국내 1위 제강용 내화물 제조업체 포스코켐텍의 PBR이 과거 대비 낮은 수준에서 거래되고 있다.

포스코켐텍의 주가순자산배수(PBR)-V차트를 보면 회사의 PBR은 2011년 8월 역대 최고치인 4.1배를 기록한 이후 가파르게 하락했다. 지난해 말 자본총계와 전날 종가를 반영한 PBR은 1.71배로 2010년 상반기 때와 비슷한 수준이다. 과거 5년 평균치인 2.32배에 비하면 24% 낮다.



PBR 하락은 이익잉여금이 쌓여 자본총계가 늘어난 가운데 주가는 오히려 하락한 영향이다. 포스코켐텍의 전날 종가 기준 시가총액은 7578억원으로 2011년 8월 말 시가총액 1조2464억원 대비 39% 낮다. 반면 자본총계는 지난해 말 4436억원으로 2011년 3분기 3024억원 대비 47% 증가했다. PBR은 시가총액을 자본총계로 나눠 계산한다. 따라서 주가가 내리고 자본총계가 늘면 PBR은 내려간다. 일반적으로 PBR이 낮을수록 주식은 저평가 된 것으로 판단한다.

지난해 순이익을 반영한 주가수익배수(PER)는 12.9배, 자기자본이익률(ROE)은 13.2%다.

▷ 재무구조 안전 + 현금흐름 양호

포스코켐텍은 재무 건전성을 갖추고 있다. 회사의 지난해 3분기 말 기준 유동비율은 253%로 높고, 부채비율은 31%로 낮다. 일반적으로 유동비율이 100%를 넘고, 부채비율이 100% 미만이면 재무 안전성을 갖춘 것으로 평가한다. 포스코켐텍은 부채총계 1607억원 중 차입금이 1억원에 불과하고, 이자가 발생하지 않는 매입채무가 1046억원으로 대부분을 차지한다.

포스코켐텍은 현금흐름도 양호한 모습이다. 영업활동 현금흐름이 플러스(+)이고, 투자활동 현금흐름과 재무활동 현금흐름이 각각 마이너스(-)다. 영업활동을 통해 벌어들인 현금을 재무활동, 투자활동에 쓰고 있다는 의미다. 세부내역을 보면 투자활동 현금흐름은 단기금융자산과 지분법주식 증가로, 재무활동 현금흐름은 차입금 감소 등으로 각각 마이너스를 기록하고 있다.



▷ 자산구조 '장 > 자 > 고'

포스코켐텍의 자산구조 V-차트를 보면 '장기자본 > 자본총계 > 고정자산' 순으로 나타난다. 일반적으로 장기자본과 자본총계 차이가 작고, 유형자산 증가율이 낮으면 투자 매력이 높은 것으로 판단한다. 이는 대규모 유형자산 투자 없이도 매출을 성장시킬 수 있다는 의미다. 여기서 장기자본은 자본총계와 비유동부채의 합계다. 장기자본과 자본총계 차이가 작다는 것은 그만큼 비유동부채가 적다는 뜻이다.

포스코켐텍의 유형자산은 2010년 429억원에서 2011년 857억원으로 늘었다. 회사가 이차전지음극재 양산을 위해 시설투자를 진행했기 때문이다. 세부내역을 보면 토지가 34억원에서 94억원으로, 건물이 191억원에서 265억원으로, 구축물이 24억원에서 61억원으로, 기계장치가 121억원에서 321억원으로 각각 증가했다. 투자자산은 인도법인 설립과 피엠씨텍 지분 인수로 2011년 191억원에서 2012년 701억원으로 증가했다.



▷ 이익 감소세 멈출까?

포스코켐텍은 2008년부터 2011년까지만 해도 매출과 이익이 빠르게 성장했다. 포스코 사업 일부가 포스코켐텍으로 넘어온 덕분이다. 2008년에는 생석회 사업부가, 2010년 8월~2011년 2월에는 포스코 광양과 포항 화성공장의 부산물 판매권 및 공장 위탁운영권이 차례로 넘어왔다. 광양과 포항의 화성공장 위탁운영 매출이 반영되면서 포스코켐텍의 2011년 매출액은 처음으로 1조원을 넘어섰다.

최근엔 철강업이 불황에 빠지면서 실적이 부진하다. 지난해 매출액은 1조2806억원으로 전년 동기 대비 1% 감소했다. 영업이익은 768억원으로 18% 줄었고, 연결 지배지분 순이익은 587억원으로 22% 감소했다.



