길리건 "기업가치의 추세로 매수 시점을 파악해라"

제임스 길리건은 기업가치의 추세를 파악하는 투자 대가다. 길리건은 밴 캠펜 인베스트먼츠의 주식 운용팀과 60억달러에 이르는 펀드 자산을 성공적으로 이끌었다. 길리건은 회사를 매 분기 지켜보며 수익을 검사한 후 기업가치의 추세가 바뀌는 굴절 시점에 주식을 매입한다. 지난 분기에 회사의 매출이 10% 줄었는데 이번 분기에 매출이 2% 감소했다면 길리건에게는 그 회사를 매수할 기회다.

길리건은 시장은 과거에 보아왔던 것들로만 주식의 가격을 매긴다고 생각한다. 따라서 무언가 좋을일이 발생할 수 있는 회사의 추세를 찾을 수만 있다면 시장에서 성공할 수 있다. 그는 최고의 투자는 쓸모 없는 회사를 사는 것이 아니라 길을 잃었거나 인기가 떨어진 회사를 사는 것이라고 말한다. 길리건은 기업의 수익과 마진을 중요한 지표로 사용한다.

제임스 길리건의 종목 기준은 최근 실적이 좋아지고 있으며 마진율이 좋고 재무가 건전한 기업이다. 길리건의 기준에 따라 고른 기업 중 오늘 소개할 종목은 경동가스다.

제임스 길리건의 선택 '경동가스'

경동가스는 울산광역시와 경남 양산지역에 도시가스를 공급하는 회사다. 경동가스는 산업단지가 밀집된 울산의 산업용 도시가스 수요로 안정적인 성장을 해왔다. 도시가스 공급사들은 지역독점권이 보장되기 때문이다. 그러나 산업용 도시가스에 대한 지역 독점권이 폐지되며 도시가스 업계는 점차 경쟁체제로 나아가고 있다.

도시가스 경쟁체제에 대비하기 위해 경동가스는 산업용 도시가스 시장에 집중했다. 천연가스는 석유보다 비싸기 때문에 산업계에서 연료로 사용하기에는 부담이 있다. 그러나 유가 상승 및 청정에너지 사용에 대한 관심사 증가로 경동가스의 산업용 도시가스 판매처가 넓어졌다. 자동차 산업 등 전방산업 호조로 울산 기업들의 공장가동률도 상승해 경동가스의 매출은 고성장을 이뤘다.



산업용 도시가스 판매처 증가로 경동가스의 작년 매출액은 전년 대비 40% 상승한 1조8061억원을 기록했다. 영업이익 역시 전년 대비 19% 상승한 559억원을 기록했다. 그러나 자회사의 유형자산 처분손실이 반영된 IFRS 연결기준 영업이익은 전년 대비 20% 감소한 358억원에 그쳤다.

주식MRI 분석 결과, 상위 2%

아이투자가 개발한 주식MRI로 분석한 경동가스의 투자 매력도 종합 점수는 25점 만점에 21점으로 전체 상장기업 중 28위(상위 2%)를 차지했다.

중장기적으로 이익 성장률이 높아 고성장주에 속하며 재무 안전성은 높아 안전한 편이다. 또한 소비자 독점력이 높아 경기 변동에 관계 없이 현재의 수익성을 유지할 가능성이 높다.

주식MRI는 아이투자에서 자체 개발한 실시간 종목분석 도구다. MRI 종합 점수는 수익성장성과 재무안전성 뿐만 아니라 기업의 이익 지속성을 가늠할 수 있는 사업독점력과 적정주가 수준까지 함께 고려해 판단한다. 주식MRI 종합 점수는 25점이 최고 점수이며 높을수록 저평가 우량 기업이다. 또한 종합점수가 높을수록 5각형 모양의 도형 내부가 가득찬 그물 형태로 나타난다.

경동가스가 기업가치의 추세 변화를 통해 재평가를 받을 수 있을 지 기대해보자.

[도시가스(LNG,액화천연가스) 업체] 이슈와 수혜주

[한국투자교육연구소] 국내 도시가스 산업은 정부로부터 안전성과 요금 책정에 대한 통제를 받고 있다. 수요는 경기에 비탄력적이기 때문에 경기 호황과 불황에 따른 수요 변화가 크지 않다.

성장주 관점 보다는 꾸준한 이익과 배당주 관점에서 투자 포인트를 갖고 접근하는 것이 좋다. 도시가스 업체 중 자회사 신설을 통해 자원 개발 사업이나 신규사업에 진출하고 있는 기업들로 관심종목을 압축하는 것이 좋다.

[국내 주요 도시가스 업체 및 시장점유율]
- 삼천리(16.4%) : 예멘, 이라크 바지안 광구, 멕시코만, 우즈베키스탄 등에서 자원개발 사업을 진행중이다. 신재생에너지(연료전지,연료전환 번들링 CDM) 사업, 자산운용업, 물 산업(대양바이오테크 인수→삼천리엔바이오 사명변경)을 신성장동력으로 사업 추진중.

