한국거래소는 지난 달 30일 2013년 코스닥 히든챔피언을 선정해 발표했다. 코스닥 히든챔피언은 주력제품의 세계시장 점유율이 3위 이내 등 국제 경쟁력을 보유한 코스닥 기업으로 선정한다. 선정된 기업은 벤처기업부로 편입되며 IR 개최 지원, 금융상품 특례 적용, 해외시장 진출을 위한 컨설팅 지원 등의 혜택을 받는다. 한국거래소는 지난 2009년부터 매년 히든챔피언을 선정해왔다.

이번에 선정된 종목은 모두 26개다. 고영, 동일금속 등 11개 기업은 지난 2011년부터 3년 연속 선정됐다. 이노칩, 빅솔론 등 7개 기업은 2013년 새롭게 히든챔피언으로 인정받았다.

히든챔피언에 처음 이름을 올린 7개 기업 가운데 모다이노칩1,906원, ▲1원, 0.05%을 V차트 우량주로 소개한다.

▷ 휴대폰 ESD필터 강자

이노칩의 주력제품은 전자 필터 부품인 ESD필터다. 잡음없는 휴대폰 통화를 위해서는 전자파장애(EMI)를 막는 필터 칩을 사용해야 한다. 또한 정전기를 막기 위한 배리스터 칩도 필요하다. 이노칩이 만드는 ESD필터는 EMI필터와 배리스터 칩 기능을 합친 복합전자칩이다. ESD필터는 기존 두 가지 부품을 따로 사용했을 때보다 면적이 작고 가격도 더 저렴하다.

ESD필터 개발 성공으로 국내 휴대폰 기업 독점 납품을 통해 이노칩은 빠르게 성장했다. 2008년에는 경쟁사들의 가격인하로 어려움을 겪었으나 곧 휴대폰 시장이 회복됐다. 이노텍은 일본의 무라타(Murata)사에 이어 ESD필터 세계 시장의 20%를 점유하고 있다.

[그림] 이노칩 ESD필터 원리

(자료:이노칩 홈페이지)

▷ 스마트폰용 CMEF 필터 국내 공급 1위

ESD 필터 성공 이후 이노칩은 CMEF(Commen Mode ESD Filter)를 개발했다. CMEF는 기존 일반폰에 사용되던 ESD필터에서 한발 더 나아가 USB 2.0, HDMI, e-SATA 등 고속 전송 규격을 사용하는 디지털 장치에 사용하는 ESD필터다. 대용량 미디어와 다양한 규격을 지원하는 스마트폰에 CMEF필터가 사용돼 매출이 급증하고 있다.

이노칩은 국내시장에서 삼성 등 휴대폰 제조사들에 CMEF를 독점 공급해왔으나 {아모텍}이 CMEF 개발로 시장에 진입했다. 아모텍의 진입으로 국내 시장점유율이 90%에서 70%로 낮아져 타격을 입었다.

이노칩의 지난해 4분기 매출액은 166억원으로 전년 동기 대비 22% 감소했다. 다만 판관비 절감에 성공해 4분기 영업이익은 전년 동기 54억원대비 13% 감소한 47억원으로 선방했다. 최근 중국 휴대폰 제조사들의 성장으로 이노칩은 중국 부품시장내 점유율을 높이고 있다.



▷ 재무구조 안전…현금성 자산만으로 부채 상환 가능

이노칩의 부채비율은 지난 2008년 1분기 말 이후부터 꾸준히 50% 미만을 유지하고 있다. 같은 기간 유동비율은 꾸준히 200%대를 웃돌고 있다. 일반적으로 부채비율이 100% 미만이고, 유동비율이 100%를 초과하면 재무 구조가 안전한 것으로 판단한다.

총 자산 대비 차입금비중은 15% 내외를 유지하고 있어 낮은 수준이다. 2009년 2분기 후 이자보상배율이 10배 이상을 유지하고 있다. 2012년 말 기준 이자보상배율은 17.4배다. 영업이익으로 연간 이자비용을 지불하기에 충분하다. 또한, 작년 4분기 말 현금성자산(현금 + 단기금융자산)이 796억원으로 부채 총계 435억원보다 많다.