하지만 증권가는 올해 조강 생산 증가로 포스코켐텍의 실적이 회복될 것으로 기대하고 있다. 지난해 6월 광양 1고로의 개수가 완료됐고, 7월 포항 스테인리스스틸(STS) 4제강 공장이 준공되었으며, 포항 파이넥스 3공장이 올 1월 시험가동에 들어갔기 때문이다. 지난 1월 17일 삼성증권은 포스코의 조강 생산량이 지난해 3700만톤에서 올해 3900만톤으로 늘어날 것으로 전망했다.

또한 지난해 말부터는 인도네시아 일관제철소가 가동을 시작해 포스코켐텍의 인도네시아 법인 실적에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 보인다. 포스코켐텍은 현재 인도네시아에 생석회와 콜타르 생산 법인이 있다. 생석회 법인은 지분율 80%, 콜타르 법인은 지분율 45%를 보유 중이다. 생석회는 철강 생산 공정 중 생산된 쇳물의 불순을 제거하는 데 주료 사용된고, 콜타르는 철강 제조 공정 중 발생하는 부산물로 OCI 등 화학업체에 대부분 공급된다.

금융정보 제공업체 와이즈에프엔에 따르면 증권사들은 포스코켐텍의 올해 연결 실적으로 매출액 1조4083억원, 영업이익 917억원을 예상한다. 이는 전년도 실적 대비 각각 6%, 23%씩 개선된 규모다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 4%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 포스코켐텍의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 18점으로 전체 상장기업 중 78위(상위 4%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

밸류에이션 점수는 1점으로 비교적 낮다. 현재 PER이 12.9배로 과거 5년 평균치인 11배보다 소폭 높은 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[철강업계]

[한국투자교육연구소] 철강 생산은 고로와 전기로 방식으로 구분된다. 고로는 철광석을, 전기로는 고철을 녹여 제품을 생산한다.

고로의 수익성이 전기로보다 좋으며 우리나라에선 포스코, 현대제철이 고로를 가동 중이다. 주요 전방산업은 건설, 조선, 자동차, 기계, 전자 산업이다.

[주요 철강기업]
고로: 포스코, 현대제철
전기로: 현대제철, 동국제강, 동부제철, 세아베스틸, 대한제강, 한국철강
열연판매: 부국철강, 삼현철강, 동양에스텍, 문배철강, 대동스틸, 한일철강, 우경철강
냉연판매: 금강철강, 경남스틸
강관: 세아제강, 휴스틸, 현대하이스코
강판: 현대하이스코, 유니온스틸, 동양석판(비상장)
내화물: 포스코켐텍, 조선내화(포스코 납품), 한국내화(현대제철 납품)
생석회: 백광소재, 포스코켐텍
합금철: 동부메탈(비상장), 심팩메탈로이, 동일산업

[철강업계] 관련종목

주가 : 3월 5일 오후 13시 19분 현재

종목명	주가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
POSCO	276,000원	▲3,500원 (1.3%)	305,435	22,151	N/A	14.1	0.57	4%
현대제철	69,400원	▲1,300원 (1.9%)	128,142	7,166	N/A	12.1	0.78	6.4%
동국제강	12,300원	▲350원 (2.9%)	30,126	-65	-969	N/A	0.31	-9.7%
동부제철	3,170원	0원 (0%)	25,042	31	-1,048	N/A	0.13	-8.1%
세아베스틸	23,800원	▼50원 (-0.2%)	21,126	1,439	N/A	9.3	0.61	6.6%
대한제강	6,960원	▼50원 (-0.7%)	7,596	87	127	9.2	0.46	5.1%
한국철강	28,800원	▲1,000원 (3.6%)	8,211	13	N/A	21.5	0.38	1.8%
부국철강	2,035원	▼15원 (-0.7%)	2,449	25	N/A	9.8	0.39	4%
삼현철강	3,955원	▼5원 (-0.1%)	1,891	85	76	6.8	0.52	7.6%
동양에스텍	2,140원	▲25원 (1.2%)	1,666	38	26	15.6	0.42	2.7%
문배철강	1,965원	0원 (0%)	1,476	31	N/A	9.7	0.49	5.1%
대동스틸	3,525원	▲75원 (2.2%)	1,306	22	N/A	N/A	0.59	-1.1%
한일철강	15,350원	▲150원 (1%)	955	16	16	3.6	0.19	5.3%
금강철강	2,630원	▲55원 (2.1%)	1,850	55	61	5.5	0.51	9.2%
경남스틸	6,690원	▲50원 (0.8%)	2,288	72	44	6.7	0.52	7.8%
세아제강	110,500원	▼1,500원 (-1.3%)	13,025	795	906	9.1	0.63	6.9%
휴스틸	19,850원	▼50원 (-0.3%)	3,979	82	73	13.1	0.35	2.6%
현대하이스코	44,750원	▲800원 (1.8%)	47,234	2,968	2,685	3.5	0.48	13.5%
유니온스틸	14,850원	▼50원 (-0.3%)	12,989	426	313	24.6	0.22	0.9%
포스코켐텍	127,900원	▼400원 (-0.3%)	12,806	768	N/A	12.4	1.76	14.3%
조선내화	81,400원	▲500원 (0.6%)	3,673	199	286	8	0.58	7.2%
한국내화	4,685원	▲325원 (7.5%)	2,671	164	N/A	11.6	1.04	8.9%
백광소재	22,000원	▲200원 (0.9%)	1,252	85	N/A	6.6	0.54	8.1%
SIMPAC METALLOY	6,190원	▲30원 (0.5%)	884	76	88	8	0.45	5.6%
동일산업	50,500원	▼100원 (-0.2%)	3,799	62	N/A	9.6	0.40	4.1%

