2012년 결산 실적을 반영한 데이비드 윌리엄스의 종목으로 LG그룹의 종합상사인 LG상사가 선정됐다.

데이비드 윌리엄스는 특이한 펀드를 운용하는 투자 대가다. 윌리엄스가 운용하는 펀드는 익셀시어 가치와 구조조정(Excelsior Value and Restructuring) 펀드다. 펀드 이름처럼 윌리엄스는 실적개선을 위해 구조조정 중인 회사들을 찾아내 투자한다. 그는 숨겨진 다이아몬드와 그저 그런 돌덩이를 구분하기 위해 노력한다.

윌리엄스는 회사의 전망을 개선시킬 수 있는 변화를 원한다. 그는 회사가 잘하면 주가는 자동적으로 올라가게 돼있다고 본다. 저평가된 회사를 찾아 구조조정으로 실적이 좋아질 회사를 매입한다. 윌리엄스는 성공한 주식들의 비중을 줄이는걸 좋아한다. 구조조정이 완료되면 더 좋은 회사가 시장에 있을 것으로 믿기 때문이다.

윌리엄스의 종목 선정 기준은 주당현금흐름비율(PCR)과 주당자산비율(PBR)이 낮아야 한다. 또한 3년간 수익성장률이 시장 금리보다 높아야 한다. 윌리엄스의 기준에 따라 고른 기업 중 오늘 소개할 종목은 LG상사다.

데이비드 윌리엄스의 선택 'LG상사'

LG상사는 LG그룹의 종합상사다. 종합상사는 국내 물자가 부족하던 시절 해외제품을 수입해 수수료를 얹어 파는 무역업으로 성장한 업종이다. 무역 경쟁이 심화돼 단순 무역으로 수익을 내기 힘들어지자 종합상사 회사들은 자원개발 사업으로 사업영역을 다각화했다. LG상사는 전체 영업이익 중 67%를 자원개발 사업에서 얻고 있어 국내 종합상사 회사 중 최대 규모다.

LG상사에서 가장 많은 수익을 창출하는 자원개발 지역은 오만8광구다. 2006년 발견한 오만 웨스트부카 해상유전 에서 원유와 가스를 생산하고 있다. 오만8광구는 LG상사 자원개발 이익의 40% 이상을 차지한다.



LG상사는 생산 11지역, 개발 2지역, 탐사 5지역 등 총 18 지역에서 자원개발 사업을 진행중이다. 중국, 인도네시아, 호주, 캐나다에서 석탄 개발에 나서고 있으며, 오만, 카자흐스탄, 카타르, 베트남, 칠레에서 원유와 가스를 생산한다. 미국과 볼리비아의 구리, 호주의 우라늄, 아르헨티나의 리튬도 탐사중이다.

선진국 경기둔화로 석유화학 및 LCD 등 전자부품 판매 물량이 감소해 LG상사의 4분기 매출액은 5조9452억원으로 전년 동기 대비 19% 감소했다. 그러나 마진율이 높은 오만8광구 수익 증가와 비철사업이 호조를 보여 4분기 영업이익은 전년 동기 583억원 대비 58% 상승한 1584억원을 기록했다.

▷ GS리테일 지분 매각으로 투자 현금 확보

LG상사는 작년 11월 보유한 GS리테일 주식 921만8240주(지분율 12%)를 시간외매매로 처분했다. LG상사는 2011년 GS리테일이 상장될 때 구주 매출방식으로 GS리테일 보유지분 20%를 매각 후 남은 지분 12%를 보유하고 있었다. LG상사는 GS리테일 주식 처분으로 2876억원의 현금을 확보했으며 확보한 현금은 재무구조 개선과 자원개발 투자에 쓰일 예정이다.

국민연금공단은 LG상사의 지분 9.5%를 보유한 주요주주다. LG상사의 대주주는 구본준 LG전자 부회장으로 특수관계인을 포함해 LG상사의 지분 28%를 확보하고 있다. 구본준 부회장은 구본무 LG그룹 회장의 둘째 동생이다. 구 부회장은 경영실적이 악화된 LG전자에 2010년 구원투수로 취임해 경영을 총괄하고 있다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상위 3%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 LG상사의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 19점으로 전체 상장기업 중 59위(상위 3%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[해외 자원 개발 관련 기업] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 국내 해외자원개발 투자액은 2005년부터 2009년까지 연평균 52% 증가했다. 자원확보 경쟁이 치열해지면서 각국 정부와 대기업들이 자원 확보에 힘을 쏟고 있다.

