뮬렌캠프 "평균 이상의 회사에 씨앗을 뿌려라"

뮬렌캠프 앤드 컴퍼니의 설립자인 로널드 뮬렌캠프는 투자가 농업과 상당히 비슷하다고 말한다. 좋은 작물을 기르면 풍작을 얻을 수 있다는 것이다. 그는 기준에 맞기만 하면 어떤 규모의 회사라도 매입한다.

뮬렌캠프는 농장에서 작물이 매달 자라는 것은 아니지만 씨앗을 전혀 심지 않으면 수확을 할 수 없다는 것을 배웠다. 그는 투자의 기후를 파악하기 위해 전통적인 가치투자 분석에 인플레이션과 이자율을 감안한 자신의 모델을 사용한다. 기후가 맞다면 채권도 매입한다. 그러나 기후에 따라서만 투자하지 않고 자본의 일부는 항상 주식에 머물러 씨앗을 뿌리고 있다.

뮬렌캠프는 자기자본이익률(ROE)이 평균 이상의 회사를 원하며 최고도 최악도 원하지 않는다. ROE가 25%를 넘는 최고의 회사들은 대부분 높은 가격에 거래된다. 그는 최고의 회사들의 가격이 떨어질 때까지 기다리다 보면 다른 좋은 기회를 놓쳐버린다고 믿는다.

뮬렌캠프의 선택 '세원정공'

세원정공은 현대차, 기아차에 자동차용 차체 부품을 납품하는 회사다. 대구를 기반으로 설립돼 중국 및 기아차 미국 조지아 공장으로도 진출했다. 현대차243,500원, ▲6,500원, 2.74%, 현대모비스222,500원, ▼-1,000원, -0.45%, 삼하세원, 기아차 등에 납품하고 있으며 현대차 그룹내 점유율은 9.4%다. 세원정공은 프레스 금형을 사용해 차체 부품을 대량 양산한다.

차체 부품은 자동차의 뼈대로 사고시 운전자의 충격전달을 줄여주고 방진, 방음 기능이 필요하다.  자동차의 안전성과 승차감을 좌우하기 때문에 완성차 제조사와 긴밀한 협력관계가 요구된다. 안정적인 대신 특정 자동차 업체 의존도가 높은 점이 리스크다. 원재료인 철강 코일은 현대차에서 대신 구매해 공급한다.



과거 차체 부품은 부품 공급의 원활함을 위해 동일한 부품을 복수 회사에서 개발했으나, 원가율 증가와 납기 책임 문제가 일어났다. 이후 차체 부품은 각 부품회사들이 차종별로 전담하게 돼 신규사업자의 진입장벽이 된다.

세원정공의 4분기 매출액은 전년 동기 대비 36% 성장한 224억원을 기록했다. 다만 매출원가의 상승으로 4분기 영업이익은 전년 동기 65원 대비 81% 감소한 12억원에 그쳤다.

주식MRI 분석 결과, 상위 3%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 세원정공의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 19점으로 전체 상장기업 중 59위(상위 3%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

밸류에이션에서는 비교적 낮은 점수를 받았다. 현재 PBR이 과거 5년 평균 PBR 0.5배 보다 높은 0.8배에서 거래되고 있는 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[한국밸류 5% 이상 보유 기업] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 한국투자밸류자산운용(이하 한국밸류)는 이채원 전무가 운용을 총괄하는 우리나라 대표적인 가치투자 펀드다. 신영자산운용과 함께 가치투자 기관 양대산맥으로 불린다.

2011년 말 기준 총 1조1408억원 규모의 국내 주식형 펀드를 운용한다. 2011년 하락장에서 마이에셋과 함께 유이하게 플러스 수익률(0.3%)를 기록했다. 2006년 4월 출시한 "10년펀드"를 6년째 운용 중이다.

한편 5% 이상 지분을 가진 주주는 매달 변동내역과 보유현황을 공시할 의무가 있다. 한국밸류는 매달 1일 내역을 공시한다.

[신규 보고 및 5% 미만 보고 종목과 지분율 -2012.11.1~2012.11.30]
세방 6.3%
동원F&B 3.38%

[보유지분율 상위 25선 -2012년 12월 3일 기준]
신흥기계 18.28%, NICE 15.87%, 고영 15.32%, 아이디스 11.07%, NPC 11.06%, 삼성공조 11.02%, 경동가스 10.63%, KPX홀딩스 10.09%, 방림 9.87%, 다함이텍 9.75%, 한국제지 9.64%, 대한방직 9.43%, 경동나비엔 9.4%, 선진 8.86%, SJM 7.09%, 동일방직 6.84%, 신대양제지 6.68%, KG케미칼 6.57%, 세방 6.3%, 동아타이어 6.23%, 세원정공 6.14%, 아이디스홀딩스 6.13%, 농심홀딩스 6.06%, 대양전기공업 5.51%, 아세아시멘트 5.47%

