시몬스 "좋은 산업에 집중하라"

켄트 시몬스는 특정 산업에 집중된 포트폴리오를 즐기는 투자 대가다. 그가 운용하는 노이버거 포커스 펀드는 회사 약관에 6개 산업 내의 주식들만 보유하도록 돼있다. 게다가 시몬스는 6개보다 적은 산업들을 포트폴리오에 포함시키기도 한다. 그는 성장률이 시장보다 높으면서 주가수익배수(PER)가 낮은 회사를 찾는다. 반면 장부가치 대비 낮게 거래되는 주식은 할인될 이유가 있다고 판단해 중요하게 여기지 않는다.

시몬스는 시장에서 수익률이 좋은 주식들 대부분이 같은 산업에 속해 있다고 강조한다. 그는 가격이 매력적인 주식을 찾은 후 같은 산업 내에 똑같이 매력적인 주식이 있는지 확인한다. 시몬스는 개별 회사보다는 산업 전체에 집중한다.

시몬스의 선택 '경농'

시몬스는 주당순이익(EPS) 성장률이 10%를 넘고, 주가수익배수(PER)가 시장 평균 대비 낮은 기업을 선호한다. 또한 배당수익률이 2% 이상인 기업을 좋아하고, 재무 건전성을 고려해 부채비율이 150% 이하인 기업을 선호한다.

경농은 시몬스의 기준을 충족하는 회사 중 하나다. 과거 3년간 연평균 EPS성장률은 13%다. 또한 PER이 7.9배로 경농이 속한 코스피 시장 평균치 15.8배의 절반 수준이다. 최근 10년간 매년 배당을 지급하고 있으며, 지난해 주당 배당금은 200원이다. 시가배당률은 5.6%다. 작년 말 기준 부채비율은 33%로 재무 건전성 요건도 만족했다.



▷ 농약 제조사, 자회사로 비료 제조사 보유

경농은 지난 1957년 설립돼 1977년 상장된 농약 제조사다. 스키 장비와 의류 수입 판매업을 하는 동오레져가 최대주주다. 최대주주의 지분율은 27.57%이며, 동오레저 대표를 겸하고 있는 이병만 대표이사가 21.16%를 보유하고 있다. 최대주주와 특수관계인을 합한 지분율은 60.15%다. 

이 회사는 동부팜한농에 이어 국내 시장 점유율 2위를 차지하고 있다. 작물보호제가 주력 제품으로 세부적으로는 살균제, 살충제, 제초제로 나뉜다. 살균제는 식물의 병을 예방하거나 치료하는 약제로 매출액 비중이 36.5%로 가장 높다. 살충제는 35.4%, 제초제는 18.3%의 비중을 각각 차지한다. 살충제는 식물에 해를 주는 해충을 죽게 하는 약제이며, 제초제는 잡초를 없애주는 약제다. 이 밖에 비료 등의 상품도 판매하고 있다.

매출 대부분이 농번기인 3~6월에 발생하는 특성이 있으며, 이에 따라 1, 2분기의 실적이 좋고 3. 4분기에는 부진한 모습을 보인다. 또 매출의 절반 이상을 연초 농협협동중앙회와의 제품 공급계약 체결 후 납품하는 방식으로 올린다. 올해에는 지난해 매출의 64% 수준인 875억원의 공급계약을 맺었다. 2013년의 771억원 대비 13.4% 증가한 규모다. 

이같은 공급량 증가와 자회사 실적 개선이 최근 이익(EPS) 성장의 주요 요인이다. 경농은 자회사로 비료를 생산하는 조비11,070원, ▼-80원, -0.72%를 두고 있다. 작년말 지분율은 80.9%%다. 조비는 지난 2010~2012년 3년간 적자를 기록했었다. 다만 지난해 연간으로 613억원의 매출과 12억원의 순이익을 기록하면서 흑자 전환했다.

[농업 및 곡물 생산 관련 기업]

[한국투자교육연구소] 농업 및 곡물산업은 중국의 산업 발전이 가장 많은 영향을 준다. 그 외 원유 가격이 오르면 대체 에너지인 에탄올의 원료인 옥수수, 사탕수수 가격이 오르고, 운반비용이 증가해 곡물 가격 상승에 영향을 준다. 곡물 수확량을 늘리려면 화학비료, 농약, 농기계, 종자 관련 사업 발전이 필수적이다.

