차량 경량화와 함께 자동차 시장의 화두로 떠오르는 것이 ‘스마트카’다. 자동차에 IT기능이 융합되면서 스마트카 시장은 자동차 업계에 새로운 먹거리로 자리 잡았다. 이에 따라 증권가는 수혜주 찾기에 분주하다. 국내 1위 임베디드 시스템 전문 업체 MDS테크도 스마크카 수혜주로 분류된다.

▷ 임베디드 시스템이란?

MDS테크1,132원, ▼-16원, -1.39%는 1998년 설립된 임베디드 시스템 전문 업체다. 글로벌 소프트웨어 업체인 마이크로소프트(MS), 디스페이스(dsPACE) 등과 계약을 맺고 임베디드 솔루션을 국내에 독점 공급하고 있다. 최대주주는 스틱코리아 사모펀드로 특수관계인을 포함해 지분 41.74%를 갖고 있다. 스틱코리아는 지난 2010년 8월 정인옥 외 4인으로부터 보유 지분과 경영권을 양수했다.

임베디드 시스템이란 전자기기를 작동하게 하는 프로그램을 말한다. 세탁기가 세탁량에 따라 자동으로 물 조절을 하는 것, 전기밥솥이 현미, 잡곡 등 종류에 따라 온도를 달리하는 것이 임베디드 시스템이 적용된 예다. 임베디드 시스템은 가전제품뿐만 아니라 자동차, 항공기, 의료기기 등 다양한 분야에 걸쳐 쓰인다.

MDS테크의 전문 분야는 임베디드 개발솔루션이다. MS, 디스페이스를 비롯한 글로벌 업체들과 제휴를 맺고 설계, 테스트 등 핵심 개발솔루션을 국내에 제공한다. 자체 개발한 운영체제(OS), 어플리케이션을 통한 임베디드 SW 판매 사업도 한다. 반기 말 매출 비중은 임베디드 개발솔루션 41%, 임베디드 SW 40%다. 이 밖에 임베디드 솔루션에 대한 교육 및 컨설팅을 통해 매출의 18%를 벌어들인다.

▷ 스마트카 시장 성장 수혜

최근 모바일, 국방, 항공, 의료기기 등 산업 전반에 걸쳐 IT융복합이 진행되면서 임베디드 SW 시장도 커지고 있다. 특히 자동차 전장화가 진행되면서 이 분야 수요가 늘고 있다. 전장화란 자동차가 점점 전자기기처럼 변한다는 뜻이다. 길을 안내하는 네비게이션, 스스로 주차하는 기능, 졸거나 차선을 이탈했을 때 자동으로 경고하는 기능 등이 대표적이다. 이런  기능을 수행하기 위해 탑재되는 임베디드 시스템을 차량용 전자제어장치(ECU)라고 한다. 이와 관련 개발솔루션과 소프트웨어가 MDS테크의 주력 분야다.



현대기아차를 비롯한 국내 완성차 업계가 자동차 전장화에 대한 투자를 늘리면서 MDS테크의 차량 부문 매출도 증가하고 있다. 지난해 차량 부문 매출은 140억원으로 전년보다 59% 늘었다. 같은 기간 매출 비중도 14%에서 23%로 확대됐다. 이익 기여도가 높은 차량 부문 매출 비중이 확대되면서 영업이익률도 2분기 연환산(최근 4분기 합산) 16%까지 올랐다.



지난 4월 현대차그룹은 ‘현대오트론’을 공식 출범하고 차량용 전자제어장치 시장에 본격적으로 진출했다. 증권업계에 따르면 향후 현대차그룹의 전장사업 구도는 현대오트론이 소프트웨어 및 설계를 담당하,  케피코가 파워트레인 부문, 현대모비스가 기타 전자제어부품을 맡을 것으로 보인다. 이에 따라 전자제어장치를 설계, 테스트하는 데 필요한 임베디드 개발솔루션을 공급하고 있는 MDS테크가 수혜를 입을 것이란 분석이다.

차량용 인포테인먼트 시스템 사업도 가시화되고 있다. 차량용 인포테인먼트란 스마트폰과 자동차를 연결하는 서비스를 말한다. 스마트폰의 어플리케이션을 자동차에서도 작동시키는 것이 대표적이다. 지난해 MDS테크는 자체 솔루션인 ‘네오링크’를 개발했으며, 현재 국내 네이비게이션 업계를 중심으로 영업활동을 펼치고 있다. 지난 5일 유진투자증권은 “최근 MDS테크는 국내 네비게이션 업체 한 곳과 네오링크 공급 계약을 체결했으며, 추가로 4~5개 업체와 계약을 추진 중이다”라며 “네오링크 관련 매출은 내년부터 발생할 전망이다”라고 밝혔다.



▷ 현금이 차곡차곡 쌓이는 이유는?

MDS테크는 사업으로 벌어들인 돈을 꾸준히 당좌자산으로 쌓고 있다. 아이투자에서 개발한 “V차트(Value_Chart)"의 이익축적지수를 살펴보면 당좌자산은 계속해서 늘어나는 반면, 투자자산, 유형자산은 변함없거나 줄고 있다. 이익을 내는 핵심자산이 공장이나 기계장치와 같은 유형자산이 아니라 연구인력, 기술력 등 무형자산과 인적자산인 것이 이유다.



실제로 MDS테크는 전체 직원 201명 중 115명이 연구개발(R&D)인력이다. 영업직 46명도 연구 관련 인력으로 볼 수 있는데, 이는 임베디드 개발솔루션 영업을 하기 위해선 해당 분야에 전문 지식을 필수로 갖춰야하기 때문이다. 영업직까지 연구직으로 분류한다면 전체 직원의 80%가 연구개발 인력인 셈이다.



▷ 무차입 경영...현금·배당 ‘多’

설비투자가 필요 없고 현금이 차곡차곡 쌓여 여윳돈도 많다. 반기 말 현금및현금성자산과 단기금융자산을 합한 금액은 446억원이다. 이는 17일 개장 전 시가총액의 33%다. 차입금이 없어 전부 순현금자산으로 볼 수 있다. MDS테크는 400억원이 넘는 여윳돈으로 올 상반기 17억원 가량의 금융수익을 냈다.



한편 MDS테크는 배당투자 매력이 있는 회사다. 지난 2007년 이후 배당금을 꾸준히 높여왔다. 지난해 보통주 1주당 배당금 290원을 책정했으며, 시가배당률은 3.7%다. 지난 8월에도 중간배당을 실시했는데, 보통주 1주당 140원(시가배당률 1.04%)을 책정했다. 올해 중간배당금은 지난해보다 70원 올랐다.

 ▷ PER 10.9배, 3년간 연평균 EPS 성장률 24%

아이투자에서 개발한 PER & EPS 성장률 매트릭스에 따르면 MDS테크는 소프트웨어 업종(상장사 기준) 중에서 주가수익배수(PER)가 낮고 주당순이익(EPS) 성장률이 높은 종목으로 분류됐다. MDS테크는 차트의 오른쪽 하단인 4사분면에 위치해 있다. 이 영역은 소프트웨어 업종 중에서 PER은 낮고 EPS 성장률이 높은 기업이 해당한다. MDS테크의 개장 전 PER은 10.9배, 3년간 연평균 EPS 성장률은 24%다. PER은 2분기 연환산(최근 4분기 합산) 순이익 기준이다.