고영10,080원, ▼-90원, -0.88%은 매출액이 꾸준히 성장하는 기업 중 하나다.

고영은 2009년을 기점으로 매년 매출액이 늘었다. 2009년 269억원이던 별도기준 매출액은 지난해 1039억원으로 4년 만에 4배 가까이 증가했다. 같은 기간 영업이익은 23억원에서 178억원으로, 연결 지배지분 순이익은 12억원에서 139억원으로 불어났다.

주력 제품인 3D 인쇄검사기(SPI)의 매출 성장 덕분이다. 회사의 3D SPI 매출은 2009년 263억원에서 2013년 3분기 누적 기준 847억원으로 급증했다. 그리고 2009년엔 없었던 3D 실장부품검사기(AOI) 매출이 지난해 3분기 누적 기준 164억원을 기록하며 실적 증가에 기여했다.

SPI는 전자제품에 쓰이는 인쇄회로기판(PCB)의 인쇄 불량을 검사하고, AOI는 PCB에 부품이 제대로 장착됐는지 확인하는 장비다. 고영은 3D SPI 분야에서 세계 1위로 2012년 기준 시장점유율 50% 이상을 차지한다. 그리고 지난 2010년부터 3D AOI로 제품을 다각화했다. 최근 스마트폰 등 IT기기의 고급화로 3D 검사장비 수요가 늘고 있다. PCB의 쓰임새가 확대됐고, PCB 회로가 정밀해지는 동시에 탑재되는 부품이 더 많아졌기 때문이다. 3D 검사기는 기존 2D 검사기보다 불량 검출 확률이 높다.



다만, 지난해 영업이익률은 17.1%로 전년 20.2% 대비 하락했다. 순이익률 역시 13.4%로 15.1% 대비 낮아졌다. 이는 제품가격이 하락한 영향을 받은 것으로 풀이된다. 실제 분기보고서를 보면 지난해 3D SPI의 대당 평균 판매단가는 내수기준 6900만원으로 전년 대비 8% 내렸다. 3D AOI 내수 가격은 1억2300만원으로 7.5% 하락했다.

▷ 꾸준한 당좌자산 증가...배경은?

고영의 당좌자산은 꾸준히 증가했다. 2008년 250억원에서 지난해 3분기 755억원으로 늘었다. 자산총계 대비 당좌자산 비중은 64%로 높다. 회사는 벌어들인 돈을 유형자산과 투자자산에 거의 투입하지 않고, 현금성자산으로 쌓았다. 또한 매출이 확대되면서 매출채권 규모도 커졌다. 지난해 3분기 말 기준 단기금융자산을 포함한 현금성자산은 336억원, 나머지는 매출채권이다.

고영의 매출채권회전일수는 143일이다. 2009년 184일까지 치솟았던 매출채권회전일수는 2010년 하반기 하락한 이후 110일~160일 사이를 오르내리고 있다. 매출채권회전일수는 제품을 판매하고 돈을 회수하는 데까지 걸리는 기간을 뜻한다. 매출채권회전일수가 짧을수록 현금회수가 잘 되고 있다는 뜻이다.



▷ 무차입 경영 + 양호한 현금흐름

안정적인 실적과 풍부한 현금을 바탕으로 고영은 2010년 이후 무차입 상태를 지속하고 있다. 지난해 3분기 말 기준 회사의 부채비율은 25.1%로 낮다. 부채총계 238억원 중 이자를 지급하지 않는 매입채무와 퇴직급여충당부채 합계금액이 198억원으로 대부분을 차지하고 있다. 반면 유동비율은 533%로 높은 편이다.

고영은 현금흐름도 양호한 편이다. 영업활동 현금흐름이 플러스(+)이고, 투자활동 현금흐름이 마이너스(-)다. 영업활동으로 벌어들인 현금을 투자활동에 쓰고 있다는 의미다. 세부내역을 보면 단기금융자산에 대부분 투자했다. 재무활동 현금흐름은 소폭 플러스(+)다. 고영은 차입금이 없어 재무활동 현금흐름의 변동이 크지 않다. 지난해는 자사주 처분으로 현금이 들어오면서 소폭 플러스를 기록했다.



▷ ROE·PBR 동반 하락

고영의 자기자본이익률(ROE)은 2010년을 기점으로 하락세다. 2010년 28.7%였던 ROE는 꾸준히 내려 지난해 13.9%를 기록했다.

