와이스 "인수 가치가 뛰어난 회사를 사라"

스트롱 코먼 스탁 펀드의 매니저 리처드 와이스는 성장주를 선호하는 가치투자자다. 그는 성장주를 주로 매입하지만 내재가치보다 할인된 가격에 거래되고 있는 주식에 관심을 가진다.

와이스는 주식을 매입할 때 내재가치보다 싸게 사려 노력한다. 그는 회사에 대해 '사적인 가치'(private value)를 매겼는데, 이는 회사를 인수하기 위해 지불하고 싶은 금액을 의미한다. 그는 사적인 가치를 측정하기 위해 기업의 비즈니스 모델을 잘 이해해야 한다고 조언한다. 그래야만 현금흐름 예측이 용이해지기 때문이다.

또한 와이스는 매도할 때 유연성을 발휘했다. 그는 다른 투자 대가들과 달리 보유 주식들이 예상했던 목표가보다 높아져도 계속해서 보유했다. 와이스는 보유 기업이 기대를 충족하고 있다면 예상가격보다 더 길게 보유하는 게 좋다고 판단했다.

리처드 와이스의 선택 '한샘'

와이스는 이익성장률과 자기자본이익률(ROE)이 높은 성장주를 선호한다. 기준은 ROE 15% 이상, 3년간 주당순이익(EPS) 성장률 10% 이상인 종목이다. 또한 영업이익률이 업종평균보다 높아야 하고, 부채비율이 100% 미만으로 재무 건전성을 갖춰야 한다.

한샘55,400원, ▲1,200원, 2.21%은 이러한 조건들을 만족하는 기업 중 하나다. 지난해 실적과 자본총계를 반영한 자기자본이익률(ROE)은 23.1%로 15%를 넘고, 3년간 주당순이익(EPS) 성장률은 28.3%로 10%를 넘어선다. 또한 영업이익률은 8%로 업종 평균치인 3.3%보다 높고, 부채비율은 90%로 재무 건전성 요건을 만족한다.

지난해 실적 기준 한샘의 주가수익배수(PER)는 21.5배, 주가순자산배수(PBR) 4.97배다.

▷ 판매 채널 다각화 + 브랜드 시장 확대로 '성장'

한샘의 실적은 꾸준히 성장하고 있다. 회사의 연결 매출액은 2010년 6252억원에서 지난해 1조61억원으로 3년간 연평균 17%씩 성장했다. 같은 기간 영업이익은 369억원에서 794억원으로, 순이익은 290억원에서 613억원으로 늘었다.



한샘은 과거 건설업체에 특판 형식으로 가구를 납품해 건설업황에 민감한 모습을 보였다. 그러나 2009년 이후부터 직영점, 인터넷, 홈쇼핑 등으로 유통 채널을 다각화하면서 일반 소비자를 직접 공략했다. 디자인과 실용성을 강조한 인테리어키친 브랜드를 출시했고, 중저가 부엌가구 시장에 진출하면서 회사 실적은 안정적으로 성장했다.

증권가에 따르면 지난해는 브랜드 선호 현상이 두드러짐과 동시에 리모델링 활성화에 힘입어 성장세를 이어갔다. 지난 10일 유진투자증권이 내놓은 보고서에 따르면 선진국의 경우 브랜드 가구 비중이 50~70%에 달하는 반면, 한국은 30%로 낮다. 국내 시장 역시 브랜드 시장이 점차 커지고 있어 국내 1위 가구업체인 한샘이 수혜를 입고 있다는 분석이다.

리모델링 또한 시장을 키우는 요인이다. 건설산업연구원에 따르면 건축물 유지·보수를 포함한 국내 리모델링 시장 규모는 1980년 2조원에서 2008년 16조7000억원으로 연평균 7.8% 성장했으며, 2015년에는 약 28조원에 이를 전망이다. 1인가구의 증가와 국민소득 증대, 정부의 리모델링 활성화 정책 등으로 시장 확대가 지속될 것이란 설명이다.

