증권업계에 따르면 2010년 이래로 가파른 성장세 이어오고 있는 대상20,300원, ▼-250원, -1.22%이 올해 2분기도 양호한 실적을 거둘 것으로 기대된다.

실제로 지난 10일 IBK투자증권은 K-IFRS 개별 기준 2분기 매출액은 3892억원으로 지난해 동기보다 12.9%, 영업이익은 305억원으로 14.9% 늘어날 것으로 추정했다. 이에 앞서 지난달 28일 KTB투자증권은 매출액은 3724억원으로 지난해 동기보다 8%, 영업이익은 291억원으로 9.6% 늘어날 것으로 전망했다.

두 증권사의 의견을 종합하면▲ 식품 부품이 내수 가격 인상, 수출 증가로 외형 성장과 수익성 개선이 기대되고 ▲ 전분당 부문이 원가 하락으로 수익성 개선이 전망되는 점이 실적 향상의 주요 근거다.

증권정보업체인 와이즈에프엔에 따르면 증권가의 최근 3개월간 실적 전망치 평균은 매출액이 전년 대비 9% 늘어난 3758억원, 영업이익은 9.9% 늘어난 265억원이다. 

▷ 종합식품업체…식품과 전분당 사업이 주력

대상은 식품과 전분당을 생산·판매하는 종합식품업체다. '청정원' 브랜드로 알려진 식품 부문은 '순창 고추장', '햇살담은간장 '등 전통장류, 미원(MSG), '감치미' 등 조미료, 냉동식품, 커피('로즈버드')를 생산 판매하고 있다. 장류와 미원이 전체 매출의 약 36%를 차지한다. 장류는 국내 시장 점유율 약 40%로 CJ제일제당316,500원, ▼-500원, -0.16%과 시장을 과점하고 있고, 미원은 98%로 독점하고 있다. 

전문당 부문은 크게 전분류와 당류를 생산·판매한다. 주 원재료는 옥수수다. 삼양제넥스, CJ제일제당, CPK와 함께 국내 시장의 90% 이상을 과점하고 있다. 대상의 점유율은 약 31%로 1위다.

▷2010년부터 순이익률 개선… 구조조정으로 체질 개선 성공

대상의 순이익률은 지난 2010년부터 개선되고 있다. 2010년 이전 마이너스 혹은  흑자를 내더라도 1% 아래 머물렀지만, 2010년 2.9%로 플러스 전환 후 지난해엔 4%, 올해 1분기엔 6.2%로 상승했다.
 
  

이는 2005~2008년에 걸친 구조조정과 영업외손익 개선의 효과로 풀이된다.

대상은 2005~2008년에 식품사업의 구조조정을 진행했다. 적자품목은 자회사인 대상FNF로 이관했고, 저수익품목 14개의 생산을 중단하고, 영업망 통폐합과 유휴공장 매각을 통해 조직개편을 했으며, 450여명의 인력을 감축했다. 구조조정 초기 매출감소가 불가피했다. 하지만 2009년부터 체질 개선 효과가 나타났다. 매출과 영업이익이 모두 높은 성장세를 기록했다. 2008년 9203억원이던 매출액은 지난해 3년 만에 50% 늘어나 지난해 1조3929억원을 기록했다. 영업이익은 2008년 444억원에서 지난해 901억원으로 100% 늘었다.

순이익 개선에 직접적인 영향을 준 것은 자회사 실적 안정화와 대한통운(현 CJ대한통운98,600원, ▼-2,800원, -2.76%)의 매각 완료에 따른 영업외손익 개선이다. 대상은 견조한 영업이익에도 불구하고 2008~2010년 3년간 자회사 실적 악화, 원/달러 환율 상승으로 대규모 외화환산손실 반영, 대한통운 관련 파생상품평가손실로 대규모 영업외손실이 발생했었다. 영업외손실은 2008년엔 482억원, 2009년엔 369억원 2010년엔 264억원을 기록했다. 하지만 자회사 실적 안정화, 원/달러 환율 안정화, CJ122,200원, ▲700원, 0.58%그룹의 대한통운 인수에 따른 파생상품 매도로 영업외손실이 줄었다. 지난해 영업외손실은 176억원이다.

▷ 재무 건전성도 개선세

실적 호전으로 재무 구조도 개선되는 추세다. 2009년 1분기 174%였던 부채비율은 올해 1분기 말 126%로 낮아졌다. 차입금 비중도 46%에서 35%로 낮아졌다.

다만, 부채비율과 차입금 비중이 높은 편이기 때문에 매 분기 확인이 필요하다. 일반적으로 부채비율과 차입금 비중이 각각 100%와 40%를 초과하면 재무구조가 위험할 수 있는 것으로 본다.

    

▷ 리스크: 국제 옥수수 가격 급등과 자회사 실적 부진

최근 옥수수 국제시세 상승은 리스크다. 지난 7월 12일 시카고상품거래소(CBT) 기준 옥수수 선물 7월물 가격은 전일보다 2.7% 오른 부셸당 7.71달러에 거래를 마쳤다. 이는 6월 1일 5.51달러보다 약 40% 상승한 것이다. 옥수수는 대상의 원재료 매입액의 50% 이상을 차지한다. 

 

▷ 주식MRI 분석결과, 상장사 상위 21%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 대상의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 15점으로 전체 상장기업 중 371위(상위 21%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 시장평균으로 중간성장형 기업에 속한다.

다만 재무 안전성이 3점으로 보통이다. 이는 지난 1분기 기준 부채비율이 100%를 넘는 점이 고려된 것이다. 

소비자 독점력도 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

현금창출력 점수는 1점으로 낮다. 이는 1분기 연환산(최근 4분기 합산) 영업활동 현금흐름이 당기순이익보다 작고, 재무활동 현금흐름에서 플러스는 기록했으며, 잉여현금흐름에서 마이너스를 기록한 점 등이 반영된 결과다.  

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.