뮬렌캠프 "평균 이상의 회사에 씨앗을 뿌려라"

뮬렌캠프 앤드 컴퍼니의 설립자인 로널드 뮬렌캠프에 따르면 투자는 농사를 짓는 것과 비슷하다. 좋은 작물을 기르면 풍작을 얻을 수 있다는 것이다. 그는 기준에 맞기만 하면 어떤 규모의 회사라도 매입한다.

뮬렌캠프는 주식을 농사로, 채권을 땅으로 비유한다. 땅만 보유하는 것보다 작물을 키우 듯 주식을 소유하는 것이 수익률 측면에서 더 좋다고 말한다. 농장에서 작물이 매달 자라는 것은 아니지만, 일정 기간이 지난 후에는 만족할 만한 성과를 안겨준다는 것이 그의 주장이다. 뮬렌캠프는 기후도 중요시한다. 투자의 기후를 파악하기 위해 전통적인 가치투자 분석에 인플레이션과 이자율을 감안한 자신의 모델을 사용한다. 그는 기후에 따라 주식과 채권 비중을 조절한다.

뮬렌캠프는 자기자본이익률(ROE)이 평균 이상의 회사를 원하며 최고도 최악도 원하지 않는다. ROE가 25%를 넘는 최고의 회사들은 대부분 높은 가격에 거래되기 때문이다. 그는 최고 회사들을 가격이 떨어질 때까지 기다리면 다른 좋은 기회를 놓칠 수 있다고 조언한다.

뮬렌캠프의 선택 '현대모비스'

뮬렌캠프는 ROE가 꾸준히 15% 이상 기록하는 기업을 선호한다. 여기에 주가순자산배수(PBR)가 2.5배 미만인 기업을 매수 대상으로 삼는다. 또한 재무 건전성을 보기 위해 부채비율이 150% 미만인지 확인한다.

현대모비스223,500원, 0원, 0%는 뮬렌캠프의 종목 선정 요건에 만족하는 기업 중 하나다. 최근 5년 평균 ROE가 21.4%로 높은 수준을 기록하고 있으며, PBR은 1.6배로 2.5배 미만이다. 부채비율은 24%로 재무 안전성 요건을 충족한다.

▷ 현대·기아차 따라 '씽씽'

현대모비스는 현대기아차 그룹의 자동차 부품 제조사다. 자동차 3대 핵심모듈(샤시모듈, 운전석모듈, 프론트엔드모듈), 자동차 전자제어시스템, 오일펌프와 범퍼와 같은 각종 사출품 등을 생산한다. 지난 2009년에 현대오토넷을 흡수합병한 후 자동차 전장부품의 개발과 생산을 강화하고 있다. 또한, 국내외서 운행 중인 현대기아차에 A/S용 부품(보수용 부품)도 공급한다. 매출 비중은 신차용 부품 80%, A/S용 부품 20%다.

현대모비스는 현대기아차의 자동차 판매 증가에 힘입어 실적이 꾸준히 성장했다. 2003년 5조5770억원이던 연결기준 매출액은 지난해 34조1986억원으로 늘었다. 연평균 20%씩 성장한 것이다. 같은 기간 영업이익은 5625억원에서 2조9244억원으로, 순이익은 5214억원에서 2조9244억원으로 불어났다.



특히 2009년부터는 실적 성장세가 더 가파랐는데, 이는 현대기아차가 세계 시장점유율을 끌어올리면서 부품 매출도 덩달아 증가했기 때문이다. 현대차의 국내외 자동차 판매량은 2008년 278만대에서 2013년 472만대로 늘었고, 같은 기간 기아차의 판매량은 140만대에서 283만대로  증가했다. 미국 시장조사기관 JD파워에 따르면 현대기아차의 세계 시장점유율은 2008년 6.4%에서 2009년 7.8%, 2010년 8.1%, 2011년 8.6%, 2012년 8.8%로 꾸준히 상승했으며, 지난해도 8% 후반대를 기록한 것으로 추정된다.

이에 따라 해외공장 생산 비중이 더 높아졌다. 분기보고서에 따르면 지난해 3분기 누적 기준 현대모비스의 해외 생산실적은 14조792억원으로 전년 동기 대비 18% 늘었고, 국내 생산실적인 7조7515억원을 2배 가까이 웃돌았다 현대모비스는 현대기아차의 수출국 및 현지공장을 운영 중인 곳에 동반 진출해있다. 미국, 중국, 슬로바키아, 러시아, 중국, 인도, 터키에는 생산시설을 갖춘 제조법인을 보유 중이다. 지난해 3분기 말 기준 '관계기업등지분관련투자자산'은 6조8514억원으로 자산총계의 21%를 차지한다.

증권가는 현대기아차의 신차 출시와 지속되는 증설에 힘입어 현대모비스의 실적이 올해도 성장세를 이어갈 것으로 전망한다. 금융정보 제공업체 와이즈에프엔에 따르면 증권사들은 현대모비스의 올해 연결 실적으로 매출액 36조9530억원, 영업이익 3조2132억원을 예상한다. 이는 전년 대비 8%, 10%씩 개선된 규모다.

[현대·기아차와 동반 해외 진출한 부품사]

[한국투자교육연구소] 현대/기아차의 글로벌 점유율 확대로 해외 동반 진출한 부품 업체의 성장에 대한 기대도 커지고 있다. 한미FTA, 한-EU FTA 체결에 따른 수혜도 예상된다. 현대/기아차가 진출한 인도, 중국, 미국, 유럽 등에 함께 진출해 있고, 해외 자회사를 통한 지분법 이익 비중이 늘어나는 기업에 주목해야 한다.