우리나라는 석유공사, 광물자원공사, 가스공사를 통해 해외자원 확보에 나서고 있다. 종합상사를 중심으로 민간기업의 진출도 활발하다. 석유·가스 자주개발률은 2007년 4.2%에서 2010년 10.8%로 상승했다. 정부는 이를 2012년 20%까지 높일 계획이다.

[해외 자원 개발 관련 업체]
SK이노베이션: 전세계 17개 생산광구, 27개 개발광구 보유. 실질적인 국내 최대 자원개발 기업
한국가스공사: 천연가스 도입과 국내 도매 전담(국내 LNG 96%). 모잠비크, 동티모르, 인도네시아 탐사 또는 시추 진행 중.
종합상사: 삼성물산, 대우인터내셔널, SK네트웍스, LG상사, 현대상사, GS글로벌, 효성
자원 개발 업체: 삼천리, 대성산업, 삼환기업, 코닉글로리, 혜인, 키스톤글로벌

[해외 자원 개발 관련 기업] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
삼성물산	67,300원	▼600원 (-0.9%)	172,411	4,139	4,161	23.5	0.92	3.9%
대우인터내셔널	38,850원	▼550원 (-1.4%)	170,114	1,410	3,060	21.2	2.05	9.7%
SK네트웍스	7,480원	▼300원 (-3.9%)	255,112	2,914	-858	40.1	0.63	1.6%
LG상사	40,200원	▼1,000원 (-2.4%)	59,455	1,587	3,375	7.2	1.09	15.1%
현대상사	27,200원	▼150원 (-0.6%)	47,172	621	718	11.8	1.50	12.6%
GS글로벌	11,450원	▼50원 (-0.4%)	26,853	161	155	12.7	1.10	8.7%
효성	52,700원	▼2,400원 (-4.4%)	92,849	1,855	1,924	15.8	0.66	4.2%
삼천리	123,000원	▲6,000원 (5.1%)	33,526	410	402	11.9	0.41	3.5%
대성산업	14,250원	▼550원 (-3.7%)	12,978	-366	-947	N/A	0.14	-14.6%
삼환기업	2,600원	▼280원 (-9.7%)	6,361	-1,261	-4,296	N/A	0.12	-136.9%
코닉글로리	1,450원	▼50원 (-3.3%)	247	15	-28	N/A	0.93	-10.5%
혜인	3,510원	▲5원 (0.1%)	1,963	-26	-99	N/A	0.40	-6.8%
키스톤글로벌	1,710원	▼50원 (-2.8%)	621	-15	-51	N/A	1.71	-17.8%
SK이노베이션	158,000원	▼3,000원 (-1.9%)	23,498	12,175	9,537	12.6	0.97	7.7%
한국가스공사	71,100원	▼100원 (-0.1%)	345,167	11,966	5,057	15	0.66	4.4%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~12월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[LG상사] 투자 체크 포인트

기업개요	자원·원자재 사업비중 높이고 있는 LG그룹 계열의 종합무역상사.
사업환경	ㅇ 과거 종합무역상사는 국내 제조업 업체들의 수출 대리점 역할을 통해 성장함. 하지만 각 제조업체들이 직접 해외 판로를 개척해 산업계 수출 이익률은 갈수록 하락하고 있음 ㅇ 국내 종합무역상사는 자원·원자재 개발 및 지분 투자를 신규 성장동력으로 육성하는 추세임
경기변동	글로벌 경기 변동에 민감한 산업으로 원자재 가격, 신흥국 설비투자 규모에 영향을 받음
주요제품	ㅇ 석유, 석탄, 비철 등 (매출 비중 23%) ㅇ 전기/전자 부품, 수지, 철강 등 각종 산업재(76%)
원재료	ㅇ 해당사항 없음
실적변수	ㅇ개발 중인 자원 프로젝트 성공시 실적 레벨-업 ㅇ 국제 석탄, 비철금속 등 원자재 가격 상승시 수혜 ㅇ 환율 상승시 수혜
리스크	ㅇ 경기민감형 산업으로 호황기와 불황기의 실적 차이가 매우 클 수 있음
신규사업	ㅇ 칠레 석유 생산광구 지분인수 등 해외 자원개발 사업 확대

