주가는 일반적으로 기업의 이익에 따라 움직인다. 이익이 늘면 주가도 오르고, 이익이 줄면 주가도 하락한다. 따라서 이익이 늘었는데도 주가가 제자리거나 오히려 하락한다면 투자자에게 좋은 매수기회가 될 수 있다.

23일 아이투자(www.itooza.com)에 따르면 디지털대성은 '이익증가 미반영' 기업 조건에 부합했다. 이익증가 미반영 기업은 말 그대로 주가가 이익을 따라가지 못한 종목이다. 아이투자는 최근 2분기 순이익 증가율이 6개월 간의 주가 상승률보다 20%p 이상 높을 경우 이익증가 주가미반영 기업으로 선정한다.

디지털대성6,860원, ▲60원, 0.88%은 교육업체 중 유일하게 이익증가 미반영 기업에 속했다. 3분기 연환산(최근 4분기 합산) 순이익은 44억원으로 지난 1분기 대비 12% 증가한 반면 주가는 6개월 간 18% 하락했다. 이에 따라 순이익 증가율에서 주가 상승률을 뺀 값이 30%p를 기록해 해당 요건을 충족했다. 디지털대성의 연환산 순이익 기준 주가수익배수(PER)는 14.6배다.



▷ 온라인 교육 사업 확장으로 실적 개선

디지털대성은 2010년 이후부터 실적이 본격적으로 성장했다. 2010년 295억원이었던 매출액은 2011년 499억원, 2012년 525억원으로 증가했다. 같은 기간 영업이익은 1억원에서 40억원으로, 순이익은 3억원에서 32억원으로 크게 늘었다. 올해 들어서도 실적은 개선세다. 지난 3분기 누적 매출액은 460억원으로 전년 동기 대비 13% 증가했고, 영업이익은 60억원으로 34% 늘었다. 순이익은 48억원으로 34% 증가했다.



이는 온라인 교육 사업을 강화한 결과다. 회사는 과거 오프라인 학원 사업에 주력했으나, 최근엔 수익성 향상과 시장 포화 극복을 위해 온라인 사업에 매진하고 있다. 디지털대성은 지난 2006년 온라인 사업부인 자회사 '대성아이맥'을 설립해 분사했으나 2010년 말 다시 합병했다. 이어 2011년 11월엔 '티치미' 사이트를, 지난해 11월엔 '비상에듀'를 각각 인수했다. 이에 따라 온라인 교육 매출 비중은 2011년 19%에서 지난해 39%, 올 3분기 56%로 확대됐다. 사실상 온라인 교육 업체로 거듭난 셈이다.

증권가는 3개의 온라인 교육이 시너지를 내고 있다고 평가한다. 대성마이맥은 상위권 재수생이 주요 고객으로 국어, 영어에 강한 반면, 티치미는 이과생을 중심으로 한 수학에, 비상에듀는 사회탐구와 과학탐구에 특화돼 있다는 분석이다.

▷ 무차입 경영...현금흐름 '양호'

디지털대성은 무차입 경영을 지속하고 있다. 회사의 부채 내역을 보면 매입채무, 미지급금, 예수금 등만 있을 뿐 차입금 내역이 없다. 올 3분기 말 기준 디지털대성의 부채비율은 15.9%다. 부채총계 87억원 중 매입채무가 50억원을 차지해 비중이 가장 높다. 매입채무는 기업이 영업활동을 위해 원재료나 상품을 구입하고 대금을 후일에 지급하기로 한 부채로, 이자비용이 발생하지 않는다.



회사의 '자산구조 V-차트'를 보면 '장기자본 =자기자본 > 고정자산' 구조를 유지해왔음을 확인할 수 있다. 장기자본은 비유동부채와 자기자본의 합계인데, 무차입경영으로 비유동부채가 없어 이 둘이 일치했다.

또한 자기자본 증가율도 유형자산 증가율보다 빠르게 늘었다. 다만 2010년 대성마이맥과 합병 과정에서 영업권이 143억원이 계상돼 고정자산이 크게 늘었다. 영업권이란 기업을 인수합병(M&A)할 때 경영노하우, 인적자산 등을 감안해 자본총계에 얹어주는 웃돈을 말하며 회계상 무형자산으로 분류한다.

디지털대성은 현금흐름도 양호한 모습을 보이고 있다. 영업활동 현금흐름이 플러스(+)를, 투자활동 현금흐름과 재무활동 현금흐름은 마이너스(-)를 기록 중이다. 우량한 기업이 보이는 일반적인 모습이다. 영업활동을 통해 현금이 유입되고 있고, 이 현금을 회사 성장을 위한 투자활동과 재무활동에 쓰고 있다는 것을 의미한다.

디지털대성이 차입금을 보유하지 않고 있음에도 최근 재무활동 현금흐름이 마이너스인 이유는 배당지급의 영향이다. 올 1분기 배당지급으로 18억원의 현금이 나갔다. 현금흐름 V차트의 경우 연환산(최근 4분기 합산) 기준이므로 올 1분기부터 3분기까지 재무활동 현금흐름이 마이너스로 기록됐다.



▷ 2년 연속 배당 지급...예상 배당수익률 4.1%

디지털대성은 지난해에 이어 올해도 배당을 지급할 계획이다. 회사는 올해 주당배당금으로 120원을 지급할 예정이라고 지난 4일 공시했다. 회사는 지난 2006년 이후 배당금을 지급하지 않다가 작년부터 배당을 다시 시작했다. 실적이 개선된 만큼 배당할 여력도 커진 것으로 풀이된다.올해 연말 주당배당금이 120원으로 확정될 경우, 현재가 기준 예상 배당수익률 4.1%다.