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[V차트 우량주] 국도화학, 꾸준한 이익 성장
평균PER(주가수익배수) 가치평가법은 초보자도 쉽게 할 수 있는 평가법 중 하나다. 평균PER 평가법은 현재 PER과 과거 평균 PER을 비교해 기업의 적정주가를 계산한다. 예를 들어 현재 PER이 7배인데, 과거 평균이 10배라면 현재 주가는 적정주가 대비 30% 저평가돼 있다는 식이다.
단, 평균PER 평가법의 적용대상은 엄격히 골라야 한다. 이익이 들쑥날쑥한 기업을 평균PER로 계산하고 투자했다면, 자칫 터무니없는 적정주가를 계산해 투자손실로 이어질 수 있기 때문이다. 이익의 변동 폭이 적으면서 꾸준히 늘어나는 회사가 평균PER 평가법을 적용하기 알맞다.
평균PER 평가법 적용이 가능한 회사 중 하나로 소개할 기업은 국도화학31,700원, ▼-500원, -1.55%이다.
▷ 에폭시 수지 제조사
국도화학은 산업용 화학 소재인 에폭시수지를 만든다. 1972년 일본의 동도화성과의 합작으로 설립된 이후 에폭시수지 단일 품목만을 연구해 국내외 경쟁력을 갖췄다. 국내 시장 57%를 점유하며 금호피앤비화학, 한국다우케미칼코리아 등과 경쟁한다. 수출 비중이 63%로 높지만, 외화차입금을 조달해 원/달러 환율 변동 영향은 크지 않다. 2012년 3분기 말 현재 외화자산 360억원, 외화부채 303억원을 보유했다.
에폭시수지는 접착제, 전기 절연체로 쓰인다. 자동차, 선박용 페인트, 전기·전자분야 인쇄회로기판(PCB), 반도체봉지제(EMC) 등에 주로 사용된다. 또한 열과 물에 견디는 성질도 강해 세탁기, 깡통 등 내부 보호 코팅용으로도 쓰인다. 국도화학은 국내 익산과 부산, 시화 등에서 34만톤, 중국 곤산에서 약 9만톤 등 연간 43만2000톤을 생산한다.
에폭시수지의 원재료는 비스페놀-A(BPA)와 에피클로로하이드린(ECH) 등 화학제품이다. BPA는 LG화학,금호피앤비화학, ECH는 삼성정밀화학, 한화석유화학 등에서 구입한다. 일본, 독일 등 해외에서도 원재료를 수입한다. 2012년 3분기 누적 BPA 가격은 전년 대비 21%, ECH 가격은 14% 하락해 원가율 개선에 도움을 줬다.
최대주주는 뉴서울케미칼이다. 화공약품 도매사업을 하는 회사로 국도화학 이삼열 회장이 60% 지분을 보유했다. 이 밖에 일본 신닛테츠스미킨화학(전 신일철화학주식회사)도 지분 22.3%를 가진 주요 주주다. 가치투자 운용사 신영자산운용도 지난 1월 28일 국도화학 지분 5.02%를 보유하고 있다고 공시했다.
▷ 이익 꾸준히 증가..이익률 4%~7%
국도화학의 이익은 꾸준히 늘어나는 추세다. 최근 5년간 주당순이익(EPS)이 연평균 17.4% 성장했다. 순이익이 전년 대비 가장 많이 줄었던 해는 23% 감소한 2009년이다. 2008년 자산처분이익 154억원이 반영돼 상대적으로 감소 폭이 컸다. 2009년 영업이익은 4% 감소에 그쳤다.
영업이익률은 4%~7% 사이다. 제품가격과 원재료 가격 차이(스프레드)에 의해 이익률이 거의 결정되는 구조다. 2012년 상반기 원재료 가격 하락으로 영업이익률 7%를 기록했지만, 하반기 영업이익률은 3.2%로 하락했다.
▷ 사업 통해 주주자본 늘려..재무상태 '안전'
국도화학은 사업을 통해 주주자본을 늘려왔다. 아래 주주자본 구조 차트를 보면, 파란색 이익잉여금이 꾸준히 증가하고 있다. 이에 2000년 말 전체 자본의 26%에 불과하던 이익잉여금 비중도 2012년 말 73%로 늘었다. 우량기업은 주주에게 받거나 재테크가 아닌 사업을 통해 주주의 자본을 늘린다.
이자보상배율은 9.2배다. 한 해 영업이익으로 이자비용의 9배를 지불할 수 있다는 의미다. 보통 5배를 초과하면 안전하다고 판단한다.
▷ 2011년 설비증설..영업현금흐름 증가
국도화학은 지난 2011년 부산과 중국 곤산에 설비를 증설했다. 이에 자회사를 포함한 에폭시수지 생산능력이 연간 35만4000톤에서 43만5000톤으로 23% 증가했다.
