올스타인 파이낸셜 얼러트 펀드의 펀드매니저 '로버트 올스타인'은 숫자를 가장 잘 파악하는 투자 대가로 꼽힌다. 그는 투자운용을 시작하기 전 투자전문지 제작을 통해 재무제표에서 진실을 말하지 않는 회사들을 규탄했다. 그는 숫자에 초점을 맞추며 경영진과 거의 얘기를 하지 않는다. 대부분의 경영진들이 사업에 대해 장밋빛 견해만 밝히고 잘못된 일에 대해선 정직하게 얘기하지 않는다고 생각하기 때문이다.

올스타인이 말하는 투자 승자는 가장 많은 성공주를 고르는 사람이 아니라 실수를 가장 적게 하는 사람이다. 투자는 장기에 걸쳐 부를 축적하는 게임이며 자산이 0으로 돌아가면 게임이 끝난다. 그럼에도 사람들은 하루하루의 성패에 너무 신경을 쓰고 있다고 말한다.

올스타인은 뉴스가 실제보다 너무 비관적이라 저평가돼 있는 회사를 찾는다. 그가 중시하는 것은 오로지 가격으로, 그에게 있어 좋은 회사를 비싼 가격에 사는 것은 나쁜 회사를 사는 것과 마찬가지다. 그는 가격을 매기기 위해 향후 3년에서 5년 사이의 현금흐름을 추정한다.

로버트 올스타인의 종목 선정 기준은 시장대비 PER이 낮고 자산 대비 프리미엄은 30% 보다 낮아야 한다. 또한 부채비율이 낮고 배당을 지급해야 한다. 올스타인의 기준에 따라 고른 기업 중 오늘 소개할 종목은 청보산업이다.

올스타인의 선택 '청보산업'

청보산업은 자동차 엔진 부품을 제조하는 회사다. 주력 제품은 밸브 타펫(Valve Tapper)과 하이드로릭 텐셔너 하우징으로 해외 수입 제품을 국산화 해 내수시장을 독점하고 있다. 청보산업의 엔진부품은 전용기계를 통한 주물방식으로 제조하는 소형 부품으로 틈새시장이다.

밸브 타펫은 엔진 캠과 푸시로드 사이에 조립하는 부품이다. 엔진 캠의 회전운동을 푸시로드에 전달해 엔진을 움직인다. 하이드로릭 텐셔너 하우징은 엔진 축의 동력을 전달하는 체인의 힘을 조절하는 부품이다. 납품처는 보그워너(27%), 한국GM(17%), 두산인프라코어(13%), 다임러(11%), 미쓰비시 푸조(10%), 현대위아(7%) 등으로 주요 글로벌 자동차 회사들을 고객으로 두고 있다. 청보산업은 수입부품을 국산화 해 독자 생산하고 있어 내수시장을 독점하고 있다.



청보산업은 아직 3분기 실적을 발표하지 않았다. 청보산업의 2분기 매출액은 69억원으로 전년 동기 대비 11% 증가했다. 다만 원가율 증가로 2분기 영업이익은 전년 동기와 같은 5억원을 기록했다. 청보산업은 다임러의 독일, 브라질, 인도 공장의 중형 엔진 생산라인에 부품을 납품하고 있다. 또한 올해 5월부터 미국 자동차부품회사인 보그워너의 이탈리아, 미국공장에 납품을 시작해 기존 보그워너 일본공장 납품에서 납품지역을 확장했다.

▷ 주식MRI 분석 결과 : 상위 5%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 청보산업의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 18점으로 전체 상장기업 중 85위(상위 5%)를 차지했다.
중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[청보산업] 투자 체크 포인트

기업개요	자동차 엔진, 변속기 부품 제조 업체
사업환경	▷ 2013년 자동차 내수판매는 경기회복 지연 및 소비심리 위축 등으로 작년과 비슷할 것으로 추정 ▷ 수출판매는 세계시장 회복, 한-EU FTA 추가 관세 인하, 브랜드 가치 상승으로 작년보다 증가할 것으로 전망 ▷ 일본의 공격적인 유동성 공급정책으로 엔화가치 하락 → 일본 자동차 업체들의 수출 경쟁력 회복은 리스크 요인
경기변동	▷ 경기변동에 민감한 산업으로 고객사 완성차 생산량에 직접적인 영향을 받음
주요제품	▷ 태핏(TAPPET) : 내연 기관에서 캠의 운동을 밸브에 전달하는 봉 (35%) 가격(11년 2295원 → 12년 2421원 → 13년 반기 2220원) ▷ 하우징 : 기계 장치를 둘러싸는 상자 모양의 부품 (26%) 가격(11년 2295원 → 12년 2421원 → 13년 반기 2220원) * 괄호 안은 매출 비중 및 제품 가격
원재료	▷ 선철, 고철, 베어링 등 : 두산인프라코어, 태원물산 등에서 구입 (44%) ▷ 쉘몰드: 안풍산업에서 매입 (26%) ▷ 외주 가공비 (29%) * 괄호 안은 매입 비중
실적변수	▷ 환율 상승시 수혜 (수출 비중 40%) ▷ 고객사 완성차 판매량 증가시 수혜
리스크	▷ 자동차부품 제조업은 전형적인 경기민감형으로 호황기과 침체기 실적 차이가 매우 클 수 있음
신규사업	▷ 진행중인 신규 사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[청보산업] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.6월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	130	239	246	228
영업이익	7	11	22	20
영업이익률(%)	5.4%	4.6%	8.9%	8.8%
순이익(연결 지배)	10	17	28	13
순이익률(%)	7.7%	7.1%	11.4%	5.7%

주요투자지표
이시각 PER	6.68
이시각 PBR	0.83
이시각 ROE	12.43%
5년평균 PER	7.85
5년평균 PBR	0.90
5년평균 ROE	0.16%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[청보산업] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
박순이	본인	보통주	814,778	13.48	814,778	13.48	-
안상욱	친족	보통주	667,780	11.05	667,780	11.05	-
장대봉	친족	보통주	336,586	5.57	336,586	5.57	-
안정균	친족	보통주	230,500	3.81	230,500	3.81	-
오영희	친족	보통주	22,732	0.38	22,732	0.38	-
김두식	임원	보통주	11,530	0.19	11,530	0.19	-
계		보통주	2,083,906	34.49	2,083,906	34.49	-
		우선주	-	-	-	-	-

[2013년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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