기업의 장기적인 주가의 방향은 일반적으로 주당순자산(BPS)의 증감에 영향을 받는다. BPS는 자본총계를 발행주식수로 나눈 값으로, 기업이 설립된 후 지금까지 회사에 쌓아놓은 주주의 몫을 뜻한다. BPS가 커지면 주주의 몫도 커지게 되는 셈이다. 따라서 주가가 단기적으로 뉴스, 실적의 영향을 받더라도 장기적으론 BPS와 같은 방향으로 움직일 가능성이 높다.

국내 1위 침대 제조사인 에이스침대26,750원, ▲150원, 0.56%도 주가가 BPS 따라 상승하는 모습을 보여왔다. 아이투자(www.itooza.com)가 제공하는 주가&주당순자산-V차트를 보면, BPS가 2002년 3만9969원에서 2013년 3분기 13만4107원으로 불어나자, 주가는 2002년 12월 30일 2만2500원에서 전날 종가 기준 12만700원으로 올랐다.

단기적으로 주가가 BPS 아래에서 출렁이는 모습을 보였지만, 장기적으론 BPS를 따라 우상향했다. 지난해 3분기 말 자본총계를 반영한 에이스침대의 주가순자산배수(PBR)는 0.9배로 과거 5년 평균치 0.7배보다 높은 수준이다. 최근 4분기 합산 순이익을 반영한 주가수익배수(PER)는 8.5배, 자기자본이익률(ROE)은 10.6%다.



▷ 무차입 경영 + 우량기업 현금흐름

에이스침대는 2002년 이후 무차입 경영을 지속하고 있다. 이에 따라 회사의 지난해 3분기 말 기준 부채비율은 8.3%로 낮다. 부채총계 245억원 중 매입채무가 146억원으로 대부분을 차지하고 있다. 매입채무는 기업이 영업활동을 위해 원재료나 상품을 구입하고 대금을 후일에 지급하기로 한 부채로, 차입금과 달리 이자비용이 발생하지 않는다. 반면 3분기 말 기준 유동비율은 818%로 높다. 유동자산 1451억원 중 단기금융자산을 포함한 현금성자산이 1057억원으로 73%를 차지한다.

또한 에이스침대는 우량 기업의 현금흐름을 보이고 있다. 영업활동 현금흐름이 플러스(+)이고, 투자활동 현금흐름과 재무활동 현금흐름이 각각 마이너스(-)를 기록 중이다. 이는 영업활동을 통해 벌어들인 현금을 재무활동과 투자활동에 쓰고 있다는 의미한다. 세부내역을 보면 단기금융자산과 매도가능금융자산, 유형자산 투자로 투자활동 현금흐름이 마이너스를 기록했고, 배당 지급으로 재무활동 현금흐름이 마이너스를 기록했다.



▷ 국고채 매도로 투자자산↓ 당좌자산↑

이익축적지수 V차트를 보면 에이스침대는 지난해 1분기 투자자산이 급감한 동시에 당좌자산은 증가했다. 이는 에이스침대가 지난해 1분기 보유 중인 국고채를 매도했기 때문이다.

이로 인해 장기매도가능금융자산이 2012년 4분기 772억원에서 2013년 1분기 135억원으로 감소하면서 전체 투자자산이 909억원에서 269억원으로 줄었다. 반면 현금 유입으로 당좌자산은 2012년 4분기 650억원에서 2013년 1분기 1383억원으로 증가했다. 단기금융자산을 포함한 현금성자산이 492억원에서 1193억원으로 늘었다.



에이스침대는 2010년 이후 유형자산이 꾸준히 증가하고 있다. 2010년 920억원이던 유형자산은 매년 증가해 지난해 3분기 말 1409억원을 기록했다. 세부내역을 보면 토지가 459억원에서 953억원으로 늘었다. 사업보고서의 생산설비 현황을 보면 에이스침대는 토지를 매년 취득하고 있다. 2012년엔 에이스침대의 100% 자회사였던 (주)슬립샵을 흡수합병하면서 토지가 증가했다.

▷ 경쟁 심화에 따른 실적 감소세는 유의

다만, 국내 침대시장 성장 한계에 따라 최근 에이스침대의 매출과 이익은 줄고 있다. 회사는 침대 보급 확산에 힘입어 2002년부터 2011년까지 꾸준한 성장세를 보였으나, 이후 경쟁 심화로 매출과 이익이 감소세로 돌아섰다. 2011년 1862억원이던 매출액은 지난해 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 1663억원으로 줄었다. 같은 기간 영업이익은 427억원에서 337억원으로 감소했다. 최근 침대 시장이 포화 상태에 이르렀고, 일부 가구업체가 침대 렌탈 사업을 시작하면서 시장 경쟁이 점차 치열해지고 있다.

[에이스침대] 투자 체크 포인트

기업개요	'침대는 과학' 국내 1위 침대 제조 업체
사업환경	▷ 국민소득 향상과 생활방식의 서구화 및 교체 시장의 증가로 성장 기대 ▷ 에이스침대는 높은 브랜드 이미지와 차별화된 마케팅으로 가장높은 점유율 기록 ▷ 가구제조업체의 99%가 영세 중소규모임, 종업원 500인 이상은 두 곳에 불과
경기변동	봄·가을 성수기, 여름·겨울 비수기, 간접적으로 주택경기 등과 같은 경기 여건과 연관
주요제품	▷ 침대 (90%, 11년 100만원 → 12년 106만원 → 13년 102만원) *괄호안은 매출 비중 및 내수 가격 추이
원재료	▷ 스폰지 (27%, 11년 3726원 → 12년 3617원 → 13년 3617원) ▷ 원단류 (11%) *괄호안은 매입 비중 및 내수 가격 추이
실적변수	▷ 침대 교체 수요 증가시 수혜 ▷ 단가 높은 고급 침대 비중 확대시 수혜 ▷ 원재료인 스폰지·원단·합판·목재 등 가격 하락시 원가율 개선으로 수혜
리스크	▷ 원재료 가격인상 ▷ 해외업체 및 저가제품으로 소비자 기호변화
신규사업	진행중인 신규사업 없음

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 에이스침대의 정보는 2014년 01월 20일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[에이스침대] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.9월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	1,208	1,769	1,862	1,691
영업이익	235	378	427	361
영업이익률(%)	19.5%	21.4%	22.9%	21.3%
순이익(연결지배)	235	330	381	305
순이익률(%)	19.5%	18.7%	20.5%	18%

주요투자지표
이시각 PER	8.48
이시각 PBR	0.90
이시각 ROE	10.61%
5년평균 PER	5.43
5년평균 PBR	0.69
5년평균 ROE	12.87%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[에이스침대] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
안성호	본인	보통주	1,653,683	74.56	1,653,683	74.56	-
안유수	부	보통주	110,930	5.00	110,930	5.00	-
계		보통주	1,764,613	79.56	1,764,613	79.56	-
		우선주	0	0	0	0	-

[2013년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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