와이스 "내재가치 대비 저평가 된 성장주를 사라"

스트롱 코먼 스탁 펀드의 매니저 리처드 와이스는 성장주를 선호한다. 그는 성장주를 주로 매입하지만 내재가치보다 할인된 주식에만 관심을 가진다.

와이스는 회사에 대해 '사적인 가치'(private value)를 매겼는데, 이는 회사를 인수하기 위해 지불하고 싶은 금액을 의미한다. 그는 사적인 가치를 측정하기 위해 기업의 비즈니스 모델을 잘 이해해야 한다고 조언한다. 그래야 현금흐름 예측이 용이해지기 때문이다.

또한 와이스는 매도할 때 유연성을 발휘했다. 그는 다른 투자 대가들과 달리 보유 주식들이 예상했던 목표가보다 높아져도 계속해서 보유했다. 와이스는 보유 기업이 기대를 충족하고 있다면 예상가격보다 더 길게 보유하는 게 좋다고 판단했다.

리처드 와이스의 선택 'GS홈쇼핑'

와이스는 이익성장률과 자기자본이익률(ROE)이 높은 성장주를 선호한다. 기준은 ROE 15% 이상, 3년간 연평균 주당순이익(EPS) 성장률 10% 이상인 종목이다. 또한 영업이익률이 업종평균보다 높아야 하고, 부채비율이 100% 미만으로 재무 건전성을 갖춰야 한다.

GS홈쇼핑은 이러한 조건들을 만족하는 기업 중 하나다. 지난해 실적과 자본총계를 반영한 자기자본이익률(ROE)은 15.5%로 15%를 넘고, 3년간 주당순이익(EPS) 연평균 성장률은 16.6%로 10%를 넘어선다. 또한 영업이익률은 15%로 업종 평균치인 11%보다 높고, 부채비율은 50%로 재무 건전성 요건을 만족한다.

지난해 실적 기준 GS홈쇼핑의 주가수익배수(PER)는 13.7배, 주가순자산배수(PBR) 2.12배다.

▷  홈쇼핑 시장 확대로 '성장'

GS홈쇼핑은 1994년 한국홈쇼핑으로 설립된 국내 최초 TV홈쇼핑 전문업체다. 방송 송출은 1995년 시작했으며, 2005년 현재 사명으로 변경됐다. GS계열사로 지주사 GS가 지분 30%를 보유한 최대주주다. 현재 TV홈쇼핑과 인터넷쇼핑몰을 통해 상품을 판매하고 있다.

GS홈쇼핑의 실적은 꾸준히 성장했다. 2008년 5982억원이던 매출액은 매년 증가해 지난해 1조417억원을 기록했다. 5년간 연평균 11.7%씩 성장한 셈이다. 같은 기간 영업이익은 819억원에서 1566억원으로 2배 가까이 불어났다.



합리적인 소비를 추구하는 소비자들이 늘면서 값이 상대적으로 저렴한 홈쇼핑 수요가 늘었다. 여기에 케이블TV 가입자도 증가하면서 홈쇼핑 매출 성장을 부추겼다. 2013년 3분기 말 기준 홈쇼핑 시청이 가능한 케이블TV, 위성방송, IPTV의 총 가입자 수는 2417만명에 달한다. 이는 2007년 1600만명 대비 51% 늘어난 것이다. 지난해엔 고마진 패션 상품 비중을 확대하면서 수익성을 개선시켰다. 유명 디자이너와의 협력을 통해 차별화된 상품을 선보이는 데 주력했다.

향후엔 모바일 쇼핑 부문의 성장이 기대된다. 증권가에 따르면 2012년 1.4%에 불과하던 GS홈쇼핑 모바일 채널 매출 비중은 지난해 7%대로 상승했다. 그리고 올해는 14%로 올라설 전망이다. 스마트기기 보급 확산에 힘입어 모바일 쇼핑 수요가 늘고 있기 때문이다. 기존 인터넷 쇼핑 마진율은 1%에 불과하지만, 모바일 쇼핑 마진은 4% 내외로 상대적으로 높다는 분석이다.

[TV홈쇼핑 업계]

[한국투자교육연구소] 포화 우려에도 국내 홈쇼핑 시장은 지속적으로 성장하고 있다. 편리함과 저렴한 가격이 장점이다. 홈쇼핑 최대 판매 상품은 보험 상품 판매다.

홈쇼핑 업체들은 해외 시장에도 눈을 돌려 GS홈쇼핑은 중국, 인도, 태국, 현대홈쇼핑, 롯데홈쇼핑은 중국, CJ오쇼핑은 인도에 각각 진출했다. 중소기업 전용 홈쇼핑 채널이 신설되는 등 홈쇼핑 업체 경쟁 심화로 송출 수수료 인상은 부담이다.

[관련기업]
GS홈쇼핑, CJ오쇼핑, 현대홈쇼핑, 롯데홈쇼핑(비상장), 농수산홈쇼핑(비상장, 하림 계열)

[TV홈쇼핑 업계] 관련종목

주가 : 3월 7일 오후 13시 58분 현재

종목명	주가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
GS홈쇼핑	255,000원	▼3,000원 (-1.2%)	10,417	1,566	N/A	13	2.25	17.3%
CJ오쇼핑	391,800원	▼4,000원 (-1%)	12,607	1,572	N/A	18.8	3.36	17.9%
현대홈쇼핑	158,500원	▼3,500원 (-2.2%)	7,999	1,448	N/A	14.1	1.75	12.4%

* 기간 : 2013년 1월~12월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[GS홈쇼핑] 투자 체크 포인트

기업개요	국내 상위권 홈쇼핑 업체. TV홈쇼핑, 인터넷쇼핑 사업 보유
사업환경	▷ 편리성과 오프라인 대비 저렴한 가격이라는 장점으로 TV홈쇼핑 산업은 안정적인 성장 지속 중 ▷ 국내 홈쇼핑 업체는 고마진 상품비중 확대를 통한 수익성 제고에 힘쓰고 있음
경기변동	경기변동에 영향을 받는 산업으로 소비자의 소비 규모의 직접적인 영향을 받음.
주요제품	▷ 상품 매출(12%) ▷ 수수료 매출(82%) *괄호 안은 매출비중
원재료	유통업체로 특정한 원재료 없음
실적변수	▷ 민간 소득 증가로 소비심리 호전시 수혜 ▷ SO(종합유선방송사업자)와의 방송송출 수수료
리스크	▷ 가계 부채 증가로 인한 소비심리 악화 우려 ▷ 홈쇼핑 업체의 경쟁심화 ▷ 방송송출 수수료 인상시 수익성 하락
신규사업	진행 중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. GS홈쇼핑의 정보는 2014년 02월 12일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[GS홈쇼핑] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.12월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	10,417	10,196	9,061	7,992
영업이익	1,566	1,357	1,095	1,175
영업이익률(%)	15%	13.3%	12.1%	14.7%
순이익(연결지배)	N/A	1,066	2,024	770
순이익률(%)	0%	10.5%	22.3%	9.6%

주요투자지표
이시각 PER	13.02
이시각 PBR	2.25
이시각 ROE	17.29%
5년평균 PER	8.63
5년평균 PBR	1.50
5년평균 ROE	19.76%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[GS홈쇼핑] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
(주)지에스	최대주주(본인)	보통주	1,968,900	30.00	1,968,900	30.00	-
계		보통주	1,968,900	30.00	1,968,900	30.00	-
		-	-	-	-	-	-

[2013년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

[GS홈쇼핑] 최신 투자 정보

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