국민연금이 지난 9일 1분기 보유종목을 공시했다. 이에 따르면 지분 변동을 공시한 110개 종목 가운데 신규로 지분율 5%를 넘는 종목은 모두 33개다(▷[큰손동향] 국민연금, 33개 신규 보유...어떤 종목?).

국민연금은 400조원의 기금을 운용하는 국내 증시 최대 투자자다. 2012년 말 기준 국내 주식투자규모는 73조원으로 전체 주식시장의 6%에 해당한다. 자금 입출입이 빈번한 일반 펀드와 달리, 연기금의 성격상 우량종목에 장기투자가 가능해 국민연금이 신규 매수한 종목은 투자자들에게 힌트가 될 수 있다.

이들 '국민연금 새내기' 종목 가운데 시장에 잘 알려지지 않은 종목을 골라 'V차트 우량주'로 소개한다. 첫 번째로 소개할 종목은 시멘트 회사 아세아시멘트다.

▷ 자산 풍부한 시멘트 회사

아세아시멘트11,390원, ▲320원, 2.89%는 1958년 설립된 시멘트 회사다. 모래와 자갈 등을 주 원료로 시멘트(64%), 레미콘(22%)을 생산한다(괄호 안은 매출 비중). 시멘트는 제천에서 연간 450만톤을 생산하며, 레미콘은 서울 등 6개 공장에서 건설현장으로 공급한다. 2012년 기준 시장점유율은 6.7%다.

주요 자회사는 지분 47.1%(합병 후 기준)를 보유한 제지업체 아세아제지7,930원, ▲20원, 0.25%가 있다. 시멘트와 제지는 업력이 오래돼 부동산 등의 자산이 풍부하고, 대규모 설비가 필요한 장치산업이며 시장이 성숙해 원가율에 따라 이익이 결정된다는 공통점이 있다. 2012년 시멘트 부문은 가격인상, 제지는 원재료인 펄프가격 하락으로 모두 이익이 늘었다.

아세아시멘트는 부동산과 주식 등 자산가치가 풍부한 회사다. 2012년 기준 부동산(토지+투자부동산) 2615억원과 주식 1577억, 현금 324억을 합쳐 모두 4516억원을 보유 중이다(주가는 4/17일 종가기준). 부채 2028억원을 모두 제외해도 2488억원으로 17일 종가기준 시가총액 3525억원의 70%에 해당한다.

최근 신사업으로 메탈실리콘 사업을 추진 중이다. 지난 2012년 3월 말레이시아에 1000억원을 투자해 2014년부터 연간 3만5000톤 규모의 메탈실리콘을 생산할 예정이라고 공시했다. 현재 100억원 가량의 투자금이 집행됐다.

메탈실리콘은 태양광산업 등의 원료인 폴리실리콘의 원재료다. 고순도 산화규소와 숯 등을 전기로에 투입 후 가열해 생산한다. 회사 측은 향후 폴리실리콘용 메탈실리콘 수요가 연평균 10% 이상 증가할 것으로 기대하고 있다.

▷ 성숙산업..제품가 인상으로 이익 증가

시멘트산업은 성숙기에 들어선 산업이다. 이에 아세아시멘트의 매출액도 최근 10년 간 2500억~3200억 사이를 유지했다. 매출 성장이 정체된 만큼, 원가율이 이익에 큰 영향을 주는 요소다.

줄곧 상승하던 매출원가율은 2011년 1분기 94%를 정점으로 하락하는 추세다. 2012년 말 기준 매출원가율은 80.4%를 기록했다. 원가율이 하락하면서 2011년 영업이익이 흑자로 전환했고, 2012년엔 전년 대비 205% 늘어난 247억원을 달성했다.

시멘트가격 인상이 원가율 하락에 기여했다. 톤당 시멘트 가격은 2011년 17%, 2012년 7% 각각 인상됐다. 레미콘 가격 역시 2012년 들어 10% 올랐다.
















▷ 자산구조, 현금흐름 '양호'

아세아시멘트의 자산구조는 장기자본 - 자본총계 - 고정자산 순으로 배열돼 있다. 성숙기 산업이라 기존 설비 유지보수 외엔 별다른 유형자산 투자가 없다. 이에 유형자산은 큰 변화없이 자본이 쌓이고 있다.

현금흐름도 대체로 영업활동 현금흐름(+), 투자활동 현금흐름(-), 재무활동 현금흐름(-)를 기록해 양호하다. 과거에 비해 영업현금흐름 규모는 줄었지만, 부채가 적고 대규모 투자활동이 없어 현금흐름에 부담이 없다. 2012년 말 기준 부채비율은 24%다.
















