[아이투자 형재혁] 지난해 사상 최대 실적을 달성한 디지털대성6,800원, ▲50원, 0.74%이 효자 노릇을 했던 직영점과 온라인 교육 서비스 사업 부문에서 올해도 호조세를 이어갈 수 있을까.

디지털대성은 지난해  매출액이 전년 대비 69% 늘어난 499억2000만원을 기록했다. 영업이익은 767% 늘어난 21억2000만원, 순이익은 343% 늘어난 23억원을 기록했다. 모두 사상 최대 실적이다. 특히, 자회사 대성마이맥과 합병 효과로 매출액과 영업이익이 크게 증가했다. 대성마이맥은 인터넷 동영상 강의 전문업체로 2010년 12월 30일자로 디지털대성에 흡수합병됐다.

실전 호전으로 수익성도 개선됐다. 지난해 영업이익률은 4.2%로 전년의 0.3%에 비해 높아졌다. ROE(자기자본이익률)도 5%를 기록해 5년 평균인 1.3%보다 3.7%p 높다.

지난 22일 종가 기준 PBR(주가순자산비율)은 1.27배다. 이는 최근 5년 평균인 2.51배의 절반 수준이다. 지난해 PBR이 큰 폭으로 낮아진 것은 대성마이맥과의 합병 과정에서 신주 발행으로 자본이 2배 가까이 증가했기 때문이다.




◆ 온·오프라인 교육서비스 업체… 직영점과 온라인교육이 성장동력

디지털대성은 재수생 학원으로 유명한 대성학원의 관계사다. 지난해 3분기 매출구성은 직영 학원 66%, 온라인 교육 17%, 학원 프랜차이즈 15%, 대입정보 서비스 및 수능모의고사 3%다.

프랜차이즈 사업은 중·고 재학생 전문학원인 '대성N스쿨'과 초등생을 대상으로 하는 '초등제넥스' 사업으로 나뉜다. 교육 프랜차이즈 사업의 수익은 최초 회원 가입시 일종의 브랜드 사용료 성격으로 받는 가맹비와 매달 교재와 기타자료의 제공대가로 받는 월회비다.

디지털대성은 2007년에 매출 증대를 위해 학원 직영사업을 시작했다. 사업에 진출한 당해 매출비중은 8%였지만, 가파른 성장세를 보이며 지난해 3분기 66%까지 높아졌다.

온라인 교육서비스 부문은 2010년 말 자회사였던 대성마이맥을 인수해 지난해부터 매출이 발생했다. 현재는 동영상강의 중점을 두고 있는데, SK텔레콤58,300원, 0원, 0%과 함께 T스마트러닝 사업을 통해 디지털 교육콘텐츠로 사업영역을 확대 중이다.

◆ 안전한 재무구조…무차입 경영

디지털대성은 무차입 경영을 실행하고 있다. 지난해 4분기 순현금(현금성자산+단기금융자산-부채총계)만으로도 부채 모두를 갚을 수 있다. 같은 업종 내의 메가스터디11,210원, 0원, 0%, 능률교육, 크레듀, G러닝의 4개 기업이 무차입 경영중이다.

현금흐름도 양호하다. 영업활동현금흐름에서 (+), 투자활동현금흐름에서(-)를 꾸준히 유지하고 있다. 재무활동현금흐름은 무차입 경영으로 외부 차금 조달이 필요없기 때문에 2008년부터 대부분 0원을 기록 중이다.  

자산구조도 우량하다. 장기자본은 비유동부채와 자기자본의 합계인데, 무차입경영으로 이 둘이 일치해왔다. 또한, '장기자본 또는 자기자본 > 고정자산' 구조를 유지해 왔는데, 이는 자기자본증가율이 유형자산증가율보다 빨랐다는 의미다. 다만, 2010년 말 대성마이맥과 합병 과정에서 영업권이 약 150억 발생해 고정자산이 크게 늘었다.