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[V차트 우량주] 삼호개발, 실적개선+자산가치
실적 개선은 투자자가 좋아하는 단어 중 하나다. 매출과 이익이 늘어난 종목을 조기에 발굴하면 투자에 성공할 확률도 높아지기 때문이다.
삼호개발3,265원, ▼-20원, -0.61%은 지난해 하반기 실적이 상반기에 비해 크게 개선된 종목이다. 삼호개발의 하반기 매출액은 1199억원으로 상반기 888억원보다 35% 늘었다. 영업이익은 107억원을 기록해 상반기 10억원의 10.7배다.
전년 같은 기간과 비교해도 실적 성장이 이뤄졌다. 하반기 매출액은 13%, 영업이익은 396% 각각 늘었다. 4분기에만 전년 동기 15억원보다 5.7배 늘어난 86억원의 영업이익을 기록했다. 매출원가율이 개선돼 영업이익 증가 폭이 컸다.
▷ 토목공사 부문 7위 중견 건설사
삼호개발은 지난 76년 설립된 중견 건설사다. 도로, 지하철, 항만시설 등 토목공사가 주력으로 2013년 7월 말 기준 토목공사 시공능력 전체 7위에 올라있다.
[그림]주요 사업부문
(자료: 아이투자, 삼호개발 홈페이지)
토목공사는 사회 인프라를 갖추는 사업으로 대부분 정부기관에서 발주한다. 이에 정부의 건설 투자규모가 실적에 미치는 영향이 크다. 2013년 정부의 사회간접자본 투자 예산은 전년 대비 3.6% 늘어난 23.9조원이다. 그중 도로예산은 8.2% 증가한 8.4조원, 철도예산은 11.4% 늘어난 6.8조원으로 각각 책정됐다.
한편 2012년 3분기 말 남아있던 삼호개발의 신주인수권(BW) 183만주(발행주식의 약 7.3%)는 지난 2월 23일 행사되지 않고 소멸됐다. 행사가액이 2732원으로 당시 주가보다 높았기 때문이다.
▷ 꾸준한 실적 성장..재무구조 안전
삼호개발의 매출액은 꾸준히 증가했다. 2008년 4대강 사업 등 정부의 토목사업 지출이 늘면서 매출이 전년 대비 37% 늘었다. 다만 최저가 낙찰제도 시행 등 경쟁이 치열해 이익률은 높지 않다. 매년 약 6~7%의 영업이익률을 기록 중이다. 2011년 토목공사 마진 축소와 동양건설의 매출채권 상각비용이 발생해 이익이 감소했지만, 2012년 영업이익률은 5.3%로 예년 수준에 다시 근접했다.
재무 안전성도 높다. 주택 경기 부진에 따른 미분양 발생 등으로 어려움을 겪는 건설사가 많지만, 삼호개발은 주력인 관급 토목공사에만 충실했기 때문인 것으로 보인다. 차입금 비중은 10% 미만이며 부채비율은 73%, 이자보상배율은 14배다. 모두 안전한 재무구조 기준을 만족했다.
▷ 현금흐름 '양호'..매출채권 회전일수는 점검 필요
실적과 함께 주의깊게 살펴야 하는 지표 중 하나는 매출채권 회전일수다. 매출채권 회전일수는 제품을 판매한 후 현금으로 회수하는 데 걸리는 기간이다. 매출채권이 현금으로 회수되는 기간이 지나치게 길면 자칫 손익계산서에 이익을 내고도 현금이 없어 '흑자부도'를 낼 수 있다.
삼호개발의 매출채권 회전일수는 2010년 이후 점차 높아지고 있다. 2010년 이전에는 적정수준인 3개월 미만을 유지했으나, 이후 4개월(120일)까지 늘었다. 매출채권이 현금으로 회수되는 기간이 과거보다 길어진 만큼, 현금흐름을 점검해 기업의 현금 상황을 확인해야 한다.
삼호개발의 현금흐름은 우량기업의 모습이다. 지난 10년간 대체로 영업활동현금(+), 투자활동현금(-), 재무활동현금(-)를 기록했다. 영업에서 현금을 벌어 투자도 하고 부채도 갚았다는 의미다.
한편 삼호개발은 주택이 아닌 도로, 지하철, 항만 등 토목공사가 주력으로 미분양에 따른 재고 부담은 크지 않다. 이에 재고자산 회전일수도 15일 미만으로 낮게 유지되고 있다. 재고자산 회전일수가 30일 미만이면 우량하다고 판단한다.
▷ 순현금+유가증권+부동산 합쳐 시총 80%..PBR 0.5배
삼호개발은 이익을 현금으로 쌓아가는 회사다. 이익잉여금과 당좌자산이 함께 증가하고 있다. 자산가치 매력도 있다. 2012년 말 기준 삼호개발이 보유 중인 비영업용 자산은 순현금(현금성 자산 - 총차입금) 250억, 투자부동산 118억, 유가증권 111억 등 모두 479억원이다. 이는 13일 시가총액 590억원을 주고 삼호개발을 인수한다면, 250억원은 현금으로 보상받고, 부동산과 유가증권을 처분해 229억원을 회수할 수 있다는 의미다. 즉 현재 시가총액은 투자자가 인수금액의 80%를 회수할 수 있는 수준이다.