증설에 필요한 자금 일부는 차입을 통해 조달했다. 현금흐름표 차트를 보면 2010년 재무활동 현금흐름이 증가하는 것을 확인할 수 있다. 증설된 설비가 가동되면서 2011년 하반기부터 영업활동 현금흐름이 크게 늘었다. 늘어난 영업현금으로 차입금을 상환해 차입금 비중도 2011년 6월 28%에서 2012년 말 13%로 감소했다.
▷ 이익증가&주가하락..PER 8배~12배 사이 거래
국도화학은 지난 2011년 역대 최고 수준인 7만원 이상에 거래됐다. 당시 주당순이익(EPS)는 5200원 내외로 PER은 14배 정도다. 이후 이익이 줄고 주가도 하락했다. 2012년 말 EPS는 5098원으로 2011년 수준을 회복했지만, 현재 주가(26일 종가) 4만7550원은 최고가 대비 약 33% 낮다.
국도화학은 금융위기를 지난 2010년 이후 PER은 8배~12배 사이에 거래됐다. 즉 PER이 8배에 가까울 수록 싸고, 반대로 12배를 넘어서면 비싸진단 의미다. 주가가 4만1000원 이하로 내려가면 PER은 8배에 근접한다. 26일 종가기준 국도화학의 PER은 9.1배다.
[2012년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]
단, 평균PER 평가법의 적용대상은 엄격히 골라야 한다. 이익이 들쑥날쑥한 기업을 평균PER로 계산하고 투자했다면, 자칫 터무니없는 적정주가를 계산해 투자손실로 이어질 수 있기 때문이다. 이익의 변동 폭이 적으면서 꾸준히 늘어나는 회사가 평균PER 평가법을 적용하기 알맞다.
평균PER 평가법 적용이 가능한 회사 중 하나로 소개할 기업은 국도화학31,700원, ▼-500원, -1.55%이다.
▷ 에폭시 수지 제조사
국도화학은 산업용 화학 소재인 에폭시수지를 만든다. 1972년 일본의 동도화성과의 합작으로 설립된 이후 에폭시수지 단일 품목만을 연구해 국내외 경쟁력을 갖췄다. 국내 시장 57%를 점유하며 금호피앤비화학, 한국다우케미칼코리아 등과 경쟁한다. 수출 비중이 63%로 높지만, 외화차입금을 조달해 원/달러 환율 변동 영향은 크지 않다. 2012년 3분기 말 현재 외화자산 360억원, 외화부채 303억원을 보유했다.
에폭시수지는 접착제, 전기 절연체로 쓰인다. 자동차, 선박용 페인트, 전기·전자분야 인쇄회로기판(PCB), 반도체봉지제(EMC) 등에 주로 사용된다. 또한 열과 물에 견디는 성질도 강해 세탁기, 깡통 등 내부 보호 코팅용으로도 쓰인다. 국도화학은 국내 익산과 부산, 시화 등에서 34만톤, 중국 곤산에서 약 9만톤 등 연간 43만2000톤을 생산한다.
에폭시수지의 원재료는 비스페놀-A(BPA)와 에피클로로하이드린(ECH) 등 화학제품이다. BPA는 LG화학,금호피앤비화학, ECH는 삼성정밀화학, 한화석유화학 등에서 구입한다. 일본, 독일 등 해외에서도 원재료를 수입한다. 2012년 3분기 누적 BPA 가격은 전년 대비 21%, ECH 가격은 14% 하락해 원가율 개선에 도움을 줬다.
최대주주는 뉴서울케미칼이다. 화공약품 도매사업을 하는 회사로 국도화학 이삼열 회장이 60% 지분을 보유했다. 이 밖에 일본 신닛테츠스미킨화학(전 신일철화학주식회사)도 지분 22.3%를 가진 주요 주주다. 가치투자 운용사 신영자산운용도 지난 1월 28일 국도화학 지분 5.02%를 보유하고 있다고 공시했다.
▷ 이익 꾸준히 증가..이익률 4%~7%
국도화학의 이익은 꾸준히 늘어나는 추세다. 최근 5년간 주당순이익(EPS)이 연평균 17.4% 성장했다. 순이익이 전년 대비 가장 많이 줄었던 해는 23% 감소한 2009년이다. 2008년 자산처분이익 154억원이 반영돼 상대적으로 감소 폭이 컸다. 2009년 영업이익은 4% 감소에 그쳤다.