[부품업체 해외(인도,중국, 미국, 유럽) 진출 현황]
4개 지역 모두 진출 : 대원강업, 세종공업, 에스엘, 한라공조, 한일이화, 현대모비스, S&T모티브, 동원금속
3개 지역 진출 : 동양기전, 성우하이텍, 평화정공, 화승알앤에이, 화신, 코리아에프티
2개 지역 진출 : 한국프랜지
1개 지역 진출 : 경창산업, 상신브레이크, 일지테크

[현대·기아차와 동반 해외 진출한 부품사] 관련종목

주가 : 2월 26일 오후 13시 19분 현재

종목명	주가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
대원강업	6,670원	▲10원 (0.1%)	5,714	247	284	11.7	1.00	8.6%
세종공업	15,700원	▼200원 (-1.3%)	3,372	22	363	8	0.93	11.5%
에스엘	16,500원	▲300원 (1.9%)	4,187	72	647	7.4	0.85	11.4%
한라비스테온공조	39,150원	▲650원 (1.7%)	17,370	674	2,030	15	2.89	19.3%
한일이화	17,350원	▼100원 (-0.6%)	6,175	-44	162	17.5	1.45	8.3%
현대모비스	309,500원	▼3,500원 (-1.1%)	127,008	16,345	25,088	8.9	1.59	17.8%
S&T모티브	28,750원	▲150원 (0.5%)	5,453	415	263	13.4	0.88	6.5%
동양기전	10,650원	▼250원 (-2.3%)	4,752	293	284	10.1	1.02	10.1%
성우하이텍	15,300원	▲450원 (3%)	6,857	198	746	7.4	0.93	12.5%
평화정공	20,850원	0원 (0%)	3,760	76	384	9.7	1.18	12.1%
화승알앤에이	16,900원	▼200원 (-1.2%)	4,856	133	-298	N/A	0.55	-14.7%
화신	12,700원	▲650원 (5.4%)	4,809	343	177	13.9	1.23	8.8%
한국프랜지	12,900원	▲350원 (2.8%)	5,383	54	46	14.9	0.36	2.5%
경창산업	9,680원	▼10원 (-0.1%)	3,612	182	186	6.5	1.87	28.8%
상신브레이크	5,720원	▼60원 (-1%)	1,801	102	118	9.5	1.38	14.6%
코리아에프티	5,160원	▼130원 (-2.5%)	1,072	37	136	6.7	1.69	25.3%
동원금속	1,785원	0원 (0%)	1,898	85	98	7	0.87	12.5%
일지테크	8,900원	▼100원 (-1.1%)	777	45	86	8.3	1.65	19.8%

* 기간 : 2013년 1월~9월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[현대모비스] 투자 체크 포인트

기업개요	현대·기아차 그룹의 자동차 부품 업체
사업환경	▷ 현대·기아차의 글로벌 생산 확대 정책으로 해외자회사의 이익 기여도가 높아지는 추세 ▷ FTA, 글로벌 완성차 업체들의 부품 구매채널 다변화는 국내 부품업계에 기회요인임 ▷ 엔화 약세에 따른 일본 완성차 업체의 경쟁력 회복은 리스크임
경기변동	대표적인 경기 민감형 산업으로 현대·기아차 완성차 판매량과 자동차 보급대수의 영향을 받음
주요제품	▷ 신차 제조용 부품(95%) : 운전석모듈, 자동차 전자제어시스템, 오일펌프와 범퍼 등 ▷ AS용 보수용품 (23%) * 괄호 안은 연결 기준 매출비중
원재료	▷ 열연철판 : 가격추이 (11년 1,060,000원 → 12년 1,060,000원 → 13년 반기 1,060,000원) ▷ 알루미늄 : 가격추이 (11년 2,394,000원 → 12년 2,183,000원 → 13년 반기 2,116,000원) ▷ 구리 : 가격추이 (11년 8,583,000원 → 12년 8,628,000원 → 13년 반기 8,315,000원)
실적변수	▷ 현대·기아차 완성차 판매량 증가시 실적 증가 ▷ 원/달러 환율 상승시, 철강제품 가격 하락시 수익성 개선
리스크	▷ 현대·기아차에 대한 높은 매출 의존도 ▷ 엔화 약세에 따른 일본 완성차 업체 가격경쟁력 제고
신규사업	진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 현대모비스의 정보는 2014년 01월 27일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[현대모비스] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.9월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	127,008	168,657	158,862	136,957
영업이익	16,345	23,124	21,388	18,033
영업이익률(%)	12.9%	13.7%	13.5%	13.2%
순이익(연결지배)	25,088	35,585	30,230	25,036
순이익률(%)	19.8%	21.1%	19%	18.3%

주요투자지표
이시각 PER	8.92
이시각 PBR	1.59
이시각 ROE	17.81%
5년평균 PER	8.91
5년평균 PBR	1.91
5년평균 ROE	21.37%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[현대모비스] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
기아자동차	본인	보통주	16,427,074	16.88	16,427,074	16.88	-
정몽구	특수관계인	보통주	6,778,966	6.96	6,778,966	6.96	-
현대제철	계열회사	보통주	5,504,846	5.66	5,504,846	5.66	-
현대글로비스	계열회사	보통주	656,293	0.67	656,293	0.67	-
김기찬	계열회사임원	보통주	340	0.00	340	0.00	-
계		보통주	29,367,519	30.17	29,367,519	30.17	-
		우선주	0	0.00	0	0.00	-

[2013년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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