와이스 "내재가치 대비 저평가 된 성장주를 사라"

스트롱 코먼 스탁 펀드의 매니저 리처드 와이스는 성장주를 선호한다. 그는 성장주를 주로 매입하지만 내재가치보다 할인된 주식에만 관심을 가진다.

와이스는 회사에 대해 '사적인 가치'(private value)를 매겼는데, 이는 회사를 인수하기 위해 지불하고 싶은 금액을 의미한다. 그는 사적인 가치를 측정하기 위해 기업의 비즈니스 모델을 잘 이해해야 한다고 조언한다. 그래야 현금흐름 예측이 용이해지기 때문이다.

또한 와이스는 매도할 때 유연성을 발휘했다. 그는 다른 투자 대가들과 달리 보유 주식들이 예상했던 목표가보다 높아져도 계속해서 보유했다. 와이스는 보유 기업이 기대를 충족하고 있다면 예상가격보다 더 길게 보유하는 게 좋다고 판단했다.

리처드 와이스의 선택 '스카이라이프'

와이스는 이익성장률과 자기자본이익률(ROE)이 높은 성장주를 선호한다. 기준은 ROE 15% 이상, 3년간 연평균 주당순이익(EPS) 성장률 10% 이상인 종목이다. 또한 영업이익률이 업종평균보다 높아야 하고, 부채비율이 100% 미만으로 재무 건전성을 갖춰야 한다.

스카이라이프4,905원, ▲60원, 1.24%는 이러한 조건들을 만족하는 기업 중 하나다. 지난해 실적과 자본총계를 반영한 자기자본이익률(ROE)은 18.3%로 15%를 넘고, 3년간 주당순이익(EPS) 연평균 성장률은 22.7%로 10%를 넘어선다. 또한 영업이익률은 16.5%로 업종 평균치인 11.3%보다 높고, 부채비율은 67%로 재무 건전성 요건을 만족한다.

▷ 국내 유일 위성방송 사업자

스카이라이프는 지난 2000년 설립된 위성방송 사업자로 KT41,700원, ▼-350원, -0.83%가 지분 49.99%를 보유한 최대주주다. 위성방송이란 지상에서 전송한 방송신호를 정지궤도의 위성을 이용해 지상의 수신안테나로 재전송하는 방송 형태다.100% 디지털 방식으로 다채널, 쌍방향, 고화질 서비스가 가능하고 케이블TV가 서비스하기 어려운 산간벽지에도 송신할 수 있는 장점이 있다. 반면 날씨에 민감한 것은 단점으로 꼽힌다.

회사는 국내에서 유일하게 위성방송 서비스를 제공하고 있으며, 지난 2010년 4월 2010년 4월 KT의 자회사로 편입되며 성장세를 본격화했다. 위성방송의 약점이었던 날씨 민감도가 인터넷TV(IPTV)와의 결합상품 출시로 보완됐고, KT의 전국적인 조직망을 활용하면서 가입자가 큰 폭으로 증가했다.

2010년 이전 200만명 수준에 머물던 가입자수는 지난2011년 326만명까지 증가했고, 2013년엔 418만명으로 늘었다. 다만 가입자 증가율은 다소 둔화되고 있다. 신규가입자에서 해지가입자를 뺀 순증가입자는 지난해 39만명으로 전년도 52만명 대비 25% 줄었다.

스카이라이프는 성장세 지속을 위해 SOD(스카이라이프 온디맨드: 방송 무제한 녹화서비스), DCS(접시없는 위성방송) 등 새로운 서비스를 꾸준히 출시하고 있다. 최근 ICT특별법이 발효되면서, 스카이라이프도 DCS 임시면허 허가를 신청했다. 증권업가는 SOD 매출이 오는 2분기 본격화 될 것으로 예상한다.

지난해 연결 매출액(영업수익)은 6234억원으로 전년 대비 10% 늘었고, 영업이익은 994억원으로 51% 증가했다. 지분법 반영 순이익은 729억원으로 30% 늘었다. 이를 반영한 주가수익배수(PER)는 15.9배, 주가순자산배수(PBR)는 2.92배다. 회사는 성장성이 부각되면서 과거 5배 이상의 PBR에 거래되기도 했다. 지난 2011년 상장 이후 평균 PBR은 4배다.

[스카이라이프] 투자 체크 포인트

기업개요	국내 유일의 위성방송사업자
사업환경	▷ 유료 방송시장은 꾸준히 성장 중 ▷ 스카이라이프는 기존 KT 서비스를 포함한 결합상품으로 가입자 증가 추세 ▷ 인터넷방송(IPTV), 인터넷전화(VoIP) 등 유선망을 기반으로 한 음성·데이터, 방송·통신 융합화 추세 ▷ 유·무선 환경이 결합된 다중융합서비스(Multiple Play Service) 형태의 스마트 미디어 서비스 등장
경기변동	경기변동에 둔감
주요제품	▷ 수신료수익 (63%) ▷ 채널수익 (22%) ▷ 광고 및 기타수익 (15%) * 괄호 안은 매출 비중
원재료	▷ 지상파 채널 및 프로그램제작사(PP)에게 콘텐츠 사용료 지급
실적변수	▷ 서비스 가입자 증가시 수혜 ▷ 방송서비스 단가 인상시 수혜
리스크	▷ 스마트TV, IP TV 등 신규 대체 서비스의 등장으로 시장 잠식 가능성 ▷ 신규 가입자수 둔화
신규사업	진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 스카이라이프의 정보는 2014년 04월 16일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[스카이라이프] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.12월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	6,003	5,513	4,598	4,310
영업이익	993	674	405	373
영업이익률(%)	16.5%	12.2%	8.8%	8.7%
순이익(연결지배)	729	560	270	404
순이익률(%)	12.1%	10.2%	5.9%	9.4%

주요투자지표
이시각 PER	15.81
이시각 PBR	2.90
이시각 ROE	18.32%
5년평균 PER	29.23
5년평균 PBR	4.01
5년평균 ROE	16.36%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[스카이라이프] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
(주)케이티	최대주주	보통주	23,908,000	49.99	23,908,000	49.99	-
(주)케이티이엔에스	특수관계인	보통주	54,400	0.11	53,400	0.11	-
이성진	특수관계인	보통주	32	0.00	32	0.00	-
계		보통주	23,962,432	50.10	23,961,432	50.10	-
		우선주	0	0	0	0	-

[2013년 12월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

[스카이라이프] 최신 투자 정보

• [외인 매도 동향] 외인, 인터파크 지분 5.44%↓
• [간추린 이시각 리포트] 동원F&B 목표가 상향 외
• [20일 누적 지분율] 외인, 코스맥스비티아이 지분 3%↓
• [간추린 이시각 리포트] 티엘아이 목표가 상향 외
• [간추린 이시각 리포트] 하나투어 목표가 상향 외