존 구드는 글로벌 자산운용사 레그 메이슨 산하 데이비스 스캐그스 투자운용의 회장이다. 기술주가 최고가에 달했던 2000년 3월에 기술주를 처분하는 선견지명을 보여주며 펀더멘털 밸류 펀드 주주들에게 상당한 이익을 안겨주었다. 그는 주가가 일시적으로 떨어졌지만, 다시 투자자들의 인기를 끌 수 있는 프랜차이즈를 가진 회사를 찾는다.

구드 "깨진 계란보다 고무공을 사라"

구드는 '깨진 계란' 보다 '고무공'을 매입하려 하는 투자자다. 단기적인 문제로 시장의 기대치가 낮아졌지만, 5년후를 생각할 때 여전히 매력적인 회사들을 '고무공'이라 부르며 매입한다. 반면 싸지만 계속 머물러 있을 수 밖에 없는 회사들은 '깨진 계란'으로 보아 기피한다.

구드는 '고무공'을 찾기 위해 산업의 추세를 파악하여 투자자들을 실망시켰지만 뛰어난 사업모델을 갖춘 성장주들을 골라낸다. 그 후 컴퓨터를 통한 선별작업을 거쳐 기본적 분석을 통해 투자 아이디어를 완성시킨다. 기업들의 분식회계를 경계해 PER, PBR, 배당률과 같은 전통적인 지표보다 현금흐름 대비 기업가치를 중시한다. 구드가 중시하는 지표는 영업현금흐름, 자기자본이익률(ROE), 주당순이익(EPS) 5년 추이, 부채비율 그리고 52주 최고가 대비 주가 수준 등이다.

구드의 선택 '고려신용정보'

고려신용정보10,280원, ▲60원, 0.59%는 국내 1위 채권추심회사다. 채권추심회사는 채권자의 채권추심을 위임받아 채무자에게 자금을 회수한 다음 채권자에게 돌려주는 일을 한다. 경기가 나쁘면 불량채권이 많아져 채권추심회사의 업무량은 늘어나지만 회수 난이도는 높아진다. 대신 경기 악화 후 경기가 좋아질 때 경기 악화시 받았던 채권 물량의 회수율이 상승해 수익이 상승하게 된다.



고려신용정보는 채권추심에서 국내 1위업체다. 채권추심회사는 24곳이 경쟁하고 있어 채권추심 수수료가 6% 수준으로 감소해 고전하고 있다. 채권추심업계는 미국이나 일본처럼 한국도 조세채권에 대한 민간 위탁이 이뤄지면 규모가 크게 성장할 것으로 기대하고 있다. 현재 한국의 체납 국세 징수는 한국자산관리공사(캠코)가 전담하고 있다.

채권추심업계는 최근 시장에 부실채권이 나오지 않아 고전하고 있다. 또한 정부의 불공정 추심행위 감독 강화로 인건비 부담이 늘어나고 있다. 그러나 채권추심업 불황속에서도 고려신용정보의 1분기 매출액은 826억원으로 전년 동기 대비 17% 상승했다. 매출 확대로 1분기 영업이익은 전년 동기 10억원 대비 150% 상승한 25억원을 기록했다.

◆ 주식MRI 분석 결과, 상위 1%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 고려신용정보의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 23점으로 전체 상장기업 중 2위(상위 1%)를 차지했다.
중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

고무공과 계란은 떨어질 때는 함께 떨어진다.하지만 바닥에서 깨지는 계란과 달리, 고무공은 다시 힘차게 튀어 오를 수 있다. 성장 정체에 고전하고 있는 채권추심업에서 고려신용정보가 고무공처럼 튀어 올라 구드의 선택을 빛나게 할 수 있을지 주목해 보자.

[신용평가 및 신용정보 업계] 이슈와 수혜주

신용정보회사는 금융감독위원회의 허가를 받아 신용평가, 채권추심, 신용조사, 신용조회 서비스를 제공하고 수수료를 받아 수익을 낸다.

신용정보회사들은 불황에도 불량채권 위험을 피하기 위한 신용평가와 채권추심 매출이 꾸준히 발생해 대표적인 경기방어주로 꼽힌다.

[관련 기업]
신용평가 : NICE신용평가정보, NICE(NICE신용평가정보 모회사), 한국기업평가
기업간 전자상거래 신용인증 : 이크레더블(한국기업평가 자회사), 나이스디앤비
채권추심 : 고려신용정보, 서울신용평가

[신용평가 및 신용정보 업계] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
NICE평가정보	4,500원	0원 (0%)	308	39	32	9.8	1.55	15.8%
NICE	50,000원	▲500원 (1%)	147	97	86	21.5	0.65	3%
한국기업평가	29,700원	▲150원 (0.5%)	233	72	62	9.3	2.05	22%
이크레더블	6,530원	▼10원 (-0.1%)	70	17	16	13.5	3.94	29.3%
나이스디앤비	1,785원	0원 (0%)	38	1	2	31.7	1.54	4.8%
고려신용정보	965원	▼12원 (-1.2%)	202	2	3	6.4	1.17	18.4%
서울신용평가	588원	▲2원 (0.3%)	89	-3	-2	N/A	1.71	-21.1%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2012년 1월~3월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[고려신용정보] 투자 체크 포인트

기업개요	국내 1위 채권추심 업체
사업환경	ㅇ 공기업에서 수행하던 채권추심업무가 민간으로 일부이전 ㅇ 채권 추심영역이 민사채권으로 확대
경기변동	ㅇ 경기 침체기 : 수주는 증가하지만 회수율이 감소됨 ㅇ 경기 상승기 : 수주는 줄어들지만 회수율은 상승함
주요제품	채권추심업 (매출 비중 94%)
원재료	서비스업의 특성상 특정한 원재료는 없음
실적변수	지방세 등 조세채권 징수업무 민간 위탁시 수혜
리스크	경기부진, 실업율 증가시 채권 회수율 저하
신규사업	진행중인 신규사업 없음

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[고려신용정보] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2012.3월	2011.12월	2010.12월	2009.12월
매출액	202	806	684	636
영업이익(보고서)	2	27	9	20
영업이익률(%)	1%	3.3%	1.3%	3.1%
영업이익(K-GAAP)	2	27	9	20
영업이익률(%)	1%	3.3%	1.3%	3.1%
순이익(지배)	3	23	9	9
순이익률(%)	1.5%	2.9%	1.3%	1.4%

주요투자지표
이시각 PER	6.39
이시각 PBR	1.17
이시각 ROE	18.36%
5년평균 PER	18.32
5년평균 PBR	0.94
5년평균 ROE	7.70%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

[고려신용정보] 주요주주

성 명	관 계	주식의 종류	소유주식수(지분율)				비고
			기 초		기 말
			주식수	지분율	주식수	지분율
윤의국	본인	보통주	3,762,970	26.31	3,762,970	26.31	-
신예철	특수관계인	보통주	1,264,000	8.84	1,264,000	8.84	-
윤수연	특수관계인	보통주	150,000	1.05	150,000	1.05	-
윤태훈	특수관계인	보통주	100,000	0.70	366,149	2.56	-
박종진	특수관계인	보통주	56,487	0.40	56,487	0.40	-
이준희	특수관계인	보통주	100	0.00	100	0.00	-
고려휴먼스(주)	특수관계인	보통주	1,209,137	8.45	1,441,249	10.08	-
계		보통주	6,542,694	45.75	7,040,955	49.24	-
		우선주	0	0	0	0	-
		기 타	0	0	0	0	-

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