[한국밸류 5% 이상 보유 기업] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
신흥기계	11,650원	0원 (0%)	782	73	55	14.5	1.92	13.2%
NICE	78,600원	▲900원 (1.2%)	325	132	175	7.2	0.77	10.8%
고영	34,100원	▲500원 (1.5%)	1,008	204	148	19.8	3.62	18.3%
아이디스	79,900원	▲1,300원 (1.6%)	1,519	326	258	9.6	2.75	28.6%
삼성공조	7,520원	▲70원 (0.9%)	894	52	45	15.4	0.37	2.4%
경동가스	84,800원	▲1,500원 (1.8%)	24,038	515	569	6.8	0.66	9.7%
KPX홀딩스	40,300원	▲250원 (0.6%)	125	92	146	9.3	0.33	3.5%
방림	12,000원	▲150원 (1.3%)	421	18	41	N/A	0.26	-3.1%
	0원	0원 (0%)	0	0	0	N/A		0%
한국제지	27,900원	▲200원 (0.7%)	6,366	71	112	12.4	0.29	2.4%
대한방직	17,450원	▲100원 (0.6%)	2,594	-36	-96	N/A	0.26	-23.7%
경동나비엔	15,400원	▲100원 (0.7%)	3,413	116	92	21.2	1.12	5.3%
선진	17,650원	▼300원 (-1.7%)	4,355	259	302	4.8	1.26	26%
SJM	9,360원	▼340원 (-3.5%)	1,100	-43	121	8.2	1.27	15.5%
동일방직	51,600원	▼100원 (-0.2%)	2,614	-251	-93	N/A	0.22	-3.2%
신대양제지	27,950원	▲50원 (0.2%)	2,627	330	212	3.7	0.43	11.6%
KG케미칼	16,050원	▲350원 (2.2%)	2,879	-11	-125	23.6	0.94	4%
세방	17,500원	▼100원 (-0.6%)	5,721	341	232	5.5	0.48	8.9%
동아타이어	16,600원	▲300원 (1.8%)	4,102	239	356	6.7	0.70	10.5%
세원정공	21,700원	▼300원 (-1.4%)	416	14	143	3	0.86	28.3%
아이디스홀딩스	15,800원	▲50원 (0.3%)	54	20	22	11.6	0.88	7.6%
농심홀딩스	80,800원	▲800원 (1%)	200	166	142	25.3	0.54	2.1%
대양전기공업	11,850원	▼50원 (-0.4%)	1,182	130	120	8.4	1.04	12.4%
아세아시멘트	75,300원	▼900원 (-1.2%)	3,477	247	138	8.2	0.43	5.3%
NPC	3,890원	0원 (0%)	2,588	146	125	7.6	1.05	13.9%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~12월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[현대차] 투자 체크 포인트

기업개요	국내 최대의 완성차 업체. 관계사인 기아차와 함께 국내 시장 과점
사업환경	ㅇ 선진국 수요가 부진한 가운데 중국, 인도 등 신흥국의 자동차 수요는 꾸준히 느는 추세 ㅇ 금융 위기 후 자체 기술력 향상과 일본 업체 경쟁력 약화에 힘입어 세계 시장 점유율 높임 ㅇ 미국의 자국 제조업 경쟁력 강화 움직임과 엔저에 따른 일본업체 경쟁력 회복은 위협 요인
경기변동	경기에 따라 실적 영향을 크게 받는 산업으로 유가, 국민소득 수준에 직접적인 영향을 받음
주요제품	ㅇ 완성차 : 에쿠스, 제네시스, 그렌져, 아반떼, 대형 버스 등
원재료	ㅇ 냉연 강판 ㅇ 페인트 ㅇ 에어콘, 범퍼 등 각종 부품
실적변수	ㅇ 원/달러 환율 상승 시 수혜 ㅇ 엔고 지속시 일본 업체 대비 가격 경쟁력 제고
리스크	ㅇ 경기민간형 산업으로 호황기와 불황기의 실적 차이가 매우 클수 있음 ㅇ 엔저에 따른 일본업체 경쟁력 회복
신규사업	하이브리드, 전기차 등 친환경 차량 개발·생산

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[현대차] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.12월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	431,624	427,741	367,694	318,593
영업이익(보고서)	42,972	46,844	32,266	22,350
영업이익률(%)	10%	11%	8.8%	7%
영업이익(K-GAAP)	42,972	46,844	32,266	22,350
영업이익률(%)	10%	11%	8.8%	7%
순이익(지배)	52,734	47,409	52,670	29,615
순이익률(%)	12.2%	11.1%	14.3%	9.3%

주요투자지표
이시각 PER	4.72
이시각 PBR	0.92
이시각 ROE	19.44%
5년평균 PER	8.43
5년평균 PBR	1.10
5년평균 ROE	14.76%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[현대차] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수(지분율)				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
현대모비스	최대주주	보통주	45,782,023	20.78	45,782,023	20.78	-
정몽구	계열사임원	보통주	11,395,859	5.17	11,395,859	5.17	-
정성이	친인척	보통주	1,445	0.00	1,445	0.00	-
정성이	친인척	우선주	398	0.00	398	0.00	-
정명이	친인척	보통주	1,445	0.00	1,445	0.00	-
정명이	친인척	우선주	398	0.00	398	0.00	-
정윤이	친인척	보통주	3,125	0.00	3,125	0.00	-
정윤이	친인척	우선주	298	0.00	298	0.00	-
신성재	친인척	보통주	7,000	0.00	7,000	0.00	-
정의선	계열사임원	보통주	6,445	0.00	6,445	0.00	-
정의선	계열사임원	우선주	298	0.00	298	0.00	-
김억조	계열사임원	보통주	18,257	0.01	0	0.00	'12년3월 임기만료
김충호	계열사임원	보통주	0	0.00	3,000	0.00	'12년3월 신규선임
임영철	계열사임원	보통주	565	0.00	565	0.00	-
계		보통주	57,216,164	25.97	57,200,907	25.97	-
		우선주	1,392	0.00	1,392	0.00	-
		기 타	0	0	0	0	-

[2012년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

 

[현대차] 최신 투자 정보

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