AIM 베이직 밸류 펀드의 매니저 브렛 스탠리는 벤자민 그레이엄의 내재가치 개념으로 주식을 접근하는 투자 대가다. 스탠리는 2~3년의 보유기간 동안 50% 이상 상승할 가능성이 있는 주식에 투자한다. 스탠리는 최악의 투자는 인기가 있는 투자 스타일을 좇아서 다른 투자 스타일로 이리저리 옮겨 다닌 것이라고 말한다. 그는 가치투자가 현재 인기가 없는 스타일이더라도 좋은 패를 손에 쥐고 있기에 결국 성공한다고 믿는다.

브렛 스탠리의 종목 기준은 현금수입이 좋고 자기자본이익률(ROE)이 높은 기업이다. 또한 그레이엄의 기준처럼 주가가 가치 대비 낮게 평가되어 있어야 한다. 스탠리의 기준에 따라 고른 기업 중 오늘 소개할 종목은 삼륭물산3,725원, ▲15원, 0.4%이다.

브렛 스탠리의 선택 '삼륭물산'

삼륭물산3,725원, ▲15원, 0.4%은 우유팩 중 종이로 만드는 카톤팩 제조회사다. 우유팩은 우유소비량에 연동돼 안정적이지만 시장 규모는 작은 편이다. 카톤팩 시장은 삼륭물산, 에버그린패키징코리아, 한국팩키지1,804원, ▲4원, 0.22%, 삼영화학 4사가 분할해 과점하고 있다. 삼륭물산은 카톤팩 4사중 시장점유율 30.5%로 1위다.

카톤팩은 천연펄프로 만든 판지 양면에 폴리프로필렌 코팅 처리한 원지로 만든다. 삼륭물산은 코팅된 원지를 구매해 인쇄, 접착 과정을 거쳐 카톤팩을 완성하는 사업구조다. 원지는 수입에 의존하고 있어 환율이 하락하면 마진이 늘어난다.



삼륭물산은 아직 지난해 4분기 실적을 발표하지 않았다. 삼륭물산의 지난해 3분기 매출액은 120억원으로 전년 동기 대비 21% 성장했다. 매출상승으로 지난해 3분기 영업이익도 19억원으로 전년 동기 10억원 대비 90% 증가했다. 삼륭물산은 2012년 1월 플라스틱 식품포장용기 회사 이생테크노팩을 인수해 사업영역을 확대했다.

주식MRI 분석 결과, 상위 1%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 삼륭물산의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 21점으로 전체 상장기업 중 20위(상위 1%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다

[우유팩 제조기업] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 우유팩(카톤팩) 시장은 4개 회사가 과점체제를 이루고 있다. 우유팩 수요는 우유 소비량과 밀접하며 경기에 민감하지 않은 편이다.

우유팩의 원재료 98%는 원지(천연펄프)로 대부분 수입한다. 따라서 원지 가격과 환율이 하락하면 우유팩 제조사들의 이익률이 올라간다. 한국팩키지는 매출의 45%를 일본으로 수출한다. 다른 3개 회사는 모두 국내에서 매출이 발생한다.

[관련기업]
삼륭물산(384억, 30%)
한국팩키지(323억, 28%, 국내 매출만)
에버그린패키징코리아(26%, 비상장)
삼영화학(180억, 14%)
* 괄호 안은 2011년 매출액 및 점유율

[우유팩 제조기업] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
삼륭물산	2,660원	▲10원 (0.4%)	343	40	27	6.5	0.81	12.3%
한국팩키지	1,315원	▼25원 (-1.9%)	384	4	7	23	0.84	3.7%
삼영화학	3,290원	▲10원 (0.3%)	1,316	98	84	9.8	0.86	8.8%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~9월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[삼륭물산] 투자 체크 포인트

기업개요	우유팩 제조 업체
사업환경	ㅇ 우유팩(카톤팩) 산업은 국내 우유시장에 연동해 움직임 ㅇ 4개사의 과점제체
경기변동	국내 우유소비량과 밀접
주요제품	우유팩 (매출 비중 91%)
원재료	우유팩 원지 (매입 비중 97%)
실적변수	ㅇ 환율 하락시 영업외 수익 발생 ㅇ 유가 하락시 수혜 ㅇ 유제품 판매량 증가시 수혜
리스크	원재료 수입에 의존해 환율상승시 원가상승, 수익성 악화
신규사업	플라스틱 식품포장용기 사업 진출 (이생테크노팩 지분 100% 인수)

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[삼륭물산] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.9월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	343	384	363	373
영업이익(보고서)	40	46	55	48
영업이익률(%)	11.7%	12%	15.2%	12.9%
영업이익(K-GAAP)	36	46	55	48
영업이익률(%)	10.5%	12%	15.2%	12.9%
순이익(지배)	27	37	45	38
순이익률(%)	7.9%	9.6%	12.4%	10.2%

주요투자지표
이시각 PER	6.52
이시각 PBR	0.81
이시각 ROE	12.35%
5년평균 PER	9.50
5년평균 PBR	0.61
5년평균 ROE	7.21%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[삼륭물산] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
조락교	본인	보통주	5,537,780	36.61	5,537,780	36.61	-
조홍로	자	보통주	4,036,890	26.69	4,117,801	27.22	-
조혜진	자	보통주	750,500	4.96	750,500	4.96	-
신지영	자부	보통주	746,910	4.93	746,910	4.93	-
허태화	배우자	보통주	119,500	0.79	119,500	0.79	-
오철근	이사	보통주	7,460	0.04	7,460	0.04	-
이채근	감사	보통주	80,400	0.53	80,400	0.53	-
계		보통주	11,279,440	74.55	11,360,351	75.10	-
		우선주	0	0	0	0	-
		기 타	11,279,440	74.55	11,360,351	75.10	-

[2012년 9월 30일 기준, 단위 : 주식수(주), 지분율(%)]

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