종묘, 비료, 농약 등 방제기업군은 국제 곡물가격 상승시 투자 매력이 부각된다. 곡물가격이 상승하는 요인은 기상이변으로 인한 공급감소, 유가급등으로 인한 생산 비용 증가, 경작지 감소, 곡물을 이용한 대체에너지 수요 증가 등이다.

한미FTA 체결로 수입 농산물이 늘어나 농업 분야 타격이 우려된다. 정부는 농산물 가격이 평균의 90% 이하(종전 85%)로 떨어지면 차액을 보전한다.

[농업 관련 산업의 주요 기업]
비료 및 사료 : 남해화학(농협 계열 국내 1위), 카프로, 동아원, KG케미칼, 조비, 효성오앤비, 이지바이오, 씨티씨바이오(사료첨가제)
농약 : 경농, 성보화학
종자 : 농우바이오
농기계 : 대동공업, 동양물산, 아세아텍(밭농사 농기계 전문)

[농업 및 곡물 생산 관련 기업] 관련종목

주가 : 4월 7일 종가 기준

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
남해화학	8,780원	▼80원 (-0.9%)	13,916	208	129	34	1.24	3.6%
카프로	4,870원	▲80원 (1.7%)	7,718	-1,127	N/A	N/A	0.50	-25.8%
동아원	3,005원	▼15원 (-0.5%)	3,655	29	-149	N/A	1.36	-8.1%
KG케미칼	19,650원	▼650원 (-3.2%)	1,523	82	127	27.5	1.10	4%
조비	13,250원	▼350원 (-2.6%)	614	39	12	45.1	1.74	3.9%
효성오앤비	9,570원	▼410원 (-4.1%)	35	-1	4	10.2	1.31	12.8%
경농	5,040원	▲95원 (1.9%)	1,392	164	135	7.9	0.68	8.6%
농우바이오	26,200원	▼300원 (-1.1%)	676	127	115	33	2.44	7.4%
대동공업	8,670원	▼10원 (-0.1%)	5,094	38	-11	N/A	0.93	-0.5%
이지바이오	6,010원	▼180원 (-2.9%)	1,136	210	N/A	18.9	1.34	7.1%
아세아텍	3,020원	▲30원 (1%)	126	-11	-10	7.5	0.64	8.5%
씨티씨바이오	20,150원	▲150원 (0.8%)	704	31	14	303.2	3.76	1.2%
동양물산	9,520원	▼110원 (-1.1%)	3,617	115	-15	N/A	0.45	-1%
성보화학	30,850원	▼150원 (-0.5%)	497	38	35	17.8	0.70	3.9%

* 기간 : 2013년 1월~12월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[조비] 투자 체크 포인트

기업개요	'단한번비료'를 제조하는 경농계열 비료 회사(시장 점유율 4.5%, 2012.09)
사업환경	▷ 국내 비료산업은 원자재를 수입에 의존해 국제 경쟁력은 약한 편임 ▷ 국제 곡물가격이 상승하면 비료 수요도 증가함
경기변동	▷ 경기에 따라 실적 영향을 크게 받는 산업으로 곡물작황에 영향을 받음
주요제품	▷ 복합비료 (84%) ▷ 상토 및 유기질 (11%) * 괄호 안은 매출 비중
원재료	▷ 유안 : 카프로에서 매입 (19%) ▷ 요소 : 중국에서 수입 (13%) ▷ 상토 : 이레바이오에서 매입 (12%) * 괄호 안은 매입 비중
실적변수	▷ 국제 곡물가격 상승시 수혜
리스크	▷ 자산 대비 차입금 비중 69% ▷ 부채비율 565%, 유동비율 78% ▷ 2010년 ~ 2012년까지 영업이익 적자 지속
신규사업	▷ 진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 조비의 정보는 2014년 01월 20일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[조비] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.12월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	614	485	404	485
영업이익	39	-27	-74	1
영업이익률(%)	6.4%	-5.6%	-18.3%	0.2%
순이익(연결지배)	12	-64	-125	-32
순이익률(%)	2%	-13.2%	-30.9%	-6.6%

주요투자지표
이시각 PER	45.14
이시각 PBR	1.74
이시각 ROE	3.85%
5년평균 PER	29.72
5년평균 PBR	1.46
5년평균 ROE	-35.86%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[조비] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
(주)경농	최대주주	보통주	1,806,956	70.67	3,176,819	80.90	-
(주)리더스케미컬	특수계열	보통주	124,322	4.86	124,322	3.17	-
계		보통주	1,931,278	75.53	3,301,141	84.07	-
		-	-	-	-	-	-

[2013년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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