▷ 현금흐름표 '양호'

이노칩의 현금흐름표를 살펴보면 영업 현금흐름(+), 투자 현금흐름(-), 재무 현금흐름(-)를 기록 중이다. 영업에서 번 현금이 미래를 위한 투자와 주주를 위해 사용되고 있는 이상적인 현금흐름이다.

이노칩의 매출채권 회전일수는 대체로 2개월(60일)~3개월(9일)이다. 작년 말에는 70일을 기록해 개선됐다. 주요 매출처가 삼성전자 등 대기업으로 매출채권이 회수되지 않을 가능성은 상대적으로 낮다.



▷ 최근 주가 빠르게 상승..PBR 2.7배

2011년 이후 이노칩의 주가는 빠르게 상승했다. 주가 상승으로 이노칩의 PER은 15.7배까지 상승해 최근 3년간 가장 높은 PER이다.

6일 종가 기준 이노칩의 주가순자산배수(PBR)는 2.7배로 최근 5년 평균 PBR 1.6배보다 높다. 이익이 빠르게 늘어나기 시작한 2011년 이후에는 주가가 주당순자산 위에서 높게 형성되고 있다.

[삼성전자 스마트폰 부품 공급 업체] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 삼성전자는 스마트폰 세계 시장 점유율 1위 기업이다. 시장 조사 전문 기관 스트래티지애널리틱스에 따르면 삼성전자는 2012년 4분기에 스마트폰 6300만대를 판매했다. 2013년 1분기 판매량은 전년 동기 대비 63%, 전분기 대비 10% 늘어난 7000만대로 예측된다. 2013년 4월 말 갤럭시S4가 출시되면 삼성전자 스마트폰 점유율은 더욱 높아질 전망이다.

LTE 폰에서도 시장점유율 1위를 기록해 삼성전자 스마트폰에 부품을 제공하는 기업들의 실적도 개선될 것으로 전망된다.

삼성전자 스마트폰 부품 원가 구성은 LCD모듈이 15%로 가장 높고, 낸드 14%, 디램 7%, 카메라모듈과 WiFi, 터치모듈 등이 5%를 차지한다.

[삼성전자 스마트폰 부품 공급 업체]
ㅇ LCD모듈 : 삼성디스플레이, 삼성LCD, 디스플레이텍(중저가)
ㅇ 프로세서 : 퀄컴, 텍사스 인스트루먼트
ㅇ D램, 낸드플래시, LDI : 삼성전자
ㅇ 터치모듈 : 에스맥(35%), 시노펙스(30%), 멜파스(20%), 일진디스플레이(5%), 유아이디, 태양기전, 모린스
ㅇ 터치IC : ATMEL/Cypress(70%), 멜파스(30%)
ㅇ 카메라모듈 완성품 : 삼성전기, 삼성광통신, 파트론, 캠시스, 엠씨넥스
ㅇ 카메라모듈 IR필터 : 옵트론텍, 나노스
ㅇ 카메로모듈 렌즈 : 세코닉스, 디지탈옵틱, 코렌
ㅇ 카메라모듈 AFA : 삼성전기, 하이소닉, 아이엠, 자화전자
ㅇ WiFi/GPS/Bluetooth : 삼성전기(50%), Murata(30%),TDK(20%)
ㅇ 안테나 : 파트론(45%), 아모텍(5%)
ㅇ 아이솔레이터 : 파트론(80%)
ㅇ 필터/듀플렉서 : 와이솔(35%), 이노칩
ㅇ 배터리 : 삼성SDI(50%), LG화학(30%)
ㅇ 오디오IC : 삼성전기(50%), 블루콤(25%), 이엠텍(15%)
ㅇ 커넥터 : 우주일렉트로닉스(10%), 교세라(50%), 마쯔시다(40%)
ㅇ 고다층기판(HDI) : 삼성전기, 대덕전자, 코리아써키트, 디에이피
ㅇ 연성회로기판(FPCB) : 인터플렉스, 대덕GDS, 플렉스컴, 비에이치
ㅇ 케이스: 인탑스, 신양, 모베이스, 피앤텔, 우전앤한단
ㅇ 금속물 : KH바텍