▷ 최근 ROE 상승..PBR 0.4배

2005년 이후 아세아시멘트의 자기자본이익률(ROE)은  0~5% 사이에 머물렀다. 이에 주가도 낮은 ROE를 반영해 자산가치의 절반 이하 가격에 거래되고 있다. 2005년 이후 대부분 주가순자산배수(PBR) 0.2배~0.5배를 기록했다.

19일 종가기준 PBR은 0.43배다. 이익 증가에 따른 ROE 상승으로 5년 PBR 대비 33% 높은 가격에 거래되고 있다. 주가수익배수(PER)는 8.2배다.

[국민연금 보유기업] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 국민연금이 증시 '큰손'으로 주목받으면서 국민연금이 투자하는 기업에 대한 관심이 높다.

국민연금이 운용하는 자산총액은 2012년 4월 말 현재 391조9676억원이다. 자산의 18%인 67조원을 국내 주식에 투자하고 있다. 국민연금은 국내외 주식투자와 대체 투자를 지속적으로 확대할 방침이며 2016년에는 국내 주식투자 20% 이상, 해외 주식투자를 10% 이상으로 늘린다는 계획이다. 국민연금이 2012년 7월 9일 현재 5% 이상 지분을 보유한 기업은 199개다.

한편, 국민연금은 3개월마다 보유내역과 변동사항을 공시한다. 보고마감일은 분기가 끝난 다음 달(1월, 4월, 7월, 10월) 10일까지다. 5% 이상 신규 보유 등 개별종목에 대한 보고의무가 발생해도 바로 공시하지 않고, 해당 분기 보고일에 한꺼번에 공시한다.

이는 보유종목이 많은 국민연금에 보고 특례가 적용되기 때문이다. 세부 변동내역에서 매매단가를 생략할 수 있다.

[신규 보고 및 5% 미만 보고 종목과 지분율 - 2013년 1분기]
AJ렌터카 8.88, CJ E&M 5.06, KTB투자증권 6.18, OCI 5.02,
SBS콘텐츠허브 6.01, SK 5.10, 대교 5.02, 대우조선해양 6.05,
대원제약 6.20, 대한제당 5.00, 롯데하이마트 7.20, 메디톡스 6.22
미래에셋증권 5.10, 삼성테크윈 6.28, 삼영무역 6.01,
새론오토모티브 6.29, 서울반도체 5.03, 서흥캅셀 5.01,
아세아시멘트 5.00, 에스엘 6.17, 와이지엔터테인먼트 6.10,
우리금융 5.00, 유니퀘스트 6.26, 유아이디 7.60, 제이브이엠 5.03,
코나아이 6.26, 평화정공 6.02, 한국콜마홀딩스 6.35, 한솔테크닉스 5.10
현대하이스코 5.07, 휴맥스홀딩스 5.00, KPX그린케미칼 5.03, KMH 5.15


[보유 지분율 상위 30종목 - 2013.04.11 기준, 단위(%)]
유한양행 9.89, 현대건설 9.88, 제일모직 9.80, 만도 9.70, 삼성물산 9.68
삼성SDI 9.60, 삼성엔지니어링 9.59, CJ제일제당 9.58, CJ CGV 9.54,
한솔케미칼 9.54, LS 9.53, LG생명과학 9.52, 코스맥스 9.50,
하나투어 9.50, 서원 9.50, 대덕전자 9.49, LG상사 9.49, S&TC 9.48,
SKC 9.48, 한솔제지 9.46, S&T중공업 9.46, 코오롱생명과학 9.45,
LG패션 9.45, LG전자 9.44, LIG손해보험 9.42

