건설중장비 부품업체 대창단조4,995원, ▲75원, 1.52%가 매출 감소에도 불구하고 이익률이 역대 최고치를 기록하고 있어 눈길을 끈다.

2011년까지 실적이 꾸준히 성장했던 대창단조는 이후 중국과 유럽의 부동산 경기 침체로 매출이 감소세로 돌아섰다. 2011년 3381억원이던 매출액은 지난해 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 기준 2173억원으로 36% 줄었다.

하지만 매출에 비해 이익 감소폭은 덜 했다. 같은 기간 영업이익은 276억원에서 242억원으로 12% 감소하는 데 그쳤다. 덕분에 영업이익률은 오히려 상승했다. 연환산 기준 영업이익률은 2011년 8.1%에서 지난해 3분기 11.1%로 올랐다. 이는 역대 최고 수준이다.



이같은 이익률 개선 배경에는 매출원가율 하락이 영향을 미쳤다. 2011년 90.2%였던 매출원가율은 지속 하락해 지난해 3분기 86.5%를 기록했다. 매출액이 감소했음에도 원가율이 내렸다는 것은 매출원가 감소폭이 매출액 감소폭보다 컸다는 의미다.

원재료가 하락이 매출원가율 하락으로 이어졌다. 대창단조의 주요 원재료인 탄소강 가격은 2011년 킬로그램(kg)당 1223원이었지만, 지난해 3분기엔 922원으로 25% 내렸다. 합금강 가격 역시 1012원에서 846원으로 16% 하락했다. 이에 따라 탄소강 및 합금강의 매입액은 604억원으로 지난 2011년 대비 24% 줄었다.

▷ 번돈 현금으로 차곡차곡

이익축적지수 V차트를 보면 대창단조의 이익잉여금과 당좌자산은 함께 우상향하고 있다. 이는 번돈을 현금성자산으로 차곡차곡 쌓았다는 의미다. 지난해 3분기 말 기준 당좌자산은 629억원으로 자산총계의 50%를 차지한다. 당좌자산 중 371억원은 현금성자산(단기금융자산 포함)으로 구성돼 있다.

대창단조는 2010년 174억원이던 투자자산이 2011년 75억원으로 감소했다. 관계기업등지분관련투자자산이 167억원에서 66억원으로 축소된 결과다. 이는 국제회계기준(K-IFRS) 도입에 따라 별도재무제표에 종속, 관계회사 투자주식 평가방법을 지분법에서 원가법으로 변경했기 때문이다. 지분법은 피투자회사의 손익을 모회사가 보유한 지분만큼 인식해 자본변동을 반영하지만, 원가법은 손익을 인식하지 않고 취득원가 그대로를 반영한다.



▷ 차입금 감소 + 우량기업 현금흐름

대창단조의 차입금은 꾸준히 감소하고 있다. 2011년 1분기 461억원이던 차입금은 지난해 3분기 42억원으로 줄었다. 이에 따라 회사의 부채비율은 21%로 낮은 수준에 머물고 있다. 반면 유동비율은 398%로 높다. 일반적으로 유동비율이 100%를 넘고, 부채비율이 100% 미만이면 재무 건전성을 갖춘 것으로 판단한다.

현금흐름도 양호한 모습이다. 대창단조는 영업활동 현금흐름이 플러스(+), 투자활동 현금흐름과 재무활동 현금흐름이 각각 마이너스(-)를 기록하고 있다. 이는 영업으로 번 현금을 회사 성장을 위한 투자활동과 재무활동에 쓰고 있음을 의미한다. 일반적으로 우량한 기업들이 이러한 형태의 현금흐름을 보인다.



▷ 주당순자산 따라 주가 상승

대창단조의 주가는 주당순자산(BPS)을 따라 움직이고 있다.

단기적인 관점으로 보면 BPS를 기준으로 주가가 위아래로 출렁였으나, 장기적으론 BPS를 따라 우상향했다. 2002년 주당순자산이 1만2832원에 머물렀을 때 주가는 3180원(2002년 12월 30일 종가 기준)에 불과했다. 하지만 BPS가 지난해 3분기 말 5만6659원으로 불어나자 주가도 4만5700원(2014년 1월 27일 종가)으로 오른 상태다. BPS는 기업이 설립된 후 지금까지 회사에 쌓은 자본총계를 주식수로 나눠 구한다.

지난해 3분기 말 자본총계를 반영한 대창단조의 주가순자산배수(PBR)는 0.81배로 과거 5년 평균치와 동일한 수준이다. 최근 4분기 합산 순이익을 반영한 주가수익배수(PER)는 5.1배, 자기자본이익률(ROE)은 16.7%다.