* 괄호안은 부가 설명 또는 공급점유율

[삼성전자 스마트폰 부품 공급 업체] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
디스플레이텍	11,250원	▲150원 (1.4%)	2,937	222	170	11.5	2.19	19.1%
시노펙스	2,530원	▼30원 (-1.2%)	5,100	12	-341	N/A	1.80	-37.3%
멜파스	19,000원	▲700원 (3.8%)	3,833	238	139	23.7	2.06	8.7%
일진디스플	21,550원	▲350원 (1.6%)	5,965	646	641	9.4	3.98	42.5%
유아이디	12,300원	▼100원 (-0.8%)	580	161	124	11.8	3.81	32.2%
태양기전	20,500원	▲300원 (1.5%)	2,042	66	-11	78.6	2.74	3.5%
모린스	2,795원	▼10원 (-0.4%)	372	-172	-193	N/A	1.56	-76%
삼성전기	98,800원	▼800원 (-0.8%)	54,692	3,734	4,981	16.9	1.91	11.3%
파트론	24,400원	▲150원 (0.6%)	7,815	865	680	13	4.83	37.1%
캠시스	4,090원	▲60원 (1.5%)	2,224	53	-13	N/A	2.10	-8.3%
엠씨넥스	14,450원	▼50원 (-0.3%)	1,593	62	22	36.1	1.56	4.3%
옵트론텍	17,700원	▲200원 (1.1%)	1,356	255	161	34.9	4.03	11.5%
나노스	26,350원	▲150원 (0.6%)	968	64	54	30.1	5.87	19.5%
세코닉스	30,700원	▲400원 (1.3%)	1,479	148	151	14.8	2.52	17%
디지탈옵틱	24,900원	▲200원 (0.8%)	836	122	91	17	3.15	18.5%
코렌	8,900원	▼140원 (-1.6%)	874	57	41	33.6	2.53	7.5%
하이소닉	8,160원	▼70원 (-0.8%)	483	71	37	22.8	2.54	11.1%
아이엠	6,970원	▼30원 (-0.4%)	1,074	-16	11	83.3	1.82	2.2%
자화전자	28,300원	▲300원 (1.1%)	3,013	303	266	11.7	2.61	22.3%
아모텍	21,150원	▼100원 (-0.5%)	1,800	172	114	22.5	1.83	8.1%
와이솔	16,050원	▲200원 (1.3%)	889	153	121	27.9	4.26	15.3%
이노칩	15,700원	▲500원 (3.3%)	716	187	145	15.8	2.75	17.4%
삼성SDI	127,500원	0원 (0%)	49,078	582	25,472	4	0.79	20%
LG화학	262,000원	▲500원 (0.2%)	204,428	17,270	14,403	11.6	1.63	14.1%
블루콤	10,800원	0원 (0%)	575	71	59	27.9	1.06	3.8%
이엠텍	21,850원	▲250원 (1.2%)	2,036	100	132	14.3	4.62	32.2%
우주일렉트로	27,700원	▲100원 (0.4%)	1,800	164	79	31.5	1.77	5.6%
대덕전자	11,850원	▲50원 (0.4%)	7,510	586	479	11.9	1.33	11.2%
코리아써키트	20,100원	▼150원 (-0.7%)	4,398	337	244	10	1.47	14.7%
디에이피	11,450원	▼100원 (-0.9%)	3,096	277	209	12.6	3.83	30.5%
인터플렉스	50,000원	▲550원 (1.1%)	7,654	465	544	12.7	2.30	18.1%
대덕GDS	22,650원	▲500원 (2.3%)	4,645	416	340	12.4	1.24	9.9%
플렉스컴	22,050원	▼300원 (-1.3%)	3,413	233	193	14.3	3.15	22.1%
비에이치	13,750원	▲50원 (0.4%)	2,256	185	128	14.7	2.92	19.9%
인탑스	32,050원	0원 (0%)	5,551	244	407	6.2	0.86	13.8%
신양	19,950원	0원 (0%)	1,531	5	-21	N/A	3.72	-7.3%
모베이스	23,700원	▲550원 (2.4%)	943	50	31	11.3	2.49	22%
피앤텔	5,200원	▼170원 (-3.2%)	359	-218	-206	N/A	0.73	-29.6%
우전앤한단	10,950원	▼50원 (-0.5%)	2,907	113	108	24.9	1.97	7.9%
KH바텍	23,250원	▼50원 (-0.2%)	2,414	144	79	N/A	1.98	-1.7%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~12월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[이노칩] 투자 체크 포인트

