태양6,010원, 0원, 0%이 임시 주주총회를 통해 사명을 바꿨다. 지난 8월 27일 회사는 기업 이미지 제고를 목적으로 상호를 변경했다고 공시했다. 기존 상호는 태양산업이다. 태양은 이름처럼 밝게 빛나는 기업이 될 수 있을까.

▷ 국내 과점 제관업체...썬연료 주력

태양은 지난 1989년 설립된 회사로 금속을 가공해 캔을 제작하는 제관업체다. 국내 제관업계는 휴대용 부탄가스인 연료관, 스프레이를 담는 에어졸관, 음식을 저장하는 식음료관 등을 주로 생산한다. 태양은 이 중 연료관과 에어졸관에 특화돼 있다. 연료관의 경우 관 생산뿐 아니라 가스도 충전해 완제품을 생산한 뒤 '썬연료'라는 자체 상표로 판매한다.

에어졸관은 벌레퇴치용으로 쓰이는 분무용 살충체, 헤어용품인 스프레이 등을 생산하고 있는데 대부분 고객사의 상표를 부착해 납품하는 주문자 상표부착 생산(OEM) 방식으로 생산한다. 올해 상반기 매출 비중은 연료관 68%, 에어졸 31%다. 



이 회사는 국내 최초로 부탄가스(연료관)를 도입해 생산·보급한 업체로 관계사인 승일7,000원, ▲40원, 0.57%, 세안산업과 국내 제관업계를 과점하고 있다. 연료관의 경우 지난해 시장점유율은 45%로 1위다. 세안산업의 점유율을 합하면 77%를 기록한다. 또한 해외 수출에도 나서 세계 시장의 60%를 점유하고 있는 것으로 자체적으로 판단하고 있다.

태양은 해외 진출에 박차를 가하기 위해 지난 2003년 중국에 생산공장을 설립해 중국 내수 및 일본 등 수출 물량을 늘리고 있다. 현재 해외 60여개국에 수출 중이다. 에어졸 관의 경우 승일과 함께 국내 시장의 60% 이상을 차지한다.

▷ 꾸준한 매출증가, 원가율 변동에 따른 수익 변화

높은 시장점유율과 지속적인 시장 확대 노력으로 태양의 매출액은 꾸준히 증가했다. 지난 2006년 1073억원에서 지난해 1687억원으로 57% 늘었다. 같은 기간 순이익은 31억원에서 74억원으로 두 배 넘게 늘어났다. 매출액은 완만한 증가세를 보인 반면, 영업이익과 순이익의 변동 폭은 컸다. 이는 제품가격과, 원재료 가격변동에 따른 스프레드(원가율 변동) 차이 때문이다.



실제로 지난 2009년 제품가가 인상되는 가운데 원재료 가격 하락이 발생했다. 이에 따라 최근 7년 새 가장 낮은 원가율을 기록할 수 있었고 사상 최고 영업이익인 204억원을 기록했다. 반대로 제품가 하락과 원재료가격 인상이 일어난 지난 2007년엔 원가율이 가장 높은 91.1%였고 영업이익은 11억원 적자로 집계됐다. 향후 제품가격과 원재료 가격 추이에 따라 유사한 현상이 발생할 가능성이 있다.



▷ 이익은 당좌자산과, 유형자산으로...꾸준한 배당 지급

회사는 사업을 통해 벌어들인 돈을 꾸준히 당좌자산을 포함한 잉여금으로 쌓고 있다. 다만 지난 2010년 경인지역 부품 제조용 부지 및 자가 물류창고 확보 목적으로 계열사 승일의 건물과 토지를 127억원에 사들여 유형자산이 급증한 바 있다. 태양 자산총액의 13% 규모다.

아이투자 V차트의 이익축적지수를 보면 이익 잉여금이 꾸준히 쌓이는 가운데 2010년 전에는 당좌자산이 쌓이는 모습이었고 이후에는 유형자산이 크게 늘어난 점을 확인할 수 있다. 태양은 당시 취득한 유형자산으로 산업용지 혹은 공장 등의 임대사업에도 활용하겠다고 밝혔다.

또한 매년 배당도 하고 있다. 영업적자를 기록한 지난 2007년을 제외하면 최근 10년간 매년 배당금을 지급했다. 배당성향과 배당금은 일정치 않으며, 가장 많은 시가배당률은 지난 2003년으로 무려 8.3%였다. 2005년엔 가장 낮은 0.8%를 기록했다. 지난해엔 주당 100원을 지급해 1.9%의 배당수익률을 보였다.



