존 구드는 글로벌 자산운용사 레그 메이슨 산하 데이비스 스캐그스 투자운용의 회장이다. 기술주가 최고가에 달했던 2000년 3월에 기술주를 처분하는 선견지명을 보여주며 펀더멘털 밸류 펀드 주주들에게 상당한 이익을 안겨주었다. 그는 주가가 일시적으로 떨어졌지만, 다시 투자자들의 인기를 끌 수 있는 프랜차이즈를 가진 회사를 찾는다.

구드는 '깨진 계란' 보다 '고무공'을 매입하려 하는 투자자다. 단기적인 문제로 시장의 기대치가 낮아졌지만, 5년 후를 생각할 때 여전히 매력적인 회사들을 '고무공'이라 부르며 매입한다. 반면 싸지만 계속 머물러 있을 수 밖에 없는 회사들은 '깨진 계란'으로 보아 기피한다.

구드는 '고무공'을 찾기 위해 산업의 추세를 파악하여 투자자들을 실망시켰지만 뛰어난 사업모델을 갖춘 성장주들을 골라낸다. 그 후 컴퓨터를 통한 선별작업을 거쳐 기본적 분석을 통해 투자 아이디어를 완성시킨다. 기업들의 분식회계를 경계해 PER, PBR, 배당률과 같은 전통적인 지표보다 현금흐름 대비 기업가치를 중시한다. 구드가 중시하는 지표는 영업현금흐름, 자기자본이익률(ROE), 주당순이익(EPS) 5년 추이, 부채비율 그리고 52주 최고가 대비 주가 수준 등이다.

구드의 선택 '피제이전자'

피제이전자5,140원, ▼-10원, -0.19%는 전자제품 위탁생산 업체(EMS)다. 개발 및 유통을 전문으로 하는 회사로부터 주문을 받아 제품 생산을 대행한다. 전자제품 위탁생산업은 미국 실리콘 밸리에서 시작된 사업 형태로, 의료·화장품 산업의 OEM(주문자상표부착생산), 반도체의 파운드리와 유사한 업태로 볼 수 있다.

지난해 피제이전자의 매출 비중은 초음파진단기 65%, SMD 가공(인쇄회로기판에 각종 칩을 실장하는 것) 7%, GPS 모듈(위치추적시스템) 5%, 보안기기(4%)다.

주력 제품인 초음파진단기는 'GE 헬스케어 코리아', GE 울트라사운드 코리아'에 납품돼 국내외에 판매된다. GPS모듈은 핀란드 패스트랙스에 납품된 후 국내외 휴대폰, 네비게이션 업체에 최종 공급되며, 보안기기는 에스원58,800원, ▲800원, 1.38%에 납품된다.



올해 1분기 피제이전자의 매출액은 292억원으로 전년 동기보다 15% 늘었다. 영업이익은 11% 늘어난 34억8200만원을, 순이익은 9% 늘어난 29억1300만원을 기록했다.



이는 GE로의 초음파진단기 납품이 늘어난 결과로 풀이된다. 선진국을 중심으로 고령화가 빠르게 진전되면서 사후 치료보다 사전 진단을 중요하게 여기게 됐고, 이에 따라 초음파진단기기 수요도 함께 늘어나고 있다. 이같은 추세에 힘입어 피제이전자의 초음파진단기 판매는 꾸준한 성장세를 지속하고 있다. 지난해 초음파진단기 매출액은 728억원으로 5년 전인 2007년 대비 100% 늘었다. 올해 1분기도 실적 호조가 이어져 전년 동기보다 15% 늘어난 194억원을 기록했다. 

최근 4분기 실적 합산 기준 주가수익배수(PER)는 10.8배, 주가순자산배수(PBR)는 1.3배, 자기자본이익률(ROE)은 12.8%다.

[피제이전자] 투자 체크 포인트

기업개요	전자기기 위탁생산 전문회사로 초음파진단기, 출입통제 카드리더기 등을 납품
사업환경	ㅇ초음파진단기 등 의료기기 생산을 위탁받아 GE, 지멘스 등에 납품 ㅇ국내 보안업체 1위 에스원에 출입통제 및 보안기기를 납품
경기변동	전방산업인 의료기기, 보안기기 판매는 경기에 둔감한 편임
주요제품	의료용 기기 위탁생산 : 초음파 진단기 등을 GE, 지멘스 등에 납품 (매출 비중 92%)
원재료	IC 반도체 및 전자부품을 해외에서 수입
실적변수	ㅇ기업의 보안 관련 설비투자 ㅇ정부의 의료기기 관련 규제
리스크	해외에서 원재료를 수입해 환율에 영향을 받음
신규사업	진행 중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[피제이전자] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2013.3월	2012.12월	2011.12월	2010.12월
매출액	293	1,113	1,023	894
영업이익	35	115	107	71
영업이익률(%)	11.9%	10.3%	10.5%	7.9%
순이익(연결 지배)	29	95	82	65
순이익률(%)	9.9%	8.5%	8%	7.3%

주요투자지표
이시각 PER	10.83
이시각 PBR	1.39
이시각 ROE	12.86%
5년평균 PER	6.19
5년평균 PBR	0.64
5년평균 ROE	10.85%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[피제이전자] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
김재석	본인	보통주	402,007	40.20	4,020,070	40.20	-
이용호	매제	보통주	44,610	4.46	416,100	4.16	-
김광수	매부	보통주	46,700	4.67	437,000	4.37	-
박기헌	매부	보통주	37,037	3.70	370,370	3.70	-
김재숙	매	보통주	27,369	2.74	284,190	2.84	-
김재선	매	보통주	13,479	1.35	134,790	1.35	-
김재경	매	보통주	37,037	3.70	370,370	3.70	-
김은아	처	보통주	23,426	2.34	234,260	2.34	-
김수연	자	보통주	9,259	0.93	92,590	0.93	-
김동현	자	보통주	9,259	0.93	92,590	0.93	-
박홍재	조카	보통주	9,259	0.93	92,590	0.93	-
PARK ERICHON GJUN	조카	보통주	9,259	0.93	92,590	0.93	-
이승택	조카	보통주	9,259	0.93	107,590	1.08	-
이수진	조카	보통주	7,875	0.79	93,750	0.94	-
김용원	조카	보통주	9,259	0.93	101,590	1.01	-
김용우	조카	보통주	9,259	0.93	103,090	1.03	-
계		-	-	-	-	-	-
		보통주	704,353	70.44	7,043,530	70.44	-

[2012년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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