주가순자산배수(PBR)는 0.5배다. 지난 2007년 4대강 사업 관련 테마가 형성돼 주가가 급등한 바 있다. 당시 PBR은 3배까지 높아졌다. 이후 사업이 종료되고 시장의 관심에서 멀어지면서 주가가 다시 주당순자산 아래에 형성됐다. 꾸준한 흑자로 주당순자산은 증가하는데 비해 주가는 2011년 이후 2000원~3000원 사이에 머물러 차이가 점차 벌어지고 있다.
▷ 주식MRI 18점..상위 7%
재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.
[2012년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]
삼호개발3,265원, ▼-20원, -0.61%은 지난해 하반기 실적이 상반기에 비해 크게 개선된 종목이다. 삼호개발의 하반기 매출액은 1199억원으로 상반기 888억원보다 35% 늘었다. 영업이익은 107억원을 기록해 상반기 10억원의 10.7배다.
전년 같은 기간과 비교해도 실적 성장이 이뤄졌다. 하반기 매출액은 13%, 영업이익은 396% 각각 늘었다. 4분기에만 전년 동기 15억원보다 5.7배 늘어난 86억원의 영업이익을 기록했다. 매출원가율이 개선돼 영업이익 증가 폭이 컸다.
▷ 토목공사 부문 7위 중견 건설사
삼호개발은 지난 76년 설립된 중견 건설사다. 도로, 지하철, 항만시설 등 토목공사가 주력으로 2013년 7월 말 기준 토목공사 시공능력 전체 7위에 올라있다.
[그림]주요 사업부문
(자료: 아이투자, 삼호개발 홈페이지)
토목공사는 사회 인프라를 갖추는 사업으로 대부분 정부기관에서 발주한다. 이에 정부의 건설 투자규모가 실적에 미치는 영향이 크다. 2013년 정부의 사회간접자본 투자 예산은 전년 대비 3.6% 늘어난 23.9조원이다. 그중 도로예산은 8.2% 증가한 8.4조원, 철도예산은 11.4% 늘어난 6.8조원으로 각각 책정됐다.
한편 2012년 3분기 말 남아있던 삼호개발의 신주인수권(BW) 183만주(발행주식의 약 7.3%)는 지난 2월 23일 행사되지 않고 소멸됐다. 행사가액이 2732원으로 당시 주가보다 높았기 때문이다.
▷ 꾸준한 실적 성장..재무구조 안전
삼호개발의 매출액은 꾸준히 증가했다. 2008년 4대강 사업 등 정부의 토목사업 지출이 늘면서 매출이 전년 대비 37% 늘었다. 다만 최저가 낙찰제도 시행 등 경쟁이 치열해 이익률은 높지 않다. 매년 약 6~7%의 영업이익률을 기록 중이다. 2011년 토목공사 마진 축소와 동양건설의 매출채권 상각비용이 발생해 이익이 감소했지만, 2012년 영업이익률은 5.3%로 예년 수준에 다시 근접했다.
재무 안전성도 높다. 주택 경기 부진에 따른 미분양 발생 등으로 어려움을 겪는 건설사가 많지만, 삼호개발은 주력인 관급 토목공사에만 충실했기 때문인 것으로 보인다. 차입금 비중은 10% 미만이며 부채비율은 73%, 이자보상배율은 14배다. 모두 안전한 재무구조 기준을 만족했다.
▷ 현금흐름 '양호'..매출채권 회전일수는 점검 필요
실적과 함께 주의깊게 살펴야 하는 지표 중 하나는 매출채권 회전일수다. 매출채권 회전일수는 제품을 판매한 후 현금으로 회수하는 데 걸리는 기간이다. 매출채권이 현금으로 회수되는 기간이 지나치게 길면 자칫 손익계산서에 이익을 내고도 현금이 없어 '흑자부도'를 낼 수 있다.
삼호개발의 매출채권 회전일수는 2010년 이후 점차 높아지고 있다. 2010년 이전에는 적정수준인 3개월 미만을 유지했으나, 이후 4개월(120일)까지 늘었다. 매출채권이 현금으로 회수되는 기간이 과거보다 길어진 만큼, 현금흐름을 점검해 기업의 현금 상황을 확인해야 한다.
삼호개발의 현금흐름은 우량기업의 모습이다. 지난 10년간 대체로 영업활동현금(+), 투자활동현금(-), 재무활동현금(-)를 기록했다. 영업에서 현금을 벌어 투자도 하고 부채도 갚았다는 의미다.
