태로 변화되는 성질이 있다. 정유사들이 원유를 정제하는 과정에서 얻기도 해 업계에 따르면 국내 수요량의 60%정도를 수입하고 있다.

SK가스는 지난 1988년부터 울산에 27만톤 규모의 LPG저장기지를 보유하고 전국적으로 LPG를 공급해 오고 있으며, 수도권 지역의 원활한 공급을 위해 1999년에는 경기도 평택에 추가로 저장기지를 확보했다. 국내 LPG매출은 일반용과 석유화학용으로 나뉘는데 지난해 매출의 77%를 일반용(가정 및 상업용, 운수용, 산업용 등) 으로 나머지를 석유화학용으로 거뒀다. 석유화학용이란 석유화학업체의 원재료로 쓰이는 것을 말한다.

최근 LNG 및 전기 연료 사용이 확대되면서 지난 2009년 이후 국내 LNG사용량은 감소하는 추세다. 그 여파로 지난해 SK가스의 연결 매출은  6조6722억원으로 2012년보다 12% 줄었고, 영업이익도 1235억원으로 12% 감소했다. 반면, 영업외비용이 축소되며 순이익은 7% 늘어난 1024억원을 거뒀다.

SK가스는 이같은 수요 부진을 만회하고자 지난해 신규 사업으로 LPG를 원료로 화학 제품인 프로필렌을 생산하는 PDH((Propane Dehydrogenation)분야에 진출해 연 60만톤 규모의 공장을 설립하고 있다. 이와 관련해 사우디아라비아에서 PDH 공장을 운영하고 있는 APC와 합작법인을 설립할 예정으로 총 투자 규모는 8억9000만 달러(약 9500억원)다. 작년 사업보고서에 따르면 이 공장은 오는 2016년에 완공될 예정이며, 완공 후 연간 9억8000만 달러 규모의 매출이 발생할 것으로 회사는 예상한다.

또 지난달 17일에는 석탄화력 발전소 건설 운영사업을 하는 고성그린파워 지분 19%를 1716억원에 취득했다. 자기자본의 15.3%에 해당한다. 사업다각화 및 안정성 강화가 취득 목적이다.

[액화석유가스(LPG) 업체]

LPG 시장은 90년대 중분까지 연평균 10%가 넘는 성장률을 보이다가 90년대 중반 이후 도시가스의 LNG 전환으로 인해 성장세가 둔화되고 있다.

따라서 LPG 가스 업체에 대한 투자 관점은 배당 및 자산주 관점에서 접근하는 것이 좋다. 주가수익배수(PER)와 주가순자산배수(PBR)가 역사적으로 가장 낮을 때가 가장 좋은 매수시기다.

국내 LPG 시장은 SK가스와 E1이 국내 소요 물량의 60%를 수입을 통해 판매하고 있다. 나머지 40%는 GS칼텍스(17%), SK에너지(9.9%), S-Oil(7.5%), 현대오일뱅크(4.4%) 등 정유사들이 원유 정제 과정에서 생산되는 LPG를 판매하고 있다.

LPG는 수송용으로 50%, 가정상업용 20%, 석유화학용 13%, 산업용에 9% 정도 사용된다.

[국내 LPG 업체 및 시장점유율]
SK가스 38.2%
E1 22.9%
GS칼텍스 17%(비상장)
SK에너지 9.9%
S-Oil 7.5%
현대오일뱅크 4.4% (2012년 5월 상장 예정)
(자료 : 석유공사 PEDSIS, 2011년 반기 판매량 기준)

[저작권자ⓒ 한국투자교육연구소 www.kieri.co.kr]

[액화석유가스(LPG) 업체] 관련종목

주가 : 5월 9일 오후 14시 18분 현재

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
SK가스	98,300원	▼2,200원 (-2.2%)	41,968	972	1,024	8.6	0.78	9.2%
E1	73,100원	▲200원 (0.3%)	64,059	1,117	374	13.4	0.45	3.4%
SK이노베이션	110,000원	▼3,500원 (-3.1%)	14,938	3,585	7,299	14.4	0.66	4.6%
S-Oil	58,300원	▼600원 (-1%)	311,585	3,660	2,896	22.9	1.24	5.4%

* 기간 : 2013년 1월~12월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[SK가스] 투자 체크 포인트

기업개요	SK그룹 계열의 LPG 가스업체로 국내 시장 점유율 1위(2013. 35.7%)
사업환경	▷ LPG를 수입해 가정·상업용, 산업용, 운수용 연료로 판매 ▷ 국내 LPG 시장은 포화상태로 성장성이 낮음 ▷ 초기 투자 자본이 큰 산업으로 진입장벽이 높음
경기변동	일반적으로 동절기에 난방용 수요가 많이 발생. 최근 자동차 수요 증가로 계절적 격차는 줄어듬
주요제품	▷ LPG 유통 (99%) *괄호안은 매출 비중
원재료	▷ LPG: 수입 매입
실적변수	▷ LPG 판매량 증가시 수혜 ▷ 판매단가와 도입단가 차이 벌어지면 수익성 개선 ▷ 환율 하락시 영업외손익 개선
리스크	▷ 환율 상승시 영업외손익 악화 ▷ 성장성 높지 않음
신규사업	▷ 폴리프로필렌(PP) 제조 사업 진출 (프로필렌은 LPG 유통 과정에서 나와 안정적인 사업 가능)

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. SK가스의 정보는 2014년 04월 14일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[SK가스] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.12월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	41,968	50,906	54,703	49,431
영업이익	972	1,267	1,511	938
영업이익률(%)	2.3%	2.5%	2.8%	1.9%
순이익(연결지배)	1,024	958	1,076	867
순이익률(%)	2.4%	1.9%	2%	1.8%

주요투자지표
이시각 PER	8.55
이시각 PBR	0.78
이시각 ROE	9.16%
5년평균 PER	5.90
5년평균 PBR	0.64
5년평균 ROE	8.13%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[SK가스] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
SK케미칼(주)	본인	보통주	3,928,537	45.53	3,928,537	45.53	-
SK신텍(주)	계열회사	보통주	860,000	9.97	860,000	9.97	-
최창원	등기임원	보통주	528,000	6.12	528,000	6.12	-
정   헌	등기임원	보통주	300	0.003	300	0.003	-
박봉흠	등기임원	보통주	300	0.003	300	0.003	-
신현수	등기임원	보통주	300	0.003	300	0.003	-
강성민	등기임원	보통주	300	0.003	300	0.003	-
계		보통주	5,317,737	61.63	5,317,737	61.63	-
		우선주	-	-	-	-	-

[2013년 12월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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