브라운 "할인된 기업을 장기 보유하라"

트위디 브라운은 과거 주식 중개회사로 시작해 현재는 세계에서 손 꼽히는 가치투자 운용사로 성장했다. 가치투자의 대가인 벤자민 그레이엄과 워렌 버핏은 과거 주식 거래를 위해 트위디 브라운을 이용했다.

트위디 브라운을 이끌었던 투자 대가가 바로 크리스토퍼 브라운이다. 크리스토퍼 브라운은 그레이엄의 투자 철학을 기반으로 아메리칸 밸류 펀드를 성공적으로 운용해왔다. 가치투자의 거장으로 꼽히는 크리스토퍼 브라운은 “1달러짜리 주식을 66센트에 사라”는 명언을 남겼다. 애석하게도 그는 지난 2009년 12월 13일 심장마비로 별세했다.

브라운은 인기가 없어진 회사와 업종에 관심을 가졌다. 그는 주가수익배수(PER)와 주가순자산배수(PBR)가 전체 주식 평균보다 10~20% 할인된 기업을 원했다. 운용 회전율을 낮춰 거래 수수료를 최대한 줄이고 기업의 크기와 관계없이 저렴한 기업을 매입했다. 기업의 내재가치에 90%까지 근접하면 주식을 매도했다.

크리스토퍼 브라운의 선택 '부스타'

크리스토퍼 브라운은 PER과 PBR이 시장 평균치보다 20% 이상 낮은 기업을 선호했다. 또한 주당순이익(EPS)이 소폭이나마 성장하는 기업을 좋아했다. 최근 5년간 EPS 성장률이 5%를 넘어야 했다.

부스타3,975원, ▼-20원, -0.5%는 크리스토퍼 브라운의 투자 요건을 만족하는 종목 중 하나다. 작년 연간 실적 기준 PER은 8.7배로 아이투자(www.itooza.com)가 산정한 주식시장 평균 PER 16.6배 대비 20% 이상 낮다. PBR은 0.7배로 주식시장 평균치 1.11배보다 20% 낮은 0.89배 이하에서 거래되고 있다. 또한, 최근 5년간 연평균 EPS 성장률(2008년과 2013년 연간 값 비교)은 9%로 최소 기준인 5%를 넘어선다.

▷ 산업용 보일러 업체

부스타는 지난 1973년 설립된 산업용 보일러 제조사다. 주요 제품은 관류보일러, 진공보일러, 무압보일러다. 이 중 관류보일러의 매출 비중이 전체의 39.5%로 가장 높다. 관류보일러는 긴 관 한쪽 끝에서 물을 흘려보내고 이를 가열해 다른 쪽 끝에서 증기가 나오게 하는 제품이다. 크기는 작지만 가동 후 3분 이내에 증기를 만들 수 있어 일반 보일러에 비해 효율이 높다.

일반적으로 산업용 보일러는 대형건물과 산업설비 등에 설치돼 건설 및 제조업 경기와 동행한다. 그러나 이 회사의 주력 제품인 관류 보일러는 경기변동에 둔감한 편이다. 산업체나 업무용 빌딩에서 에너지 절감을 목적으로 한 대의 대용량 보일러 대신 소형 관류보일러를 다수 설치하는 경우가 많기 때문이다. 또한 기존 설치된 제품의 교체수요도 꾸준히 발생하고 있다. 이에 힘입어 회사는 꾸준한 흑자 기조를 이어오고 있다. 지난 1997년 IMF시절에도 흑자를 냈을 정도다.



부스타는 지난해 전망치에 못 미치는 매출을 거뒀으나 수익성은 개선됐다. 지난 2월 보고한 '영업실적등에대한전망' 공시에 따르면. 지난해 연간 매출은 680억원으로 당초 예상치인 750억원에 못미쳤다. 그러나 영업이익은 39억원, 순이익은 41억원으로 각각 회사가 전망했던 40억원과 42억원에 근접했다. 영업이익률은 5.7%로 당초 회사 예상치 5.3%를 상회한다.

회사의 올해 전망치도 실적 개선이 반영돼 있다. 올해 연간으로 부스타는 750억원의 매출과 47억원의 영업이익, 48억원의 순이익을 각각 예상한다고 밝혔다. 주요지표의 예측치와 사업환경을 감안해 내부적으로 추정한 수치다. 실제 이같은 실적을 달성한다면 매출과 이익 모두 전년 대비 10% 이상 증가하게 되며, 영업이익률은 6.2%로 작년 대비 0.5%p 높아진다. 

[부스타] 투자 체크 포인트

기업개요	산업용 보일러 전문 기업
사업환경	▷ 고효율, 친환경 위주 보일러 선호로 부스타 주력 제품인 관류 보일로로의 교체수요가 꾸준히 발생할 것으로 전망
경기변동	건설경기 및 제조업 설비투자에 영향을 받음
주요제품	▷ 관류보일러 (39%, 11년 1478만원 → 12년 1706만원 → 13년 2분기 1741만원) ▷ 진공보일러 (11%, 11년 1132만원 → 12년 1115만원 → 13년 2분기 1184만원) * 괄호 안은 매출 비중 및 판매가격 추이
원재료	▷ 강관 (8% , 11년 36,500원 → 12년 36,500원 → 13년 36,500원) ) ▷ 가스전자밸브 (7%, 11년 122,000원 → 12년 122,000원 → 13년 122,000원) ▷ 철판 (8%, 11년 180,600원 → 12년 168,000원 → 13년 168,000원) * 괄호 안은 매입비중 및 매입가격 추이
실적변수	▷ 고효율, 친환경 위주의 보일러 교체 수요 증가 시 수혜 ▷ 철강제품 가격 하락시 원가 개선
리스크	▷ 낮은 성장성
신규사업	친환경, 고효율 신제품 개발 지속

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 부스타의 정보는 2013년 10월 03일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[부스타] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.12월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	680	670	624	588
영업이익	39	33	34	31
영업이익률(%)	5.7%	4.9%	5.4%	5.3%
순이익(연결지배)	42	36	31	32
순이익률(%)	6.2%	5.4%	5%	5.4%

주요투자지표
이시각 PER	8.78
이시각 PBR	0.70
이시각 ROE	7.95%
5년평균 PER	10.93
5년평균 PBR	0.83
5년평균 ROE	7.37%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[부스타] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
유동근	본인	보통주	2,320,351	28.44	2,320,351	28.44	-
임기석	-	보통주	816,464	10.01	0	0.00	-
이병희	임원	보통주	3,727	0.05	3,727	0.05	-
김기종	임원	보통주	28,086	0.34	28,559	0.35	-
유승협	임원	보통주	0	0.00	56,640	0.69	-
윤찬원	임원	보통주	8,446	0.10	8,446	0.10	-
심광용	임원	보통주	10,000	0.12	10,000	0.12	-
박철호	임원	보통주	119	0.00	10,119	0.12	-
유승우	친인척	보통주	129,854	1.59	129,854	1.59	-
유승범	친인척	보통주	154,185	1.89	154,185	1.89	-
계		보통주	3,471,232	42.54	2,721,881	33.36	-
		기타	0	0	0	0	-

[2013년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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