올해 초 사상 최고가를 기록하며 상승세를 이어가던 한샘55,100원, ▲900원, 1.66%이 최근 조정을 받고 있다. 지난 2월 29일 2만5250원으로 사상 최고가였던 주가는 7월 중 1만6000원대로 하락해 연중 최저가를 기록하기도 했다. 8월 24일 종가는 1만7100원으로 최고가 대비 32% 빠졌다. 한샘의 주가는 다시 회복 될 수 있을까.



한샘은 건설업체에 특판 판매를 통해 신규 주택 건설시 관련 가구를 납품해 왔고 건설업황과 밀접한 관련을 보였다. 회사는 이러한 단점을 보완하고자 일반 소비자를 대상으로 직영점, 인터넷, 홈쇼핑 등 다양한 유통 채널을 통해 판매에 나섰다. 디자인과 실용성을 중시하는 소비자 기호에 부합하는 인테리어키친 브랜드를 출시했고 이 부문의 일반 소비자 매출비중은 70%를 넘어선다. 

그 결과 지난 2005년 3886억원이던 매출은 지난해 6769억원으로 두 배 가까이 성장했고 수익성도 개선됐다. 순이익은 158억원에서 380억원으로 2.4배 증가했다. 최근 5년간 연평균 이익성장률은 26.4%다.

실적 개선에 따라 주가도 상승해 2009년 이후엔 주당순자산을 웃도는 가격대에 거래되고 있다. 즉, 주가순자산배수(PBR)가 1배 이상을 기록한다는 뜻으로 최근 5년간 평균 PBR은 1.61배다. 자기자본 이익률은 14.6%다.



▷ 현금흐름, 성숙기 기업 스타일

최근 한샘은 영업활동을 통해 벌어들인 현금이 지속적으로 유입되었고 투자활동과, 재무활동을 통한 현금흐름은 대체적으로 지출되는 형태의 현금흐름을 보였다. 특히 이익 증가에 발맞춰 영업활동 현금흐름은 늘어나는 추세이며, 지난 2008년 (-)를 기록했을 때를 제외하면 2004년 이후 꾸준히 (+)를 기록중이다. 주당 현금흐름도 대부분 (+)를 유지했다.

2분기의 현금흐름은 영업활동 현금흐름 (+), 투자활동 현금흐름 (-), 재무활동 현금흐름 (-) 를 기록했다. 일반적으로 성숙기 기업의 현금흐름 모습으로 영업활동을 통해 창출된 현금을 신규 투자 및 차입금 상환등에 활용하고 있는 구조다.



이같은 현금 흐름 덕일까 한샘은 재무안전성도 양호하다. 대규모 부채 차입이나, 채권발행 등이 없었기 때문이다. 올해 반기보고서 기준 부채비율은 79%, 유동비율은 117%다. 부채도 대부분 이자가 발생하지않는 매입채무 등으로 차입금 비중은 4.4%에 불과하다. 
 
▷ 재무 안전성 '양호', 최근 실적은 다소 부진



반기보고서에 따르면 회사는 향후 마루, 창호, 조명 등 건자재를 포함한 전체 인테리어 시장으로 사업을 확대하려는 계획을 갖고 있다. 또한 서울, 경기, 부산에 위치한 5곳의 대형 직영점과 282곳의 대리점에서 사용할 수 있는 한샘상품권을 출시했는 데 소비자들이 상품권을 활용하게 되면 중저가 소품 매출이 증가할 것으로 기대한다.

판관비 증가에 따라 최근 2분기 실적은 다소 부진했다. 매출액은 1825억원으로 전년 동기 대비 7% 증가했다. 반면 판매관리비가 29% 늘어나 영업이익은 117억원으로 16% 줄었다. 순이익은 90억원으로 6% 감소했다. 판매관리비는 사업 확대에 따른 인건비, 판촉비 등의 증가가 반영됐다.

▷ 주식MRI 분석 결과, 상장사 상위 3%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 한샘의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 20점으로 전체 상장기업 중 59위(상위 3%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

밸류에이션은 2점으로 다소 낮은데 현재 주가수익배수(PER)가 10.49배로 최근 5년 평균 10.64배와 비슷한 점 등이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[리모델링 활성화 정책 수혜] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 가구, 인테리어, 주방설비, 위생도기(욕실제품 등) 등은 주택시장이 활성화되면 수요가 늘어난다. 국회에서 리모델링 활성화 법안이 논의되면서 관련 기업이 주목을 받기도 한다.

