코리아써키트11,960원, ▲760원, 6.79% 주가가 최근 약세를 지속하고 있다. 지난해 4월 23일 52주 신고가인 2만1500원을 달성한 이후 꾸준히 하락해 4일 오전 10시 30분 현재 전일대비 1.2% 하락한 1만1750원을 기록중이다. 

이 시각 현재 코리아써키트의 주가는 주당순자산 이하에서 거래되고 있다. 주당순자산은 자본총계를 발행주식수로 나눈 값이다. 주가가 주당순자산 아래에 있다는 것은 주식 시장에서 해당 주식의 가치를 자본총계보다도 낮게 평가한다는 것을 의미한다. 지난해 3분기 말 자본총계를 반영한 코리아써키트의 주가순자산배수(PBR)는 0.77배로, 이는 과거 5년 평균치(0.79배)와 비슷한 수준이다.



코리아써키트의 주가가 하락한 것은 실적 성장세가 둔화된 결과로 풀이된다. 금융정보 제공업체 와이즈에프엔에 따르면 코리아써키의 지난해 4분기 실적 컨센서스(증권사들이 최근 3개월 간 제시한 추정치 평균)는 연결기준 매출액 1326억원, 영업이익 98억원이다. 이는 전분기 대비 각각 5%, 27%씩 감소한 것으로, 삼성전자의 스마트폰 판매 부진이 주 원인으로 꼽힌다.

하지만 올해 실적은 전년 대비 성장세를 보일 것으로 증권업계는 예상하고 있다. 지난달 23일 대신증권은 매출처 다변화와 증설 효과, 고객사의 제품 출하 증대로 코리아써키트의 올해 실적이 전년 대비 개선될 것으로 전망했다. 이 증권사가 제시한 올해 예상 실적은 매출액 6233억원, 영업이익 528억원으로, 전년도 추정 실적 대비 각각 13%, 12%씩 증가한 것이다.

▷ 스마트기기 시장 확대로 실적 성장

코리아써키트의 실적은 그간 꾸준히 성장했다. 아이투자가 제공하는 실적-V차트에 따르면 코리아써키트의 매출액은 2009년 2142억원에서 지난해 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 4733억원으로 성장했다. 같은 기간 영업이익은 32억원 적자에서 370억원 흑자로 돌아섰고, 연결 지배지분 순이익은 32억원에서 396억원으로 급증했다.

이는 주력 제품인 '고다층 인쇄회로기판(HDI PCB)' 매출이 증가한 결과다. 2009년 1576억원에 불과했던 HDI 매출은 2013년 3분기 누적 기준 2790억원으로 불어났다. 코리아써키트는 과거 반도체 기판을 주로 만들었으나, 스마트기기 시장이 커지면서 삼성전자에 휴대폰용 HDI PCB를 납품하기 시작했다.

순이익이 영업이익보다 규모가 큰 것은 자회사 이익이 반영됐기 때문이다. 코리아써키트는 자회사로 인터플렉스(지분율 29.4%), 테라닉스(지분율 50.1%)를 두고 있다. 인터플렉스는 FPCB 전문으로 만들고, 테라닉스는 LED 분야에 쓰이는 Metal PCB를 주력으로 생산한다. 특히 인터플렉스는 코리아써키트와 함께 스마트기기 시장 확대에 따른 수혜를 입었다. 인터플렉스의 순이익은 2009년 224억원에서 2013년 3분기 연환산 기준 361억원으로 증가했다.



▷ 성장 위한 증설 + 자금 조달

코리아써키트는 매출 확대를 위해 설비증설을 진행하고 있다. 이로 인해 회사의 유형자산은 2011년 12월 말 1430억원에서 지난해 3분기 말 1752억원으로 증가했다. 기계장치가 343억원에서 431억원으로 늘었고, 건설중인자산도 30억원에서 186억원으로 증가했다.

코리아써키트는 설비증설을 위해 외부에서 자금을 조달했다. 차입금을 늘렸고, 지난해 중순엔 유상증자를 실시했다. 이에 따라 2012년 (-)108억원이었던 재무활동 현금흐름이 지난해 3분기 누적 기준 932억원 플러스(+)로 전환했다.

차입금을 늘리거나 유상증자를 실시하면 재무활동을 통한 현금흐름이 일반적으로 플러스(+)로 기록된다. 재무활동현금유입의 세부내역을 보면 단기차입금이 520억원, 유상증자로 734억원이 기록됐다. 반면, 투자활동 현금흐름은 설비 증설로 인해 마이너스(-)를 지속했다.

2010년 말 707억원이던 유형자산이 2011년 1분기 말 1385억원으로 급증한 것은 자산재평가 때문이다. 회사는 2010년 말 경기도 안산시 단원구에 있는 토지에 대해 자산재평가를 실시했다. 이에 따라 2010년 말 124억원이던 토지가 2011년 1분기 725억원으로 늘었다.



▷ 유동비율 154%, 부채비율 46%

코리아써키트는 재무 건전성을 갖추고 있다. 지난해 3분기 말 기준 유동비율은 154%, 부채비율은 46%를 기록했다. 일반적으로 유동비율이 100% 이상이고, 부채비율이 100% 미만이면 재무 건전성을 확보한 것으로 판단한다. 자산총계 대비 차입금이 차지하는 비중은 17.8%, 이자보상배율은 9배를 기록해 단기적으로 이자상환에 문제가 없는 상태다.

지난해 차입금을 늘렸음에도 부채비율이 오히려 하락한 것은 유상증자로 인해 자본총계가 증가했기 때문이다. 2012년 말 2582억원이던 자본총계는 지난해 3분기 말 3640억원으로 불었다. 부채비율은 부채총계를 자본총계로 나눠 계산된다. 따라서 자본총계가 늘어날 경우 부채비율은 하락한다.



코리아써키트의 지난해 추정 순이익을 반영한 주가수익배수(PER)는 8.2배다. 올해 예상 순이익을 반영한 PER은 7.1배다.