한편 삼호개발은 주택이 아닌 도로, 지하철, 항만 등 토목공사가 주력으로 미분양에 따른 재고 부담은 크지 않다. 이에 재고자산 회전일수도 15일 미만으로 낮게 유지되고 있다. 재고자산 회전일수가 30일 미만이면 우량하다고 판단한다.
▷ 순현금+유가증권+부동산 합쳐 시총 80%..PBR 0.5배
삼호개발은 이익을 현금으로 쌓아가는 회사다. 이익잉여금과 당좌자산이 함께 증가하고 있다. 자산가치 매력도 있다. 2012년 말 기준 삼호개발이 보유 중인 비영업용 자산은 순현금(현금성 자산 - 총차입금) 250억, 투자부동산 118억, 유가증권 111억 등 모두 479억원이다. 이는 13일 시가총액 590억원을 주고 삼호개발을 인수한다면, 250억원은 현금으로 보상받고, 부동산과 유가증권을 처분해 229억원을 회수할 수 있다는 의미다. 즉 현재 시가총액은 투자자가 인수금액의 80%를 회수할 수 있는 수준이다.
주가순자산배수(PBR)는 0.5배다. 지난 2007년 4대강 사업 관련 테마가 형성돼 주가가 급등한 바 있다. 당시 PBR은 3배까지 높아졌다. 이후 사업이 종료되고 시장의 관심에서 멀어지면서 주가가 다시 주당순자산 아래에 형성됐다. 꾸준한 흑자로 주당순자산은 증가하는데 비해 주가는 2011년 이후 2000원~3000원 사이에 머물러 차이가 점차 벌어지고 있다.
▷ 주식MRI 18점..상위 7%
아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 삼호개발의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 18점으로 전체 상장기업 중 117위(상위 7%)를 차지했다.
재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.
주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.
주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.
[삼호개발] 투자 체크 포인트
| 기업개요 | 도로, 지하철, 항만 등 토목공사 7위 건설사 |
|---|---|
| 사업환경 | ㅇ부동산 가격 하락으로 미분양 물량 증가 ㅇ사회간접자본투자(SOC)에 따른 토목 부분은 성장 가능성 있음 |
| 경기변동 | 부동산 경기에 매우 민감하며, 부동산 정책 및 SOC 투자정책에 따라 수요 결정 |
| 주요제품 | ㅇ토목공사: 시공능력 평가액 2273억, 시공능력 7위 ㅇ철근, 콘크리트 공사: 시공능력 평가액 897억, 시공능력 9위 ㅇ포장공사: 시공능력 평가액 325억, 시공능력 10위 |
| 원재료 | ㅇ철근, 시멘트, 목재, 모래 |
| 실적변수 | ㅇ정부의 SOC 투자 증가시 수혜 ㅇ철근·시멘트·유가 하락시 수혜 ㅇ주가 상승시 수혜 |
| 리스크 | ㅇ4대강 사업 종료돼 매출 정체 ㅇ최저가 낙찰제도 시행으로 경쟁 심화돼 이익률 감소 |
| 신규사업 | 진행중인 신규사업 없음 |
(자료 : 아이투자 www.itooza.com)
[삼호개발] 한 눈에 보는 투자지표
(단위: 억원)
[삼호개발] 주요주주
| 성 명 | 관 계 | 주식의 종류 | 소유주식수 및 지분율 | 비고 | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 기 초 | 기 말 | ||||||
| 주식수 | 지분율 | 주식수 | 지분율 | ||||
| 이종호 | 본인 | 보통주 | 5,778,600 | 23.11 | 5,778,600 | 23.11 | - |
| 김락중 | 당사 등기임원 | 보통주 | 82,338 | 0.33 | 82,338 | 0.33 | - |
| 김행영 | 당사 집행임원 | 보통주 | 5,559 | 0.02 | 5,559 | 0.02 | - |
| 이흥우 | 당사 집행임원 | 보통주 | 32,785 | 0.13 | 32,785 | 0.13 | - |
| 이영찬 | 당사 집행임원 | 보통주 | 10,616 | 0.04 | 10,616 | 0.04 | - |
| 하영빈 | 계열회사 대표이사 | 보통주 | 18,375 | 0.07 | 18,375 | 0.07 | - |
| 노용환 | 계열회사 등기임원 | 보통주 | 3,088 | 0.01 | 3,088 | 0.01 | - |
| 최경하 | 계열회사 등기임원 | 보통주 | 281 | 0.00 | 281 | 0.00 | - |
| 고일수 | 계열회사 등기임원 | 보통주 | 8,000 | 0.03 | 0 | 0.00 | 장내매도 |
| 양병옥 | 계열회사 등기임원 | 보통주 | 10,500 | 0.04 | 0 | 0.00 | 장내매도 |
| 송창덕 | 계열회사 등기임원 | 보통주 | 3,509 | 0.01 | 0 | 0.00 | 장내매도 |
| 계 | 보통주 | 5,953,651 | 23.81 | 5,931,642 | 23.72 | - | |
| - | - | - | - | - | - | ||
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