영업이익률은 4%~7% 사이다. 제품가격과 원재료 가격 차이(스프레드)에 의해 이익률이 거의 결정되는 구조다. 2012년 상반기 원재료 가격 하락으로 영업이익률 7%를 기록했지만, 하반기 영업이익률은 3.2%로 하락했다.
▷ 사업 통해 주주자본 늘려..재무상태 '안전'
국도화학은 사업을 통해 주주자본을 늘려왔다. 아래 주주자본 구조 차트를 보면, 파란색 이익잉여금이 꾸준히 증가하고 있다. 이에 2000년 말 전체 자본의 26%에 불과하던 이익잉여금 비중도 2012년 말 73%로 늘었다. 우량기업은 주주에게 받거나 재테크가 아닌 사업을 통해 주주의 자본을 늘린다.
이자보상배율은 9.2배다. 한 해 영업이익으로 이자비용의 9배를 지불할 수 있다는 의미다. 보통 5배를 초과하면 안전하다고 판단한다.
▷ 2011년 설비증설..영업현금흐름 증가
국도화학은 지난 2011년 부산과 중국 곤산에 설비를 증설했다. 이에 자회사를 포함한 에폭시수지 생산능력이 연간 35만4000톤에서 43만5000톤으로 23% 증가했다.
증설에 필요한 자금 일부는 차입을 통해 조달했다. 현금흐름표 차트를 보면 2010년 재무활동 현금흐름이 증가하는 것을 확인할 수 있다. 증설된 설비가 가동되면서 2011년 하반기부터 영업활동 현금흐름이 크게 늘었다. 늘어난 영업현금으로 차입금을 상환해 차입금 비중도 2011년 6월 28%에서 2012년 말 13%로 감소했다.
▷ 이익증가&주가하락..PER 8배~12배 사이 거래
국도화학은 지난 2011년 역대 최고 수준인 7만원 이상에 거래됐다. 당시 주당순이익(EPS)는 5200원 내외로 PER은 14배 정도다. 이후 이익이 줄고 주가도 하락했다. 2012년 말 EPS는 5098원으로 2011년 수준을 회복했지만, 현재 주가(26일 종가) 4만7550원은 최고가 대비 약 33% 낮다.
국도화학은 금융위기를 지난 2010년 이후 PER은 8배~12배 사이에 거래됐다. 즉 PER이 8배에 가까울 수록 싸고, 반대로 12배를 넘어서면 비싸진단 의미다. 주가가 4만1000원 이하로 내려가면 PER은 8배에 근접한다. 26일 종가기준 국도화학의 PER은 9.1배다.
▷ 주식MRI 19점..상위 4%
아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 국도화학의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 19점으로 전체 상장기업 중 68위(상위 4%)를 차지했다.
중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.
밸류에이션에선 1점을 받았다. 현재 PER이 5년 평균 PER보다 다소 높은 수준인 점이 반영됐다.
주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.
주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.
[국도화학] 투자 체크 포인트
| 기업개요 | 석유화학제품인 에폭시수지 및 폴리아마이드수지 제조 업체 |
|---|---|
| 사업환경 | ▷에폭시수지는 산업용 화학 소재산업으로 전기·전자·우주항공 등 전 산업분야에서 필수적인 고 기능성 원자재로 지속적인 수요와 성장이 기대됨. ▷1972년 설립이후 에폭시수지 단일 품목만 연구, 국내외 경쟁력 확보 |
| 경기변동 | 전방산업이 조선·자동차·건설·우주항공분야 등 다양해 글로벌 경기변동에 영향을 받음. |
| 주요제품 | 합성수지(에폭시·폴리아마이드 수지 : 매출비중 100%) |
| 원재료 | BPA, ECH, TBBA |
| 실적변수 | ▷유가 하락시 원가율 하락 |
| 리스크 | ▷유가 상승시 원가율 상승 |
| 신규사업 | 진행중인 신규사업 없음 |
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[국도화학] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)
[국도화학] 주요주주
| 성 명 | 관 계 | 주식의 종류 |
소유주식수 및 지분율 | 비고 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 기 초 | 기 말 | ||||||
| 주식수 | 지분율 | 주식수 | 지분율 | ||||
| 뉴서울케미칼(주) | 본인 | 보통주 | 1,010,361 | 17.39 | 1,100,711 | 18.94 | - |
| 이삼열 | 임원 | 보통주 | 100,000 | 1.72 | 100,000 | 1.72 | - |
| 이시창 | 임원 | 보통주 | 130,500 | 2.25 | 130,500 | 2.25 | - |
| 허연진 | 발행회사임원 | 보통주 | 1,820 | 0.03 | 1,820 | 0.03 | - |
| 계 | 보통주 | 1,242,681 | 21.39 | 1,333,031 | 22.94 | - | |
| 우선주 | - | - | - | - | - | ||
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