듀퐁분석에 따르면 자산회전율과 순이익률이 모두 하락한 탓이다. 2010년 22.3%였던 순이익률은 지난해 13.4%로, 같은 기간 자산회전율은 1.03배에서 0.87배로 내렸다. 순이익률 하락과 매출 증가율이 둔화되면서 ROE가 하락한 것이다. 듀퐁분석-V차트는 ROE의 변화 원인을 세 가지 요인으로 나눠 보여준다. 이에 따르면 ROE는 '순이익률(순이익/매출액) × 자산회전율(매출액/자산총계) × 재무레버리지(자산/자본)'로 계산된다.

주가순자산배수(PBR)도 ROE에 따라 함께 하락했다. 2011년 7월 4.5배에 달했던 PBR은 이후 하락해 현재 2.7배에 머물고 있다. 과거 5년 평균치와 비슷한 수준이다.



한편, 가치투자 운용사로 유명한 한국투자밸류자산운용은 고영 지분을 대량 보유하고 있다. 지난 6일 기준 보유 지분율은 21.09%다. 다만 지난 1월 29일 기준 지분율인 21.98%에 비하면 소폭 하락한 상태다.

[한국밸류 5% 이상 보유 기업]

[한국투자교육연구소] 한국투자밸류자산운용(이하 한국밸류)는 이채원 전무가 운용을 총괄하는 우리나라 대표적인 가치투자 펀드다. 신영자산운용과 함께 가치투자 기관 양대산맥으로 불린다. 2014년 1월 2일 기준 주식형펀드의 운용 순자산 총액은 2조805억원이다.

5% 이상 지분을 가진 주주는 매달 변동내역과 보유현황을 공시할 의무가 있다. 한국밸류는 매달 1일 내역을 공시한다.

[신규 보고 및 5% 미만 보고 종목과 지분율 - 2013.12.1~2013.12.30]
5% 신규: 나이스정보통신 5.81%, 비에이치 5.6%

[보유지분율 상위 20선 -2014년 1월 15일 기준]
고영 24.94%, 신흥기계 21.37%, NPC 21.11%, 아이디스 18.06%, 경동나비엔 15.12%, KG ETS 15%, KG케미칼 14.04%, 아이디스홀딩스 13.51%, NICE 13.32%, 한국제지 12.79%, 선진 12.52%, 경동가스 11.40%, 삼성공조 10.96%, 방림 9.87%, 농심홀딩스 9.37%, 신대양제지 9.22%, 아세아 9.02%, 삼정펄프 7.735, 동아타이어 7.56% KPX홀딩스 7.29%, 아나패스 6.56%, 동일방직 6.41%, 대웅 6.16%, 나이스정보통신 5.81%, 비에이치 5.6%

[한국밸류 5% 이상 보유 기업] 관련종목

주가 : 3월 14일 오후 13시 19분 현재

종목명	주가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
신흥기계	11,650원	▼350원 (-2.9%)	585	63	56	18.3	1.85	10.1%
NICE	13,800원	▼50원 (-0.4%)	208	82	336	12.9	1.26	9.8%
고영	30,500원	▼100원 (-0.3%)	785	130	106	21.4	2.90	13.5%
아이디스	19,000원	▼350원 (-1.8%)	910	178	169	9	1.57	17.4%
KG ETS	5,170원	▼120원 (-2.3%)	1,008	187	N/A	N/A	1.83	0%
경동가스	108,000원	▲1,000원 (0.9%)	26,641	467	N/A	7.4	0.77	10.4%
KPX홀딩스	47,700원	0원 (0%)	182	148	68	29.7	0.39	1.3%
방림	13,350원	▼200원 (-1.5%)	1,616	32	15	12.2	0.33	2.8%
한국제지	25,150원	▼300원 (-1.2%)	6,507	78	94	13.5	0.26	2%
KG케미칼	18,250원	0원 (0%)	1,523	82	127	24.4	0.98	4%
경동나비엔	19,200원	▲300원 (1.6%)	3,716	148	111	21.6	1.30	6%
선진	26,250원	▲50원 (0.2%)	3,702	192	186	7.4	1.59	21.4%
동일방직	63,800원	▼600원 (-0.9%)	2,559	-21	43	33.4	0.27	0.8%
신대양제지	27,850원	▲350원 (1.3%)	1,825	62	64	9	0.42	4.6%
대웅	39,950원	▲50원 (0.1%)	436	107	408	11.4	1.17	10.2%
아나패스	11,750원	▲400원 (3.5%)	911	124	N/A	13.9	1.30	9.3%
동아타이어	19,100원	▼400원 (-2%)	3,232	298	394	9.1	0.79	8.6%
나이스정보통신	15,900원	▼150원 (-0.9%)	2,007	203	N/A	11.5	2.25	19.6%
아이디스홀딩스	15,450원	▼150원 (-1%)	73	45	121	8.6	0.83	9.7%
농심홀딩스	96,800원	0원 (0%)	200	174	333	9.5	0.63	6.7%
비에이치	11,300원	▼100원 (-0.9%)	2,800	245	186	9.1	2.08	22.9%
아세아	120,000원	▲2,000원 (1.7%)	2,885	355	325	3.9	0.48	12.2%
NPC	5,570원	▲20원 (0.4%)	2,128	140	257	7.4	1.29	17.5%
삼성공조	8,460원	▼40원 (-0.5%)	579	27	119	7.5	0.39	5.2%
삼정펄프	45,050원	▲50원 (0.1%)	1,078	101	91	8.4	0.76	9%