[국민연금 보유기업] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
유한양행	197,000원	▼2,500원 (-1.3%)	7,628	304	696	27.5	1.87	6.8%
현대건설	59,300원	▲1,300원 (2.2%)	104,334	4,156	3,470	12.7	1.42	11.2%
제일모직	95,000원	▲1,700원 (1.8%)	57,412	3,292	2,409	23.4	1.50	6.4%
만도	76,600원	▲2,800원 (3.8%)	31,407	1,285	1,232	8.2	0.89	10.8%
삼성물산	59,200원	▲200원 (0.3%)	172,411	4,139	4,161	20.4	0.80	3.9%
삼성SDI	123,500원	▲1,000원 (0.8%)	49,078	582	25,472	3.8	0.76	20%
삼성엔지니어링	87,800원	▼2,400원 (-2.7%)	88,677	7,225	5,190	6.9	2.07	30.1%
CJ제일제당	313,000원	▲500원 (0.2%)	46,712	2,461	1,798	16.1	1.38	8.6%
CJ CGV	54,300원	▲600원 (1.1%)	6,645	722	727	20.4	3.20	15.7%
한솔케미칼	25,750원	▼750원 (-2.8%)	2,938	259	312	8.3	1.65	19.9%
LS	79,700원	▲2,100원 (2.7%)	1,044	755	691	14.7	1.07	7.3%
LG생명과학	54,800원	▼2,100원 (-3.7%)	3,976	149	81	110.6	3.73	3.4%
코스맥스	51,800원	▼2,700원 (-5%)	2,156	120	136	36.2	9.59	26.5%
하나투어	75,500원	▲3,600원 (5%)	2,592	347	300	23.7	5.14	21.7%
서원	2,730원	▲25원 (0.9%)	3,474	63	90	7.9	0.64	8.2%
대덕전자	10,950원	▼150원 (-1.4%)	7,510	586	479	11.2	1.25	11.2%
LG상사	36,700원	▲1,100원 (3.1%)	59,455	1,587	3,375	6.2	0.94	15.1%
S&TC	15,700원	▲200원 (1.3%)	2,307	151	91	12.1	0.60	5%
SKC	30,900원	▲1,400원 (4.8%)	17,610	1,650	810	16.2	0.93	5.7%
한솔제지	13,000원	▲100원 (0.8%)	14,825	1,035	513	19.9	0.75	3.8%
S&T중공업	12,600원	▲100원 (0.8%)	5,814	331	316	10.4	0.58	5.5%
코오롱생명과학	77,500원	▼4,200원 (-5.1%)	1,413	223	189	22.4	3.98	17.7%
LG패션	31,500원	▼650원 (-2%)	13,897	1,016	807	15.5	1.08	7%
LG전자	87,900원	▲1,900원 (2.2%)	254,272	428	-3,548	210.8	1.13	0.5%
LIG손해보험	22,700원	▲200원 (0.9%)	2,877	926	50	5.6	0.91	16.3%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2011년 1월~12월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[아세아시멘트] 투자 체크 포인트

기업개요	시멘트·레미콘·부동산임대업을 하는 업체
사업환경	ㅇ국내 토목·주택건설경기 불황으로 시멘트 수요는 감소하는 추세 ㅇ최근 시멘트 가격 인상(톤당 5만2000원→7만3600원)은 긍정적 ㅇ시멘트 산업은 자본집약 산업으로 신규 진입 어려움, 7개업체가 과점 (점유율 6.9%, 2011)
경기변동	경기변동에 민감한 편이며, 국내 견설경기와 변동 사이클이 밀접
주요제품	ㅇ시멘트 (매출 비중 68%) ㅇ레미콘 (24%) ㅇ임대 (8%)
원재료	ㅇ유연탄: 글렌코아에서 매입 (매입 비중 36%) ㅇ모래/자갈: 삼표 등에서 매입 (18%)
실적변수	ㅇ부동산 경기 호황 시 수혜 ㅇ모래/자갈/유연탄 등 원재료 가격 하락시 원가율 개선으로 수혜 ㅇ원재료 수입으로 환율 상승 시 피해
리스크	ㅇ국내 부동산 경기 침체 ㅇ유연탄 가격 상승에 민감
신규사업	메탈실리콘 사업 진출 선언. 2014년까지 연산 3만5000톤 규모 말레이시아 공장을 신설할 계획.

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[아세아시멘트] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.12월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	3,477	3,208	2,808	3,226
영업이익(보고서)	247	81	-129	153
영업이익률(%)	7.1%	2.5%	-4.6%	4.7%
영업이익(K-GAAP)	247	81	-129	153
영업이익률(%)	7.1%	2.5%	-4.6%	4.7%
순이익(지배)	138	96	15	268
순이익률(%)	4%	3%	0.5%	8.3%

주요투자지표
이시각 PER	8.16
이시각 PBR	0.43
이시각 ROE	5.25%
5년평균 PER	29.71
5년평균 PBR	0.32
5년평균 ROE	2.94%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[아세아시멘트] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
이병무	대주주	보통주	658,484	13.90	658,484	13.90	-
이정자	특수관계인	보통주	20,185	0.43	20,185	0.43	-
이훈범	특수관계인	보통주	192,000	4.05	192,000	4.05	-
이훈송	특수관계인	보통주	13,654	0.29	13,654	0.29	-
이인범	특수관계인	보통주	146,300	3.09	146,300	3.09	-
이윤무	특수관계인	보통주	118,210	2.49	118,210	2.49	-
이선혜	특수관계인	보통주	18,979	0.40	18,979	0.40	-
문경학원	특수관계인	보통주	240,937	5.08	240,937	5.08	-
고규환	특수관계인	보통주	3,740	0.08	3,740	0.08	-
(주)부국레미콘	특수관계인	보통주	50,000	1.06	50,000	1.06	-
최건환	특수관계인	보통주	6,922	0.15	6,922	0.15	-
박원희	특수관계인	보통주	22	0.00	22	0.00	-
이상현	특수관계인	보통주	63	0.00	63	0.00	-
계		-	1,469,496	31.02	1,469,496	31.02	-
		-	-	-	-	-	-
		-	-	-	-	-	-

[2012년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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