브라운 "할인된 기업을 장기 보유하라"

트위디 브라운은 역사 깊은 증권회사다. 벤자민 그레이엄과 워렌 버핏, 두 명의 투자 거장이 주식 거래를 위해 트위디 브라운을 이용했다. 주식 중개업에서 시작한 트위디 브라운은 현재 세계에서 손 꼽히는 가치투자 운용사다. 트위디 브라운을 이끌었던 투자 대가가 바로 크리스토퍼 브라운이다. 크리스토퍼 브라운은 그레이엄의 투자 철학을 따른 아메리칸 밸류 펀드를 성공적으로 운용해왔다.


브라운은 인기가 없어진 회사와 업종에 관심을 가진다. 그는 PER과 PBR이 전체 주식 평균보다 10~20% 할인된 기업을 원한다. 운용 회전율을 낮춰 거래 수수료를 최대한 줄이고 기업의 크기와 관계없이 저렴한 기업을 매입한다. 기업의 내재가치에 90%까지 근접하면 주식을 매도한다.

크리스토퍼 브라운의 종목 기준은 시장 대비 PER과 PBR이 낮은 기업이다. 또한 주당순이익이 성장하는 소폭이나마 성장하는 기업이어야 한다. 브라운의 기준에 따라 고른 기업 중 오늘 소개할 종목은 중앙에너비스20,050원, ▼-250원, -1.23%다.

크리스토퍼 브라운의 선택 '중앙에너비스'

중앙에너비스20,050원, ▼-250원, -1.23%는 SK에너지에서 석유제품을 매입해 서울, 경기, 인천지역에 석유를 파는 도매상이다. 직영으로 주유소도 운영하고 있다. 매출 비중은 휘발유, 경유, 등유등 석유제품이 80%, LPG가 18%를 차지하고 있다. 중앙에너비스는 12개의 직영주유소와 1개의 LPG충전소를 운영하고 있으며 서울지역에서 매출의 91%가 발생한다.



석유대리점은 정유사로부터 석유를 매입해 각 주유소에 판매한다. 중앙에너비스는 왕십리와 인천에 저유소를 운영하고 있다. 다만 정부의 환경 규제로 난방용 등유 수요가 감소해 주유소 경쟁이 심화되고 있다. 중앙에너비스는 작년 11월 경기도 부천의 중동주유소를 매각해 자산매각이익으로 6억원이 발생했다.

중앙에너비스의 1분기 매출액은 269억원으로 전년 동기 대비 5% 감소했다. 그러나 유가 하락으로 원가율이 감소해 영업이익은 전년 동기 7억원 대비 소폭 증가한 8억원을 기록했다. 중앙에너비스는 지난 4월 한상열 대표이사의 아들 한승희 이사가 신규선임됐다고 밝혔다. 한승희 이사는 83년생으로 중앙에너비스의 지분 7.8%를 보유하고 있다.

주식MRI 분석 결과, 상위 5%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 중앙에너비스의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 19점으로 전체 상장기업 중 85위(상위 5%)를 차지했다.
중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 보통으로 산업내 경쟁이 심화되면 수익성이 하락할 가능성이 있다.

현금 창출력에서는 낮은 점수를 받았다. 영업활동 현금흐름이 순이익보다 적고 매출액 대비 잉여현금흐름 비율이 6%로 낮은 점이 반영됐다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

[중앙에너비스] 투자 체크 포인트

기업개요	SK에너지의 대리점 사업을 운영. 휘발유·경유·LPG 등을 유통
사업환경	고유가 추세로 정부의 가격 규제, 대체에너지 수요 증가로 침체 상태
경기변동	정유업계 경기에 민감. 전반적인 경기, 소비지출 규모에 민감
실적변수	SK에너지를 포함한 SK그룹 정유 부문 실적. 국제 유가 및 국내 석유제품 가격
신규사업	진행 중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[중앙에너비스] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.3월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	548	279	287	208
영업이익(보고서)	25	16	17	7
영업이익률(%)	4.6%	5.7%	5.9%	3.4%
영업이익(K-GAAP)	20	12	17	7
영업이익률(%)	3.6%	4.3%	5.9%	3.4%
순이익(지배)	17	12	7	5
순이익률(%)	3.1%	4.3%	2.4%	2.4%

주요투자지표
이시각 PER	5.33
이시각 PBR	0.47
이시각 ROE	8.79%
5년평균 PER	39.23
5년평균 PBR	1.00
5년평균 ROE	3.64%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[중앙에너비스] 최신 투자 정보

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