윌리엄 나이그렌은 1996년부터 오크마크 펀드의 매니저로 활약해온 가치투자자다. 나이그렌은 수많은 저평가 주식을 발굴해 S&P500 지수에 비해 높은 수익률을 거둬왔다. H&R블록(세무 대행), 토이저러스(장난감 판매), 리버티 미디어(케이블 미디어) 등 10루타 종목들이 나이그렌의 손을 거쳤다.

나이그렌은 주식가격이 기업가치의 60% 이하로, 기업인수자가 현금으로 살 만하며 가치가 향후 증가할 것으로 생각되는 기업을 매수했다. 나이그렌은 최근 가격이 많이 떨어진 주식, 동종 산업의 다른 회사에 비해 PER이 낮은 주식 등에서 투자 아이디어를 찾았다. 나이그렌은 엄격한 매도기준을 적용해서 주가가 내재가치의 90%가 되면 매도해 높은 수익을 유지해 왔다.

윌리엄 나이그렌의 종목 선정 기준은 주가수익배수(PER)가 업종 평균에 비해 낮고, 자기자본이익률(ROE)은 10% 이상이며 배당수익률이 3% 이상인 종목 등을 기준으로 한다.

윌리엄 나이그렌의 선택 '세아베스틸'

세아베스틸지주19,560원, ▲20원, 0.1%은 과거 기아특수강으로 기아그룹 해체 후 세아그룹에 인수된 회사다. 국내 특수강 시장의 47%를 점유한 1위 기업이다. 특수강은 합금용 특수원소인 니켈, 크롬, 몰리브덴, 바나듐, 망간등을 사용해 특수한 성질을 갖게 한 철강을 말한다. 전기로에서 고철을 녹여 직접 빌렛을 생산하고 이를 특수강으로 만든다. 주요 매출처는 자동차, 기계, 조선업으로 매출의 85%가 내수다.



세아베스틸은 전기로 철강업체로 원재료는 고철(스크랩)이다. 특수강 산업은 다품종 소량생산 체제로 세아베스틸은 소형 전기로 3기, 대형 단조용 전기로 1기를 보유해 납품처에 맞는 특수강을 생산하고 있다. 다만 고철 가격 의존도가 높고 전기로에 사용되는 전기요금이 10% 상승시 영업이익이 5% 감소하는 구조다. 철강업은 국내 산업용 전력 전체 사용량의 18%를 차지하고 있다.

세아베스틸의 3분기 매출액은 5098억원을 기록해 전년 동기 대비 16% 하락했다. 매출 감소와 애프터서비스 비용 등 판관비 증가로 3분기 영업이익은 전년 동기 658억원 대비 47% 감소한 351억원에 그쳤다. 세아베스틸은 3분기 실적 발표 후 2012년 영업이익 전망을 3000억원에서 2000억원으로 낮췄다. 4분기 실적은 아직 발표되지 않았다.

세아베스틸은 미래 성장을 위해 프레스를 통한 대형단조 제품 생산에 투자하고 있다. 현재 매출비중은 3%로 낮지만, 국내 대형단조 생산 기업 중 전기로를 직접 보유하고 있는 기업은 두산중공업과 세아베스틸 뿐으로 향후 성장이 기대되고 있다.

▷ 주식 MRI 분석 결과, 상위 3%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 세아베스틸의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 20점으로 전체 상장기업 중 47위(상위 3%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

현금 창출력에서는 낮은 점수를 받았다. 최근 4분기 합산 영업활동 현금흐름이 순이익보다 낮고 매출액 대비 잉여현금흐름비율이 (-)에 그친 점 등이 반영됐다.

주 식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다

[세아베스틸] 투자 체크 포인트

기업개요	국내 특수강 1위 업체
사업환경	ㅇ산업구조 고도화로 특수강 비중은 매년 상승 추세 ㅇ자동차, 조선, 기계 산업 위축으로 2013년 특수강 수요는 둔화될 전망
경기변동	ㅇ경기에 따라 실적 영향을 크게 받는 산업으로 자동차, 건설 중장비, 산업기계 판매량에 영향을 받음
주요제품	ㅇ특수강 : 자동차부품, 선박용품, 공작기계 부품으로 사용 (매출 비중 94%) ㅇ대형 단조품 : 조선용 엔진부품, 풍력발전용 소재 ( 매출 비중 3%)
원재료	ㅇ고철(철스크랩): 세종자원 등에서 구입(매입 비중 78%) ㅇ합금철: 동부메탈 등에서 구입(매입 비중 12%)
실적변수	ㅇ자동차, 조선, 기계 경기 호황시 수혜 ㅇ고철(철스크랩) 가격 하락시 원가 절감
리스크	투자규모가 큰 장치 산업의 특성상 경기 침체에 따른 가동률 저하시 높은 고정비 부담
신규사업	2007년부터 추진 중인 대형단조 사업 투자 마무리 단계

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[세아베스틸] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.9월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	17,677	24,847	18,675	12,454
영업이익(보고서)	1,614	2,973	2,009	14
영업이익률(%)	9.1%	12%	10.8%	0.1%
영업이익(K-GAAP)	1,574	3,022	2,009	14
영업이익률(%)	8.9%	12.2%	10.8%	0.1%
순이익(지배)	1,123	2,266	1,431	-387
순이익률(%)	6.4%	9.1%	7.7%	-3.1%

주요투자지표
이시각 PER	5.66
이시각 PBR	0.66
이시각 ROE	11.66%
5년평균 PER	8.79
5년평균 PBR	1.01
5년평균 ROE	9.46%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[세아베스틸] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
(주)세아홀딩스	본 인	보통주	19,500,000	54.37	19,500,000	54.37	-
(주)해덕기업	특수관계인	보통주	2,699,178	7.53	2,699,178	7.53	-
(주)세아제강	특수관계인	보통주	2,163,285	6.03	2,163,284	6.03	-
이 운 형	임 원	보통주	266,000	0.74	266,000	0.74	-
이 순 형	세아홀딩스 임원	보통주	108,070	0.30	108,070	0.30	-
허 은 홍	친인척	보통주	880	0.00	880	0.00	-
계		보통주	24,737,413	68.98	24,737,412	68.98	-
		우선주	-	-	-	-	-

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