2분기 실적을 반영한 '존 구드'의 종목으로 침대가구회사 에이스침대26,750원, ▲150원, 0.56%가 선정됐다.

존 구드는 글로벌 자산운용사 레그 메이슨 산하 데이비스 스캐그스 투자운용의 회장이다. 기술주가 최고가에 달했던 2000년 3월에 기술주를 처분하는 선견지명을 보여주며 펀더멘털 밸류 펀드 주주들에게 상당한 이익을 안겨주었다. 그는 주가가 일시적으로 떨어졌지만, 다시 투자자들의 인기를 끌 수 있는 프랜차이즈를 가진 회사를 찾는다.

구드 "깨진 계란보다 고무공을 사라"

구드는 '깨진 계란' 보다 '고무공'을 매입하려 하는 투자자다. 단기적인 문제로 시장의 기대치가 낮아졌지만, 5년 후를 생각할 때 여전히 매력적인 회사들을 '고무공'이라 부르며 매입한다. 반면 싸지만 계속 머물러 있을 수 밖에 없는 회사들은 '깨진 계란'으로 보아 기피한다.

구드는 '고무공'을 찾기 위해 산업의 추세를 파악하여 투자자들을 실망시켰지만 뛰어난 사업모델을 갖춘 성장주들을 골라낸다. 그 후 컴퓨터를 통한 선별작업을 거쳐 기본적 분석을 통해 투자 아이디어를 완성시킨다. 기업들의 분식회계를 경계해 PER, PBR, 배당률과 같은 전통적인 지표보다 현금흐름 대비 기업가치를 중시한다. 구드가 중시하는 지표는 영업현금흐름, 자기자본이익률(ROE), 주당순이익(EPS) 5년 추이, 부채비율 그리고 52주 최고가 대비 주가 수준 등이다.

구드의 선택 '에이스침대'

에이스침대는 국내 1위 침대회사다. 국내 침대시장은 형제기업인 에이스침대와 시몬스침대가 양분하고 있다. 안성호 에이스침대 사장과 안정호 시몬스침대 사장은 형제지간이며 국내 3위 썰타침대도 아버지인 안유수 회장이 운영하고 있다. 에이스침대는 1990년대 '침대는 가구가 아니라 과학입니다' 광고로 유명해졌으며 최근에도 소녀시대를 광고모델로 기용해 적극적인 마케팅을 펼치고 있다.

침대는 부피가 큰 가구로 운송비용이 많이 들어 직접적인 제품 수입을 하기 힘든 진입장벽이 있다. 따라서 국내에 들어오는 외산침대는 주로 기술제휴를 통한 생산 또는 OEM 현지생산 방식으로 수입된다. 에이스침대는 매트리스와 목제 프레임을 직접 생산하고 자사 브랜드를 사용하기에 다른 침대업체보다 마진이 높다.



가구 업체들은 부동산 경기 침체로 고전하고 있다. 또한 올해에는 결혼 성수기인 4~5월에 윤달이 겹쳐 결혼식 및 혼수가구 수요가 크게 감소했다. 에이스침대의 2분기 매출액은 444억원으로 전년 동기 대비 5% 하락했다. 매출 감소와 판관비 증가로 에이스침대의 2분기 영업이익은 전년 동기 119억원 대비 23% 하락한 91억원에 그쳤다.

지난 6월 과거 에이스침대와 국내시장을 양분하던 대진침대가 국내 백화점 매장에서 철수를 선언했다. 대진침대는 에이스침대, 시몬스침대와의 경쟁으로 수익성이 악화돼 결국 백화점 매장을 유지하기 어려워졌다. 경쟁사의 위상 축소로 에이스침대의 시장 지배력이 더 높아질 것으로 판단된다.

◆ 주식MRI 분석 결과, 상위 5%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 에이스침대의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 19점으로 전체 상장기업 중 80위(상위 5%)를 차지했다.
중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[에이스침대] 투자 체크 포인트

기업개요	'침대는 과학'..국내 1위 침대 제조 업체
사업환경	ㅇ 국민소득 향상과 생활방식의 서구화 및 교체시장의 증가로 성장기대 ㅇ 이 회사는 높은 브랜드 이미지와 차별화된 마케팅으로 가장높은 점유율 기록 ㅇ 가구제조업체의 99%가 영세 중소규모임, 종업원 500인 이상은 두곳에 불과(이 회사 546명)
경기변동	봄·가을 성수기, 여름·겨울 비수기, 간접적으로 주택경기 등과 같은 경기 여건과 연관
주요제품	침대 (매출 비중 89%)
원재료	ㅇ 스폰지 (매입 비중 25%) ㅇ 원단류 (매입 비중 11%)
실적변수	ㅇ 침대 교체 수요 증가시 수혜 ㅇ 원재료인 스폰지·원단·합판·목재 등 가격 하락시 원가율 개선으로 수혜
리스크	ㅇ 원재료 가격인상 ㅇ 해외업체 및 저가제품으로 소비자 기호변화
신규사업	침구 시장 진출(브랜드 '에이스까사' 론칭), 생산력 증가 위해 기계장치 투자 중

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[에이스침대] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.3월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	457	1,862	1,691	1,619
영업이익(보고서)	112	431	361	293
영업이익률(%)	24.5%	23.1%	21.3%	18.1%
영업이익(K-GAAP)	109	427	361	293
영업이익률(%)	23.9%	22.9%	21.3%	18.1%
순이익(지배)	98	379	305	230
순이익률(%)	21.4%	20.4%	18%	14.2%

주요투자지표
이시각 PER	4.18
이시각 PBR	0.66
이시각 ROE	15.76%
5년평균 PER	5.68
5년평균 PBR	0.71
5년평균 ROE	11.97%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[에이스침대] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수(지분율)				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
안성호	본인	보통주	1,653,683	74.56	1,653,683	74.56	-
안유수	부	보통주	110,930	5.00	110,930	5.00	-
안정호	제	보통주	7,014	0.32	7,014	0.32	-
계		보통주	1,771,627	79.88	1,771,627	79.88	-
		우선주	0	0	0	0	-
		기 타	0	0	0	0	-

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