▷ 차입금 비중 1.7%, 현금흐름 '성숙기'

재무 안전성도 높다. 사업에 차입금을 크게 활용하지 않고 빌린 차입금은 빠른 시간 내에 상환하는 등 내실을 다졌기 때문인 것으로 업계에서는 보고 있다. 2분기 말 기준 부채비율은 33%로 100%보다 낮다. 유동비율은 194%로 100% 이상이다. 둘다 기준치 대비 우량한 수치다. 

차입금 비중은 1.7%에 불과하다. 역사적으로 가장 높았던 지난 2001년 27%를 기록하기도 했으나 꾸준히 하락한 결과다. 이자보상배율은 76배다.



현금 회전일수는 한 달이 조금 넘는 34일을 기록하고 있으며, 현금흐름은 영업활동 현금흐름 (+), 투자활동 현금흐름 (-), 재무활동 현금흐름 (-)로 성숙기 기업의 형태다. 이는 영업으로 벌어들인 돈으로 투자를 하고, 배당을 지급하며, 부채를 상환하고 있다는 의미다.



▷ 주식MRI 분석 결과 : 상위 1%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 태양의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 23점으로 전체 상장기업 중 3위(상위 1%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다.
주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[태양산업] 투자 체크 포인트

기업개요	시장점유율 1위(70%)의 부탄가스 제조 업체, 상표명 썬연료
사업환경	ㅇ 휴대용 부탄가스는 LNG·LPG에 이어 제3의 연료로서 식당·가정에서 보조 연료로 인식 ㅇ 세계 경제 발전 및 소득 수준 향상과 더불어 성장 ㅇ 부탄가스 시장은 전 세계 에서 국내시장이 50% 를 차지함
경기변동	제조업·수주업 등 전방산업에 비해 경기변동에 덜 민감한 편
주요제품	ㅇ 연료관 : 부탄가스외 (매출 비중 70.5%) ㅇ 에어졸외 : 살충제, 헤어스프레이등 (매출 비중 29.5%)
원재료	ㅇ 석판 : 캔, 동체 제조 (매입 비중 71%) ㅇ 밸브 : 내부 가스 배출기 등 (매입 비중 15%)
실적변수	ㅇ 국내외 휴대용 부탄가스 수요 증대시 수혜 ㅇ 원자재(가스·석판·캔 등) 가격 하락시 원가율 개선으로 수혜
리스크	환율하락시 외환손실 발생
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[태양산업] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.6월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	900	1,687	1,558	1,373
영업이익(보고서)	44	92	124	204
영업이익률(%)	4.9%	5.5%	8%	14.9%
영업이익(K-GAAP)	42	88	124	204
영업이익률(%)	4.7%	5.2%	8%	14.9%
순이익(지배)	43	74	119	152
순이익률(%)	4.8%	4.4%	7.6%	11.1%

주요투자지표
이시각 PER	6.40
이시각 PBR	0.43
이시각 ROE	6.79%
5년평균 PER	113.68
5년평균 PBR	0.58
5년평균 ROE	9.32%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[태양산업] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수(지분율)				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
현창수	본 인	보통주	1,362,071	15.84	1,362,071	15.84	-
서우진	계열회사 임 원	보통주	800,000	9.30	800,000	9.30	-
사재근	친인척	보통주	600,000	6.98	600,000	6.98	-
현미경	친인척	보통주	500,000	5.81	500,000	5.81	-
현은경	친인척	보통주	400,000	4.65	400,000	4.65	-
현은이	친인척	보통주	400,000	4.65	400,000	4.65	-
이상천	계열회사 임 원	보통주	300,000	3.49	300,000	3.49	-
이말분	친인척	보통주	200,000	2.33	100,000	1.16	-
모연만	친인척	보통주	100,000	1.16	100,000	1.16	-
임춘택	친인척	보통주	100,000	1.16	100,000	1.16	-
백승찬	친인척	보통주	72,000	0.84	106,300	1.24	-
현성욱	친인척	보통주	5,900	0.07	11,239	0.13	-
현성우	친인척	보통주	4,690	0.05	10,000	0.12	-
정영호	친인척	보통주	0	0.00	500	0.00	-
세안산업	계열회사	보통주	60,000	0.70	60,000	0.70	-
계		보통주	4,893,971	56.91	4,850,110	56.40	-
		우선주	0	0	0	0	-
		기 타	0	0	0	0	-

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