인테리어 및 부엌가구를 주력으로 만드는 한샘은 시장 확대를 기회 삼아 사업 영역을 다각화하고 있다. 욕실, 마루, 창호 사업에 진출할 계획이며, 가구 관련 상담, 발주, 시공, A/S 사업에도 뛰어들 예정이다.

금융정보 제공업체 와이즈에프엔에 따르면 증권사들이 최근 3개월 간 제시한 한샘의 올해 예상 실적 평균치(연결기준)는 매출액 1조1235억원, 영업이익 915억원이다. 이는 전년도 실적 대비 각각 12%, 15%씩 개선된 것이다.

[리모델링 활성화 정책]

[한국투자교육연구소] 리모델링 활성화로 관련 시장의 꾸준한 성장이 기대된다.

건설산업연구원에 따르면 건축물 유지·보수를 포함한 국내 리모델링 시장 규모는 1980년 2조원에서 2008년 16조7000억원으로 연평균 7.8% 성장했으며, 2015년에는 약 28조원에 이를 전망이다. 1인가구의 증가와 국민소득 증대, 정부의 리모델링 활성화 정책 등으로 시장 성장이 지속된다는 분석이다.

최근 정부는 부동산 건축 경기가 부진하자 리모델링 활성화를 꾀하고 있다. 노후 도심지 개발 방안을 담은 '국가도시재생기본방침'이 2012년 12월 16일 국무총리 주재 도시재생특별위원회에서 최종 확정됐다. 국토교통부는 내년 4월까지 우선 사업을 추진할 선도지역 8곳을 선정하고, 사업 활성화를 위해 금융지원과 각종 인센티브 제공할 계획이다.

도시재생사업은 지역 특성에 따라 '도시 경제 기반형'과 '근린형 재생' 2가지로 구분돼 추진된다. 도시 경제 기반형 재생은 노후 산업단지, 항만 등 핵심 시설 등을 주변 지역과 연계해 복합 정비·개발하는 것을 말한다. 역세권, 공공 청사, 군부대, 문화관광 시설 개발 등이 여기에 해당된다. 근린형 재생은 기존 재개발 사업처럼 낙후한 근린 주거지역의 생활 환경을 개선하고 지역 특색을 살리는 정책이다.

[상장기업]
-가구업체: 한샘, 리바트, 에넥스, 보루네오
-주방설비: 하츠
-위생도기: 와토스코리아, 아이에스동서, 대림B&Co(대림바스)
-샷시: 동양강철, 케이피티(동양강철 지분 보유)
-실내인테리어: 국보디자인 (도급순위 국내 1위, 2013년)

[리모델링 활성화 정책] 관련종목

주가 : 2월 17일 오전 10시 39분 현재

종목명	주가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
한샘	56,700원	▲400원 (0.7%)	6,679	501	0	24.3	5.41	22.3%
리바트	13,950원	▼200원 (-1.4%)	3,768	91	0	47.5	1.27	2.7%
에넥스	1,000원	▲14원 (1.4%)	1,739	46	35	66.3	1.35	2%
보루네오	1,715원	▼15원 (-0.9%)	821	-110	-205	N/A	1.55	-162.9%
하츠	3,715원	▲35원 (0.9%)	443	-10	-15	N/A	0.70	-5.2%
와토스코리아	6,850원	▼10원 (-0.1%)	129	11	20	11.6	0.66	5.7%
아이에스동서	18,900원	▲400원 (2.2%)	4,135	282	136	49.8	1.26	2.5%
대림B&Co	2,750원	▲15원 (0.6%)	811	24	-23	N/A	0.29	-4.5%
동양강철	1,945원	▼15원 (-0.8%)	1,870	145	-19	N/A	0.83	-7.2%
케이피티	2,520원	▼5원 (-0.2%)	150	13	2	N/A	0.57	-11%
국보디자인	11,950원	▼100원 (-0.8%)	1,125	62	71	8.8	1.43	16.4%

* 기간 : 2013년 1월~9월 누적, 단위는 억원, 매출액·영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배

