구드 "다시 튀어오를 고무공을 찾아라"

존 구드는 글로벌 자산운용사 레그 메이슨 산하 데이비스 스캐그스 투자운용의 회장이다. 기술주가 최고가에 달했던 2000년 3월에 기술주를 처분하는 선견지명을 보여주며 펀더멘털 밸류 펀드 주주들에게 상당한 이익을 안겨주었다. 그는 주가가 일시적으로 떨어졌지만, 다시 투자자들의 인기를 끌 수 있는 프랜차이즈를 가진 회사를 찾는다.

구드는 '깨진 계란' 보다 '고무공' 같은 주식을 매입한다. 단기적인 문제로 시장의 기대치가 낮아졌지만, 5년 후를 생각할 때 여전히 매력적인 회사들을 '고무공'이라 부르며 매입한다. 반면 싸지만 계속 머물러 있을 수 밖에 없는 회사들은 '깨진 계란'으로 판단해 기피한다.

구드는 기업들의 분식회계를 경계해 PER, PBR, 배당률과 같은 전통적인 지표보다 기업가치 대비 현금흐름을 중시한다. 구드가 중시하는 지표는 영업활동 현금흐름, 자기자본이익률(ROE), 주가 수준, 부채비율 등이다.

존 구드의 선택 '승일'

존 구드는 기업의 시장가치(Enterprise Value, EV) 대비 영업활동 현금흐름이 큰 기업을 선호했다. 영업활동 현금흐름을 EV로 나눈 값이 상장 기업 중 상위 10%에 속하면 우량하고 저평가 된 것으로 봤다. 또한 자기자본이익률(ROE)이 5% 이상이고, 주가가 52주 최고가 대비 15% 이상 하락한 기업을 선호했다. 마지막으로 재무 건전성을 확인하기 위해 부채비율이 150% 미만인 기업을 택했다.

승일은 존 구드의 투자 요건을 만족하는 기업 중 하나다. 최근 4분기 합산 기준 영업활동 현금흐름이 152억원으로 EV 248억원의 0.61배를 기록해 상장기업 상위 10%에 속한다. 여기서 EV는 전날 종가 기준 시가총액인 521억원에서 순차입금(차입금 총액-현금성자산) (-)273억원을 더한 금액이다. 또한 ROE는 7.1%로 5%를 넘어섰고, 주가는 52주 신고가 대비 18% 내렸다. 부채비율은 28%에 머물러 재무 건전성 요건을 통과했다.

▷ 에어졸관 국내 1위...원재료가 하락으로 수익성 개선

승일6,970원, ▲10원, 0.14%은 국내 1위 부탄가스 업체인 태양6,010원, 0원, 0%의 관계사다. 주력 제품은 에어졸관과 일반관으로 매출 비중은 각각 64%와 .3%다. 에어졸관은 헤어스프레이, 살충제 등 액체를 담아 공기 중에 뿌릴 수 있는 금속 용기를 말하며, 일반관은 식용유, 전분당과 같은 식품과 윤활유, 페인트 등을 담는 금속 용기다. 승일은 태양과 함께 에어졸관 시장점유율 60%로 국내 1위를 달리고 있다.

승일은 지난해 수익성이 개선됐다. 지난 20일 발표한 실적공시에 따르면 지난해 매출액은 1326억원으로 전년 동기 대비 7% 감소했다. 반면 영업이익은 77억4000만원으로 26% 늘었고, 순이익은 78억4600만원으로 20% 증가했다. 이는 원재료가 하락에 따른 것이다. 분기보고서에 따르면 주요 원재료인 석판 가격은 지난해 3분기 톤당 141만8000원으로 전년 대비 8% 하락했다. 2010년 이후 가장 낮은 수준이다.

지난해 순이익을 반영한 승일의 주가수익배수(PER)는 6.6배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.45배, 자기자본이익률(ROE)은 6.8%다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 1%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 승일의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 20점으로 전체 상장기업 중 26위(상위 1%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.

주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[승일] 투자 체크 포인트

기업개요	금속캔(에어졸) 및 금속포장용기 제조업체
사업환경	▷ 에어졸 부문은 관계사 태양산업과 함께 국내 시장의 60% 점유 ▷ 중국 제품과는 가격 경쟁력, 기술력 부문에서 앞서가는 추세 ▷ 일본을 비롯한 세계 시장에서 경쟁력 확보하는 과정 중에 있음
경기변동	▷ 경기변동에 둔감
주요제품	▷ 에어졸 (64%) ▷ 일반관외 (36%) * 괄호 안은 매출 비중
원재료	▷ 석판외: 캔의 몸체로 사용됨 (48%). 가격(11년 142만원/톤 → 12년 154만원 → 13년 반기 142만원) ▷ 노즐외: 원액의 분사조절 기능 (15%) * 괄호 안은 매입 비중
실적변수	▷ 석도강판, 노즐 등 원재료 가격 하락 시 원가율 개선으로 수혜 ▷ 원/엔, 원/달러, 원유로 환율 상승 시 수혜
리스크	▷ 발행주식수가 590만주로 적고, 최대주주 지분이 61.8%로 높아 거래량이 적음
신규사업	▷ 진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 승일의 정보는 2013년 12월 29일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[승일] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.12월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	1,326	1,430	1,368	1,236
영업이익	77	59	42	38
영업이익률(%)	5.8%	4.1%	3.1%	3.1%
순이익(연결지배)	N/A	65	46	181
순이익률(%)	0%	4.5%	3.4%	14.6%

주요투자지표
이시각 PER	6.49
이시각 PBR	0.46
이시각 ROE	7.07%
5년평균 PER	7.27
5년평균 PBR	0.41
5년평균 ROE	8.84%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[승일] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
현창수	본인	보통주	1,230,000	20.1	1,335,000	21.7	장내매매
서옥진	모	보통주	348,211	5.7	348,211	5.7	-
서우진	임원	보통주	259,561	4.2	259,561	4.2	-
백운창	관계사임원	보통주	251,165	4.1	0	0	임원퇴임
현은이	매	보통주	230,252	3.8	230,252	3.8	-
현은경	매	보통주	230,252	3.8	230,252	3.8	-
현미경	매	보통주	230,252	3.8	230,252	3.8	-
세안산업(주)	관계사	보통주	210,000	3.4	210,000	3.4	-
(주)태양	관계사	보통주	207,216	3.4	207,216	3.4	-
백상조	처남	보통주	191,165	3.1	191,165	3.1	-
현성욱	자	보통주	157,580	2.6	170,000	2.8	장내매매
백경옥	처	보통주	116,000	1.9	130,000	2.1	장내매매
모연만	매제	보통주	105,582	1.7	105,582	1.7	-
남기일	임원	보통주	77,694	1.3	0	0	장내매매
현성우	자	보통주	60,000	1.0	60,000	1.0	-
임춘택	매제	보통주	40,000	0.7	40,000	0.7	-
서기석	친인척	보통주	40,000	0.7	40,000	0.7	-
백승찬	친인척	보통주	30,000	0.5	0	0	특수관계제외
강한모	임원	보통주	1,075	0.02	1,075	0.02	-
계		보통주	4,016,005	65.5	3,788,566	61.8	-
		-	-	-	-	-	-

[2013년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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