올 들어 외국인 투자자가 한화타임월드 주식을 꾸준히 사 모아 관심을 끈다. 증권업계에 따르면 지난 17일 외국인 투자자의 한화타임월드 보유 지분은 7.77%로 연초 4.31%에서 3.46%P 확대됐다. 소비 경기 침체로 백화점 업체들의 실적 또한 부진한 가운데 외국인이 주목한 한화타임월드의 매력은 무엇일까.

▷ 대전 지역 1위 백화점

한화타임월드는 대전에 위치한 지방 백화점이다. 최대주주는 한화갤러리아로 지분 69.45%를 보유하고 있다. 한화갤러리아는 명품관, 센터시티점, 수원점, 동백점, 진주점 등 6개의 백화점을 운영하고 있다. 한화타임월드는 갤러리아 타임월드점을 직영하고 있으며, 갤러리아 동백점 건물을 한화갤러리아에 임대해 수익을 내고 있다. 매출 비중은 백화점 부문이 80%, 임대가 20%다.



일반적으로 백화점은 소비 경기에 민감하며 계절에 따라 수요가 변한다. 세일이 집중되는 여름(2분기)과 겨울(4분기)에 매출이 증가하는 경향이 있다. 고객 유치를 위해선 ‘명품’으로 분류되는 고급 브랜드 입점 수도 중요하다. 주변 지역의 인구증감과 상권, 소비 심리 등도 핵심지표다.

대전에는 한화타임월드를 비롯해 롯데백화점, SAY백화점, 갤러리아 동백점 등 4개의 백화점이 있다. 최근에는 TV홈쇼핑, 온라인 쇼핑몰 등 소매업체도 빠르게 성장하고 있어 유통업체간 경쟁이 치열한 상황이다.

다만 한화타임월드는 대전 둔산 신도시 중심에 자리 잡고 있어 지리적 이점을 톡톡히 누리고 있다. 이 지역은 정부청사 및 시청 등 공공기관과 금융기관, 대규모 아파트가 밀집해 있는 대전 최고의 상권 중 하나다. 입점 브랜드도 강점이다. 회사 측에 따르면 충청지역에선 유일하게 ‘루이비통’, ‘구찌’, ‘페라가모’ 등 소비자들의 선호도가 높은 명품 라인을 갖추고 있다. 더불어 멀티플렉스, 문화센터, 스포츠센터 등의 편의시설도 보유하고 있다. 이 같은 경쟁력을 바탕으로 한화타임월드는 대전 지역 백화점 점유율 1위를 달리고 있다.

▷ 현금회전일수 '마이너스'가 갖는 의미는?

한화타임월드의 경쟁력은 운전자본회전일수에 잘 나타나 있다. 올 6월 말 매입채무회전일수는 116일로 매출채권회전일수 18일보다 길다. 매입채무회전일수란 물건을 구입하고 현금을 지급하는 데까지 걸리는 기간이며, 매출채권회전일수는 반대로 제품을 판매하고 돈을 회수하는 데까지 걸리는 기간이다.

매입채무회전일수가 매출채권회전일수보다 길다는 것은 받을 돈은 빨리 받고, 줄 돈은 늦게 준다는 뜻이다. 일반적으로 구매력 파워가 있고 시장지배력이 높은 기업에서 나타나는 유형으로 한화타임월드가 속한 백화점 업종이 대표적이다. 재고자산회전일수도 25일에 불과하다. 물건이 들어와 팔리는 데까지 한 달도 채 안 걸린다는 의미다. 이에 따라 한화타임월드의 현금회전일수는 -72일을 기록하고 있다. 현금회전일수는 매출채권회전일수와 재고자산회전일수를 더한 값에 매입채무회전일수를 빼 구한다. 일반적으로 현금회전일수는 짧을수록 좋다.



▷ 무차입 경영 + 작년 시가배당률 3.8%

현금이 잘 돌고 있는 가운데 영업활동 현금흐름도 꾸준히 유입되고 있다. 한화타임월드의 영업활동 현금흐름은 지난 8년간 꾸준히 (+)를 기록했다. 투자활동·재무활동 현금흐름도 전반적으로 (-)다. 일반적으로 성숙기 기업에서 나타나는 형태로 현금흐름이 우량하다고 판단한다.

한화타임월드는 벌어들인 현금으로 꾸준히 차입금을 갚아왔다. 이에 따라 작년 말부터 무차입 경영을 유지하고 있다. 올 6월 말 현금및현금성자산에서 단기금융자산을 합한 금액은 301억원이다. 18일 개장 전 시가총액 1254억원의 24%를 여윳돈으로 들고 있는 셈이다.



한화타임월드는 배당투자 매력이 있는 회사다. 지난 10년간 배당금을 꾸준히 높여왔다. 지난해 보통주 1주당 700원의 배당금을 책정했으며, 시가배당률은 3.8%다. 이는 시중 은행의 1년 만기 정기 예금금리를 웃도는 수준이다.



▷ 리스크는?

개장 전 한화타임월드의 2분기 연환산 주가수익배수(PER)는 4.9배다. 주가순자산배수(PBR)는 0.6배, 자기자본이익률(ROE)은 12%다. 상장된 지방 백화점업체와 비교했을 때 PER은 가장 낮은 수준이다. 다만 지방 백화점업체 대부분은 수익가치나 자산가치 대비 저평가 받고 있다. ROE가 16%인 광주신세계만 PBR이 1배를 간신히 넘는다. 이는 지방에 위치해 있어 성장이 제한 적이라는 우려가 반영된 것으로 풀이된다. 한화타임월드 역시 같은 이유로 주가가 기업가치 대비 저평가 받고 있다.



최근 소비 경기 둔화로 백화점 판매액이 줄어든 것도 리스크 요인이다. 통계청에 따르면 올 상반기 연환산(최근 4분기 합산) 전국 백화점 판매액은 28조원으로 작년보다 2% 성장하는데 그쳤다. 이는 최근 4년간 가장 낮은 성장률이다. 한화타임월드가 위치한 대전 지역 판매액은 더 심각하다. 올 들어 대전 백화점 월별 판매액은 전년 동기 대비 계속 감소하고 있다.



부진한 업황으로 한화타임월드의 실적도 다소 정체됐다. 2분기 매출액은 315억원으로 전년 동기 대비 2% 증가했다. 반면 영업이익은 81억2000만원으로 5% 줄었으며, 순이익은 63억1000만원으로 4% 감소했다. 광고선전비, 지급수수료 등 판관비가 증가하면서 이익이 소폭 줄었다.

다만, 중장기적으로는 한화타임월드가 성장을 지속할 것이란 전망도 있다. 지난 3월 이트레이드증권은 서남부 및 행정중심복합도시(세종시) 개발로 대전 지역 성장이 지속될 것이라고 분석했다. 이에 따라 대전의 핵심 상권에 위치한 한화타임월드 역시 수혜를 볼 것이라는 설명이다.

한편 지난 7월 27일 피드 로우 프라이스드 스탁 펀드(이하 피드 로우)는 한화타임월드 주식 30만810주를 장내 매수해 보유 지분이 5.01%가 됐다고 공시했다. 피드 로우는 세계적 자산운용사 피델리티의 가치주 펀드다. 과거 전설적인 투자가 피터 린치와 앤서니 볼턴이 활동했던 투자 회사로 유명하다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 7%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 한화타임월드의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 18점으로 전체 상장기업 중 117위(상위 7%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

밸류에이션 점수가 낮은 것은 개장 전 2분기 연환산 PER이 4.9배로 5년 평균인 5.1배보다 낮은 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.