데이비드 윌리엄스는 특이한 펀드를 운용하는 투자 대가다. 윌리엄스가 운용하는 펀드는 익셀시어 가치와 구조조정(Excelsior Value and Restructuring) 펀드다. 펀드 이름처럼 윌리엄스는 실적개선을 위해 구조조정 중인 회사들을 찾아내 투자한다. 그는 숨겨진 다이아몬드와 그저 그런 돌덩이를 구분하기 위해 노력한다.

윌리엄스는 회사의 전망을 개선시킬 수 있는 변화를 원한다. 그는 회사가 잘하면 주가는 자동적으로 올라가게 돼있다고 본다. 저평가된 회사를 찾아 구조조정으로 실적이 좋아질 회사를 매입한다. 윌리엄스는 성공한 주식들의 비중을 줄이는걸 좋아한다. 구조조정이 완료되면 더 좋은 회사가 시장에 있을 것으로 믿기 때문이다.

윌리엄스의 종목 선정 기준은 주당현금흐름비율(PCR)과 주당자산비율(PBR)이 낮아야 한다. 또한 3년간 수익성장률이 시장 금리보다 높아야 한다. 윌리엄스의 기준에 따라 고른 기업 중 오늘 소개할 종목은 동아지질12,700원, 0원, 0%이다.

데이비드 윌리엄스의 선택 '동아지질'

동아지질은 부산지역 터널 전문건설회사다. 전문분야는 터널 굴착과 지반개량으로, 영남권 저수지 보수 및 관리 공사를 통해 성장했다. 고가의 기계식 터널 굴착장비를 보유하고 있어 현재 국내 굴착시장 점유율 80%를 기록하고 있다. 터널분야 경쟁력으로 카타르, 아랍에미리트, 싱가포르 등 해외에도 현대건설, SK건설 등 대형건설사와 동반 진출했다.

전통적인 터널 시공은 발파와 굴착 후 지지대 건설을 반복해가며 터널을 완성하는 발파식 방법이다. 다만 이는 비용이 많이 들고 공사 진행속도가 느리다. 현재는 기계화된 굴착기를 사용해 터널을 많이 시공한다. 과거 방식에 비해 친환경적이고 공사기간이 10배 이상 짧다. 동아지질은 작년 11월에 기계식 터널 굴착장비의 핵심기술인 커터헤드를 국산화했다고 발표했다.

친환경 굴착공사 증가로 동아지질의 2분기 매출액은 전년 동기 대비 20% 증가한 856억원을 기록했다. 반면 원가율 상승으로 2분기 영업이익은 전년 동기 24억원 대비 21% 감소한 19억원을 기록했다. 최근 2분기까지 신규 수주 물량이 전년대비 57% 감소해 향후 실적은 전년 대비 부진할 전망이다.

동아지질의 최대주주는 이정우 회장이다. 동아지질 지분 30.5%를 보유하고 있으며 42년간 동아지질에서 근무했다. 친인척, 임원 등 특수관계인을 포함해 지분 44%를 확보하고 있다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상위 3%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 동아지질의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 19점으로 전체 상장기업 중 50위(상위 3%)를 차지했다.
중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[동아지질] 투자 체크 포인트

기업개요	기계식 터널 굴착 및 지반개량 전문건설사
사업환경	▷ 기계식 터널 굴착은 소음과 분진 등 건설공해를 최소화할 수 있음 ▷ 정부의 사회간접자본 투자 확대로 토목건설 투자 수요 회복 예상
경기변동	토목사업은 경기에 둔감한 편이며 정부의 철도, 도로투자에 영향을 받음
주요제품	▷ 국내 토목 (53%) ▷ 해외 토목 (45%) *괄호안은 시공실적 비중
원재료	▷ 세그멘트 (링당 11년 456만원 → 12년 456만원 → 13면 456만원) ▷ 벌크시멘트 (톤당 11년 6만7500원 → 12년 7만6500원 → 13년 7만3600원) ▷ 레미콘 등 (제곱미터당 11년 4만9400원 → 12년 5만4300원 → 13년 5만4300원)
실적변수	▷ 정부의 사회간접자본 투자 확대시 수혜 ▷ 시멘트 등 원재료 가격 하락시 수혜
리스크	▷ 국내 건설 경기 침체 지속
신규사업	해수담수화 플랜트, 하수고도처리 및 재이용 사업

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[동아지질] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.6월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	1,640	2,770	2,519	3,122
영업이익	46	91	47	146
영업이익률(%)	2.8%	3.3%	1.9%	4.7%
순이익(연결 지배)	22	86	61	127
순이익률(%)	1.3%	3.1%	2.4%	4.1%

주요투자지표
이시각 PER	13.87
이시각 PBR	0.75
이시각 ROE	5.43%
5년평균 PER	16.16
5년평균 PBR	1.22
5년평균 ROE	7.66%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[동아지질] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
이정우	본인	보통주	3,510,690	30.53	3,510,690	30.53	-
김영애	친인척	보통주	463,150	4.03	463,150	4.03	-
이상경	친인척	보통주	176,880	1.54	176,880	1.54	-
최재우	임원	보통주	438,740	3.82	438,740	3.82	-
이경준	임원	보통주	53,764	0.47	53,764	0.47	-
최정욱	임원	보통주	45,869	0.40	45,869	0.40	-
정동영	임원	보통주	24,374	0.21	24,374	0.21	-
성안제	임원	보통주	13,595	0.12	13,595	0.12	-
박만규	임원	보통주	0	0.00	4,073	0.04	-
정경환	임원	보통주	223,140	1.94	0	0.00	-
정현영	임원	보통주	39,310	0.34	0	0.00	-
이한동	임원	보통주	3,908	0.03	0	0.00	-
동지복지재단	-	보통주	336,630	2.93	336,630	2.93	-
계		보통주	5,330,050	46.35	5,067,765	44.07	-
		-	-	-	-	-	-

[2013년 6월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

[동아지질] 최신 투자 정보

• [즉시분석] 동아지질 1%↓, 최저가 근접...배경은?
• [승부주] 동아지질, 터널 굴착 1위
• [승부주] 울트라건설, 터널굴착 공사 전문 건설사
• [즉시분석] 동아지질, 3Q 영업익 '턴'...주가는?
• [3Q 리뷰-표] 영업이익 증가율 상위 50선 -거래소