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[LG상사] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.12월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	59,455	73,782	60,699	43,161
영업이익(보고서)	1,587	1,001	1,227	1,615
영업이익률(%)	2.7%	1.4%	2%	3.7%
영업이익(K-GAAP)	1,587	1,001	1,227	1,615
영업이익률(%)	2.7%	1.4%	2%	3.7%
순이익(지배)	3,375	2,616	2,879	1,043
순이익률(%)	5.7%	3.5%	4.7%	2.4%

주요투자지표
이시각 PER	7.20
이시각 PBR	1.09
이시각 ROE	15.09%
5년평균 PER	9.77
5년평균 PBR	1.37
5년평균 ROE	16.21%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[LG상사] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수(지분율)				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
구본준	본인	보통주	1,165,829	3.01	1,165,829	3.01	-
구경미	친인척	보통주	105,963	0.27	105,963	0.27	-
구광모	친인척	보통주	650,461	1.68	697,201	1.80	-
구미정	친인척	보통주	50,388	0.13	50,388	0.13	-
구본걸	친인척	보통주	597,683	1.54	597,683	1.54	-
구본길	친인척	보통주	1,040,090	2.68	1,040,090	2.68	-
구본능	친인척	보통주	642,766	1.66	642,766	1.66	-
구본무	친인척	보통주	814,790	2.10	814,790	2.10	-
구본식	친인척	보통주	320,578	0.83	320,578	0.83	-
구본영	친인척	보통주	192,700	0.50	192,700	0.50	-
구연경	친인척	보통주	127,520	0.33	127,520	0.33	-
구연서	친인척	보통주	4,446	0.01	4,446	0.01	-
구연수	친인척	보통주	43,339	0.11	43,339	0.11	-
구연승	친인척	보통주	12,426	0.03	12,426	0.03	-
구연제	친인척	보통주	84,720	0.22	84,720	0.22	-
구연진	친인척	보통주	2,451	0.01	2,451	0.01	-
구웅모	친인척	보통주	187,173	0.48	187,173	0.48	-
구은미	친인척	보통주	137,225	0.35	137,225	0.35	-
구자경	친인척	보통주	32,547	0.08	32,547	0.08	-
구자영	친인척	보통주	537,200	1.39	537,200	1.39	-
구자일	친인척	보통주	39,740	0.10	39,740	0.10	-
구지인	친인척	보통주	72,276	0.19	72,276	0.19	-
구현모	친인척	보통주	134,789	0.35	134,789	0.35	-
구형모	친인척	보통주	169,427	0.44	169,427	0.44	-
구훤미	친인척	보통주	422,501	1.09	422,501	1.09	-
김서영	친인척	보통주	1,938	0.01	1,938	0.01	-
김서은	친인척	보통주	26,436	0.07	26,436	0.07	-
김선정	친인척	보통주	2,736	0.01	13,736	0.04	-
김선혜	친인척	보통주	86,345	0.22	86,345	0.22	-
김영식	친인척	보통주	232,770	0.60	232,770	0.60	-
김은미	친인척	보통주	4,959	0.01	4,959	0.01	-
김주영	친인척	보통주	148,770	0.38	137,770	0.35	-
유웅선	친인척	보통주	167,419	0.43	167,419	0.43	-
유준선	친인척	보통주	237,363	0.61	237,363	0.61	-
유희영	친인척	보통주	178,892	0.46	178,892	0.46	-
이선용	친인척	보통주	164,484	0.42	186,429	0.48	-
이욱진	친인척	보통주	839,170	2.17	839,170	2.17	-
이재연	친인척	보통주	21,945	0.06	0	0.00	-
이재원	친인척	보통주	7,488	0.02	7,488	0.02	-
이지용	친인척	보통주	488,441	1.26	488,441	1.26	-
이혜정	친인척	보통주	468,596	1.21	468,596	1.21	-
조경아	친인척	보통주	13,194	0.03	13,194	0.03	-
최병민	친인척	보통주	62,914	0.16	62,914	0.16	-
하영봉	임원	보통주	14,000	0.03	25,000	0.07	-
허 성	임원	보통주	2,000	0.01	2,000	0.01	-
LG연암학원	비영리재단	보통주	17,046	0.04	17,046	0.04	-
계		보통주	10,775,934	27.80	10,833,674	27.95	-
		우선주	0	0.00	0	0	-
		기 타	10,775,934	27.80	10,833,674	27.95	-

[2012년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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