- 서울가스(10.8%) : 해외자원 개발은 리비아 NC174광구(오일생산광구) 지분 0.2%, 베트남 해상 11-2광고(천연가스광구) 지분 2.4% 보유중이다.

- 경동가스 (8.7%) : 울산시와 양산시 전역에 도시가스를 공급중이다. 신규사업으로 자동차 연료(CNG 충전사업)사업을 추진중이다. 2001년 11월 율리 CNG 충전소 준공을 시작으로 2011년 7월 말 현재 총 6 곳의 충전소를 준공했다.

- 대한도시가스(비상장) (7.9%) : 경기도 과천시, 성남시, 하남시 등에 도시가스를 공급중이다. 신규사업으로 직영 5곳, 비직영 6곳 등 총 11곳의 CNG 충전소를 운영중이다. 그 외 지역난방 등 집단에너지 사업을 추진중이다.

- 예스코 (7.3%) : 서울 및 경기도 동부지역에 도시가스를 공급중이다. 신규사업으로 해외자원개발을 목적으로 미국 텍사스주 휴스턴에 Yesco Energy를 설립 120억원을 투자했다. 또 2010년 3월에는 LS컨소시엄(예스코, E1) 등과 온산탱크터미널(주)을 설립해 유류보관용 탱크터미널 사업에 진출했다.

- 부산가스 (5.5%) : 신규사업으로 부지 임대사업, 에너지 집단 사업, CNG 충전사업을 진행중이다. SK E&S와 홍콩내 SK E&S HK을 설립 지분 50%를 보유하고 있으며, SK E&S HK은 중국내 도시가스 업체인 우한 싸이뤄사 지분 49%를 취득한 바 있다.

- 인천도시가스 (3.9%) : 2005년 6월 청라에너지(주)를 설립해 청라지구, 김포신도시 등에 집단 에너지 사업을 진행중이다. 2010년 6월 부터 청라경제자유구역 일부에 공급을 개시했으며, 2011년 상반기 기준 약 2만4000여 세대에 열을 공급중이다.

- 경남에너지(3.7%) : 창원시,김해시 등에 도시가스를 공급중이다. 전력사업과 집단에너지 사업, 바이오가스 사업, 태양광발전 사업을 신성장동력으로 추진중이다.

(시장점유율 : 2011년 5월 한국도시가스협회 5월 공급량 누계 기준)

[도시가스(LNG,액화천연가스) 업체] 관련종목

종목명	현재가	전일대비	매출액	영업이익	순이익	PER	PBR	ROE
삼천리	95,700원	▼900원 (-0.9%)	20,787	659	501	11.1	0.34	4.2%
서울가스	47,400원	▲200원 (0.4%)	11,689	230	528	5.5	0.35	8.5%
경동가스	55,400원	▼200원 (-0.4%)	12,524	441	394	3.9	0.46	11.9%
예스코	26,000원	▼100원 (-0.4%)	7,992	119	143	7.3	0.28	7.1%
부산가스	18,550원	0원 (0%)	10,501	425	332	6.1	0.53	8.7%
인천도시가스	21,350원	▼150원 (-0.7%)	6,287	151	111	7.7	0.67	8.7%
경남에너지	3,680원	▲20원 (0.6%)	6,963	361	261	4.2	0.43	10.2%

* 매출액, 영업이익, 순이익은 2011년 1월~12월 누적, 단위는 억원, K-IFRS 개별 재무제표 기준.

[경동가스] 투자 체크 포인트

기업개요	울산, 양산지역 도시가스 공급업체
사업환경	정부의 에너지원 다변화 정책, 도시가스 편의성, 청정성 등의 특성으로 수요가 꾸준할 것으로 전망
경기변동	주택경기, 건설경기 및 산업경기에 영향을 받고 계절적으로 날씨에 민감
실적변수	겨울, 여름철 냉·난방 수요 증가시 수혜
신규사업	자동차 연료 충전 사업(CNG충전 사업), 2011년 7월 28일 농소 CNG 충전소 준공

(자료 : 아이투자 www.itooza.com)

[경동가스] 한 눈에 보는 투자지표

(단위: 억원)

손익계산서	2011.9월	2010.12월	2009.12월	2008.12월
매출액	12,524	12,840	9,340	8,904
영업이익(보고서)	441	403	256	343
영업이익률(%)	3.5%	3.1%	2.7%	3.9%
영업이익(K-GAAP)	400	403	256	343
영업이익률(%)	3.2%	3.1%	2.7%	3.9%
순이익(지배)	394	394	242	278
순이익률(%)	3.1%	3.1%	2.6%	3.1%

주요투자지표
이시각 PER	3.86
이시각 PBR	0.46
이시각 ROE	11.91%
5년평균 PER	6.16
5년평균 PBR	0.69
5년평균 ROE	10.69%

(자료 : K-IFRS 개별 재무제표 기준)

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