[한샘] 투자 체크 포인트

기업개요	국내 1위 주방·인테리어 가구업체
사업환경	▷ 빌트인(Built-In) 시스템 주방가구 시장이 꾸준히 성장하는 추세 ▷ 토탈 인테리어에 대한 관심 증대로 디자인의 중요성이 부각되고 있는 추세 ▷ 리모델링 시장 확대로 수혜 기대
경기변동	▷ 건설 경기와 국내 소득 수준에 영향받음
주요제품	▷ 가정용 가구/부엌 (80%) ▷ 특판용 가구: 주방 빌트인 (8%) * 괄호 안은 매출 비중
원재료	▷ 목재, 인조대리석, 수전, 부엌기기 등
실적변수	▷ 주택건설 경기 호황시 수혜 ▷ 리모델링 활성화 시 수혜
리스크	▷ 원자재 가격상승 ▷ 업종내 경쟁심화
신규사업	▷ 욕실, 마루, 조명, 창호 등 인테리어 관련 사업 지속적으로 확대

위의 기업정보는 한국투자교육연구소가 사업보고서, IR 자료, 뉴스, 업계동향 등 해당 기업의 각종 자료를 참고해 지속적으로 업데이트 합니다. 한샘의 정보는 2013년 10월 07일에 최종 업데이트 됐습니다.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[한샘] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.9월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	6,679	7,336	6,804	5,971
영업이익	501	420	463	355
영업이익률(%)	7.5%	5.7%	6.8%	5.9%
순이익(연결지배)	N/A	395	393	290
순이익률(%)	0%	5.4%	5.8%	4.9%

주요투자지표
이시각 PER	24.29
이시각 PBR	5.41
이시각 ROE	22.26%
5년평균 PER	11.89
5년평균 PBR	2.15
5년평균 ROE	16.91%

(자료 : 매출액,영업이익은 K-IFRS 개별, 순이익은 K-IFRS 연결지배)

[한샘] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
조창걸	본인	보통주	5,345,180	22.72	5,345,180	22.72	-
최양하	등기임원	보통주	1,029,730	4.38	1,029,730	4.38	-
박석준	등기임원	보통주	100,000	0.42	100,000	0.42	-
강승수	등기임원	보통주	152,120	0.65	152,120	0.65	-
이영식	등기임원	보통주	56,320	0.24	56,320	0.24	-
노지영	비등기임원	보통주	39,100	0.17	39,100	0.17	-
이흥섭	기타	보통주	35,254	0.15	35,254	0.15	-
차동성	기타	보통주	469,570	1.99	449,070	1.91	장내매도
윤신현	기타	보통주	66,935	0.28	66,935	0.28	-
정재용	기타	보통주	23,985	0.1	23,985	0.1	-
고영준	기타	보통주	4,255	0.02	4,255	0.02	-
조창권	친인척	보통주	160,000	0.68	100,000	0.42	장내매도
조창식	친인척	보통주	175,000	0.74	140,000	0.59	장내매도
조창환	친인척	보통주	114,000	0.48	98,000	0.42	장내매도
조원찬	친인척	보통주	162,500	0.69	162,500	0.69	-
조은영	친인척	보통주	311,500	1.32	311,500	1.32	-
조은진	친인척	보통주	168,700	0.72	168,700	0.72	-
조은희	친인척	보통주	207,400	0.88	207,400	0.88	-
박정복	친인척	보통주	214,000	0.91	214,000	0.91	-
김미례	친인척	보통주	45,000	0.19	43,500	0.18	장내매도
천정렬	친인척	보통주	71,700	0.3	71,700	0.3	-
조하영	친인척	보통주	1,000	0	1,000	0	-
조원준	친인척	보통주	2,000	0.01	2,000	0.01	-
(주)한샘이펙스	계열회사	보통주	140,000	0.59	140,000	0.59	-
(주)넥서스상사	계열회사	보통주	221,220	0.94	221,220	0.94	-
주식회사 휘찬	계열회사	보통주	170,000	0.72	170,000	0.72	-
(주)한샘도무스	계열회사	보통주	30,810	0.13	0	0	시간외매도
Hanssem Inc.	계열회사	보통주	118,000	0.5	0	0	시간외매도
계		보통주	9,635,279	40.91	9,353,469	39.73	-
		-	-	-	-	-	-

[2013년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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