* 기간 : 2013년 1월~12월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[포스코켐텍] 투자 체크 포인트

기업개요	포스코 계열(지분 60%)의 내화물 업체. 2차 전지 음극재, 석탄화학 사업을 신규 성장동력으로 추진중.
사업환경	▷ 국내 내화물 시장은 내화물 업체와 수요처의 독점관계가 형성돼 신규 진입이 어려움 ▷ 현대제철은 한국내화, 동국제강은 동국알앤에스가 주로 공급 ▷ 주 고객사인 포스코는 중국발 공급과잉, 현대제철 고로 투자로 경쟁에 어려움을 겪고 있음
경기변동	경기에 따른 실적 변동이 큰 산업으로 조강 생산량, 시멘트 생산량의 직접적 영향을 받음
주요제품	▷ 내화물: 철강, 시멘트 제조에 사용되는 소모품 (20%, 11년 124만원 → 12년 127만원 → 13년 3분기 136원/톤) ▷ 생석회: 철강 공정에서 불순물 제거 역할 (24%, 11년 10만6000원 → 12년 10만4000원 → 13년 3분기 12만원, 원/톤) ▷ 케미칼: 철강 제조의 부산물인 콜타르, 조경유 판매 (40%) *괄호안은 매출 비중 및 내수 가격 추이
원재료	▷ 석회석 (65%, 11년 2만2000원 → 12년 1만9700원 → 13년 3분기 1만9600원, 원/톤) ▷ 마그네시아 등 내화물 재료 (35%) *괄호안은 매입 비중 및 가격 추이
실적변수	▷ 포스코의 조강 생산량, 고로 투자 증가시 수혜
리스크	▷ 포스코에 대한 매출 의존도가 높음 ▷ 해외 자회사에 대한 채무보증 ▷ 소수 투자자에 지분이 집중됨( 포스코 60%, 국민연금 7.1%, 포항공대 5%)
신규사업	▷ 자회사 피엠씨텍을 통한 침상코크스 사업 ▷ 2차전지 음극재(음극활 물질) 제조 ▷ 석탄화학 사업

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 포스코켐텍의 정보는 2013년 12월 16일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[포스코켐텍] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.12월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	12,806	12,924	11,866	7,561
영업이익	768	934	1,204	702
영업이익률(%)	6%	7.2%	10.1%	9.3%
순이익(연결지배)	N/A	755	918	561
순이익률(%)	0%	5.8%	7.7%	7.4%

주요투자지표
이시각 PER	12.38
이시각 PBR	1.76
이시각 ROE	14.25%
5년평균 PER	10.97
5년평균 PBR	2.32
5년평균 ROE	21.14%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[포스코켐텍] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수(지분율)				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
포스코	최대주주	보통주	3,544,200	60.0	3,544,200	60.0	-
포항공대	특수관계	보통주	295,350	5.0	295,350	5.0	-
계		보통주	3,839,550	65.0	3,839,550	65.0	-
		우선주	0	0	0	0	-
		기 타	3,839,550	65.0	3,839,550	65.0	-

[2013년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

[포스코켐텍] 최신 투자 정보

• [종목족보] 급락장 '두 번' 이겨낸 '오뚝이' 주식은?
• '이 대리'가 고향에서 만난 기업의 매력도는?
• [종목족보] 급락장 이겨낸 '뒷심' 좋았던 우량주는?
• [대가의 선택] 크리스토퍼 브라운의 '조선내화'
• [종목족보] 삼성電, 전기차 '눈독'...관련주는?