드레먼 "역발상 투자를 해라"

드레먼 밸류 매니지먼트의 대표 데이비드 드레먼은 역발상 투자로 유명한 투자 대가다. 그는 역발상 투자와 관련된 많은 저서를 출간했고 국내에 출간된 드레먼의 저서로는 '역발상 투자의 원칙'이 있다. 그는 자신의 요트에 '역발상'이라고 이름을 붙일 정도다. 그는 사람들이 완전하지 않으며 실수를 자주 저지른다고 생각한다. 드레먼은 애널리스트가 20분기(5년) 연속으로 기업 수익을 5% 이내로 예측할 수 있는 확률은 140억분의 1이라고 말한다.

드레먼은 가치 대비 저평가된 하위 20% 기업들은 실적 예측이 어긋나도 약간의 손해를 입지만 고평가된 성장주를 소유하면 실적 예측이 어긋날 때 훨씬 큰 손해를 입는다고 말한다. 그는 항상 시장 대비 PER이 낮게 평가된 기업을 찾는다.

데이비드 드레먼의 종목 기준은 시장 대비 PER과 PBR이 낮은 기업이다. 또한 자기자본이익률(ROE)이 너무 높은 기업은 제외한다. 배당을 지급해야 하고 부채비율이 건전해야 한다. 드레먼의 기준에 따라 고른 기업 중 오늘 소개할 종목은 대창단조4,935원, ▲15원, 0.3%다.

데이비드 드레먼의 선택 '대창단조'

대창단조는 굴삭기, 불도저 등 건설중장비용 부품 1위 기업이다. 대창단조가 만드는 부품은 중장비 하단부의 캐터필러(무한궤도) 부분이다. 캐터필러는 중장비의 무게를 버티고 엔진 구동력을 전달해 중장비를 이동시키는 중요한 부품이다. 현대중공업, 두산인프라코어, 볼보코리아 등 주요 중장비 기업들을 매출처로 두고 있으며 건설 중장비 하부 부품에서 국내 시장 1위를 달리고 있다.



대창단조는 수출비중이 62%, 내수비중이 38%다. 수출 국가별 비중은 미국에 50%, 중국에 25%, 동남아 10%를 수출하고 있다. 상장된 중장비용 캐터필러 부품 경쟁회사로는 흥국4,675원, ▼-40원, -0.85%과 진성티이씨8,310원, ▼-30원, -0.36%가 있다. 경쟁사와 밸류에이션을 비교해보면 대창단조는 캐터필러 부품 회사 중 가장 낮은 PER에 거래되고 있다.



대창단조의 2분기 매출액은 전년 동기 대비 8% 성장한 798억원을 기록했다. 매출 감소 속에서도 원가절감에 성공해 2분기 영업이익은 전년 동기 63억원 대비 55% 성장한 98억원을 기록했다. 대창단조는 중국, 남미, 인도, 러시아 등 신흥국의 인프라 투자 증가를 기대하며 해외 수출 확대에 주력하고 있다.

◆ 주식MRI 분석 결과, 상위 1%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 대창단조의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 23점으로 전체 상장기업 중 3위(상위 1%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[건설기계 부품 관련 기업] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 건설기계란 건설공사에 사용할 수 있는 기계다. 굴삭기, 불도저와 같은 토공·기초기계와 크레인, 콘크리트펌프트럭과 같은 운반·하역기계로 나뉜다.

건설기계부품은 건설기계에 장착하는 부품으로 크게 1) 유압실린더, 2) 무한궤도식 하부주행체 부품, 3) 어태치먼트(Attachment), 4) 기타 특수용 부품으로 나눌 수 있다.

1) 유압실린더는 유압의 특성을 활용한 제품으로 '파고, 부수고, 뚫는' 작업을 할 때' 동력을 전달·제어하는 핵심 부품이다. 신제품 생산시 장착한 후 2~3년에 한 번씩 교체한다.

2) 하부주행체는 건설기계의 무게를 버티고 엔진구동력을 전달해 기계를 이동시키는 역할을 한다. 무한궤도식 하부주행체('탱크'식 바퀴) 부품에는 롤러, 링크, 트랙슈, 아이들러 등이 있다. 신제품 생산시 장착한 후 1~2년에 한 번씩 교체한다.