* 기간 : 2013년 1월~9월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[고영] 투자 체크 포인트

기업개요	3차원 납도포 검사기(SPI) 제조업체 (세계점유율 53%)
사업환경	▷3차원 납도포 검사기는 전자제품 품질관리를 위한 필수 항목으로 인식돼 수요가 꾸준할 전망 ▷전방산업은 전자제품, 자동차 전장부품, 휴대폰 업체 등으로 다양함
경기변동	▷반도체·전자제품 경기에 민감
주요제품	▷3차원 납도포 검사기(75%): 인쇄회로기판(PCB) 검사('11년 9100만원/대 → '12년 8400만원/대 → '13년 반기 8000만원/대, 수출가격) ▷3D AOI(19%) : 3차원 부품장착 및 납땜상태 검사기 * 괄호 안은 매출 비중
원재료	▷메인 프레임 외(35%): 메인 프레임 및 전장 등('11년 135만원/개 → '12년 174만원/개 → '13년 반기 185만원/개) ▷카메라·렌즈(11%): 영상입력 ▷PC(10%): 영상 처리·표시 * 괄호 안은 매입 비중
실적변수	▷국내 IT업체들의 설비투자 증가시 수혜 ▷원/달러 환율 상승시 영업외 수익 발생
리스크	▷현금회전일수가 267일(약 9개월)로 높음(2013.03) ▷미행사 스탁옵션 총 31만4500주(발행주식 수의 3.5%) - 행사가액 3000원(3500주), 행사가능기간 09.5.2~14.5.1 - 행사가액 2만8000원(31만주), 행사가능기간 15.3.23~20.3.22
신규사업	▷반도체 장비, 의료장비(수술용 로봇) 사업 추진 중 ▷2010년부터 3차원 AOI 장비 출시

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 고영의 정보는 2013년 10월 02일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[고영] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.9월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	785	1,008	802	712
영업이익	130	204	193	188
영업이익률(%)	16.6%	20.2%	24.1%	26.4%
순이익(연결지배)	106	152	156	158
순이익률(%)	13.5%	15.1%	19.5%	22.2%

주요투자지표
이시각 PER	21.45
이시각 PBR	2.90
이시각 ROE	13.51%
5년평균 PER	17.15
5년평균 PBR	2.62
5년평균 ROE	18.87%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[고영] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
고광일	본인	보통주	1,393,500	16.09	1,393,500	15.56	-
신덕순	배우자	보통주	118,817	1.32	118,817	1.32	-
고경철	임원	보통주	42,000	0.48	42,000	0.46	-
황인준	임원	보통주	45,000	0.51	45,000	0.50	-
최원호	임원	보통주	32,000	0.36	29,500	0.32	-
김규영	임원	보통주	0	0	50,000	0.55	-
양해용	임원	보통주	4,500	0.05	4,500	0.05	-
이기준	임원	보통주	0	0	9,000	0.10	-
계		보통주	1,692,317	18.89	1,692,317	18.89	-
		-	-	-	-	-	-

[2013년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

[고영] 최신 투자 정보

• [큰손의 관심주] 농심홀딩스, 삼진제약, 성광벤드
• [큰손株] 고영 2%↑...한국밸류 지분 축소
• [큰손의 관심주] 솔브레인, 비에이치, 실리콘화일, 오디텍
• [큰손의 관심주] NHN엔터테인먼트, 삼양홀딩스, 신대양제지
• [큰손의 관심주] 화신,방림, KG케미칼