가구업체: 한샘, 리바트, 에넥스, 보루네오
주방설비: 하츠
위생도기: 와토스코리아, 아이에스동서, 대림B&Co(대림바스)
샷시: 동양강철, 케이피티(동양강철 지분 보유)

[리모델링 활성화 정책 수혜] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
한샘	17,100원	▼100원 (-0.6%)	3,593	220	171	10.5	1.94	18.5%
리바트	6,030원	▲10원 (0.2%)	2,466	37	32	22.2	0.55	2.5%
에넥스	545원	▼9원 (-1.6%)	1,008	-41	-51	N/A	0.63	-21.3%
보루네오	1,940원	▲75원 (4%)	629	-15	-30	N/A	0.88	-5.4%
하츠	7,050원	▲150원 (2.2%)	363	-21	-13	26.2	1.28	4.9%
와토스코리아	7,190원	▼150원 (-2%)	79	11	14	4	0.61	15.4%
아이에스동서	11,750원	▲1,200원 (11.4%)	2,395	148	96	12.9	0.74	5.7%
대림B&Co	2,950원	▼5원 (-0.2%)	475	-12	-19	N/A	0.31	-0.7%
동양강철	2,335원	▲10원 (0.4%)	1,096	49	8	N/A	0.91	-2.1%
케이피티	3,080원	▼130원 (-4%)	79	7	4	N/A	0.75	-16.2%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~6월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[한샘] 투자 체크 포인트

기업개요	국내 1위 주방·인테리어 가구업체
사업환경	ㅇ 주력 부문인 주방가구의 수요가 급증하면서 대량생산화 ㅇ 가격경쟁에서 벗어나 고객의 니즈에 맞는 제품을 공급하는 쪽으로 시장 변화중 ㅇ 아직까지 비브랜드 업체들이 시장에서 지배적임
경기변동	건설 경기와 국내 소득 수준에 영향받음
주요제품	ㅇ 부억 가구 부문 (매출 비중 46%) ㅇ 인테리어 가구 부문 (매출 비중 32%) ㅇ 기타(Element) (매출 비중 21%)
원재료	목재, 인조대리석, 수전, 부엌기기 등
실적변수	주택건설 경기와 이사 수요에 민감
리스크	ㅇ 원자재 가격상승 ㅇ 업종내 경쟁심화
신규사업	욕실, 마루, 조명, 창호 등 인테리어 관련 사업 지속적으로 확대

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[한샘] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.6월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	3,593	6,769	5,971	5,471
영업이익(보고서)	220	489	355	280
영업이익률(%)	6.1%	7.2%	5.9%	5.1%
영업이익(K-GAAP)	192	431	355	280
영업이익률(%)	5.3%	6.4%	5.9%	5.1%
순이익(지배)	171	380	307	232
순이익률(%)	4.8%	5.6%	5.1%	4.2%

주요투자지표
이시각 PER	10.49
이시각 PBR	1.94
이시각 ROE	18.53%
5년평균 PER	10.64
5년평균 PBR	1.61
5년평균 ROE	14.68%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[한샘] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수 및 지분율				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
조창걸	본인	보통주	5,515,180	23.44	5,515,180	23.44	-
최양하	등기임원	보통주	1,029,730	4.38	1,029,730	4.38	-
박석준	등기임원	보통주	100,000	0.42	100,000	0.42	-
강승수	등기임원	보통주	152,120	0.65	152,120	0.65	-
이영식	등기임원	보통주	56,320	0.24	56,320	0.24	-
노지영	비등기임원	보통주	39,100	0.17	39,100	0.17	-
이흥섭	기타	보통주	35,254	0.15	35,254	0.15	-
차동성	기타	보통주	469,570	1.99	469,570	1.99	-
윤신현	기타	보통주	66,935	0.28	66,935	0.28	-
정재용	기타	보통주	23,985	0.10	23,985	0.10	-
고영준	기타	보통주	4,255	0.02	4,255	0.02	-
조창권	친인척	보통주	200,000	0.85	177,260	0.75	장내매도
조창식	친인척	보통주	175,000	0.74	175,000	0.74	-
조창환	친인척	보통주	130,620	0.56	114,000	0.48	장내매도
조원찬	친인척	보통주	162,500	0.69	162,500	0.69	-
조은영	친인척	보통주	311,500	1.32	311,500	1.32	-
조은진	친인척	보통주	168,700	0.72	168,700	0.72	-
조은희	친인척	보통주	207,400	0.88	207,400	0.88	-
박정복	친인척	보통주	214,000	0.91	214,000	0.91	-
김미례	친인척	보통주	45,000	0.19	45,000	0.19	-
천정렬	친인척	보통주	14,200	0.06	14,200	0.06	-
조하영	친인척	보통주	1,000	0.00	1,000	0.00	-
조원준	친인척	보통주	2,000	0.01	2,000	0.01	-
(주)한샘이펙스	계열회사	보통주	230,000	0.98	140,000	0.59	시간외매도
(주)한샘도무스	계열회사	보통주	120,810	0.51	30,810	0.13	시간외매도
(주)넥서스상사	계열회사	보통주	304,220	1.29	221,220	0.94	시간외매도
Hanssem Inc.	계열회사	보통주	268,000	1.14	118,000	0.50	시간외매도
계		보통주	10,047,399	42.69	9,596,039	40.77	-
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