3) 어태치먼트는 도로를 깨거나 건물을 부술 때 사용하는 유압브레이커, 유압크러셔를 말한다. 유압실린더, 하부주행체 부품과 달리 건설기계 소유주가 필요할 때 따로 구매하는 부가품이다. 건설기계 생산량보다는 주택·토목 공사 활성화와 직접적인 연관을 가진다.

4) 기타 특수용 부품에는 트럭 크레인, 콘크리트펌프가 있다. 크레인은 고층으로 물건을 옮기는 장치고, 콘크리트펌프는 고층으로 콘크리트를 쏘아 올리는 장치다. 국내 트럭 크레인, 콘크리트펌프 업체들은 완성차 업체에서 트럭을 구매한 후 크레인과 콘크리트펌프를 장착해 완제품을 판매한다.

[관련 기업]
ㅇ 유압실린더 : 동양기전
ㅇ 하부주행체 부품 : 진성티이씨, 대창단조, 동일금속, 흥국
ㅇ 어태치먼트 : 수산중공업, 에버다임
ㅇ 기타 특수용 : 동양기전, 에버다임, 수산중공업

[건설기계 부품 관련 기업] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
동양기전	12,450원	▲50원 (0.4%)	3,405	271	266	13.1	1.64	12.6%
진성티이씨	11,150원	▼100원 (-0.9%)	970	96	74	15.7	4.94	31.4%
대창단조	49,900원	▼1,100원 (-2.2%)	1,692	218	170	3.4	1.07	31.1%
동일금속	13,950원	▲50원 (0.4%)	576	110	86	7	1.30	18.6%
흥국	4,385원	▼5원 (-0.1%)	431	31	18	4.2	0.66	15.8%
수산중공업	1,815원	0원 (0%)	672	87	64	10.7	1.26	11.8%
에버다임	5,740원	▼60원 (-1%)	1,261	111	99	4.5	0.84	18.6%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~6월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[대창단조] 투자 체크 포인트

기업개요	굴삭기, 자동차의 동력전달 부품 제조업체
사업환경	ㅇ2011년 국내 건설중장비 판매는 소폭 성장, 수출은 신흥국 호조로 역대 최대 ㅇ2012년 내수 감소, 수출은 증가폭 둔화 전망 ㅇ중국 수출은 상반기 부진, 하반기 회복 예상
경기변동	경기변동에 민감한 산업으로 건설경기, 정부의 사회간접자본 투자정책에 영향을 받음
주요제품	ㅇ링크,로라,슈 : 건설중장비 하부주행체인에 설치돼 동력전달 기능을 함 ( 매출 비중 90%) ㅇ크랑크샤프트 : 엔진 핵심부품으로 대부분 상용차용으로 납품 ( 매출 비중 6%)
원재료	ㅇ합금강(매입 비중 66%) : 세아베스틸, 현대제철(73%), 수입(27%) 통해 조달 ㅇ탄소강(매입 비중 7%) : 세아베스틸, 현대제철(73%), 수입(27%) 통해 조달
실적변수	ㅇ중국, 미국, 유럽 부동산 경기 회복 시 수혜 ㅇ환율 상승 시 수혜 (수출 비중 75%) ㅇ고철가격 하락시 수혜
리스크	ㅇ하루 평균 1만주 이하의 적은 거래량
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[대창단조] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.6월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	1,692	3,381	2,632	1,642
영업이익(보고서)	218	275	150	71
영업이익률(%)	12.9%	8.1%	5.7%	4.3%
영업이익(K-GAAP)	218	276	150	71
영업이익률(%)	12.9%	8.2%	5.7%	4.3%
순이익(지배)	170	195	128	35
순이익률(%)	10%	5.8%	4.9%	2.1%

주요투자지표
이시각 PER	3.44
이시각 PBR	1.07
이시각 ROE	31.14%
5년평균 PER	5.79
5년평균 PBR	0.75
5년평균 ROE	15.84%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[대창단조] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수(지분율)				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
박안식	본인	보통주	120,000	6.00	120,000	6.00	-
박형식	제	보통주	108,656	5.43	108,656	5.43	-
박권일	자	보통주	233,000	11.65	233,000	11.65	-
박권욱	자	보통주	210,944	10.55	207,944	10.40	장내매도
박선영	녀	보통주	50,630	2.53	50,630	2.53	-
(주)DCF TREK	계열	보통주	148,380	7.42	159,950	8.00	장내매수
계		보통주	871,610	43.58	880,180	44.01	-
		우선주	0	0	0	0	-
		기 타	871,610	43.58	880,180	44.01	-

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