기업개요	휴대폰 등 전자기기에 장착하는 정전기·전자파 방어 칩(Chip) 제조업체
사업환경	▷ 휴대폰 시장은 스마트폰, 태블릿 PC 중심으로 고성장 중 ▷ 주 매출처인 삼성전자는 세계 스마트폰 시장점유율 30% 수준으로 1위 기록 ▷ 고기능의 스마트폰 출시로 정전기와 노이즈 차단 기능이 일원화한 복합칩(CMEF) 수요 증가 전망
경기변동	▷ IT경기에 따라 직접적인 영향을 받음 ▷ 고객사의 휴대폰 판매량에 직접적인 영향을 받음
주요제품	▷ 보호칩(제품) : ESD Filter(정전기 방어칩), CMEF(정전기·노이즈 방언 복합칩) 등 (92%) ▷ Flash Wafer, SRAM, 필름(상품) (8%) *괄호안은 매출 비중
원재료	▷ 내부전극 (31%, 10년 492 → 11년 578 → 12년 357 만원/kg) ▷ 외부전극 (17%, 10년 271 → 11년 357 → 12년 266 만원/kg) ▷ 파우더 (21%, 10년 3.4 → 11년 3.9 → 12년 5.6 만원/ kg) *괄호안은 매입 비중 및 수입 가격
실적변수	▷ 고객사(삼성전자, LG전자, 팬택 등)의 스마트폰 판매량 증가시 수혜 ▷ 기술력 향상에 따른 고부가가치 제품 출시시 수혜 ▷ 매출처 다각화시 수혜
리스크	▷ 고객사 휴대폰 판매 부진시 실적 감소 ▷ 고객사의 단가 인하 압력
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[이노칩] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.12월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	716	700	531	503
영업이익(보고서)	187	174	76	114
영업이익률(%)	26.1%	24.9%	14.3%	22.7%
영업이익(K-GAAP)	187	174	76	114
영업이익률(%)	26.1%	24.9%	14.3%	22.7%
순이익(지배)	145	179	79	107
순이익률(%)	20.3%	25.6%	14.9%	21.3%

주요투자지표
이시각 PER	15.83
이시각 PBR	2.75
이시각 ROE	17.36%
5년평균 PER	12.57
5년평균 PBR	1.62
5년평균 ROE	15.03%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[이노칩] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
필코전자(주)	최대주주 본인	보통주	4,988,588	33.4	4,488,588	30.1	장외매도
박인길	대표이사	보통주	1,427,377	9.6	1,427,377	9.6	-
박미영	대표이사 동생	보통주	216,855	1.5	216,855	1.5	-
강중근	임원	보통주	171,000	1.2	171,000	1.2	-
김학진	임원	보통주	48,000	0.3	48,000	0.3	-
(주)케이아이지	필코전자(주) 최대주주	보통주	0	0	500,000	3.3	장외매수
계		보통주	6,851,820	46.0	6,851,820	46.0	-
		기타	0	0	0	0	-

[2012년 12월 31일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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